犧牲毛利率換收入暴增 國富量子成功扭虧
從事證券經紀及金融業務的國富量子，於財政年度上半年收入按年暴增逾40倍，但毛利率卻大幅下滑 重點： 截至9月底止的六個月，公司收入按年激增46倍，並實現扭虧為盈 收入大幅增長主要來自新拓展的供應鏈經紀服務，但新業務利潤率極為微薄 梁武仁 收入增長有時需以犧牲利潤率作代價，而這種並不理想的經營取捨，在國富量子創新有限公司（0290.HK）身上成為了一個教科書級、甚至略顯極端的案例。 上周五，這家提供多元化金融服務的公司公布，在截至9月止的財政年度上半年，收入按年暴增46倍，達10億港元（1.28億美元），而去年同期僅為2,200 萬港元。業績向好之餘，公司亦在去年同期錄得虧損後成功扭虧為盈，為2017年（當時仍名為中國國富金融集團）以來首度實現全年盈利奠定基礎。 然而，儘管這些數據乍看下相當亮眼，實際上卻令不少市場人士感到困惑。國富量子於最新六個月期內的毛利增幅不足4倍，單看表現尚算可觀，但與收入的爆發式增長相比，差距十分明顯，而這一巨大落差正源於公司利潤率的急劇下滑。 期內公司毛利率驟降至6.6%，相較於去年同期的75%出現斷崖式下跌。主要原因在於公司自去年10月起新投入的供應鏈服務業務。儘管這對國富量子而言屬於全新業務板塊，但該分部在本財政年度上半年已佔公司總收入超過90%，顯示其擴張速度相當迅速。 對於期待國富量子建立與其市值相匹配營運規模的投資者而言，這一發展具一定正面意義。公司股價過去一年大幅上揚，目前市值約為27億美元。然而，問題在於，公司這項新業務的毛利率極為低微。截至9月止六個月內，國富量子來自供應鏈業務的收入達9.49億港元，但該分部僅貢獻140萬港元利潤，淨利潤率僅約0.1%，幾近可以忽略不計。 供應鏈業務實質上是讓國富量子充當撮合供需雙方的中介角色，現階段主要聚焦於大宗商品及貴金屬交易。公司首先搜集買方採購需求，並為其物色能在條件最優情況下滿足交貨要求的供應商。 公司會以自有資金先行採購所需商品，隨後轉售予買方，從中賺取微薄差價利潤。該業務目前僅由4名員工負責營運，因此日常營運開支料相當有限。其主要風險在於買方可能出現拖欠或違約，因為國富量子需先以自有資金向供應商購貨，待買方付款後才能回籠資金，資金周轉存在潛在不確定性。 利潤微薄 總的來看，國富量子在為客戶代為進行採購業務的過程中所獲取的利潤極為微薄。公司表示，其供應鏈服務的採購客戶主要來自香港及內地，其中包括中國多家大型國有企業；供應商則包括香港的貿易公司。國富量子為迅速擴大這項新業務的規模，或已犧牲了部分利潤率。現階段，投資者將密切關注，隨著公司在供應鏈客戶中的談判籌碼逐步提高，能否進一步從這些客戶身上獲得更多利潤。 今年，國富量子亦開展了藝術品投資業務，惟該業務於財政年度上半年尚未錄得任何收入。公司已為這項新業務制定多項發展計劃。首先，在今年首九個月，國富量子已簽署28宗藝術品收購交易，涉及總金額8.3億港元，相關收購均動用公司內部資金支付。若相關資產價值上升，公司可錄得投資收益，但資產價格下跌亦同樣存在風險。於最新報告期內，公司已體會到此類投資的下行風險，並錄得估值虧損。 此外，國富量子亦計劃利用區塊鏈技術推出藝術品抵押數字借貸服務，務求快速捕捉金融行業的最新發展趨勢。同時，公司亦有意建立藝術品代幣化的綜合平台，並把其藝術資產轉化為非同質化代幣（NFT），實現數字化交易。 然而，無論是要讓藝術品業務產生可觀盈利，抑或供應鏈服務業務的利潤率顯著改善，短期內都未必能實現，且兩者皆無任何保證。相比之下，國富量子盈利的即時推動力，將來自其近期向華科智能投資（1140.HK）收購南方東英資產管理公司所帶來的貢獻。 去年12月，國富量子同意以發行新股方式作價11億港元收購該資產管理公司 22.5%股權。相關交易已於今年7月獲得國富量子及華科智能投資雙方股東批准。交易目前是否已完成尚未明朗，或仍有待交割。但若及至交易落實，國富量子屆時將可把其應佔南方東英的利潤納入自身損益表。 南方東英為香港規模最大的ETF發行商之一，於去年首九個月錄得收入6.77億港元，淨利潤2.53億港元。 在各項新業務布局全面展開之前，國富量子的傳統業務中，證券經紀及保證金融資板塊，於本財政年度上半年表現理想。該分部收入按年增長超過4倍，分部利潤亦大增326%，料主要受惠於今年中資股市場回暖所帶動。 國富量子於公布最新業績後兩個交易日內股價上升6.7%，反映投資者整體對其收入暴增表現抱持正面態度，儘管公司同時承受大幅犧牲毛利率的代價。受此帶動，股價今年以來接近兩倍升幅，目前追蹤市盈率約78倍，遠高於較傳統券商同業富途控股（FUTU.US）約19倍及老虎證券（TIGR.US）約13倍。不過，倘若國富量子能在進軍新業務領域後迅速提升盈利能力並在多年虧損後持續保持盈利，該等高估值倍數仍有望回落。 從股價大幅上升的表現來看，市場投資者的確肯定國富量子積極開拓新業務的努力。然而，若公司未能持續鞏固剛剛取得的盈利能力，圍繞其收入快速增長所引發的投資熱潮，亦可能像來時一樣迅速消退。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
國際業務漸見成效 諾亞出海迎來第二春
國內挑戰持續之際，這家財富管理機構的國際業務，在第二季度推動其重回營收增長軌道 重点： 諾亞控股第二季度海外營收同比增長約6.5%，推動整體營收增長2.2% 這家資產管理機構2022年啓動國際化佈局，瞄准海外富裕華人群體，延續從服務普通投資者轉向的戰略調整 梁武仁 在當前國內經濟疲軟掣肘下，出海正成為眾多中國企業的主流選擇。然而現實是，面對當地競爭與文化差異等重重阻礙，多數企業折戟沉沙。成功者（尤以金融零售等面向消費者的領域為甚）的核心制勝因素，在於瞄准海外華人聚居市場。 就此而言，數年前才揚帆出海的諾亞控股私人財富資產管理有限公司（NOAH.US, 6686.HK），能快速取得成果實屬可貴。 這家財富管理機構上周四在香港披露，第二季度淨營收同比增長2.2%至6.295億元人民幣（8,790萬美元）。表面看，這一個位數增幅平平無奇，但深入剖析可見，為應對國內業務放緩，諾亞控股在境外取得實質性突破，其海外淨營收達2.967億元，同比增長約6.5%，佔總營收近半壁江山，而國內業務則呈收縮態勢。 值得關注的是，在周五業績發布的後續公告中（全文高頻凸顯「海外」關鍵詞），諾亞控股宣稱，公司85%的新增營收源自境外銷售產品。數據顯示，截至6月末，其海外客戶經理數量達152人，較上年同期增長逾三分之一，服務客戶超18,900名。 作為國內最老牌私營資產管理機構之一，諾亞控股遲至2022年才開啓國際化進程，主攻全球華語群體的高淨值人士。2019年，涉及欺詐性影子銀行產品的危機後，公司已開始從服務普通投資者轉向聚焦中國富裕客群。 在疫情持續擾動、房地產長周期下行，以及中美貿易摩擦等多重挑戰，導致經濟遇冷，諾亞控股堅持錨定高淨值客群，轉向海外佈局。當前，中國富裕階層避險情緒升溫，傾向於囤積現金，而非通過財富管理機構獲取超額收益。市場研究公司GlobalData調查顯示，2024年中國超四分之一高淨值資產配置於現金及同等低風險產品，遠高於亞太地區約18%的平均水平。 受困於上述難題，諾亞控股2022年營收大跌28%，次年微幅反彈後，2024年再度下滑21%。頹勢延續至今年第一季度，營收同比下降5.4%。因此，儘管二季度增長看似溫和，卻可能標誌著連續六個季度滑坡後復蘇周期的起點。雅虎財經調研的五位分析師平均預測，該公司今年營收增速將達5%。 更令人鼓舞的是，諾亞控股通過削減國內業務運營成本優化整體盈利，二季度淨利潤猛增79%至1.79億元。雅虎財經分析師一致預測，其今年淨利潤有望同比增長15%，增速超越營收。 諾亞控股CEO殷哲表示：「我們欣然交出一份穩健答卷，彰顯公司在財富管理行業逆週期中的韌性與靈活性。得益於過去數季度提升運營效率與加速海外擴張戰略，投資產品盈利能力和營收強勁反彈。」 獲權威媒體背書 今年3月，權威金融期刊《歐洲貨幣》授予諾亞控股「中國最佳離岸財富管理機構」稱號，肯定其「在海外資產管理領域展現卓越專業能力與強大全球佈局」，為其境外成就提供有力背書。 諾亞控股的海外成功法則，在於聚焦熟悉其品牌的海外華人富豪，而非純外資客群。其吸引力源自雙語服務能力（涵蓋銷售代表與應用程序界面），以及對目標客群產品偏好的精准把握。 目前，亞洲金融重鎮新加坡、日本及中國香港構成諾亞控股核心海外市場。同樣在這些市場取得成功的中國公司，包括在線券商富途（FUTU.US）與老虎證券（TIGR.US）。隨著企業競逐存量有限的海外華人客群，業務摩擦或將加劇。 今年上半年，諾亞控股在新加坡設立財富管理品牌ARK全球總部，並與日本東京之星銀行，達成財富管理業務戰略合作。此類協同，使其可借合作夥伴的本土渠道加速市場滲透。公司計劃，下半年通過同類「商業夥伴」模式，拓展日美加等發達市場客群。 與此同時，諾亞控股涉足加密貨幣領域。公司正與 Coinbase 合作，以 Olive 品牌為其海外資產管理業務建立穩定幣基金﹐Olive專注以美元計價的私募股權基金和私募二級產品。 財報發佈後，諾亞控股股價持續走強，其中港股在業績日大漲8.7%。當前，其港美兩地交易市盈率（P/E）均徘徊在11倍左右，雖屬合理區間，但仍遠低於全球巨頭貝萊德的27倍，也顯著低於老虎證券的20倍與富途的27倍。 過去數年，受困國內多重挑戰，諾亞控股財務表現乏善可陳。不過，最新季報釋放業務復蘇的積極信號，或將助力其逐步拉近與國際同業，及佈局全球的中國金融機構的估值差距。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
富途業績無限好 只是股價近黃昏？
受惠於股票交易量大升，富途的收入及利潤增長強勁，股價自年初以來倍翻 重點： 富途披露其二季度營收增長70%，因股票交易激增使利潤翻倍有餘 日益增多的做空者押注，這只券商股年初至今暴漲120%後，或將迎來回調 陽歌 頭部券商富途控股（FUTU.US）近期高歌猛進，核心客群主要是投資暴漲的美股或港股的中國投資者，公司借此獲利頗豐。受美港兩地股市大漲助推，富途周三再顯崢嶸，其公布的多項核心業務指標均實現強勁雙位數乃至三位數增長。 財報發布後，富途周三股價大漲6%，逼近2021年中概股暴漲時期創下的歷史高點。公司透露，二季度部分收益源自借貨沽空激增。雖然未具體說明遭做空的公司，但我們推測多為富途用戶熟稔、但美國股民不熟識而又在美上市的中概股。 由此引伸出關鍵問題，做空者是否正沽空富途股票，以押注在近期上漲後將迎來回調？雖然我們無法確認富途是否提供自家股票融券，但彭博數據顯示，該股正日益成為做空者押注回調的熱門股份，當前近2%的流通股遭做空，較4月不足1%的空倉比例翻倍有餘。 富途深耕中國香港、馬來西亞、美國、新加坡、日本及澳大利亞等核心市場，服務海外華人及上述市場的本土投資者，其業務數據確實亮眼。與眾多券商相同，公司正受益於牛市行情，其核心交易市場美國的標普500指數與香港恒生指數，年內至今分別累計上漲8.5%及25%。 分析師同樣青睞富途，雅虎財經調研的14位分析師中，僅1位未給予「買入」或「強烈買入」評級。不過，分析師目標價透露出不同信號，周三財報公布後，股價飆升至178.66美元收盤，較分析師平均目標價168.72美元高出約6%。 分析師通常對覆蓋個股持樂觀態度，目標價常高於市價20%-30%。這表明富途股價近期飆升過快，分析師尚未及時上調目標價，儘管多數仍建議投資者買入。年內迄今，富途股價漲幅達120%，市場對其高增長不吝掌聲。經此上漲，該股市盈率已達30倍，顯著高於客群相似的老虎證券（TIGR.US）23倍與微牛（BULL.US）12倍的估值水平。 做空的暗湧 在闡釋富途股價或將回調的論點後，我們深入解讀這份確實亮眼的最新財報：當季營收同比增長70%至53.1億港元，雖表現強勁，但較一季度81%的增速明顯回落。公司高管指出，4月特朗普政府全面加徵貿易夥伴國關稅，導致美股港股短線急挫，交易情緒遭受衝擊。 細分收入結構，佣金及手續費同比飆升87%至25.8億港元，佔總收入近半壁江山。富途強調增幅源於季度交易量大漲121%，而佣金費率下行，部分抵消了增長動能。 值得注意的趨勢是，佔總量四分之三的美股交易量環比增長19.7%，符合牛市預期；但佔其餘份額主體的港股交易量環比下滑9%。富途將此歸因於投資者對日益增多的港股科技股興趣減弱，此類公司在中美關係趨緊前原計劃赴美IPO。 利息是富途另一大收入來源，同比增長44%至22.9億港元，增幅相對溫和。富途首席財務官陳宇解釋，全球降息背景下維持增長的原因，主要是公司願意借出股份予客戶沽空，我們前文推測這些都是在美上市中概股。 年內多隻中概股強勢反彈，除富途外還包括可穿戴設備商Zepp（ZEPP.US）、在線教育企業量子之歌（QSG.US）等。儘管此類公司此前估值深陷窪地，但股價數月內數倍暴漲的凌厲走勢，仍被部分市場人士認為漲勢過急。 富途同時宣布達成重要里程碑，當季超半數賬戶（即付費客戶）位於香港以外地區。二季度賬戶數同比增長41%至288萬個。雖未按市場細分，但公司高管言論暗示，中國香港與馬來西亞為最大市場，美國、新加坡次之，日本、澳大利亞居末。 當季，富途的成本同比僅增16.8%，營業費用上升20.6%，均遠低於營收增速，最終推動淨利潤同比增長113%至25.7億港元。 富途的核心基本面仍保持高速增長，但若美股港股漲勢失速，這種增長隨時可能停滯。屆時，其估值高企的股價必將隨市下行，關鍵懸念在於這一轉折點何時到來。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
監管機構半途攔路 螞蟻收購耀才遇暗湧
耀才證券稱螞蟻集團的收購正按計劃推進，但媒體報道交易可能面臨更嚴格的監管審查 重點： 耀才出售股權予螞蟻集團一事，有媒體報道交易面臨審查，耀才回應說正按計劃推進 中國監管機構已加強對螞蟻集團的監管，包括2020年叫停其上市計劃後，強制公司進行重大整改 梁武仁 被龍頭企業收購，能為中小企業帶來巨大益處，使其即時獲取母公司的豐富資源與人脈。不過，這也是高風險之舉，因巨型收購方有時會引發政府監管機構之間的緊張關係。 隨著被螞蟻集團收購的計劃陰雲密布，香港券商耀才證券金融集團有限公司(1428.HK)正汲取這一教訓。 交易於今年4月首次公布，螞蟻集團同意以28.1億港元（3.59億美元）向耀才主席收購50.55%股權。當時，交易未顯爭議且推進順利。直至上周四，《華爾街日報》報道因更多內地監管部門考慮介入審查，交易可能受阻。次日，耀才股價大跌，盤中市值蒸發逾四分之一。 當日，這家券商緊急發布聲明稱交易正按計劃推進。公司股價雖有所回升，但當日收盤仍下跌約8%。本周一持續下探的走勢，顯示投資者對交易前景仍疑慮。 《華爾街日報》未明確說明監管審查趨嚴的具體原因。然而，螞蟻集團與監管機構的齟齬早有先例。2020年末，監管機構臨門一腳叫停其滬港兩地逾300億美元的上市計劃，本將成為全球最大規模的新股上市戛然而止。 事件急轉直下，令投資者試圖釐清原委，有報道稱螞蟻集團與監管部門在上市籌備期已生齟齬。就在股票即將上市交易數日前，監管機構約談多名高管及持股螞蟻的阿里巴巴創始人馬雲。上交所決定暫緩其上市，要求螞蟻進一步解釋其業務對金融科技監管環境的影響。同期，央行亦發布網絡小貸新規草案，該領域正是螞蟻的核心業務。 在螞蟻完成上市定價後，馬雲在上海舉行的一場峰會，發表看似批評中國金融監管機構的言論。他說中國的金融和監管體系阻礙了創新，強調需要利用技術將金融服務擴展到小企業和個人。 「我們今天有責任去建立一個真正屬於未來、屬於年輕人和下一代、屬於這個時代的金融體系。全球的金融體系必須改革。」此番高調表態引發嘩然，在商界領袖大多刻意回避公開批評監管者中尤顯突兀。 被迫整改 上市折戟不久，螞蟻集團被迫啓動重大整改，實質承接了馬雲此前呼籲的金融改革方向。該公司正推進重組為接受更嚴格監管及要求的金融控股公司，其金融控股公司牌照申請至今懸而未決。 市場普遍認為，監管機構對螞蟻集團採取強硬立場，旨在遏制其擴張勢頭，防範其對金融體系構成潛在風險，此模式類似早年對P2P網貸的監管整頓。 螞蟻集團試圖借收購耀才進軍證券業。鑒於其重組尚在進行，且金融控股公司牌照仍未獲批，此時拓展業務範圍的嘗試恐難獲監管認可。 螞蟻集團現有業務版圖涵蓋支付寶數字支付、信貸撮合、財富管理和保險等領域。整改中已分拆部分業務，獨立運營主體包括註冊於新加坡的海外分支螞蟻國際，據報道後者正考慮赴港單獨上市。 簡言之，螞蟻當下正值多事之秋，若耀才收購案因監管升級陷入僵局，亦不足為奇。 即便經歷上周拋售，耀才今年截至目前股價仍飆漲逾400%。部分漲幅源於港股大市回暖，恆生指數年內累計上漲28%。 截至3月的最新財年，耀才營收同比增長7%至9.72億港元（1.25億美元），其中經紀傭金收入增長14.5%至5.11億港元，淨利潤攀升11%至6.18億港元，對應64%的豐厚淨利率。 耀才目前市盈率達33倍，高於專注香港市場的頭部券商富途控股（FUTU.US）的29倍，也領先於立足新加坡、計劃在港擴張的老虎證券（TIGR.US）的24倍。當前估值顯示，螞蟻集團的收購價頗具性價比。借助其雄厚的資源優勢，耀才有望從富途等同業手中奪取市場份額，甚至進軍全球其他市場。 但若未能獲得中國監管機構放行，一切皆為虛妄。能否獲批及何時獲批仍是重大未知數，這不僅使螞蟻的海外雄心蒙塵，更對其未來開展重大並購的能力投下陰影。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：盈利創紀錄激增 老虎證券股價大漲
網上券商老虎證券(TIGR.US)周二公布最新財報，非通用會計準則下，去年第四季公司錄得淨利潤3,050萬美元，刷新歷史記錄，去年同期淨利潤為110萬美元；全年淨利潤達到7,050萬美元，同比增長65%，亦創歷史新高。 公司在收入方面亦創歷史新高，2024年第四季度收入1.24億美元，同比增長77.3%，全年收入3.92億美元，同比增長43.7%。去年四季度，老虎證券全球開戶客戶新增8.1萬，同比增長70.1%，全球開戶數達244.9萬。季內入金客戶新增5.9萬，同比增長51.4%；2024年全年，公司新增入金客戶18.7萬，年度入金目標超額完成。截至2024年底，入金客戶總數達到109.2萬，同比增長20.7%。 強勁業績帶動下，老虎證券周二股價大漲21.58%，收報9.69美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
華通變身金融科技 信不信由你
這家在線證券經紀公司在尋求紐約上市時，強調對金融科技服務的專注，但其財務業績並不太支持這一點 重點： 華通金融希望通過在紐約上市，集資3,000萬美元，相對其收入和利潤而言，這是一筆不小的數目 這家在線證券經紀公司，似正將自己定位為金融科技專家，但其財務業績顯示，這些努力所取得的進展並不明確 梁武仁 在這個數字時代，「金融科技」這個時髦的詞確實聽起來不錯。 為紐約IPO做準備的在線證券經紀公司華通金融，對這種聯想的魅力寄予厚望。但由於沒有太多證據表明其在金融科技方面的宏偉抱負，公司能否在上市時吸引投資者，可能是一個大大的問號。 根據上週四提交美國證券監管機構的招股說明書，華通金融成立於1989年，主要業務在香港，公司將以每股4至6美元的價格發行500萬股，希望通過上市集資3,000萬美元。 按這個指導區間的中間值計算，公司市值約為2.4億美元——考慮到華通金融的財務狀況，對它來說是一個相當大的數目。公司截至2024年3月的12個月內總收入只有1,000萬美元，這已經是比2023年增長一倍，淨利潤為250萬美元。 根據這些業績指標，2.4億美元的市值相當於96倍的市盈率(P/E)和24倍的市銷率(P/S)。相比之下，規模比它大得多的競爭對手富途控股(FUTU.US)的市盈率約為21倍，市銷率約為8倍。在其他面向亞洲的在線證券經紀商中，老虎證券(TIGR.US)的市盈率略高一些，為50倍，市銷率為3倍，但這個指標仍遠遠落後於華通金融所尋求的水平。 如果華通能夠快速增長，這麼高的估值或許是合理的。但它究竟計劃去哪裡找到這樣的增長，這個問題可能會讓很多人摸不著頭腦。首先，對於一家成立超過三十年的公司來說，它的收入基礎相當小。如果華通金融花了這麼長時間才達到這樣的收入水平，大家只會好奇，該公司憑什麼預計未來自己的增長會突然加速。 公司的董事會中確實有一些明星人物，招股說明書顯示，明星投資人吉姆·羅傑斯將「自美國證券交易委員會宣布我們的註冊聲明生效起」擔任董事和高級顧問。 金融科技願景 從招股說明書中可以清楚地看到，華通金融希望將自己定位為金融科技專家，以期通過軟件許可來促進收入增長。公司在招股說明書中強調的第一個競爭優勢，是作為「主要金融科技服務提供商」，為中小型經紀商提供服務。「金融科技」是公司希望向投資者強調的一個詞，它在招股說明書中出現了百餘次。 但華通金融的自我描述與其財務業績並不相符，它的業績由於收入結構的劇烈變化而顯得有些令人費解。公司上一財年的收入激增，主要得益於來自傳統經紀服務的收入，該業務佔總收入的80%以上。這一比例較截至2023年3月大幅上升36%。 華通金融將經紀業務收入的激增，主要歸因於新的債券分銷服務的傭金收入，截至2024年3月的財年，該業務佔其總收入的一半以上。 相比之下，華通金融所稱的金融科技服務，即軟件許可及相關支持服務的收入，在截至去年3月的最新財年中大幅縮水。這項為第三方客戶提供金融科技服務業務的收入，較上年下降70%以上。即便是對一家相關公司的銷售額也同比減少了一半以上。 對於華通金融的金融科技業務來說，這樣的挫折看起來並不太樂觀，因該業務板塊直到2023年3月31日止的財年才開始產生收入。通常，新業務線的收入會在早期從較低的基數開始呈指數級增長。 當華通金融報告稱，截至2024年9月的六個月里，其面向第三方客戶的金融科技產品業務的收入同比增長了六倍多，達到54.6萬美元時，情況變得更加令人困惑。但在這六個月里，該公司為關聯方Wealth Guardian Investment(WGI)提供的經紀服務收入下降了近30%，至89.3萬美元。華通金融的兩名高管是這家新西蘭經紀公司的股東。 收入結構的變化 如此巨大的變化意味著，華通金融的收入構成在不同時期之間發生了巨大的變化。例如，在截至去年9月的六個月里，經紀收入在總收入中的佔比從一年前的近65%降至不到50%，而在截至2024年3月的財年中，這一比例又大幅上升。 華通金融的財務表現不穩定要歸因於一個事實，即它的大部分收入依賴少數幾個客戶，包括WGI。截至2023年3月的一年里，公司的前五大客戶佔其收入的98%。在接下來的六個月里——截至2023年9月，公司幾乎所有的收入都來自這些客戶。時間快進到截至2024年9月的六個月，這一比例降至約80%。雖然這是一個進步，但還是表明客戶過於集中。 客戶數量如此之少，意味著但凡一個客戶減少使用它的服務，公司的收入就會遭受重創，這從其收入的各組成部分大幅波動就可以看出來。 華通金融在監管合規方面的過往也不太理想，香港監管機構查明該公司在2022年和次年，違反客戶資金管理和公司間股權交易的規定。公司已採取措施糾正違規行為，但鑒於其處於一個高度敏感且受監管的行業，發生過違規行為就是一個危險信號。 金融科技總的來說可能潛力巨大。但這並不意味華通金融注定能夠從中受益，至少從招股說明書中提供的信息來看不會。就目前情況而言，該公司似乎自視甚高——儘管在它完成IPO時，投資者可能不一定會認同這一點。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
高速擴張後裁員 富途進入鞏固階段
據報道，為實現2025年「相對節制」做準備，該公司在深圳的主要根據地裁員約200人 重點： 據媒體報道，富途控股裁員約200人，佔員工總數的6%，主要來自產品和研發部門 在快速擴張到中國內地之外的七個市場後，公司表示明年沒有進入其他市場的計劃 陽歌 在與中國證券監管機構發生衝突後的兩年多時間里，在線經紀公司富途控股有限公司(FUTU.US)大舉進軍國際市場，現在，它似乎正在進入鞏固地位的新階段。 這是我們根據一篇新報道得出的重要結論，該報道稱富途控股在它的主要根據地深圳裁員約200 人。據財經媒體財新網報道，公司證實近期的「人員流動」佔公司總人數5%左右。按照該公司在最新年報中報告的員工數3,213人計算，這相當於160人左右，但財新網援引未具名公司消息人士稱，裁員人數更高，約為200人。 這種年終裁員並不罕見，在過往的案例中，公司給管理人員提出的每年裁員比例要求高達10%，以擺脫表現不佳的員工。但富途控股這次裁員似乎有些出人意料，據財新網報道，裁員引發了一些抗議。 參考富途控股最新的發展路徑，裁員是說得通的，因為在中國內地本土市場之外快速擴張兩年後，公司進入了一個新的、更加穩定的階段。公司最初是一家在線券商，幫助中國投資者購買在美國和香港上市的股票。 但兩年前，當中國證券監管機構通知富途控股及其同行老虎證券(TIGR.US)，它們因缺乏必要的證券交易牌照而屬於非法運營時，它陷入了爭議中。兩家公司獲准繼續為現有客戶提供服務，但禁止簽約新客戶。去年5月，富途的應用程序被迫從內地的應用商店下架。 公司此前曾表示，它仍在與中國證監會就此事進行溝通，但沒有提供任何細節。我們起初認為，富途控股沒有被勒令關閉其在中國的業務是一個積極的信號，表明中國證監會可能希望達成一項協議，允許富途控股和老虎證券恢復簽約中國內地的新客戶。然而，隨著時間的推移而沒有任何進一步的消息傳來，富途控股似乎越來越做好了放棄中國業務的準備。 此舉肯定與中國近來對民營金融服務公司的整體策略相一致，民營金融服務公司發現自己面臨的監管壓力越來越大；很多公司正把目光投向中國以外的市場，以逃避國內的壓力，富途控股是最早走出國門的公司之一。 甚至在2023年12月被禁止招攬新的中國內地客戶之前，富途控股就已經積極進軍其他市場，先是香港、新加坡和美國，隨後是澳大利亞，最近是日本、馬來西亞和加拿大。雖然富途控股的新客戶都是來自上述市場，但公司並未透露與國際市場相比，目前有多少客戶在中國內地。但觀察人士認為，該公司目前一半以上的客戶來自其國際業務。 鞏固的時間到了 富途控股從未給出打算進入多少個市場的具體路線圖，但它似乎主要瞄准的是有大量中文使用者的市場，並透過Moomoo進軍英文市場，最近還進軍日語市場。公司在上個月的最新財報電話會議上表示，就目前而言，這似乎已經足夠了。 該公司戰略和投資者關係主管Daniel Yuan在財報電話會議上表示：「由於我們今年在幾個新市場度過了最初的快速擴張階段，而且我們明年沒有進軍任何新市場的計劃，因此總體而言，在人員編制方面，我認為我們明年將相對節制。」 財新的報道指出，最近的裁員大多發生在富途的產品和研發部門，在進入新的鞏固期、新產品開發變得不那麼重要的背景下，裁員是有道理的。報道還指出，裁員全部發生在該公司最早的深圳基地，那裡是該公司最大的運營中心，不過該公司現在正式將總部設在香港。 據雅虎財經稱，這樣的鞏固應該會減少開支，這可能是分析機構預測該公司明年的利潤增長，將從今年的18%加速至22%的一個原因。儘管這些分析機構也預計，它明年的營收增速將從今年的25%放緩至16%，但利潤的增長仍將實現。 事實上，分析機構對進入新的鞏固階段的富途控股非常看好，接受雅虎財經調查的15家分析機構中，有13家對該公司給出了「買入」或「強力買入」的評級。從目前21倍的市盈率來看，該股似乎確實具有一定的上漲潛力，這個數字遠低於老虎證券的44倍，也落後於美國折扣經紀商Robinhood Markets(HOOD.US)和Interactive Brokers(IBKR.US)，這兩家公司分別為 70倍和29倍。 儘管富途控股已擴展到中國內地以外的七個市場，但其主要業務仍是為在美國和香港上市的股票提供交易服務，這兩項業務在三季度1.9萬億港元（合2,440億美元）的總交易量中分別約佔到80%和18%。值得注意的是，這個交易量同比增長75%，遠高於該公司當季收入增長30%至34.4億港元的水平。 這表明，富途控股日益增長的國際用戶對其服務相當滿意，即使他們正在想方設法降低實際支出，比如通過進行規模更大的交易或使用佣金更低的服務。富途在本季度的利潤仍然相對強勁，增長21%至13.2億港元。 最後一點值得注意的是，富途控股指出，它三季度開始在香港提供加密貨幣交易服務，這表明它能夠快速響應市場需求。儘管該季度的交易量相對較低，每天在1,000萬至2,000萬美元之間，但如果比特幣和其他加密貨幣繼續攀升至新高，交易量無疑會增長。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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