新聞概要：大屏及Mini Led電視業務大幅增長 TCL電子利潤飆升
這家領先的顯示器製造商報告稱，第一季度營收增長了15.3%，受利潤率上升的推動，當期利潤增加了一倍多 陽歌 電視及顯示器巨頭TCL電子控股有限公司（1070.HK）上周報告稱，得益於大屏幕電視和Mini Led電視等利潤率更高的新興業務取得強勁增長，公司第一季度營收增長了15.3%，利潤增加了一倍多。公司還宣布了一項具有里程碑意義的交易，與顯示行業歷史最悠久、認可度最高的品牌之一日本索尼（6758.T）成立合資企業，開創了新局面。 在TCL電子第一季度292億港元（37億美元）的營收中，最大份額——約57%——來自大尺寸顯示屏，成為家庭和企業的主力設備。公司該部分業務的營收從上年同期的143億港元增長17.2%，至167億港元。隨著屏幕向大型化發展的趨勢，公司表示，其第一季度售出的顯示屏平均尺寸增至55.6英吋，較上年同期增大了2.3英吋。 公司表示：「受益於中高端及大尺寸電視佔比的不斷提升，產品結構升級的效果得到了進一步彰顯。中高端產品在全球出貨量中保持了領先優勢。」 同時，公司的互聯網業務也成為了重要的利潤增長點。這個板塊的營收增長13.2%，來到7.4億港元，毛利率大漲至65%。具體而言，最主要的驅動點來自高利潤率的海外互聯網服務，通過與谷歌、Roku（柔酷）以及奈飛的深入合作，這部分業務的營收貢獻增長了20個百分點。 TCL電子還報告其Mini LED電視實現了更強勁的三位數增長，該業務在其核心顯示屏業務中所佔的比重正日益擴大。本季度，Mini LED電視出貨量增加了一倍多，飆升102%，佔所有顯示屏出貨量的15.4%，較上年同期上升6.6個百分點。海外市場的Mini LED電視出貨量尤為強勁，同比大漲178%。 大屏和Mini LED電視通常比更成熟的傳統顯示屏機型具有更高的利潤率，這兩個領域的強勁增長幫助公司將毛利率從上年同期的14.6%提升至16.1%。這進而推動公司的利潤達到3.59億港元，較上年同期記錄的1.61億港元增長了124%。 TCL電子是中國歷史最悠久、最成功的電視品牌之一，相比創維（0751.HK）和康佳（000016.SZ）等早期競爭對手，TCL擁有更高的國際知名度。第一季度，公司憑借其在3月簽署的與索尼成立合資企業的協議，進一步增強了品牌影響力。該合資企業將繼續負責索尼的家庭娛樂業務，包括其標誌性的電視產品。 在顯示屏業務之外，TCL電子還報告其較新的光伏業務取得了穩步進展，該業務第一季度的營收同比增長12.7%至48.1億港元。其智能連接及智能家居業務也增長了19.6%，達到4.94億港元，第一季度佔總營收的比例達到1.7%。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
創維求突破 接盤松下海外銷售業務
作為中國最早一批科技巨頭之一，創維已同意接手這家日本品牌在北美與歐洲的銷售營運 重點： 創維將接手松下在北美與歐洲的銷售營運，未來可能進一步接手該品牌歐洲業務的製造環節 公司嘗試將其香港上市股份私有化，並計劃讓其成長迅速的新能源業務重新上市；該業務協助住宅與企業在其場址內建置太陽能發電系統 陽歌 創維集團有限公司（0751.HK；000810.SZ）在1990年代以電視機龍頭之姿成為中國科技界先行者，如今卻是一家多線並行、板塊繁多的公司。它在2000年赴港上市時，亦屬同代企業中較早的一批，但上月公布的除牌計劃，意味著這段香港上市旅程看來將告一段落。 但這顯然不是它故事的終章，多年來，創辦人、行事作風鮮明的黃宏生曾因挪用資金入獄三年，並在2009年出獄後創辦電動車（EV）公司。黃宏生早已離開原本的創維體系，並將公司交棒給兒子林勁，後者於2022年出任董事會主席。 如今，林勁正以自己的方式為公司烙下自己的印記。除了私有化計劃外，上周還披露另一項安排，接手日本松下（6752.T）電視品牌全球銷售業務中的重要部分。值得注意的是，這項計劃公布一個月前，中國同業TCL電子（1070.HK）才剛透過成立合資公司，與消費電子巨頭索尼（Sony）達成類似交易，接手其電視與家用音響業務。 大型電視品牌的出售其實早已行之有年：例如，美國品牌Zenith在1995年出售給韓國買家；而TCL則在2003年收購法國的Thomson電視品牌。不過，隨著中國品牌逐步主導市場，索尼與松下，以及韓國的三星與LG等，仍屬少數仍堅守自主經營的最後堡壘。 依照創維最新公布的交易，松下將以未披露金額，把其北美與歐洲的電視銷售營運移交予創維，松下則將繼續負責其本土日本市場的銷售。就目前而言，日本與歐洲市場合計佔該品牌電視銷售的80%至90%，兩者佔比大致各半；北美所佔比重相對較小。 據日經亞洲報道，松下現階段仍將繼續主導其電視產品的製造，但看來也可能在未來把一部分製造環節移交給創維，至少針對其在歐洲市場銷售的電視產品。 這項動作有望提振創維的電視銷售。就創維這家在港上市公司而言，電視業務目前歸入其智慧家電板塊，收入佔比超過一半。然而電視業務近來對整體營收拉動有限：在2025年上半年，其電視業務收入按年僅增約2%，且增長來源在中國市場與海外市場之間大致各半。 公司其他收入來源還包括多個板塊，例如涵蓋寬帶設備的「智慧系統技術」業務，以及涵蓋家電維修、保養與物流的「現代服務」業務。不過，在這些板塊之中，最具想像空間的，仍是其新能源業務：該部門協助企業與住宅客戶在自有場址建置太陽能光伏陣列，業內通常稱為分布式發電（distributed power）。這類系統近年愈來愈普及，尤其在政府補貼支持下，用戶既可降低用電成本，也能把多餘電力回售電網。 退市重整再出發 即使松下交易可能為電視業務帶來提振，但若創維成功推進其1月公布的私有化方案，這種加成對現有香港上市股份的持有人而言，可能反而無關緊要。依照該方案，創維將以現金加上其新能源業務股份的組合方式，回購其全部香港上市股份。隨後，新能源業務將透過一種稱為介紹上市的方式獨立上市，而該流程本身不會募集新資金。 在私有化交易下，每名現有股東將獲得折合每股10.16港元的現金與新公司股份，約為該股在1月公布消息、停牌前交易價5.18港元的一倍左右。此後股價雖有所反彈，但最新約7港元的價位仍明顯低於收購要約價值，顯示市場對私有化能否成功仍抱有相當程度的疑慮。 在那批可說是中國最早一代科技領袖的電視製造商之中，TCL無疑是領跑者，而創維或可居於第二。TCL之所以成功，部分原因在於其在大尺寸面板/大屏製造技術上投入甚鉅，因而能更好掌控生產環節。就同業比較而言，TCL目前的毛利率最高，約為15.4%；相對地，創維在去年上半年約為12.3%，規模更小的康佳（200016.SZ）則僅約4.5%。 如前所述，創維的電視業務增長非常緩慢，甚至可說幾近停滯。這種疲弱拖累公司整體收入表現，導致其2024年營收下滑6%。不過，公司在去年上半年重回強勁增長：營收上升20%，主要受惠於新能源業務按年增長53%，該業務期內錄得138億元（約20億美元）收入，佔總收入的38%。在如此增速之下，創維希望把新能源業務自低增長的電視板塊中拆分出來、另行上市，也就不足為奇。 無論如何，仍應肯定林勁的嘗試：在其父於1988年創立公司、接近四十年之後，他正試圖把公司帶往新的方向，而其家族目前仍控制創維66%的股份。年事已高的黃宏生近年也並非完全淡出，2024年便因宣稱其現有電動車事業的車款「有助降血壓、提升免疫力」而登上新聞版面。 歸根究柢，創維的電視業務在前30年曾風光一時，但如今正快速老化。若有人在2000年上市時以每股2.07港元的IPO價格買入，並且公司最終成功完成收購要約，該投資人將取得不俗回報，投資價值約可放大至四倍。 若松下交易帶來足夠助力，且公司能找到其他方式重振創維品牌，未來也不排除再把電視業務重新帶回香港上市。不過，這類動作即便成真，恐怕也至少是數年後的事。就當下而言，若創維能成功把新能源業務拆分並獨立上市，對投資者來說，較可能是一個更可押注的方向。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
先發盈喜再夥索尼組合資 TCL電子值得關注
得益於大呎吋顯示業務帶動業務增長，TCL電子發盈喜，並公布與索尼的合作 重點： 公司料去年經調整淨利潤按年增長45%至60% 與索尼成立合資公司，拓展家庭娛樂業務 白芯蕊 家電股業績一向缺乏增長亮點，往往被市場忽視，不過顯示器及電視龍頭企業TCL電子控股有限公司（1070.HK）最近發盈喜，刺激股價應聲造好，盈喜披露後翌日（1月19日）曾炒高近14%。 據TCL電子盈喜通告中披露，2025年集團經調整淨利潤約23.3億至25.7億港元，按年增長45%至60%，主要受惠公司「全球化」和「中高端化」發展，尤其提到大呎吋顯示業務，持續保持市場領先地位，配合聯網業務維持高盈利水平，帶動上年業績增長。 公布盈喜兩日後，公司又發公告，將與日本的索尼集團合作，成立一家合資公司，TCL電子持51%股份，索尼持有49%。合資公司將承接索尼家庭娛樂業務，在全球開展電視機和家庭音響等產品的一體化業務營運。TCL電子強調，合作原因是可以整合資源優勢，強化集團綜合競爭力，通過Sony和BRAVIA品牌賦能產品，為客戶創造價值。 回顧TCL電子歷史，集團於1999年在港交所上市，原為A股TCL集團（000100.SZ）旗下子公司，其業務涉及家電、光伏等。2019年整個TCL集團資產重組，之後拆分個別業務給TCL電子，目前TCL電子業務主要包括顯示器、互聯網和創新業務三個業務，大股東則由過往TCL集團轉為李東生。 電視出貨全球第二 其實TCL電子業務表現相當出色，2025上半年電視出貨量達1,346萬台，按年升7.6%，為全球第二位；其中內地與海外市場出貨量分別按年升3.5%和8.7%，主要是受惠業務持續深化「中高端+大屏化」戰略，以及「TCL+雷鳥」雙品牌戰略，令產品及渠道結構顯著改善。 尤其是Mini LED電視受歐美歡迎，能做到高對比度、精准控光、減少光暈等效果，同時擁有高亮度、高可靠性與長壽命等特質，因此Mini LED電視受到市場歡迎。 據調研機構群智咨詢估計，2026年全球Mini LED出貨量提高下，Mini LED在整個電視市場滲透率有望提升至9.5%。TCL電子2025年首三季Mini LED電視全球出貨量達224萬台，按年大升153%；其中海外出貨量按年升235%。中國銀河證券最近發表報告，相信TCL電子有機會用三年時間在歐美實現和韓國品牌，即三星電子、LG等平起平坐地位。 第二增長：AR眼鏡 與索尼的合作剛開始，暫時未知成效，但由TCL孵化主打AR眼鏡的雷鳥創新絶對不容忽視，產品在內地消費級AR眼鏡市場份額近四成，屬行業龍頭，雷鳥創新更於1月初宣布完成超過10億元新一輪融資，包括引入中移動、聯通兩大電訊運營商，也是該兩電訊公司首次戰略入局智能眼鏡賽道，反映出AR眼鏡發展潛力巨大。 確實AR眼鏡與過往穿載式產品不同，有望成為下一代全天候個人信息必備產品，市場估計今年市場規模達231億元，按年增長95%，預測到2030年，市場規模有望突破千億級，達到1,187億元。 不過，要留意內地對家電補貼減少，會否對電視行業銷售有影響，但在歐美市場銷售強勁下，市場估計在2026年銷售有望再增長15%至1,353億元，淨利潤則有望年增逾兩成，達到接近30億元。 參照目前家電股估值，包括海爾智家（06690.HK；600690.SH）、海信家電（00921.HK；000921.SZ）及美的集團（00300.HK；00333.SZ），目前預期2026年市盈率分別為7.6倍、9.5倍及13倍，其中美的估值較高，主要是該公司擁有工業機械人業務，至於TCL電子，目前預期2026年市盈率為11倍，估值並不算高。 要提高TCL電子估值，AR眼鏡或是一個重要戰場，尤其是旗下雷鳥創新市佔率高，AR眼鏡市場目前仍是藍海階段，配合集團發盈喜後公布，與索尼達成的戰略合作備忘錄，開展包括電視機和家庭音響等產品業務，估值進一步推高，投資者可多加注意。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
