醫療器械

醫療器材開發商真健康押注腫瘤穿刺與消融機器人賽道，希望搶佔中國醫療機器人下一個藍海市場 重點： 公司2025年上半年收入僅17.3萬元，虧損高達5,673萬元 最大客戶收入佔比長期維持九成以上    李世達 達文西手術機器人改變了外科醫生開刀的方式，而一家來自廣東橫琴的醫療科技企業，正試圖改變醫生下針的方式。 廣東真健康醫療科技開發股份有限公司近日向港交所遞交上市申請。與微創機器人（2252.HK）、康諾思騰等瞄準腔鏡手術市場的企業不同，真健康選擇了一條相對冷門的道路，利用機器人協助醫生完成腫瘤穿刺與消融治療。這個市場規模遠不如手術機器人龐大，卻被視為中國醫療機器人領域下一個有機會誕生龍頭的新興賽道。 真健康由張昊任於2018年創立。公開資料顯示，張昊任長期從事醫療影像導航與精準治療相關研究及產業化工作。在不少創業者將目光投向骨科機器人、腔鏡機器人甚至達文西替代方案時，他卻選擇切入另一個較少人關注的領域——經皮穿刺。 真健康切入的經皮穿刺市場，主要應用於肺癌、肝癌及腎癌等疾病診療。這類手術高度依賴醫生經驗，即使資深醫師也可能因病灶位置複雜而出現誤差。張昊任認為，這正是機器人最有機會創造價值的場景。與其在競爭激烈的腔鏡手術市場挑戰達文西，不如率先搶佔尚未成熟的穿刺機器人市場。 2023年公司將總部由北京遷往橫琴，而其微波消融機器人TH-X MW更成為橫琴首個獲批的第三類創新醫療器械，某種程度上也反映公司與橫琴醫療產業政策的高度契合。 申請文件顯示，真健康核心產品包括TH-S經皮穿刺導航定位系統，以及TH-X MW微波消融機器人。其中，TH-S被國家藥監局認定為中國首個自主研發經皮穿刺手術導航定位系統；TH-X MW則被認定為全球首個影像導航微波消融機器人。 第三方數據顯示，中國經皮穿刺手術機器人市場規模於2024年僅約4,030萬元，但預計2032年將增至23.28億元，年複合增長率高達66.1%。 根據灼識諮詢資料，按銷售收入計算，，公司自2022年至2024年連續三年位居中國經皮穿刺及消融手術機器人市場首位，同時也是目前獲國家藥監局批准產品數量最多的企業。然而，這個市場第一也反映出產業仍處於萌芽階段。整個市場去年規模僅4,000多萬元，即使排名第一，實際收入規模依然十分有限。 2023年公司收入為230萬元，2024年下降至179萬元；同期虧損由9,554萬元略為收窄至9,216萬元。值得注意的是，2025年上半年收入僅17.3萬元，同期虧損仍達5,673萬元，甚至不如一些診所的收入規模。或是因為產品仍處於市場導入初期，收入確認具有明顯項目制特徵，因此短期收入波動較大。 客戶集中度極高 收入不增反減，反映市場仍處於早期階段。醫療機器人從取得註冊證到進入醫院採購體系，再到培養醫生使用習慣及建立穩定手術量，往往需要數年時間，大規模商業化尚未真正展開。 此外，公司客戶集中度極高。2023年、2024年及2025年上半年，前五大客戶收入貢獻均達100%，最大客戶收入佔比最高接近九成。這意味公司目前仍高度依賴少數客戶，市場基礎尚未穩固。 截至2025年中，公司宣稱產品已覆蓋20多個省份、接近100家醫療機構，累計完成超過5,000例臨床手術。對仍處於早期發展階段的穿刺機器人市場而言，這些真實世界數據未來有望成為重要競爭門檻。 20多年前，達文西手術機器人開發商Intuitive Surgical（ISRG.US）上市時同樣處於虧損狀態，但最終憑藉裝機量增長以及耗材收入擴張，成為全球醫療機器人龍頭，目前市值已超過1,500億美元。不過，Intuitive Surgical上市時收入已達數千萬美元規模，遠非真健康可比。 目前，穿刺機器人的市場規模遠小於腔鏡手術機器人，中國集採與醫保控費環境也更加嚴苛。此外，公司目前收入規模極小，商業模式仍有待驗證，距離形成穩定現金流還有很長一段路要走。 但對尋找下一代醫療機器人機會的投資人而言，真健康的吸引力在於其是否有機會成為中國穿刺機器人市場的先行者。若未來能率先建立裝機規模、形成臨床數據壁壘並完成市場教育，這家年收不足200萬元的「市場第一」，或許仍有機會講出屬於自己的成長故事。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

醫療器械生產商杭州啓明醫療器械股份有限公司（2500.HK）周二公布，已與杭州濱江城建發展有限公司簽訂協議，以總代價約3.75億元（5,300萬美元）出售位於杭州的生命健康產業園在建項目，連同相關土地使用權，交易將待股東批准後生效。 公司表示，此次出售主要是為配合戰略調整，聚焦核心心臟瓣膜技術，減少對非核心及重資產項目的投入。出售所得款項淨額約3.44億元，其中約2.65億元將用於償還銀行貸款，餘額約7,860萬元補充日常營運資金。 公司預計此次交易將錄得約500萬元稅前虧損，惟可減輕未來約7億元的建設支出壓力，改善現金流與資產負債狀況。董事會認為，交易價格雖較估值折讓約12%，但屬合理水平，有助提升公司財務靈活度，集中資源於主營業務發展。 同時，集團宣布變更首次全球發售所得款項用途，將7,303萬元重新分配至營運資金及其他一般企業用途，以更有效調配財務資源。 公司股價周三高開，全日收報2.52港元，升2.44%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

最新：醫療器械公司普華和順集團公司(1358.HK)周二公布，公司剛於9月2月及3日，分別回購70萬股及59萬股公司股份。 利好：該公司於公布中期業績後三日便立即回購股份，意味可能對前景持樂觀態度，或認為現時股價被市場低估。 值得關注：由於動用內部資金回購股份，可能間接令公司日常經營和未來投資資金減少。此外，由於回購股份數量不大，對股價的正面作用可能有限。 深度：普華和順主要從事研發、製造及銷售高端輸液器、靜脈留置針産品與胰島素針等業務。雖然該公司收入曾於新冠疫情期間受到影響，但隨着官方積極推動醫療器械國產化，加上其產品需求持續回升，其業務過去兩年已回復正常。踏入2024年，受醫療反腐行動、產業加速整合等不利因素影響，上半年收入同比上升6.1%至3.38億元，經調整利潤則增加3.4%至1億元，增速較去年減慢。 市場反應：普華和順周三股價上升，中午收市漲1.8%至1.11港元，處於過去52周的中上水平。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

最新：醫療器械公司普華和順集團公司(1358.HK)周三預告，去年的淨利潤介乎1.42億元至1.65億元，按年上升33%至55%。 利好：該公司表示，去年的淨利潤增長，是受惠於血液淨化及輸液器業務利潤貢獻的大幅增加。 值得關注：由於該公司上半年的淨利潤為7,100萬元，若以全年預測估算，下半年的淨利潤約為7,100萬元至9,400萬元，即是有機會與上半年持平。 深度：普華和順主要從事研發、製造及銷售高端輸液器、靜脈留置針産品與胰島素針等業務，由於輸注液體是臨床最常規治療手段，在就診及住院患者中使用非常廣泛。不過，這類産品在新冠疫情期間需求減弱，因爲不少人都避免到醫院，以减低感染風險。因此，其2020年至2021年收入，明顯較2019年低，但自2022年已回復正常，隨着官方積極推動醫療器械國產化，加上其產品需求持續回升，其業務去年再度迎來明顯增長。 市場反應：普華和順周四股價上升，中午收市漲14.5%至0.95港元，貼近過去52周的高位。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家經導管醫療器械生產製造商的股票於去年11月停牌，它必須滿足港交所的多個條件才能復牌 重點： 啓明醫療去年5月公佈多項治理和信息披露問題，六個月後在一項內部調查結束後，該公司股票被迫暫停交易 公司現處於虧損狀態，但分析機構預計今年虧損將收窄一半，收入增長將加速至45% 　 谭英 自近一年前首次披露治理問題後，杭州啓明醫療器械股份有限公司(2500.HK)一直在拼命地試圖清除自己的企業弊病。但港交所並不相信這家經導管心臟瓣膜器械產品生產製造商足夠健康，可以恢復交易了。 上周，啓明醫療披露，港交所為該公司股票復牌列出了必須滿足的五個條件。此前，該公司曾在去年5月公佈自己未能恰當披露公司向董事會主席及總經理提供的多筆貸款。 啓明醫療不僅沒有向投資者披露這些貸款，也沒有告訴自己的董事會。藉口是貸款已償還，包括2021-2022年間借給總經理訾振軍的3.605億元，以及2022年借給董事會主席曾敏的2.686億元。該公司在5月8日提交給交易所的文件中首次披露了這一問題，並稱均為聯合創始人的訾振軍和曾敏是公司持續經營所需的關鍵人員。  公司向創始人提供此類貸款在中國並不罕見，因為他們的大量財富往往都與公司股票捆綁，而出於法律原因，又或是因為可能會向投資者發出錯誤信號，他們不想出售股票。但此類貸款須向公司董事會和少數股東披露。 在披露治理問題後，該公司於去年6月解僱了首席財務官馬海越，並成立了獨立團隊調查此事。調查團隊在8月發佈報告，查明公司沒有對董事貸款進行內部控制，也沒有向股東報告此類貸款。報告指出，公司審計團隊準備的月度報告中有貸款相關信息，但這些月報沒有與董事會分享。 繼首席財務官6月被解僱後，訾、曾二人也於11月離職。11月23日，啓明醫療宣佈股票停止交易。 但問題並沒有就此結束。該公司還發現，接替曾敏的公司獨立董事之一胡定旭，曾在2014年，也就是他2016年被任命為啓明醫療董事的兩年前，被香港會計師公會裁定專業行為不當。 該公司的最新公告顯示，它滿足香港交易所規定的大部分復牌條件，不過考慮到胡定旭過去的歷史，他擔任啓明醫療高管這一點可能會是一個卡點。這意味著在所有問題最終確定並執行後，交易可能會在未來幾個月內恢復。 那麼，復牌後該公司的未來會怎樣呢？啓明醫療自2019年12月上市以來一直處於虧損狀態，上市時它以每股33港元的價格出售股票，籌集資金24.1億港元，IPO規模相對較大。該股上市首日上漲 20%，2021年2月，該公司又通過增發股票籌集資金25.9億港元。 市場領導者 該公司作為首家在香港上市的中國醫療器械製造商而備受關注，根據獨立研究，它研發的經導管主動脈瓣置換系統(TAVR)市場佔有率為79.3%，而中國市場增長潛力很大，目前仍處於早期發展階段。作為首家在中國大陸推出TAVR的公司在首次公開招股時，中國只批准了五種TAVR設備，其中兩種是由其來銷售的。 去年11月啓明醫療停牌時，股價較峰值下跌了約95%，市值跌至25億港元。這種大幅下跌可能反映了投資者對它失去了耐心，因為該公司的虧損從2020年的1.819億元激增至2022年的12億元。 即便存在巨額虧損，它仍然有相對較高的現金儲備，儘管這個數字已從2021年的29.5億元下降到2022年底的19億元，並在去年年中進一步下降到14.5億元。截至2022年底，該公司於2022年或2023年到期的銀行貸款為2.226億元，2024年至2037年到期的貸款為7.959億元。 該公司營收呈上升趨勢，去年上半年同比增長21.7％，從前年的2.099億元增至2.556億元。由於研發和產品分銷方面的開支增加，公司的虧損也擴大了52.8％，從前年上半年的2.4億元增加到去年同期的3.66億元。 營運成本居高不下的部分原因是研發支出增加了33.8%，這六個月的研發支出總額達2.497億元。銷售和分銷費用是另一個大項，在此期間增長了28%，達到1.579億元。 總之，對啓明醫療來說，它在研發上投入重金，並且依賴目前正開發的產品在未來取得成功，從而最終實現盈利。根據2023年的中期報告，其旗艦產品VenusP-Valve已在30個國家實現商業化。2023年7月，它的產品成為第一個獲得美國食品藥品管理局批准，在美國進行臨床試驗的中國製造的心臟瓣膜產品。 其首款產品VenusA-Valve在中國持續獲得穩定收入，而VenusP-Valve和其他新產品正在研發中。VenusA-Valve是首個獲得中國國家藥品監督管理局批准的同類產品，並在去年上半年佔到公司銷售額的93.7％。 在TAVA的生產企業中，啓明醫療停牌前的市銷率為4.97倍，是本土競爭對手微創醫療(0853.HK)1.96倍的兩倍多,也高於全球同行美敦力 (MDT.US)3.54倍。接受雅虎財經調查的七家分析機構仍對該公司持相對樂觀的態度，預測今年的收入將增長45%，虧損將縮小一半左右。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裡聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裡