比亞喬

這家電動自行車製造商的中國市場銷量在一季度增長了66%，而全球市場銷量受關稅影響僅增長6% 重點： 得益於政府刺激消費的計劃，小牛電動在中國市場的首季度銷量增66% 在美國的關稅政策影響，公司的國際市場銷量在一季度的增長放緩至6%  　 陽歌 電動自行車製造商北京牛電科技有限責任公司（NIU.US）可謂名副其實牛氣沖天。受美國保護性關稅的影響，在海外遭遇重大困境；但在中國本土市場，因政府刺激消費計劃而發展得順風順水。 這兩個方面都是小牛電動上周五發布的一季度業績更新中的重頭戲，公司表示，中國市場銷量在這三個月內增長了66%，而國際市場銷量僅增長6%，幾乎停滯不前。我們先來看看這家公司的整體情況，然後再詳細分析這兩個因素。 小牛電動過去幾年有點迷失方向，在2022年陷入虧損和收入萎縮後，現在正找到恢復增長和盈利的途徑。 過去三年，公司大部分時間都花在這上面，專注中國本土的高端市場，中國本土市場佔其銷量的85%以上，而它在低端市場尤其有競爭力。在海外，公司更注重通過更多經銷商及知名零售商，比如美國的沃爾瑪和德國的MediaMarkt等達成分銷協議來建立銷售網絡。 由於這些努力，公司去年恢復收入增長，年收入增長24%至32.9億元（4.51億美元）。雖然公司仍在虧損，不過去年第四季度虧損從2023年同期的1.3億元收窄至7,250萬元。雅虎財經調查的兩家分析機構中，一家預計該公司今年將恢復盈利，另一家預計會繼續虧損。 公司扭虧為盈的道路受毛利率下降的阻礙，因為它面臨激烈的競爭，而且其國際業務中的很大一部分，嚴重依賴利潤率較低的電動滑板車。去年，它的毛利率朝著不利的方向發展，從2023年的21.5%降至15.2%，其中第四季度的降幅更大，從2023年同期的19.0%降至12.4%。 公司早期的逆轉故事贏得投資界的一致好評，雅虎財經調查的四家分析機構中，有三家將該公司評為「買入」，另一家將其評為「持有」。公司目前的市銷率僅為0.56倍。但這個數字仍高於大多數同業，包括國內競爭對手綠源集團（2451.HK）和九號公司（689009.SH），這兩家公司的市銷率更低，分別為0.52倍和0.31倍，小牛電動也領先於Vespa的製造商比亞喬（PIA.MI），後者市銷率僅為0.38倍。 這表明，這個群體普遍被投資者低估，或許是因為該行業的進入門檻相對較低，導致競爭激烈，利潤率低。 以舊換新紅利 瞭解上述背景，我們再看看該公司的最新財報，探究為何其核心的中國業務總體形勢樂觀，而全球拓展的前景卻不是那麼明朗。 第一季度，公司在中國的銷量同比增長66%，達到183,065輛，受春節假期影響，一季度通常是銷售淡季。這一強勁增長延續了去年第四季度以來的良好勢頭，當時小牛電動的整車銷量同比增長了65.1%。在那之前，公司在中國的銷售增速要慢得多，第三季度為12.4%，第二季度為16.2%。 小牛電動將一季度的強勁增長歸功於「產品和渠道戰略的成功執行」。但強勁增長背後更大的原因，很可能與中國在低迷的消費環境下推出刺激消費的政策有關，即政府為消費者提供以舊換新的補貼。 計劃於去年啓動，最初主要針對家電等大件商品。但隨著計劃擴展到其他類別，包括從去年9月開始適用於電動自行車。擴大範圍後，中國商務部報告稱，在去年12月，電動自行車以舊換新近90萬輛。 小牛電動似乎認為這種增長勢頭將在整個2025年持續下去，上個月預測其今年的整體銷量將增長40%至70%，達到130萬至170萬輛之間。 雖然一季度國內市場表現強勁，但小牛電動在國際市場的表現卻恰恰相反，同期銷量同比僅增長6%至20,248輛。這與2024年海外市場每個季度的增速都不低於45%的情況相比，可謂急劇放緩。 公司在最新公告中沒有對國際市場銷量放緩發表評論，但在上個月的最新財報電話會議上，它對拜登政府去年9月對中國進口商品徵收25%新關稅的影響頗有微詞。作為應對之道，公司在東南亞設立了一家製造廠，並於去年下半年開始生產。 但在特朗普上周宣佈的最新關稅政策下，這一變通之道顯然已經行不通，因為新關稅不僅適用於中國，還適用於幾乎所有與美國有重大貿易往來的國家。小牛電動沒有透露其海外業務中美國市場的佔比，但它以前曾將美國與德國、意大利和法國並列為主要海外市場。小牛電動還將美國零售巨頭沃爾瑪和百思買列為兩個重要的海外合作夥伴。 綜上所述，儘管海外市場前景不明朗，但由於在中國市場發展前景穩健，2025年對小牛電動來說，有望成為表現相對強勁的一年。投資者似乎看好這一預期，即便在上周特朗普宣布新關稅政策後，全球市場暴跌，公司股價亦在過去五個交易日內下跌28%，但自今年以來，該股已上漲了70%。  欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家電瓶車製造商一季度銷量大幅上漲，扭轉了去年全年增長乏力的態勢 重點： 經歷了2023年收入下跌16%的艱難後，小牛電動稱一季度國內外銷量增長30%以上 公告發佈後的一周內，這家電瓶車製造商的股價較歷史低點上漲34%  譚英 2018年10月在納斯達克上市後，北京牛電科技有限責任公司 (NIU.US) 經歷了艱難的日子。2017年時，公司是中國最大的鋰離子電池電瓶車銷售商，按銷量計算佔26%的市場份額，按價值計算佔39.5%。它在歐洲也高居第三位，按銷量計算佔據11.1%的市場份額。在接下來的幾年里，其銷量大幅增長，從2017年的189,467輛增加到了2021年逾100萬輛。 之後增長開始放緩，其後更逆轉下跌，即便常州工廠的擴建將年產能提高到了200萬輛。2023年，年銷量回到71萬輛，較2022年下降15%，原因是電瓶車市場整體下滑，部分是鋰價飆升，導致電池組價格上漲所致。2023年下半年，鋰價開始回落，但小牛電動仍被迫關閉500家門店，至去年底，其在國內的門店數量減少至2,856家。 因此，公司上周發表報告稱一季度國內外銷量大幅反彈後，其股價在接下來的幾天里上漲了34%，為其搖搖欲墜的故事提供了急需的提振。小牛電動表示，一季度在中國的銷量同比增長35%至110,115輛，海外銷量（主要在歐洲）增長48%，達到19,024輛。 小牛電動表示，2月推出的高端電動自行車NXT，佔當季國內銷量的26%。據公司稱，推出兩周內，該車型的預售訂單就達到了10,000輛。它將強勁的國際增長歸功於“全面的產品線”和零售渠道擴張的進展。 “在新車型和銷售渠道擴大的帶動下，我們預計在2024年重獲增長動力，”公司表示，“對恢復增長的堅定信心，突顯了我們對行業領導地位的責任。”小牛電動首席執行官李彥在3月發佈去年2023年四季度和全年業績後的財報電話會議上表示，預計今年銷量將達到100萬至120萬輛。 在那次電話會議上，首席財務官周雯娟表示，公司預計一季度收入將增長約10%，遠低於上周宣佈的銷量增長。這意味著，在國內外競爭激烈的情況下，其平均售價同比下降，延續了去年的趨勢。 投資者更關注最新公告中增長恢復的情況，可能也對小牛電動的戰略規劃感到滿意。在發佈NXT的同時，公司2月還推出了電動摩托車NX和智能駕駛越野電動摩托車X3，標誌著公司向高端產品的戰略轉型，以抵銷消費者支出疲軟的影響。首席執行官李彥向財經雜誌《第一財經》表示，雖然競爭對手可能會降價，但小牛電動將繼續走高端路線，脫離過熱的低端市場。 巨大的潛在市場 李彥在四季度財報電話會議上表示，去年中國售價在3,500元以上的高端電瓶車市場規模在1,400萬至1,600萬輛，但小牛電動在該類別僅售出了約60萬輛。 除了走高端路線，小牛電動還有意在今年回歸擴張模式，計劃在國內開設1,000至2,000家門店，並嘗試直接向海外零售商分銷，認為這樣有助於建立品牌忠誠度。公司還致力於品牌推廣和營銷計劃，從直播到與中國領先的電子競技團隊京東電子競技俱樂部合作，後者是2023年英雄聯盟全球總決賽的入圍者。 恢復增長看起來不錯，但小牛電動今年能維持整體好轉嗎？公司2023年四季度和全年的最新財報仍有需要作很大的改進。公司第四季度收入同比下降21.8%，至4.787億元，同期毛利率從22.5%降至19%。小牛電動報告稱，2023年四季度淨虧損1.302億元，較2022年的3,710萬元虧損有所擴大。 全年營收26億元，較2022年下降16.3%，去年毛利率為21.5%，較2022年的21.1%略有上升，小幅增長歸因於在中國市場新推出的高端產品。年度淨虧損從2022年的4,950萬元擴大至2023年的2.718億元。 雖然最新數據顯示，今年一季度小牛電動每輛電瓶車的收入繼續下降，但一個鼓舞人心的跡象是，下降速度同2023年相比似乎趨於平緩。去年第四季度，每輛電動車的平均收入為3,482元，同比下降21%。 總的來說，小牛電動似乎正在開始兌現走高端市場的承諾，並盡其所能應對艱難的市場環境。其市值為1.76億美元，市銷率為0.36倍，與九號公司(689009.SS)持平，後者擁有標誌性的賽格威(Segway)品牌，市值2.72億美元，市銷率0.36倍。兩者都落後於意大利的比亞喬集團(PIA.MI)，後者製造的Vespa品牌電瓶車名氣更大、同樣具有標誌性意義，不過它的市銷率只有0.52倍，並沒有令人特別興奮。與小牛電動不同，九號公司和比亞喬集團都處於盈利狀態。 近幾個月，接受雅虎財經調查的四家分析機構，對小牛電動的股票給出的建議不是“買入”，就是“持有”。但一個積極的跡象是，隨著公司恢復增長，它們本月轉向了“買入”和“強力買入”。兩家提交財務預測的分析機構也預計，該公司今年將恢復盈利。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

中國經濟放緩和政府支持減弱，令這家電動滑板車製造商在國內銷售遭受雙重打擊，同時歐洲針對電動滑板車的禁令致其海外發展放緩 重點: 由於國外銷量的強勁反彈抵消了國內銷量的疲軟，小牛電動去年第四季度的同比銷量基本持平 這家電動滑板車製造商曾在11月警告，第四季度營收將介於同比下降20%至持平間       譚英 電動滑板車製造商小牛電動科技有限公司(NIU.US)月初發佈第四季度銷量預告，強調儘管全年業績令人失望，但其最新的國內外業務期內增長良好。 公司表示，中國本土市場偏向「大眾高端」產品的策略取得重大進展，此類產品在總銷量中的佔比，從2022年第四季度的39%增至去年同期的75%。 與此同時，公司在國際市場一直致力於增加線下銷售。在這方面取得了進展，去年四季度海外銷售的80%來自傳統實體零售商，如美國的BestBuy和歐洲的MediaMarkt等，較2022年同期的46%大幅增長。 儘管取得了進展，第四季度小牛電動在中國的整體銷量從上年同期的118,065輛，下降6.4%至110,454輛。這一下滑幾乎全部被國際銷量增長34%至27,022輛抵消，四季度整體銷量下降只約0.6%。 好壞參半的消息最初讓投資者歡欣鼓舞，消息公佈後的第二天，小牛電動股價上漲2.4%，但在接下來的幾天又回吐了所有漲幅，甚至還下跌。今年迄今，小牛電動的股價已下跌18%，與在美國上市的中國股票走勢一致，這些股票因投資者對國內經濟下滑的擔憂而迅速下跌。 小牛電動一年來的跌幅更大，接近三分之二。 公司11月召開的三季度財報電話會議上，首席財務官周雯娟預測，公司第四季度營收在4.9億元至6.12億元之間，按下限計算同比下降20%，按上限計算同比持平。公司尚未公佈四季度的最終業績，可能會在3月公佈。 這家中國最大的鋰電池電動滑板車製造商到底怎麼了？公司此前公佈三季度虧損8,000萬元，扭轉了2022年同期盈利300萬元的局面，營收從11.5億元下降五分之一至9.27億元。 小牛電動銷售下滑發生在中國消費者變得越來越謹慎之際，尤其是對昂貴的大件物品，正如習近平主席在新年賀詞中所承認的那樣，經濟仍「有風有雨」。十年前始於中國、後席捲世界其他地區的電動滑板車熱潮，也出現了踩剎車的跡象。 中國於2009年開始新能源車補貼，從2023年初逐步取消。雖然這些補貼針對的是傳統的轎車，而不是兩輪車，但政府支持減弱的信號，可能會影響消費者對電動滑板車的信心，尤其是對小牛電動主攻高端市場的策略。 來自歐洲的打壓 與此同時，在海外方面，由於交通事故導致的死亡，以及城市道路的擁塞，歐洲市場在過去一年里，掀起反對電動滑板車的聲浪，該市場2022年佔小牛電動海外銷售額的59%。去年9月，巴黎成為第一個禁止共享電動滑板車的歐洲城市，而五年前，巴黎是首批推出共享電動滑板車的城市之一。英國則從6月開始，禁止將電動滑板車帶上軌道交通工具和站台。在德新社同期做的一項調查，近一半的受訪者希望禁止電動滑板車。在荷蘭，電動滑板車也不再合法。 歐洲日益浩大的反電動滑板車運動，給當地的巨頭比亞喬(PIA.MI)也造成了損失，它的標誌性產品是Vespa踏板摩托車，亦推出了一款電動滑板車Piaggio1。在巴黎宣佈電動滑板車禁令前後，這家意大利公司的股價暴跌。在過去一年里，同樣經典的賽格威平衡車的製造商九號公司(689009.SS)的股價也下跌了。 隨著歐洲各國禁令的生效，小牛電動的海外銷量在三季度暴跌38%，至35,468輛，而在中國市場的銷量降幅較小，下跌12%至230,455輛。 小牛電動CEO李彥表示，為了應對海外市場的銷售下滑，公司努力在歐洲和北美市場，擴大傳統輕便摩托車之外的產品銷售。它的新產品包括高端電動摩托車RQi，最高時速可達110公里，0到50公里的加速時間為2.9秒。還有一款越野電動摩托車產品XQi3。在東南亞市場，為了滿足電動車用戶的快充需求，它推出了電池更換解決方案。 在佔小牛電動銷售額大部分的中國市場，公司將業績下滑歸咎於一線城市的消費低迷。公司正在尋求通過新的Falcon系列等產品來應對這一局面，該系列產品佔本季度總銷售額的50%以上。李彥說，該系列的F400T機甲戰車款的靈感來自戰鬥機，最大續航里程可達90公里。 從積極的一面來看，小牛電動還保持了穩健的現金流，三季度末擁有14億元的現金和短期投資。其運營現金流從上年同期的4.15億元降至2.29億元，但比2023年二季度的2.17億元略有上升。 小牛電動的市銷率 (P/S)為0.38倍，與競爭對手綠源集團控股(2451.HK)的估值接近，後者去年10月在香港上市，市銷率為0.5倍。雅虎財經調查的六家分析機構仍然認定，小牛電動最終將實現盈利，它們給出的平均評級為2.2（1表示「強力買入」，5表示「賣出」）。但實現盈利所需要的時間，可能比不耐煩的投資者或該公司希望的要長。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家電動車製造商第三季的全球銷量增長了10倍以上，這要歸功於其低定價的電動滑板車深受喜愛

由於本土市場受到疫情封鎖措施的衝擊，這家領先的中國電動車製造商第二季度銷量下降17%