小牛销量首下滑 引发投资者抛售

由于本土市场受到疫情封控措施的冲击，这家领先的中国电动车制造商二季度销量下降17%

重点：

• 小牛电动二季度销量首次出现下滑，同比下降17%
• 由于疫情造成的广泛影响，该公司在中国市场的销量下降27%，但部分降幅被海外销量飙升抵消

阳歌

电动车制造商小牛电动(NIU.US)采取了不同寻常的做法，在7月4日发布了二季度的最新初步业绩，虽然其在美国上市的股票交易当天因美国独立日而暂停。但对于小牛电动的股票来说，这一天并不是值得庆祝的日子，7月5日恢复交易后，该股下跌5%，并开启下跌趋势，在公告发布后的五个交易日里下跌了20%。

虽然名字里有个“牛”字，但如今投资者并不完全看好这家公司。

自小牛电动发布公告以来，该股票成交量很大，还创下了去年年底以来单日成交量的新高。这意味着有一个或多个大股东正在抛售持有的股票，可能是担心该股在今年的剩余时间里将表现疲弱。

小牛电动的最新数据显示，该公司出现了自2018年上市以来首次同比销售下滑，原因是中国本土市场业务量大跌。从3月中旬以来，中国的很多地区为控制疫情而实施封控。其中金融之都上海在4月和5月遭遇封城，导致许多零售商在这一关键市场的销量几乎为零。

情况在6月开始好转，许多面向消费者的公司目前对三季度恢复到更加正常的水平持谨慎的乐观态度。当中国公司在接下来几周发布二季度业绩时，我们可能会看到关于这个话题的大讨论，它们还会把重点放在三季度的前景上，以转移人们对其史上最糟糕季度增速的关注。

小牛电动是首批披露二季度惨淡状况的中国大公司之一，称其整体销量同比下降17%，共销售电瓶车、电动自行车和电动滑板车208,857辆。相比之下，今年一季度销量同比增长9.4%，较2021年全年72%的销量增幅已经大幅放缓。

第二季度销量下滑的原因，在于中国市场销量下降幅度高达27%，而中国市场占同期总销量的约86%。

“中国市场的销量下降主要是受到上海、北京和其他一线城市的疫情封控措施导致的客流量下降以及物流限制的影响，按照以往来看，这些城市的销量应占总销量的35%到55%，”小牛电动在一份声明中说。“国内其他地区的疫情零星暴发，以及自4月1日起零售价格的上调，也影响了公司第二季度的销量情况。”

该公司还表示，新冠疫情造成的干扰迫使其在该季度推迟了许多新车型的发布，并推迟了新店开业。因此，它对三季度较为乐观，表示预计将陆续推出这些车型，并从6月开始以更正常的速度继续开设新店。

海外销量飙升

虽然国内市场不理想，但随着中国之外的世界大部分地区结束了之前的防疫措施，人们的生活开始恢复正常，小牛电动二季度在国际市场的表现要好得多。它在海外市场的销量翻了两番，该公司的海外销量从去年同期的6,980辆增至28,558辆，其中电动滑板车做出了很大贡献。

这一大幅增长，再加上中国市场的疲软，推动该公司当季海外销售额占总销售额的比例升至13.7%，远高于去年同期的2.8%。

小牛电动指出，它的电动滑板车在4月跃居亚马逊电动自行车美国畅销榜，此后一直停留在榜单上。事实上，看看这个榜单就会发现，小牛的电动滑板车现在在美国最受欢迎的品牌中居第二位，仅次于同样来自中国的竞争对手九号公司(689009.SH)，它旗下拥有畅销品牌赛格威。

小牛电动在海外市场的强劲表现之所以尤其值得注意，是因为过去两年在疫情影响下，小牛电动和其他出口商一直受到高昂运费的沉重打击，迫使它们提价。为电瓶车、电动自行车和电动滑板车提供动力的锂电池价格飙升，对小牛电动及其同行也是不小的打击。

更广泛地说，小牛电动、九号公司、中国的康迪科技(KNDI.US)和意大利的比亚乔(PIA.MI)看起来都是前景不错、投资者可以押注的中低档产品，有望在全球推动更多清洁能源运输和发电的浪潮中获利。中国一直是清洁能源汽车最有力的推动者之一，现在是世界上最具潜力的电瓶车和电动汽车初创企业的所在地。

在经历过去一周的下跌后，小牛电动的股价今年迄今跌幅已近60%。尽管如此，与同行相比，该公司仍然相对看涨。其股票目前的历史市盈率为19倍，而比亚乔为13倍，九号公司和康迪科技则只有8倍和7倍。

不同于电动汽车制造商，大多数电动自行车和电瓶车制造商目前都是盈利的，这反映了它们较低的成本和相对较低的产品复杂程度。但随着其他公司进入该领域，该行业的竞争也越来越激烈。与此同时，小牛电动的利润率大幅下降，其一季度的毛利率为 19.1%，较上年同期的 23.8% 大幅下降。

总而言之，在高度分散的全球电动自行车、电瓶车和电动滑板市场上，小牛电动作为一个领导者，看来处于相当有利的地位。在今年余下的时间里，它需要谨慎行事，以避免在中国实施更多重大封控或国际市场放缓的情况下，出现现金短缺的状况。但一旦国内外市场恢复正常，我们可能看到该公司股价会出现强劲的上行空间。

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