瑞幸第三季多賺45% 淨增2,599家門店
連鎖咖啡企業瑞幸咖啡（LKNCY.US）周二公布，第三季度淨收入按年增長17%至178.91億元（26.66億美元），淨利潤增45.4%至18.59億元。非美國通用會計準則淨利潤增50.9%至21.45億元。 期內營業利潤增55.1%至27.56億元，營業利潤率由去年同期11.6%升至15.4%；淨利潤率亦由8.4%升至10.4%，盈利增速高於收入。 公司單季淨增2,599家門店，其中中國市場（含香港）增加2,543家，新加坡、馬來西亞及美國分別增加14家、40家及2家。9月底全球門店總數達38,909家，包括25,402家自營店及13,507家聯營店。月均交易客戶數按年增9.6%至1.23億，創歷史新高。 瑞幸美股周二升5.13%，收報32.8美元，今年至今累跌2.09%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
同店銷售下滑 瑞幸收入增速創歷史新低
瑞幸咖啡（LKNCY.US）周一報道，錄得自2020年重大會計醜聞以來最慢的營收增速，同店銷售額連續第二個季度下滑，但公司仍以較快速度開設新店。 瑞幸截至6月的第二季度淨利潤同比增長16.1%至14.9億元，期內營收為159億元，較去年同期的124億元增長28.5%。是自公司2020年的會計醜聞以來，首次營收增速低於30%。該醜聞導致瑞幸從納斯達克退市，成為場外交易股票。 公司第二季度淨新增2,714家門店，高於上一季度的2,548家。截至6月底，門店總數達36,310家，較三個月前增長8.1%，其中直營店23,734家，聯營店12,576家。直營店同店銷售額在第二季度下降5.3%，公司將原因歸咎於上年同期因中國三大外賣平台補貼戰而推高的銷售基數。 財報發布後，瑞幸股價周一上漲6%，收報37.1美元，年初至今累計上漲約11%。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
外賣補貼戰降溫 瑞幸咖啡後勁乏力
隨著中國主要外賣配送平台逐步放緩銷售補貼戰，中國最大連鎖咖啡品牌瑞幸咖啡在第一季度出現同店銷售下滑 重點： 瑞幸咖啡第一季度收入按年增長35%，主要受門店數量按年增加39%帶動，截至3月底門店總數達33,596家 公司季度平均月交易客戶數按年增長25%，顯著低於收入增速，顯示其在客戶留存方面面臨壓力 陽歌 經歷去年長時間的強勁增長後，中國最大咖啡連鎖品牌瑞幸咖啡（LKNCY.US）也不可避免的出現「咖啡宿醉」，在截至三個月期間錄得同店銷售下滑，與此前連續多季的強勁表現形成明顯反差。 此次增長放緩的原因並非來自自身營運，而是源於去年多數時間推動中國外賣餐飲市場增長的補貼戰出現變化。這場競爭中，電商巨頭京東進軍外賣市場，原有兩大主要平台之一的餓了麼則進行重大調整，包括獲得中國電商龍頭阿里巴巴的大規模資金注入。第三大玩家、本地生活服務龍頭美團亦被迫跟進，透過推出大規模補貼以維持市場份額。 儘管補貼戰對外賣平台造成壓力，甚至令美團陷入虧損，但卻利好餐飲商戶，因消費者利用優惠帶動其業務快速增長。在咖啡及相關的奶茶市場，消費者往往透過補貼，以極低價格甚至免費獲得外送飲品。 與西方市場相比，將咖啡等飲品外送的消費模式在中國較為獨特。西方消費者通常會親自到店取貨，並在店內飲用或隨手帶走；相較之下，中國消費者則常以約20元（約3美元）訂購一杯咖啡並選擇外送。這種模式得以成立，源於當地經濟條件，配送成本通常極低，無需支付小費，且不少消費者對飲品送達時溫度下降並不在意。 不過，這類利好終有結束之時。三大外賣平台在監管機構多次施壓及自身止損需求下，開始縮減補貼。隨之而來，瑞幸披露其自營門店第一季度同店銷售下降0.1%。這一指標轉為負增長並非完全出乎意料，因該數字在去年第四季度已降至僅1.3%，結束此前連續兩個季度的雙位數增長。 公司首席執行官郭謹一在業績電話會議上表示：「隨著未來幾個季度進入去年高額外送補貼影響的對比期，我們的同店銷售可能會面臨一定的短期波動。」 同店銷售轉為下滑，為瑞幸本季度的表現定調。公司一方面維持快速擴張，另一方面卻面臨客戶黏著度下降與利潤率被侵蝕的壓力，在競爭激烈的中國咖啡市場中進退兩難。公司於季內新開2,548家門店，令總門店數按年增長39.4%，至3月底達33,596家。 其表現也與主要競爭對手星巴克（SBUX.US）出現分化，星巴克上周公布，中國市場第一季度同店銷售上升0.5%。期內，在華收入按年增長8%，高於僅3%的門店數增速，截至季末門店總數為7,991家。 投資者叫好 如我們此前所述，隨著外送補貼退場，同店銷售轉為負增長大致在預期之內，而該指標在今年餘下時間面臨壓力亦屬市場預期。同時，瑞幸透過公布一項進取的5億美元股份回購計劃，展現對自身前景的信心。這是公司首次推出回購計劃，規模約相當於其目前約100億美元市值的5%。 投資者對整體業績反應正面，帶動股價上揚。瑞幸股價在上周三業績公布後上漲16%，並重回年內正回報區間，自2026年初以來累計升幅達5.5%。目前該股市盈率約為21倍，略高於中國最大茶飲品牌蜜雪冰城（2097.HK）的16倍，後者截至去年底在全球門店數更達6萬家。 中國咖啡市場規模龐大，但競爭亦極為激烈，尤其是在低價市場。瑞幸在該區間需與Manner Coffee、庫迪，甚至肯德基及麥當勞（MCD.US）競爭，後者產品最低價格可低至每杯10元。這一價格帶的競爭者正從高端品牌星巴克手中搶奪市場份額，星巴克於今年2月將其中國業務60%股權出售予本土私募巨頭博裕資本，以重振在華業務。 星巴克目前正評估其在中國市場的下一步策略，其中很可能包括加大力度進軍瑞幸佔據主導地位的低價市場。該低價市場亦是瑞幸第一季度的亮點，公司在該板塊主要依賴加盟模式，而非在一線城市採用的自營門店模式。 公司披露，其加盟業務收入在第一季度按年增長約45%至30.2億元（約4.42億美元），顯著快於整體收入35%的增速，期內總收入約為120億元。整體表現受到自營門店收入增速僅33%的拖累，而該部分業務約佔總收入的三分之二。 公司月均交易客戶數按年增長25%，遠低於收入增速，顯示其客戶留存能力未能跟上擴張步伐。同時，門店層面經營利潤率亦持續下滑，由去年同期的17%降至第一季度的13.6%，反映其在市場趨於飽和的情況下面臨選址困難。 在盈利方面，公司最新季度淨利潤按年下降3.4%至5.06億元，剔除股權激勵等項目的非通用會計準則（non-GAAP），利潤則上升6%至6.87億元。整體而言，公司目前盈利基礎仍屬穩健，憑藉其市場領先地位仍具備競爭優勢。然而，外賣補貼退場，加上未來一至兩年仍將持續的激烈競爭，將持續對其利潤率構成壓力，並可能最終迫使公司放緩此前的高速擴張步伐。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裡
新聞概要：瑞幸控股股東收購藍瓶咖啡 加速全球布局
大鉦資本從全球食品巨頭雀巢手中，以不到4億美元的價格收購美國高端咖啡連鎖品牌藍瓶咖啡。該品牌目前在全球約有100家門店 陽歌 大鉦資本管理有限公司已同意以不到4億美元的價格，從雀巢（NESN.SW）手中收購藍瓶咖啡連鎖品牌。大鉦資本同時也是瑞幸咖啡（LKNCY.US）的控股股東，未來不排除將藍瓶咖啡與瑞幸業務進行協同。若交易完成，瑞幸的業務版圖將有望大幅擴展至中國以外市場，並在全球範圍內與星巴克（SBUX.US）展開競爭。 財新引述一名熟悉交易的知情人士報道，大鉦資本最終出價遠低於雀巢最初提出的7億美元要價。雀巢是在去年底開始為藍瓶咖啡尋找潛在買家。大鉦資本對此拒絕置評，而雀巢亦未回應置評請求。 雀巢於2017年以4.25億美元收購藍瓶咖啡68%的股權，其後再將這家總部位於加州的咖啡連鎖品牌完全收購。雀巢接手後，將藍瓶咖啡的門店數量從2016年底約30家擴展至目前約100家。除美國外，該品牌亦在加拿大、日本和韓國設有門店，並於2020年進入中國市場，目前在上海、深圳和杭州共開設16家門店。 瑞幸的規模遠大於藍瓶咖啡，截至今年2月初已擁有約3萬家門店。瑞幸絕大多數門店仍位於中國，但公司近年開始推動海外擴張，截至去年9月底已在美國、新加坡和馬來西亞開設118家門店。 大鉦資本持有瑞幸約23%的股份，但掌握44%的投票權，因此是瑞幸的控股股東。瑞幸主要面向較低價位市場，其咖啡售價多在10元至20元人民幣之間。相比之下，藍瓶咖啡定位高端品牌，在中國市場每杯咖啡售價接近50元人民幣。知情人士向財新表示，大鉦資本目前並不打算將瑞幸與藍瓶咖啡進行整合。 這筆交易是大鉦資本在咖啡行業的最新布局，據報去年星巴克為其中國業務尋找本地合作夥伴時，大鉦資本亦曾表達興趣，但星巴克最終選擇與私募基金博裕資本合作。 另有報道稱，去年年底大鉦資本與瑞幸亦曾考慮競購由美國飲料巨頭可口可樂（KO.US）持有的Costa Coffee。但可口可樂最終認為出價過低，決定不出售。Costa Coffee的規模遠大於藍瓶咖啡，在全球52個國家擁有約4,000家門店。 瑞幸股價周四上漲0.7%，收報35.01美元，過去一年累計上升接近20%。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
簡訊：瑞幸邁入里程碑 第3萬間分店開業
瑞幸咖啡(LKNCY.US)周日宣布在深圳開設首家「原產地·旗艦店」，正式推出大型門店模式。該兩層門店作為瑞幸第30,000家店，總面積達420平方米，遠超公司大部分採用未設座位佈局的門店。 瑞幸絕大多數門店位於中國，但近期已在美國、新加坡及馬來西亞佈局。截至去年9月底，其海外門店數量為118家。 據媒體報道，公司曾試圖通過收購可口可樂(KO.US)旗下咖世家咖啡(Costa Coffee)拓展全球佈局，但早期報道顯示談判最終未達成協議。另有消息稱，去年12月瑞幸亦在考慮競購雀巢(NESN.SW)持有的藍瓶咖啡(Blue Bottle Coffee)股權。 截至去年底，瑞幸的規模仍小於擁有41,118家門店的競爭對手星巴克(SBUX.US)，其門店當中有8,011家位於中國。據官網顯示，由瑞幸前聯合創始人創立的庫迪咖啡現已在28個國家佈局超14,000家門店。 周一瑞幸股價在紐約市場下跌0.5%。該股過去52周累計漲幅約26%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
咖啡機龍頭格米萊趁熱遞表 能否避開市場過熱風險？
中國領先的意式咖啡機製造商格米萊已申請在香港上市，去年收入增長44%，利潤更按年大增約四倍 重點： 格米莱計劃赴港上市，為投資者提供切入中國咖啡市場的新標的，該公司為中國主要的意式咖啡機製造商之一 儘管公司去年銷售與利潤錄得強勁增長，但在中國經濟放緩、以及咖啡市場競爭趨於飽和的背景下，未來仍可能面臨一定壓力 陽歌 乍看之下，格米莱控股有限公司上周遞交的最新香港IPO申請相當吸引人，這家中國本土成長起來的意式咖啡機龍頭，正值業務高速擴張期。然而，在去年收入增長44%、利潤按年大增約四倍的亮眼表現背後，中國整體經濟與咖啡市場本身，卻同時釋放出多項過熱的警訊。 在商業層面，中國咖啡店市場正迅速趨於飽和，儘管在這個傳統以飲茶為主的文化中，咖啡飲用滲透率仍然偏低。目前市場由瑞幸咖啡（Luckin）與星巴克（Starbucks）等大型品牌主導，截至去年9月，兩者在中國的門店數量分別約為2.9萬家及8,000家。不過，市場同時也擠滿了Manner、庫迪等一眾次級品牌，更不用說在上海等一線城市如雨後春筍般冒出的獨立咖啡館。 在消費端，中國經濟快速放緩，正促使消費者態度趨於審慎。這意味著，雖然民眾仍然需要基本的飲食消費，但不少人正減少外出用餐，並壓縮對部分非必需品的支出，例如購買家用意式咖啡機這類帶有享受性質的消費。 上述風險因素目前尚未明顯反映在格米莱最新的財務數據之中，但仍不免令人懷疑，這是否又是一宗企業在景氣高峰期啟動IPO，而真正的放緩卻潛伏在不遠將來的典型案例。儘管公司多數經營指標仍相當亮眼，但少數已顯露隱憂的訊號之一，是其商用意式咖啡機平均售價出現下滑，反映出咖啡店市場可能已出現供給過度的情況。 根據格米莱上周四遞交的上市申請文件，公司家用意式咖啡機的平均售價表現依然強勁，由2023年的781元，大幅上升至去年首九個月的1,680元，幾乎翻倍。但商用意式咖啡機的走勢卻恰恰相反，其平均售價由8,049元下滑至7,426元，跌幅約8%。 申請文件中引用的第三方市場數據同樣相當亮眼，尤其是有關中國咖啡市場滲透率偏低的部分。文件顯示，2024年中國人均咖啡年消費量僅為14.3杯，平均每月僅略高於一杯。相比之下，2024年歐洲人均咖啡年消費量高達567.9杯，而韓國亦達到415.6杯。 這種低滲透率意味著中國咖啡市場仍具備龐大的追趕空間。2019年至2024年間，中國咖啡機市場年均增長率達21.5%，明顯高於同期全球市場14.9%的增速。更進一步來看，市場預期2024年至2029年間，中國咖啡機市場仍將維持18.7%的年均增長率，至期末年銷售規模將達到125億元。 在這股持續升溫的成長浪潮中，格米莱正處於有利位置。根據其上市申請文件，公司於2024年在中國咖啡機市場的市佔率約為7.5%。 迅猛增長 格米莱自身的成長速度明顯快於整體市場。正如前文所述，公司去年首九個月收入由上年同期的3.12億元人民幣，大幅增長44%至4.49億元。家用意式咖啡機為最大收入來源，佔去年首九個月總收入的37.8%；家商兩用意式咖啡機為第二大類，佔比30.3%；商用意式咖啡機則佔16%。此外，公司亦生產磨豆機，但相關收入佔比相對較小。 公司從多個角度拆分收入結構，包括內地與海外市場、線上與線下渠道，以及自有品牌與第三方品牌業務等。整體趨勢普遍正面，顯示公司正逐步轉向毛利率較高的業務模式。 公司自有品牌「Gemilai格米莱」的銷售持續上升，去年首九個月佔總收入比重已升至83%，高於2023年的69%。這對公司盈利表現至關重要，因為自有品牌產品的毛利率通常明顯高於代工或第三方品牌銷售。同時，公司線上銷售佔比亦由2023年的41%，提升至去年首九個月的58%，而線上渠道一般亦具備較高毛利率，對整體盈利能力形成支撐。 在多數中國企業積極拓展海外市場之際，格米莱的走向卻恰好相反。過去三年間，其內地市場收入佔比持續上升，由2023年的70%，提高至去年首九個月的80.9%。這或與中國咖啡市場滲透率仍偏低有關，但同時亦使公司在面對潛在的內地經濟放緩時，顯得較為脆弱，而這種放緩似乎幾乎難以避免。 在成本控制方面，格米莱的表現同樣可圈可點。即使收入大幅增長，過去三年公司的行政及研發開支仍大致持平，甚至有所下降。這種審慎的支出管理，加上業務結構向高毛利方向轉型，推動公司盈利在去年首九個月由1,160萬元，躍升至5,400萬元，增幅接近四倍。 儘管公司對自身發展前景表述積極，但整體規模仍給人一種偏小的印象。招股文件中，有關創辦人兼董事會主席謝建萍的介紹內容相對有限；而從公司發展歷史來看，自2011年成立以來，幾乎所有融資均來自謝建萍的親友圈。另一方面，若以全球家電巨頭De'Longhi Group（DLG.MI）約17倍的市盈率作為參考，按格米莱去年預期盈利計算，其估值僅約12.2億元，折合約1.75億美元，屬於相對溫和水平。 歸根究柢，格米莱究竟是一杯「半滿」還是「半空」的咖啡，仍有待投資者自行判斷。看好的一方或認為，隨著中國咖啡飲用水準逐步向其他國家靠攏，公司具備良好條件持續成長；而持審慎態度者則可能認為，中國咖啡經濟在經歷一段高速擴張後，或正面臨放緩風險，進而對格米莱未來的成長空間造成壓力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：傳瑞幸考慮競購藍瓶咖啡 布局全球高端咖啡市場
彭博社引述知情人士透露，中國連鎖咖啡品牌瑞幸咖啡（LKNCY.US）正考慮競購雀巢（NESN.SW）旗下連鎖咖啡品牌藍瓶咖啡（Blue Bottle Coffee），以提升品牌形象並拓展高端咖啡市場。 此前，瑞幸咖啡和其股東大鉦資本（Centurium Capital）此前也傳出考慮競購可口可樂（KO.US）旗下的Costa Coffee，但最新消息顯示，瑞幸咖啡與大鉦資本已在最後階段退出。主要競逐者私募基金TDR Capital正與可口可樂進行最後談判。 藍瓶咖啡於2002年創立於美國，主打精品手沖與高端咖啡體驗，雀巢於2017年以約4.25億美元收購其68%股權。近期路透社亦曾報道，雀巢正尋求精簡實體零售業務，尋求出售藍瓶咖啡在內的多項資產。藍瓶咖啡目前約有100間門店，主要集中於美國，並在韓國、香港及中國內地設有據點。 知情人士指出，有關討論尚處於早期階段，未必會提出收購。報道稱，大鉦資本也在評估其他收購目標，包括在中國經營% Arabica咖啡店的營運商。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏 --
