憑破傷風藥物衝擊港交所 江西生物IPO前大額分紅
2024年江西生物在中國人用破傷風抗毒素市場的市佔率65.8%,同期在全球市佔率為36.6% 重點: 人用破傷風抗毒素在公司營收中佔比超九成,但該業務在中國的未來增長潛力有限 大股東持股76.64%,兩年派息1.26億元,股息額度甚至遠高於同期公司總利潤 莫莉 隨著今年以來香港資本市場回暖,新股市場亦持續火熱,近期登陸港股的抗體偶聯藥物(ADC)賽道明星企業映恩生物(9606.HK)在上市首日就獲得大漲117%的好成績,吸引了更多生物醫藥企業赴港上市。近期,中國最大的人用破傷風抗毒素提供商和出口商江西生物製品研究所股份有限公司向港交所提交上市申請,中金公司和招商證券國際為聯席保薦人。 江西生物專注於抗血清產品的研發、生產和銷售,抗血清是指一類含有免疫球蛋白或免疫球蛋白F(ab’)2片段的生物製品,用於破傷風、蛇傷中毒及狂犬病等疾病的免疫保護及治療。人用破傷風抗毒素作為江西生物的核心產品,在公司營收中佔比超九成。破傷風抗毒素(下稱「TAT」)是一種抗血清,用於預防和治療破傷風感染。弗若斯特沙利文的報告顯示,2024年,江西生物在中國人用TAT市場的市佔率65.8%,同期在全球市佔率為36.6%。 2022年至2024年,江西生物分別錄得營收1.42億元、1.98億元和2.21億元,其中人用TAT的銷售收入分別為1.33億元、1.84億元和2.06億元,公司業績高度依賴單一產品,同期公司的利潤分別為2,646.8萬元、5,548.1萬元和7,514萬元。但是,高收入國家通過免疫接種和公共衛生保護,幾乎消除了破傷風,中國從1979年開始實行計劃免疫後,破傷風疫苗的覆蓋率也達到90%以上,中國人用TAT市場的未來增長潛力有限。除了銷售人用TAT,江西生物的其他業務包括銷售獸用TAT,以及向一家子公司提供技術服務,但是這些業務貢獻的收入在2024年佔比不足7%。 江西生物的在研產品管線中包括抗蛇毒血清產品、馬狂犬病免疫球蛋白以及授權引進的部分獸藥產品,自研的產品管線均處於臨床前研究的早期階段,而授權引進的部分獸藥有望在2025年獲得獸藥證書。從支出佔比來看,江西生物在研發領域的投入並不高,2024年的研發支出為1,368萬元,甚至遠不及同期的分銷成本2,686萬元和行政成本3,235萬元。 江西生物的前身是1969年成立的上海生物製品研究所江西分所,經過多次改制後,於2002年被江西生物的大股東敬玥家族所控制,現年32歲的敬玥自2016年從美國紐約大學本科畢業後,次年即加入江西生物,如今擔任執行董事兼董事長,她25歲的妹妹敬瑞華亦在江西生物擔任執行董事,負責人力資源工作。招股書顯示,敬玥家族通過兩間公司持有江西生物共76.64%的股權。 遞表港交所並不是江西生物第一次試水資本市場,這間生物製品公司曾在2024年6月提交過新三板的申請,但是在問詢環節中因公司存在多次股權代持,且實控人家族曾與多名股東約定回購、優先認購等一系列特殊投資條款,江西生物未回復問詢函即在同年8月撤回申請。 遞表前突然大額派息 江西生物的研發投入並不算高,有穩定且正向的利潤收入,但是截至2024年12月底,公司所持有的現金及現金等價物僅有5,467萬元。這與最近兩年公司大手筆派發股息直接相關,在2023年5月、10月以及2024年9月,江西生物分別派發股息1,000萬元、7,600萬元和4,010萬元,累計派發股息為1.26億元,而派息前的2022年和2023年的利潤合計為8,194.9萬元,股息額度甚至遠高於同時期公司總利潤,實在匪夷所思。因大股東所持股份近八成,這3次分紅讓敬玥家族獲利上億元。 在2020年和2022年,江西生物分別完成了A輪融資、B輪融資和B+輪融資,合計募集資金為9,000萬元,但不少投資者與江西生物的股東有親屬關係或業務存在關聯。根據2025年3月的最後一次股權轉讓的金額計算,江西生物每股的價值約為8.1元,以總股份2.72億股計算,公司的估值約為22億元。 招股書顯示,此次赴港IPO所募資金將會被用於候選產品的研發、建設並擴展新基地及生產線、優化技術及流程等。以最新估值22億元計算,江西生物的市盈率約為29倍,從事血液製品、疫苗等生物制劑生產銷售的行業龍頭華蘭生物(002007.SZ)的市盈率也只有27倍,但後者2024年的淨利潤超10億元,遠高於江西生物。這意味著,若江西生物期待以高市值登陸港交所,恐怕難以獲投資者買單。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
三葉草生物轉虧為盈 放眼流感疫苗求增長
這家疫苗開發商預告上半年轉虧為盈,主要受惠於流行病防範創新聯盟的一筆巨額資助 重點: 三葉草生物研發的新冠疫苗獲得3.84億美元資助,並獲轉化為上半年收入 由於新冠疫苖賽道擠迫,而且需求大減,該公司將未來重點轉移到流感疫苗市場 莫莉 即使近期新冠病毒再度活躍,但資本市場上的「新冠概念股」早已成為明日黃花,如果不能盡快轉換賽道,尋找新的亮點,這些公司很容易遭到投資者拋棄。上週一,重組蛋白新冠疫苗研發商三葉草生物製藥有限公司(2197.HK)在港交所發佈上半年扭虧為盈的業績預告,讓投資者對其信心重燃,消息公佈當日,其股價上揚47%,三天內的累計漲幅高達60%。 直至本週三,該公司公佈上半年淨利潤為6.5億元,遠勝去年同期錄得的淨虧損約11.36億元。其業績大幅扭轉,與新冠疫苗的「遺產」有關。2020年5月,三葉草生物旗下在研的新冠疫苗獲得了流行病防範創新聯盟(CEPI)的3.84億美元(27.9億元)資助,由於該資助的隨附條件現已獲滿足,這筆遞延收益轉為其他收入,大大增厚了三葉草生物的期內收益。 曾經,受惠於新冠疫苗的研發進展,三葉草生物在一級市場備受青睞,2021年2月獲得高瓴創投、淡馬錫等明星資本加持,之後更在同年11月5日登陸港交所。不過,在研發資金有限的情況下,公司選擇了全力押注新冠疫苗,在去年6月砍掉了三個藥物研發的項目,包括曾經被公司寄予厚望的一款核心產品,還申請了一筆最高3億美元的銀行授信支持疫苗開發。 然而,直到2022年12月初,三葉草生物研發的新冠疫苗才獲准上市,當時更有其他三款新冠疫苗獲批,競爭相當激烈。 更糟糕的是,中國政府的新冠防控政策在去年底急速轉彎後,新冠感染規模驟增,國內對疫苗的需求也大幅下滑。全球新冠疫苗市場都呈現萎縮趨勢,以新冠mRNA疫苗的研發商莫德納(MRNA.US)為例,去年上半的總疫苗銷售額達到105億美元,而2023年上半年僅21億美元,縮水超過八成。 在最新的業績預告中,三葉草生物並未透露今年上半年新冠疫苗的銷售情況。不過,在7月上旬公司公佈的商業化進展中,公司表示,正在開發新一代針對XBB.1.5變異株的新冠疫苗,開發計畫在2023年下半年完成。XBB.1.5變異株是奧密克戎亞變異株的一種,主要在今年初流行。但是,新冠病毒變異速度快,近期的流行毒株已經變成EG.5變異株,目前尚未清楚三葉草生物研發的新一代疫苗,是否能覆蓋更多變異毒株。 押注四價流感疫苗 新冠疫苗前景黯淡之際,三葉草生物急需新的亮點支撐業績,他們選擇了「打造領先的呼吸道疫苗產品組合」,以「引入+自研」的方式擴充相關的疫苗產品線,該公司聲稱將會提速自研管線的進展,優先專注呼吸道合胞病毒候選疫苗。 今年2月,三葉草生物宣佈與台灣國光生物科技股份有限公司(國光生技)簽訂獨家協定,在中國大陸分銷AdimFlu-S(QIS),該疫苗曾經是唯一獲批用於三歲及以上人群的進口四價季節性流感疫苗。 截至今年 7 月,中國獲批上市的四價流感疫苗共有9款,研發機構不僅包括華蘭生物(002007.SH)、長春生物等中國老牌疫苗企業,也包括國際疫苗巨頭賽諾菲(SNY.US)。三葉草生物引進的AdimFlu-S則進展落後,公司稱,預計該疫苗將於今年第三季度進口到中國大陸,並進行後續批簽發檢測,其後會陸續供應市場。 新冠疫情之後,大眾對呼吸道傳染病更加重視,流感疫苗市場空間廣闊。東吳證券的研報指出,預計未來三至五年間,中國四價流感疫苗「供應天花板」約為每年2.5至3 億劑,仍以存量廠商為主,且存量廠商具備較強先發優勢。考慮到三葉草生物以往只有一款新冠疫苗進入市場,未來能在競爭激烈的四價流感疫苗市場中獲得多大的收益,仍具有較大不確定性。 對三葉草生物而言,近期可能將迎來資本市場的一場風暴。由於恒生指數公司或在8月25日公佈截至2023年6月30日的恒生指數系列檢討結果,部分市值不足40億港元(37.2億元)的港股通投資目標可能慘遭剔除。華泰證券7月公佈的研報顯示,三葉草生物岌岌可危,因其在2022年7月至2023年6月的平均月末市值僅為29億港元。 若三葉草生物被移出港股通名單,將大大影響其流動性。資料顯示,截至6月30日,遭剔出深港通的20家公司,平均股價下跌24%,成交活躍度也普遍下降,平均成交額萎縮42%。 三葉草生物當初上市時的發行價高達13.38港元,如今股價已長期在1港元左右徘徊,投資者損失不少。雖然最新的盈利消息帶來一波股價上漲,但是這筆3.84億美元的高額收入屬一次性收益,如果引入的流感疫苗商業化不順利,其盈利狀態恐難以為繼,後續的研發恐怕仍將受資金不足的掣肘,投資者宜謹慎考慮其前景。 有超贊的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們瞭解更多詳情 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
康希諾擬瑞士發行GDR 憧憬持續受惠新冠疫苗
這家疫苗開發商繼成為首只「A+H」掛牌的疫苗股後,最近宣布計劃發行GDR在瑞士證券交易所上市