中國電動車大戰未歇 小鵬靠出口與機器人突圍
小鵬第二季度汽車交付量基本持平，表現優於萎縮的中國市場；與此同時，公司正透過海外擴張及大力布局機器人業務，開拓新的增長路徑 重點： 儘管中國電動車市場競爭激烈，小鵬第二季度汽車交付量仍保持穩定，但外幣交易匯兌虧損及長期投資虧損拖累淨虧損大幅擴大 這家電動車製造商正從海外市場及汽車以外業務尋找增長動力，並將自身技術應用於大眾汽車項目及人形機器人 胡鳴鶴 這或許算不上亮眼，但對小鵬集團（XPEV.US；9868.HK）而言，第二季度能夠維持電動車（EV）銷量穩定，已算是一項不小的成績。在經歷數年爆發式增長後，儘管車企仍以極快速度推出新車型，中國汽車市場銷售仍明顯降溫。不過，小鵬的情況也並非全然樂觀，外幣交易及投資虧損令公司持續錄得較大虧損。 根據公司上周發布的最新季度業績報告，在競爭擁擠的中國市場中，作為眾多電動車初創企業及國有車企之一，小鵬截至6月底止三個月共交付103,295輛汽車，按年僅增加0.1%。公司收入按年增長8%至197.4億元（29.1億美元），在當前汽車價格持續下行的環境下，這一表現相對穩健；毛利率亦由17.3%升至20.7%。 儘管上述指標有所改善，小鵬仍持續錄得大額虧損。第二季度淨虧損由上年同期的4.8億元擴大近兩倍至13.4億元，主要受到外幣交易的匯兌虧損及長期投資的投資虧損拖累。 第二季度表現較第一季度有所改善。第一季度，公司汽車交付量按年下跌33%至62,682輛，收入亦下降17.6%至約130億元。 小鵬預計，近期逐步企穩的經營狀況將延續至第三季度。公司預期截至9月底止三個月汽車交付量將介乎115,000至121,000輛，按年變動約為下降0.9%至增長4.3%；第三季度總收入則預計按年增長6.5%至14.8%。 不過，小鵬對汽車交付量及收入的展望均低於分析師預期，業績公布後，其香港上市股份一度下跌逾9%。 這份業績亦反映出，創辦人、董事長兼首席執行官何小鵬正試圖讓小鵬不再只是一家汽車製造商，以降低公司對競爭激烈的電動車市場的依賴。小鵬、公司管理層及外部投資者有條件同意認購鵬行（Dogotix）合共9億美元股份。鵬行原為小鵬內部的人形機器人業務，近期已分拆獨立，此次交易對該公司的估值達63億美元。 國內賽道日益擁擠 中國電動車企業正爭奪一個已不再能輕易取得增長的市場。行業數據顯示，今年上半年，包括純電動汽車及插電式混合動力汽車在內的新能源汽車（NEV）國內銷量下降13.4%至509萬輛，但包括出口在內的整體銷量仍增長7.3%至745萬輛。換言之，小鵬這類車企要穩住銷量，很大程度上只能依靠出口市場。 激烈的競爭在今年4月的北京車展上表露無遺，展出的222款新車中，有173款屬於新能源汽車。在新車不斷推出、價格快速下調的市場環境下，即使是熱銷車型，也可能很快失去新鮮感。 與部分造車新勢力競爭對手相比，小鵬能夠大致維持交付量穩定，表現相對不俗。理想汽車（Li Auto）（LI.US；2015.HK）第二季度交付量下降11.5%至98,330輛，而蔚來（Nio）（NIO.US；9866.HK）則增長49.4%至107,658輛。這種巨大差異往往與新車上市有關，新車推出後可在短期內推高銷量，但之後通常會迅速回落至較低的常態水平。 隨著國內市場放緩，海外市場正成為另一條出路。小鵬第二季度在海外市場交付逾20,000輛汽車，按年增長81%；今年上半年，國際業務貢獻的收入已超過公司總收入的四分之一。公司預計海外銷售將持續增長，並預測第四季度海外交付量將超過40,000輛。 何小鵬早年共同創辦移動瀏覽器開發商UCWeb，該公司於2014年被阿里巴巴收購。其後，他成為小鵬的投資者及聯合創辦人，另外兩名聯合創辦人為廣汽前高管夏珩和何濤。2017年，何小鵬離開阿里巴巴，親自掌舵小鵬；2022年，公司經歷一段低潮並暴露出管理問題後，他進一步推動組織重整。其後，大眾汽車（VOW.DE）選擇小鵬G9平台，用於兩款面向中國市場的電動車，並於2024年投資約7億美元，取得小鵬約5%的股份。 雖然小鵬與大眾汽車的合作主要是協助這家德國車企拓展自身在中國的電動車銷售，而非推動小鵬汽車出口，但相關合作正為小鵬帶來高利潤率的技術收入。在為大眾汽車提供開發工作的帶動下，小鵬第二季度服務及其他收入按年接近翻倍至27億元。該業務的利潤率亦達75.1%，遠高於汽車銷售業務12.1%的汽車毛利率。 從四輪走向雙腿 小鵬亦正把為汽車開發的技術延伸至無人駕駛出租車及人形機器人。今年4月，何小鵬表示，小鵬的視覺語言動作（VLA）駕駛系統在部分複雜場景下已超越特斯拉（Tesla）（TSLA.US）的完全自動駕駛（FSD）系統，並定下在8月於更廣泛場景全面超越對手的目標。他在業績電話會議上表示，VLA 2.0在主要道路上的表現已與全球領先的駕駛輔助系統相當，在窄路、園區及停車場等場景的表現則更勝一籌。特斯拉於5月開始在中國推出FSD（監督版），但目前仍未取得更廣泛使用的批准。 小鵬亦正把相關技術推向中國以外市場。公司表示，主要使用中國數據訓練的VLA 2.0，在德國城市道路測試中的表現幾乎同樣出色，並計劃於2027年上半年取得歐洲相關批准。小鵬已獲廣州批准進行駕駛座無人的測試，並已完成超過2,000單內部Robotaxi訂單。公司目標是在2027年開展車內不配備安全員的載客營運。 此外還有鵬行，這是小鵬原本設於公司內部的人形機器人業務。其主要產品為IRON，這款機器人採用小鵬為汽車開發的晶片及AI模型，設計用途包括在商店、展廳及園區擔任銷售人員或導覽員。對電動車企業而言，進軍人形機器人領域可說是順理成章，因為電動車本身已整合傳感器、電池、電機及AI等技術。特斯拉亦以Optimus作出了類似跨足。 不過，小鵬在人形機器人領域並非沒有競爭對手，這個市場正迅速變得與新能源汽車市場一樣擁擠。根據Omdia數據，智元機器人於2025年出貨5,168台人形機器人，新近上市的宇樹科技（688836.SH）則出貨約4,200台，分別位居全球第一及第二。 小鵬表示，IRON機器人85%的供應商與公司汽車供應鏈重疊。Dogotix目標在今年底前實現規模化生產，並於2027年上半年開始對外銷售，到2027年稍後時間，月產能預計達數千台。Dogotix的其他投資者還包括IDG資本、高榕創投、騰訊及阿里巴巴。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
軍信環保衝刺港股IPO 籌資複製「垃圾變現」模式
廢物綜合處理企業軍信環保的香港上市計劃已取得監管批准，公司正尋求走出其具有事實壟斷地位的核心市場，開拓新的增長空間 重點： 軍信環保已取得赴港上市的監管批准，希望藉此向全球投資者推介其「垃圾變現」模式 公司正尋求將其業務模式複製至中國中部城市長沙以外的市場；在長沙，公司在廢物處理領域具有事實上的壟斷地位 梁武仁 在快速變化的中國企業界，廢物處理很少像人工智能（AI）、電動車或半導體等熱門科技產業般受到追捧。然而，當不少身處這些熱門賽道的企業仍在大量燒錢時，湖南軍信環保股份有限公司（301109.SZ）卻悄悄走上相反道路，把堆積如山的垃圾變成實實在在的現金。 如今，這家廢物綜合處理企業正尋求透過香港IPO籌集資金拓展海外業務，為下一階段增長提供動力。軍信環保的境外上市計劃於上月底取得中國證監會批准後，公司隨即在上周四向香港聯交所重新遞交上市申請文件，此前提交的申請已告失效。中國金融業巨頭中金公司及中信證券擔任聯席保薦人，顯示此次上市規模可能不小，集資額或達1億美元以上。 對偏好穩定盈利和高派息的海外投資者而言，軍信環保赴港上市應具一定吸引力，也將與其現有的深圳A股上市平台形成互補。公司持續產生穩定的經營現金流，並將超過三分之二的淨利潤用於派息。 要理解軍信環保的投資邏輯，首先要看到過去10年中國環保政策發生的巨大結構性轉變。把城市垃圾直接傾倒在缺乏防滲設施的填埋場，或將污水違規排放後一了百了的年代早已過去。在北京大力推進「無廢城市」建設及日益嚴格的環保要求下，廢物處理已從技術含量不高的環衛服務，轉變為資本密集、技術要求較高的公共事業。 軍信環保正處於這場轉型的核心位置。公司於2011年成立，由企業家戴道國帶領發展。戴道國曾接受軍事教育，其後從事公路橋樑建設，並逐步涉足固廢處理及綠色能源行業。如今，公司業務已覆蓋整個廢物處理價值鏈，核心現金來源是生活垃圾清潔焚燒發電，也就是通常所稱的垃圾焚燒發電（WTE）。除了焚燒垃圾發電並向電網售電，公司亦處理污泥、滲濾液、餐廚垃圾及飛灰。 軍信環保的收入主要來自垃圾焚燒產生的電力銷售，以及按垃圾處理量收取的服務費，涵蓋垃圾收集、中轉壓縮及處置等環節。公司亦透過資源化利用進一步把廢物副產品變現，從餐廚垃圾中提取並加工工業級混合油，再向生物燃料市場出售。 綠色能源銷售佔公司總收入一半以上。根據申請文件引用的第三方數據，軍信環保去年按每噸垃圾平均上網電量計，在中國所有提供垃圾焚燒發電的企業中排名第一。 這些業務的核心集中在位於湖南省的長沙環保產業園，按項目規模計，該園區是中國同業中最大的環保綜合園區之一。軍信環保把垃圾焚燒發電、滲濾液處理等設施集中於同一園區，透過一套相互協同的技術體系運作，形成其他競爭對手難以比擬的規模效應。 憑藉這座園區，軍信環保在湖南省會、人口超過1,000萬的長沙市核心城區生活垃圾處理市場，實際上擁有近乎壟斷的地位。依靠期限長達數十年的政府特許經營協議，公司處理長沙六個主要城區產生的生活垃圾、污泥、滲濾液及飛灰。 2024年底完成收購湖南仁和環保科技有限公司後，軍信環保進一步鞏固了這一優勢。這宗交易令公司業務從旗艦的下游垃圾焚燒發電環節向中游城市垃圾物流延伸，把仁和的長沙生活垃圾中轉、壓縮及轉運網絡，以及餐廚垃圾處理項目納入軍信環保體系，將中游垃圾中轉處理與下游高效率發電業務串聯起來。 利潤率突出 由於長沙城區垃圾集中運往軍信環保持有及運營的處理中心，公司實際上形成了地方性壟斷，使其較少受到中國沿海省份垃圾焚燒發電企業所面對的價格戰及區域產能過剩衝擊，利潤率亦因此得到較好保護。不過，這種格局同樣限制了增長空間，也令軍信環保更像一家傳統公用事業公司。 受惠於收購仁和，軍信環保2024年收入大增約31%至24.1億元（3.6億美元），去年再增13%至27.3億元。更重要的是，公司高度整合的業務模式帶來強勁盈利能力。去年淨利潤達7.2億元，按收入計相當於約26%的利潤率，這對任何企業而言都相當亮眼，更不用說是一家公用事業營運商。 然而，無論是長沙還是整個中國，可供處理的垃圾終究有限。中國垃圾焚燒發電市場已逐步進入結構性飽和階段，過去10年城市基礎設施快速擴張，令部分沿海城市出現垃圾焚燒產能過剩，業者爭搶垃圾的價格競爭亦日趨激烈。加上城市垃圾處理項目通常由長達數十年的特許經營協議鎖定，軍信環保基本難以透過有機增長方式切入其他中國城市。申請文件亦指出，截至2025年底，焚燒處理已佔中國垃圾處理量約85%，國內市場對新進入者或進一步擴張的空間有限。 面對國內市場的增長天花板，公司開始把目光轉向海外，希望借助中國「一帶一路」倡議，把高利潤率的業務模式複製至其他發展中市場。軍信環保目前重點瞄準中亞的吉爾吉斯斯坦和哈薩克斯坦，當地廢物處理系統仍不完善，加上部分地區電力供應不足，市場競爭較小，也較容易取得有利的長期公用事業項目條件。 在吉爾吉斯斯坦，公司投資9,500萬美元，在首都比什凱克建設中亞首座大型垃圾焚燒發電廠。以此為起點，軍信環保進一步擴大區內布局，先後就吉爾吉斯斯坦奧什市及伊塞克湖州卡拉科爾等地的項目簽署協議，同時亦在哈薩克斯坦展開項目布局。海外擴張正是公司尋求赴港上市的原因之一。申請文件顯示，比什凱克項目一期已於2025年12月投入運營，公司亦已就奧什市、伊塞克湖州及哈薩克斯坦阿拉木圖項目簽署不同階段的協議。 當然，海外擴張與公司目前在國內近乎壟斷的舒適環境完全是兩回事，公司需要應對不同的監管制度及地方政治環境。因此，未來增長能否順利延續，仍存在相當不確定性。 不過，對於尋找少數能穩定產生現金、利潤率較高且持續派息企業的投資者而言，軍信環保仍具吸引力。公司深圳上市股份目前往績市盈率（P/E）約14倍，估值高於光大環境（0257.HK）等國有行業巨頭，這或許反映市場給予其較高利潤率及地方市場近乎壟斷地位一定溢價。 軍信環保的生意或許談不上「性感」，但勝在穩定。在這個充滿波動的年代，穩定本身就是一項有價值的資產。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
競爭加劇單價下滑 摯達科技上半年虧損擴大近三倍
電動車充電樁製造商上海摯達科技發展股份有限公司（2650.HK）周一公布，截至6月底止上半年收入3.4億元（5,000萬美元），同比下降13.3%；期內虧損由去年同期3,001萬元擴大至1.17億元，增幅約2.9倍。毛利率由19.2%降至7.7%。 公司表示，內地市場價格競爭加劇及平均售價下降，拖累中國市場收入由3.34億元降至2.39億元。同時，期內銷售及營銷開支由3,900萬元增至5,280萬元，同比增加35.4%，一般及行政開支亦同比增加36.7%至4,320萬元，進一步加重盈利壓力。 其中銷售及營銷開支增加，主要因廣告及推廣費由920萬元升至2,130萬元，大增131.5%；一般行政開支增加則主要受法律、諮詢及其他專業費用由120萬元升至1,060萬元帶動，增幅約7.8倍。 海外業務則成為亮點，上半年海外收入增73.2%至1.01億元，佔總收入29.7%，其中泰國、巴西及阿聯酋充電樁銷量分別增逾3倍、48.5%及3.6倍；國內車企渠道充電樁銷量亦增119%至24.4萬台。 公司股價周二高開，至中午休市報11.24港元，升0.36%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
摯達科技折讓11%配股籌2.06億港元
電動車充電樁製造商上海摯達科技發展股份有限公司（2650.HK）周二公布，擬配售最多1,912.57萬股新H股，每股配售價10.98港元，較前一交易日收市價12.46港元折讓約11.88%，淨籌2.06億港元（2,600萬美元）。 配售股份約佔公司已發行股份總數6.4%，經擴大後已發行H股總數約6.01%。公司表示，承配人不少於六名，預計均為獨立第三方專業或機構投資者。 公司擬將其中30%用於光儲充系統新產品研發，30%用於機器人產品應用場景渠道拓展及工程與生產製造能力建設，20%用於海外市場開拓，其餘20%用作一般營運資金。 2025年，摯達收入按年增長20.7%至7.16億元，淨虧損收窄30.5%至1.64億元萬元，毛利率回升至15.2%。期內，公司累計交付家用電動汽車充電樁約61.95萬台，較2024年的35.11萬台大幅增長76.4%。 摯達股價周二低開，至中午休市報11.55港元，跌7.5%，該股上市至今已較發行價66.92港元累跌超82.7%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：零跑夥Stellantis深化合作 擴大歐洲本地生產布局
中國新能源車企浙江零跑科技股份有限公司（9863.HK; ）與全球車廠Stellantis（STLA.US）據報將進一步深化合作，雙方計劃把合作範圍由銷售拓展至聯合採購、共用產線及盤活歐洲工廠產能，以加快拓展歐洲電動車市場。 據財新報道，根據上周五公布的最新合作方案，雙方正評估在西班牙Figueruelas工廠新增產線，生產Stellantis旗下歐寶（Opel）純電動車型，零跑亦計劃最快2026年於同一工廠投產現有車款。此外，雙方亦研究將Stellantis位於馬德里的Villaverde工廠轉交零跑國際營運，並導入新車型生產。 Stellantis於2023年入股零跑，持股目前約18.99%，並成立合資公司「零跑國際」，負責海外銷售及生產。借助Stellantis現有渠道，零跑已快速打入歐洲市場，截至2025年底，零跑國際在歐洲累計出貨量超過4萬輛。今年2月，零跑在歐洲純電動車單月註冊量接近8,000輛，按年大增789%，排名升至歐洲電動車市場第九位。 近年歐美電動車需求增速放緩，多家國際車企陸續調整全面電動化策略。Stellantis今年初已宣布重新加碼混能與燃油車布局，並因取消部分電動車項目錄得大額資產減值，2025年由盈轉虧，淨虧損達223億歐元。 外界一般認為，雙方合作亦被視為各取所需。Stellantis可藉此降低研發與採購成本，而零跑則可透過歐洲本地化生產，規避歐盟反補貼關稅並減少物流成本，加快海外市場布局。 零跑股價周二平開，至中午休市報47.96港元，跌2.91%。過去五日，零跑股價累升約4.7%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
行業簡訊：3月中國新能源車銷量年減21% 按月大幅回升
中國乘聯會（CPCA）周五公布數據顯示，3月乘用車新能源車（NEV）零售銷量為78.4萬輛，按年下跌21%，但較2月大增69%，反映春節後需求逐步回暖。 今年首季累計新能源車零售銷量為184.4萬輛，按年下降24%；批發方面，3月新能源車出貨112.6萬輛，按年持平，按月增長56%，首季累計批發量271.6萬輛，按年下跌5%。 整體乘用車市場同樣承壓。3月零售銷量為165.7萬輛，按年下跌15%，但按月上升60%；首季累計銷量423.6萬輛，按年減少17%。新能源車滲透率則達47.3%，顯示電動化趨勢仍持續推進。 乘聯會指出，3月銷量按年下滑，主要受春節錯位影響。今年農曆新年落在2月底，3月初仍處於節後恢復期，拖累同比表現。同時，原材料與晶片價格上升，加上地緣政治推動油價上行，亦對市場構成壓力，尤其對傳統燃油車衝擊更為明顯。 另外，汽車行業盈利持續承壓，此前數據顯示，中國今年1至2月汽車行業利潤435億元，年減30%，行業利潤率2.9%，遠低於下游工業企業利潤率平均5.8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
先導智能獲監管放行 欲成為下一個寧德時代
在上周獲中國證券監管機構批准後，無錫先導智能有望成為2026年香港市場首宗重磅IPO 重點： 受惠於中國在電動車產業的主導地位，正申請赴港上市的無錫先導智能，在全球鋰電池製造設備市場市佔率達15.5% 全固態電池設備為公司帶來可觀成長潛力，但行業高度周期性，對資本配置與現金管理提出更高要求 陳竹 眾所周知，中國在電池製造領域佔據主導地位，既有寧德時代（300750.SZ; 3750.HK）這樣的全球龍頭，也有中創新航（3931.HK）、國軒高科（002074.SZ）等企業。不過，相較成品電池，中國在上游電池製造設備領域同樣具備壓倒性優勢，卻相對不那麼為外界所熟知。 在該細分市場中，處於領先地位的是無錫先導智能裝備股份有限公司（300450.SZ）。該公司計劃在深圳上市之外，赴港第二上市，上周在獲得中國證監會批准後，相關進程已掃除最大障礙。 作為行業龍頭，先導智能希望複製其重要客戶寧德時代的成功經驗。後者自去年5月完成第二上市以來，股價接近翻倍，該次上市亦成為當年香港最大IPO，集資超過46億美元。 中國證監會的批准，是先導智能海外上市歷程中的最新一步。此前，公司於2025年初終止瑞士上市計劃，海外上市之路一度出現波折。其後，公司轉向香港市場並提交上市申請，但相關申請因時效屆滿而失效，最終於去年8月重新遞交更新版本。 在取得證監會批准後，先導智能已於周日向港交所遞交聆訊後資料集，顯示在完成關鍵監管程序後，上市進度已有突破。 先導智能自2015年於深圳上市，暫未披露此次赴港集資規模。不過，公司選擇摩根大通及中信證券等A股背景承銷商，市場普遍預期其發行規模不小，有望吸引亞洲及全球投資者參與。 投資者看重的，主要是先導智能在電池裝備領域的龍頭地位，類似寧德時代在成品電池市場的角色。此外，公司在固態電池設備等前沿技術的布局，以及向光伏製造設備領域延伸，亦構成潛在吸引點。不過，電池與光伏產業本身具備周期性，相關風險亦需審慎評估。 關於風險將於後文進一步分析，在此之前，先回顧公司的核心業務與發展歷程。 先導智能成立於2002年，創辦人王燕清現年58歲，早年從事無線電元件工程工作。公司最初從事電容器製造設備生產，而電容器是手機、家電等多種電子產品的重要儲能元件。隨著業務發展，公司逐步成為該領域的重要設備供應商，並成功取得包括日本松下在內的多家電子產業巨頭訂單。 在此過程中，王燕清發現鋰電池製造與電容器生產在核心工藝上高度相通，遂於2008年成立鋰電池設備業務部門。這一布局恰逢其時，正值智能手機需求爆發、鋰電池產業快速崛起之際。 乘電動車浪潮而起 公司真正的轉捩點，來自其及早捕捉到電動車（EV）電池的發展機遇。約在2010年前後，中國政府將電動車電池列為戰略性產業，先導智能亦成為最早受惠於電池設備需求爆發的企業之一。公司隨後獲得寧德時代的重要支持，該電池巨頭於2014年將先導智能列為核心供應商。 在寧德時代訂單帶動下，先導智能翌年收入按年增長逾70%。隨著中國電動車銷量快速起飛，包括寧德時代在內的電池企業大規模擴產，亦同步推升上游電池設備供應商的成長。憑藉深厚的技術積累，先導智能成為主要受惠者之一，並迅速將客戶版圖由寧德時代，拓展至索尼、松下、LG、特斯拉及比亞迪等中外大型企業。 公司引述的第三方研究資料顯示，先導智能於2024年已成為全球最大的鋰離子電池智能裝備供應商，市佔率達15.5%；在中國市場的領先優勢更為明顯，市佔率高達19%。 不過，隨著電池產業在前期大規模擴產後出現供給過剩，先導智能近年成長動能明顯放緩。公司2023年收入僅增長19%，並於2024年按年下滑29%。盈利表現亦呈相同走勢，淨利潤由2023年的18億元（約2.58億美元），大幅下滑至2024年的2.68億元。 上述變化突顯電池產業高度周期性的特質。自2023年下半年起，鋰電池產業鏈進入調整期，在電動車市場價格戰加劇的背景下，下游企業放緩產能擴張步伐。 至去年情況開始改善。2025年前三季，公司收入重拾增長，按年上升15%至104億元，淨利潤亦接近翻倍，增至12億元。 先導智能目前正將重點轉向固態電池設備所帶來的成長機遇。相較於傳統液態鋰離子電池，固態電池在安全性與能量密度方面具備明顯優勢，亦正逐步成為車廠的發展方向。固態電池相關業務已開始為公司帶來收入貢獻，但整體仍處於早期發展階段。花旗於去年10月發表的研究報告指出，2025年上半年，先導智能的固態電池設備收入介乎4億元至5億元。 野村於11月發表的報告指出，預期先導智能的訂單動能可延續至2026年，主要受惠於固態電池商業化進程，以及太陽能與風電電站配套的儲能系統擴產需求，後者亦是公司鎖定的另一成長方向。近年來，先導智能亦加大力度拓展其他設備領域，其中以光伏設備最為突出。公司早於2009年已涉足該領域。 近年來，先導智能亦加大力度拓展其他設備領域，其中以光伏設備最為突出。公司早於2009年已涉足該領域。然而，儘管發展多年，光伏設備業務的收入貢獻仍然有限。2025年前三季，該業務僅佔公司總收入約9%，而電池智能裝備仍為核心支柱，佔比高達67%。 公司在光伏設備市場突破不易，一方面反映電池製造技術跨領域應用的難度，亦突顯光伏產業競爭高度激烈。 在電池設備領域，先導智能主要面對三大競爭對手，包括深圳贏合科技（300457.SZ）、浙江杭可科技（688006.SH）及廣東利元亨（688499.SH）。至於光伏設備領域，競爭對手規模更為龐大，包括北方華創（002371.SZ）及深圳捷佳偉創（300724.SZ）。先導智能亦坦言，其在光伏設備市場的地位仍屬微不足道。 整體而言，固態電池仍是公司目前最具潛力的成長引擎，而此時推動第二上市，正好為持續技術投入籌集額外資金。鑑於電池及光伏產業均具高度周期性，先導智能未來須審慎配置資本、保持財務彈性，以在產業低潮中穩住基本盤，並於需求回暖時把握成長機會。…
