小牛銷量首下滑 引發投資者拋售

由於本土市場受到疫情封鎖措施的衝擊，這家領先的中國電動車製造商第二季度銷量下降17%

重點：

• 小牛電動第二季銷量首次出現下滑，按年下降17%
• 由於疫情造成的廣泛影響，該公司在中國市場的銷量下降27%，但部分降幅被海外銷量飆升抵銷

陽歌

電動車製造商小牛電動(NIU.US)採取了不同尋常的做法，在7月4日發佈了第二季的最新初步業績，雖然其在美國上市的股票交易當天因美國獨立日而暫停。但對於小牛電動的股票來說，這一天並不是值得慶祝的日子，7月5日恢復交易後，該股下跌5%，並開啟下跌趨勢，在公告發佈後的五個交易日下跌了20%。

雖然名字裡有個“牛”字，但如今投資者並不完全看好這家公司。

自小牛電動發佈公告以來，該股票成交量很大，還創下了去年年底以來單日成交量的新高。這意味著有一個或多個大股東正在拋售持有的股票，可能是擔心該股在今年的剩餘時間裡將表現疲弱。

小牛電動的最新資料顯示，該公司出現了自2018年上市以來首次按年銷售下滑，原因是中國本土市場業務量大跌。從3月中旬以來，中國的很多地區為控制疫情而實施封控。其中金融之都上海在4月和5月遭遇封城，導致許多零售商在這一關鍵市場的銷量幾乎為零。

情況在6月開始好轉，許多面向消費者的公司目前對第三季恢復到更加正常的水準持謹慎的樂觀態度。當中國公司在接下來幾周發佈第二季業績時，我們可能會看到關於這個話題的大討論，它們還會把重點放在第三季的前景上，以轉移人們對其史上最糟糕季度增速的關注。

小牛電動是首批披露第二季慘淡狀況的中國大公司之一，稱其整體銷量按年下降17%，共銷售電瓶車、電動自行車和電動滑板車208,857輛。相比之下，今年第一季銷量按年增長9.4%，較2021年全年72%的銷量增幅已經大幅放緩。

第二季度銷量下滑的原因，在於中國市場銷量下降幅度高達27%，而中國市場佔同期總銷量的約86%。

“中國市場的銷量下降主要是受到上海、北京和其他一線城市的疫情封控措施導致的客流量下降以及物流限制的影響，按照以往來看，這些城市的銷量應佔總銷量的35%到55%，”小牛電動在一份聲明中說。“國內其他地區的疫情零星爆發，以及自4月1日起零售價格的上調，也影響了公司第二季度的銷量情況。”

該公司還表示，新冠疫情造成的干擾迫使其在該季度推遲了許多新車型的發佈，並推遲了新店開業。因此，它對三季度較為樂觀，表示預計將陸續推出這些車型，並從6月開始以更正常的速度繼續開設新店。

海外銷量飆升

雖然國內市場不理想，但隨著中國之外的世界大部分地區結束了之前的防疫措施，人們的生活開始恢復正常，小牛電動二季度在國際市場的表現要好得多。它在海外市場的銷量翻了兩番，該公司的海外銷量從去年同期的6,980輛增至28,558輛，其中電動滑板車做出了很大貢獻。

這一大幅增長，再加上中國市場的疲軟，推動該公司當季海外銷售額佔總銷售額的比例升至13.7%，遠高於去年同期的2.8%。

小牛電動指出，它的電動滑板車在4月躍居亞馬遜電動自行車美國暢銷榜，此後一直停留在榜單上。事實上，看看這個榜單就會發現，小牛的電動滑板車現在在美國最受歡迎的品牌中居第二位，僅次於同樣來自中國的競爭對手九號公司(689009.SH)，它旗下擁有暢銷品牌賽格威。

小牛電動在海外市場的強勁表現之所以尤其值得注意，是因為過去兩年在疫情影響下，小牛電動和其他出口商一直受到高昂運費的沉重打擊，迫使它們提價。為電瓶車、電動自行車和電動滑板車提供動力的鋰電池價格飆升，對小牛電動及其同行也是不小的打擊。

更廣泛地說，小牛電動、九號公司、中國的康迪科技(KNDI.US)和義大利的比亞喬(PIA.MI)看起來都是前景不錯、投資者可以押注的中低檔產品，有望在全球推動更多清潔能源運輸和發電的浪潮中獲利。中國一直是清潔能源汽車最有力的推動者之一，現在是世界上最具潛力的電瓶車和電動汽車初創企業的所在地。

在經歷過去一周的下跌後，小牛電動的股價今年迄今跌幅已近60%。儘管如此，與同行相比，該公司仍然相對看漲。其股票目前的歷史市盈率為19倍，而比亞喬為13倍，九號公司和康迪科技則只有8倍和7倍。

不同於電動汽車製造商，大多數電動自行車和電瓶車製造商目前都是盈利的，這反映了它們較低的成本和相對較低的產品複雜程度。但隨著其他公司進入該領域，該行業的競爭也越來越激烈。與此同時，小牛電動的利潤率大幅下降，其一季度的毛利率為 19.1%，較上年同期的 23.8% 大幅下降。

總而言之，在高度分散的全球電動自行車、電瓶車和電動滑板市場上，小牛電動作為一個領導者，看來處於相當有利的地位。在今年餘下的時間裡，它需要謹慎行事，以避免在中國實施更多重大封鎖或國際市場放緩的情況下，出現現金短缺的狀況。但一旦國內外市場恢復正常，我們可能看到該公司股價會出現強勁的上行空間。

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