創維求突破接盤松下海外銷售業務

2026年03月02日

0751.HK

000810.SHE

作為中國最早一批科技巨頭之一，創維已同意接手這家日本品牌在北美與歐洲的銷售營運

重點：

創維將接手松下在北美與歐洲的銷售營運，未來可能進一步接手該品牌歐洲業務的製造環節
公司嘗試將其香港上市股份私有化，並計劃讓其成長迅速的新能源業務重新上市；該業務協助住宅與企業在其場址內建置太陽能發電系統

陽歌

創維集團有限公司（0751.HK；000810.SZ）在1990年代以電視機龍頭之姿成為中國科技界先行者，如今卻是一家多線並行、板塊繁多的公司。它在2000年赴港上市時，亦屬同代企業中較早的一批，但上月公布的除牌計劃，意味著這段香港上市旅程看來將告一段落。

但這顯然不是它故事的終章，多年來，創辦人、行事作風鮮明的黃宏生曾因挪用資金入獄三年，並在2009年出獄後創辦電動車（EV）公司。黃宏生早已離開原本的創維體系，並將公司交棒給兒子林勁，後者於2022年出任董事會主席。

如今，林勁正以自己的方式為公司烙下自己的印記。除了私有化計劃外，上周還披露另一項安排，接手日本松下（6752.T）電視品牌全球銷售業務中的重要部分。值得注意的是，這項計劃公布一個月前，中國同業TCL電子（1070.HK）才剛透過成立合資公司，與消費電子巨頭索尼（Sony）達成類似交易，接手其電視與家用音響業務。

大型電視品牌的出售其實早已行之有年：例如，美國品牌Zenith在1995年出售給韓國買家；而TCL則在2003年收購法國的Thomson電視品牌。不過，隨著中國品牌逐步主導市場，索尼與松下，以及韓國的三星與LG等，仍屬少數仍堅守自主經營的最後堡壘。

依照創維最新公布的交易，松下將以未披露金額，把其北美與歐洲的電視銷售營運移交予創維，松下則將繼續負責其本土日本市場的銷售。就目前而言，日本與歐洲市場合計佔該品牌電視銷售的80%至90%，兩者佔比大致各半；北美所佔比重相對較小。

據日經亞洲報道，松下現階段仍將繼續主導其電視產品的製造，但看來也可能在未來把一部分製造環節移交給創維，至少針對其在歐洲市場銷售的電視產品。

這項動作有望提振創維的電視銷售。就創維這家在港上市公司而言，電視業務目前歸入其智慧家電板塊，收入佔比超過一半。然而電視業務近來對整體營收拉動有限：在2025年上半年，其電視業務收入按年僅增約2%，且增長來源在中國市場與海外市場之間大致各半。

公司其他收入來源還包括多個板塊，例如涵蓋寬帶設備的「智慧系統技術」業務，以及涵蓋家電維修、保養與物流的「現代服務」業務。不過，在這些板塊之中，最具想像空間的，仍是其新能源業務：該部門協助企業與住宅客戶在自有場址建置太陽能光伏陣列，業內通常稱為分布式發電（distributed power）。這類系統近年愈來愈普及，尤其在政府補貼支持下，用戶既可降低用電成本，也能把多餘電力回售電網。

退市重整再出發

即使松下交易可能為電視業務帶來提振，但若創維成功推進其1月公布的私有化方案，這種加成對現有香港上市股份的持有人而言，可能反而無關緊要。依照該方案，創維將以現金加上其新能源業務股份的組合方式，回購其全部香港上市股份。隨後，新能源業務將透過一種稱為介紹上市的方式獨立上市，而該流程本身不會募集新資金。

在私有化交易下，每名現有股東將獲得折合每股10.16港元的現金與新公司股份，約為該股在1月公布消息、停牌前交易價5.18港元的一倍左右。此後股價雖有所反彈，但最新約7港元的價位仍明顯低於收購要約價值，顯示市場對私有化能否成功仍抱有相當程度的疑慮。

在那批可說是中國最早一代科技領袖的電視製造商之中，TCL無疑是領跑者，而創維或可居於第二。TCL之所以成功，部分原因在於其在大尺寸面板/大屏製造技術上投入甚鉅，因而能更好掌控生產環節。就同業比較而言，TCL目前的毛利率最高，約為15.4%；相對地，創維在去年上半年約為12.3%，規模更小的康佳（200016.SZ）則僅約4.5%。

如前所述，創維的電視業務增長非常緩慢，甚至可說幾近停滯。這種疲弱拖累公司整體收入表現，導致其2024年營收下滑6%。不過，公司在去年上半年重回強勁增長：營收上升20%，主要受惠於新能源業務按年增長53%，該業務期內錄得138億元（約20億美元）收入，佔總收入的38%。在如此增速之下，創維希望把新能源業務自低增長的電視板塊中拆分出來、另行上市，也就不足為奇。

無論如何，仍應肯定林勁的嘗試：在其父於1988年創立公司、接近四十年之後，他正試圖把公司帶往新的方向，而其家族目前仍控制創維66%的股份。年事已高的黃宏生近年也並非完全淡出，2024年便因宣稱其現有電動車事業的車款「有助降血壓、提升免疫力」而登上新聞版面。

歸根究柢，創維的電視業務在前30年曾風光一時，但如今正快速老化。若有人在2000年上市時以每股2.07港元的IPO價格買入，並且公司最終成功完成收購要約，該投資人將取得不俗回報，投資價值約可放大至四倍。

若松下交易帶來足夠助力，且公司能找到其他方式重振創維品牌，未來也不排除再把電視業務重新帶回香港上市。不過，這類動作即便成真，恐怕也至少是數年後的事。就當下而言，若創維能成功把新能源業務拆分並獨立上市，對投資者來說，較可能是一個更可押注的方向。

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消費, 新能源類

黃宏生, 創維, 電視, 索尼, 介紹上市, 林勁

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廣和通首三季少賺44% 第三季扣非盈利跌七成

無線模組製造商深圳市廣和通無線股份有限公司（0638.HK; 300638.SZ）周四公布，今年首三季收入按年增長10.72%至59.41億元（8.92億美元），歸屬股東淨利潤下跌44.21%至1.76億元，扣除非經常性損益後淨利潤減少78.69%至6,328萬元。單計第三季，收入增長30.39%至21.63億元，歸屬股東淨利潤增長16.57%至1.15億元，但扣非淨利潤下跌74.48%至2,416萬元。當季處置業務產生投資收益6,255萬元。首三季匯兌損失增加，推高財務費用269.14%至3,146萬元；存貨增加亦令資產減值損失升至4,168萬元。同期經營現金淨流出24.96億元，去年同期淨流入2.98億元，公司解釋主要因原材料採購付款增加。9月底存貨較去年底增加182.24%至38.03億元。公司股價周五高開低走，至中午休市報5.8港元，跌2.44%，年初至今累跌約63%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年10月30日

0638.HK

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市場波動影響三季度中國銀河盈利跌三成

證券中介中國銀河證券股份有限公司（6881.HK; 601881.SH）周四發布第三季度報告，收入跌36.5%至57.16億元人民幣（下同），盈利亦大跌28%至32.3億元。年初至今的三個季度收入微跌0.81%至225.7億元，盈利微升0.52%至110億元。公司表示，第三季度業績同比大跌，主要是受期內市場波動影響，令投資業務等營業收入下降所致。第三季度的應收款項亦大增，同比勁升76%至159億元。周五中國銀河開市升0.15%報6.615港元，公司股價較過去一年高位跌逾四成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年10月30日

6881.HK

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科大智能重整後赴港靠電力老本行撐增長

從配用電自動化設備起家的科大智能，跨入機器人及汽車自動化後陷入巨虧，如今靠電力主業恢復增長，赴港融資考驗重整成效重點：科大智能已向港交所遞交上市申請，擬集資支持研發、擴產及海外布局配用電業務貢獻上半年約94%收入增量，帶動盈利回升李世達機器人為一家老牌電力設備公司打開了新的市場，卻也帶來沉重虧損。經歷收購、擴張與資產出售後，支撐科大智能科技股份有限公司（300222.SZ）盈利回升的，仍是創業時選擇的配用電生意。這家2011年已在深圳創業板上市的企業，於10月22日再次向港交所提交上市申請，尋求建立「A＋H」融資平台，華泰國際及國元國際擔任聯席保薦人，擬集資支持研發、擴產及海外布局。公司以電力設備及儲能、機器人「雙輪驅動」定位自己，但今年上半年，配用電設備貢獻74.3%收入，機器人佔24.5%，儲能僅佔1.2%。這個結構，既反映電力訂單增長，也是過去一輪業務取捨的結果。從電網走進汽車工廠科大智能2002年由黃明松聯同其他股東創立，初期獲中國科學技術大學旗下企業投資，從電網監測、控制及保護設備起家。「科大」招牌曾協助取得客戶信任，但業務受電網投資與項目進度影響。上市初期增長放緩，黃明松曾解釋，部分項目尚待規劃及審批。公司其後透過收購拓寬市場，2014年收購上海永乾，進入工業機械手及工廠自動化；2016年再加入汽車車身焊接生產線，以及運送物料的自動導引車（AGV）業務，也增加對汽車企業設備投資的依賴。 2019年汽車行業下行，相關產品收入下降、成本上升，公司同年確認16億元人民幣（下同）商譽減值，全年淨虧損26億元。部分相關附屬公司其後持續虧損，公司於2024年出售汽車焊接生產線及AGV相關附屬公司，亦出售充電樁企業的控股權。出售及費用下降，助公司由2023年淨虧損1.71億元，轉為2024年盈利，2025年淨利潤再增至8,566.5萬元。今年上半年收入增15.2%至15.24億元，淨利潤增40.3%至1.11億元。保留的機器人業務包括工業機械手、倉儲堆垛機及巡檢機器人，服務鋰電池、汽車、電力等客戶。上半年分部收入增8.5%，但產品需求分化、堆垛機競爭加劇，令分部毛利率由26.3%降至25.1%。電網訂單背後的生意配用電設備則幾乎包辦集團上半年的新增收入。該業務收入增20.1%至11.33億元，貢獻整體收入增量約94%，主要由訂單數量增加帶動。較高毛利的一二次融合斷路器銷售增加，亦帶動電力設備及儲能分部毛利率由23.2%升至24.8%，毛利增25.6%至2.85億元，佔集團毛利約75%；同期機器人分部毛利僅增3.7%。配電網自動化升級，推動設備整合保護、通信及監測功能，協助電網發現故障、隔離問題線路及恢復供電。科大智能為中國最大國有電網公司供貨逾20年，按申請文件引用的弗若斯特沙利文資料，以2025年中國市場收入計，其一、二次融合斷路器及饋線終端單元（FTU）均排名第二，份額分別為3.8%及14.7%。細分產品地位與交付紀錄有助競標，但訂單仍須逐次爭取。公司大部分合同透過公開競標取得，報價須涵蓋材料、交付及售後成本。電網企業亦一般要求供應商預留產能，公司須提前備料，交付後再經驗收及收款。相關回款集中於下半年，尤其第四季，但經營開支要一直支付，因此上半年公司經營現金淨流出1.59億元，6月底應收款項及票據淨額達17.57億元。雖然2025年全年經營現金流為正，擴張仍須兼顧資金周轉。此次赴港，公司希望將電力業務推向海外。今年收購變壓器企業源光電氣70%股權，補充產品線，並借助其海外認證及渠道拓展銷售，計劃優先布局中東。海外服務網絡及產能能否落地，將影響投資回報。科大智能A股今年先升後回落，截至10月23日收報9.29元，年內累計跌約15%，但其市盈率仍約74倍，高於國電南瑞（600406.SH）的約22倍及許繼電氣（000400.SZ）的約25倍，公司須以持續盈利支持估值溢價。相較電力同業，科大智能的細分產品與定制能力有助爭取訂單，AI數據中心供配電等新產品則仍待商業化驗證。目前，公司的重整已帶來盈利，公司能否合理定價，並將新增訂單轉化為穩定現金回報，將影響香港投資者對這輪擴張的信心。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年10月30日

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在波動市場環境下中國平安前9個月營業利潤仍增長8.3%

財報顯示核心盈利增長後，平安H股首個交易日上漲2.6%。公司的金融服務以及不斷增長的醫療健康和養老業務，為長期增長奠定了基礎重點：儘管市場波動影響了淨利潤，2026年前9個月，平安營運利潤仍增長8.3%，達到1,260億元多元化的金融服務、不斷擴張的醫療健康和養老業務以及持續的技術投資，正推動這家保險公司創造長期價值　梁武仁審視企業成績單時，單看利潤數字往往無法反映業績全貌。對於中國平安保險（集團）股份有限公司（2318.HK）這樣的企業來說尤其如此。由於長期保險負債與龐大的投資組合併存，短期的市場波動可能會導致其財報盈利出現起伏。 2026年前9個月，平安淨利潤同比下降27.3%至966億元（145億美元）。這在一定程度上反映了其持有股票公允價值的變動，以及去年同期的較高基數。這些波動固然重要，但並非平安本季業績的全貌。投資資產價值的變化會導致財報淨利潤在不同時期出現大幅波動，但這未必能真實反映主營業務的發展方向。因此，長期投資者更應該關注的是：平安的核心業務是否仍在正軌。從今年前9個月的情況來看，答案總體上是肯定的。今年前9個月，得益於核心壽險及健康險板塊穩健的承保業績、綜合金融業務的韌性，以及醫療健康和養老生態圈的穩步擴張，平安的稅後營運利潤（OPAT，在全球保險同業中亦稱核心盈利）同比增長8.3%，達到1,260億元。營運利潤的增長使其得以連續10多年提高股息；在市場波動的背景下，這也是投資者關注的重點。分析師密切關注的另一項指標是新業務價值（NBV），它衡量的是新簽保單在未來所產生利潤的現值。前9個月，其壽險及健康險板塊的新業務價值同比下降13.3%，這主要歸因於暫時性因素，而非公司自身的問題。首先，在定價利率被強制下調前，2025年9月全行業出現過一波保單銷售熱潮，從而較去年同期拉高了同比基數。此外，平安一直在推動戰略轉型，更加側重繳費期更長、利潤率更高的保單。由於銷售團隊需要時間調整策略，這對其新業務價值規模造成了一定壓力，但代理人渠道新業務價值率的提升，則表明其業務質量得到了改善。上述這些因素共同導致了平安新業務價值的下降。但這似乎更多反映出的是行業整體經營環境的轉變，並非是因為消費需求走弱。公司管理層在財報電話會議上表示，由於需求仍在，整個行業依然有望邁入高速增長期。他們強調，憑借強大的產品組合、分銷渠道和服務能力，平安已做好充分準備來把握市場機遇。公司補充道，目前正在深化代理人、銀行以及社區網格和社區金融等各個分銷渠道的改革，以確保增長勢頭得以延續。此外，鑒於家庭財富重新配置的持續趨勢，以及公眾對醫療健康和養老服務的需求，公司有信心在中長期內實現增長。老齡化帶來的機遇中國的人口老齡化給許多行業帶來結構性挑戰，但對平安等險企而言，情況卻恰恰相反。在充滿變數的經濟環境中，隨著越來越多家庭尋求分散財富配置，對醫療健康、養老和長期儲蓄產品的需求也在持續增長。平安通過金融與醫療健康、養老相結合的戰略，來把握人口結構轉變所帶來的紅利。除了年度續保，這還為其創造了更頻繁接觸保單持有人的機會。與此同時，相較於依賴收費的第三方渠道，在其近2.56億零售客戶群中進行內部交叉銷售，大大降低了獲客成本。使用這些綜合服務的客戶，通常會從平安購買更多產品，並表現出更高的忠誠度。根據公司第三季度財報，使用醫療健康服務的客戶，其新購保單的件均保費是未使用者的2.6倍；而持有三條或以上業務線產品的客戶，留存率更高達99%。這一生態系統的大規模運轉，離不開平安的企業級技術及日益普及的AI應用。公司利用專有AI工具進行承保、理賠處理和風險管理，從而提高整個零售網絡的效率並降低單位交付成本。例如，其財產險部門利用AI進行欺詐檢測，在今年前9個月已節省超過100億元成本。儘管如此，考慮到當前中國的宏觀環境，平安及其同行也正面臨切實的運營壓力和宏觀挑戰。首當其衝的挑戰便是中國長期的低利率環境。隨著中國基準債券收益率徘徊在歷史低位，險企面臨著持續的再投資風險：早期的高收益固收資產到期後，必須替換為收益率較低的投資工具。這無疑對所有險企的資產負債管理能力提出了更高的要求。此外，從保險行業前9個月的業績來看，資本市場波動始終是不容忽視的風險。這並非是一個全新的問題。為提前應對未來的長期低利率環境，平安多年來一直在投資長久期資產及高股息藍籌股。此外，相比於僅專注壽險的同業公司，平安多元化的收入來源也能為其帶來更強的韌性。業績公佈後，平安H股在週四收市時上漲了2.6%，將其今年的跌幅收窄至24%。目前，該股市淨率（P/B）僅為0.74倍。更廣泛的中國金融板塊市淨率也低於1倍。鑒於平安相對穩健的基本面及其在中國龐大市場中的強勢地位，那些不受短期市場波動干擾且傾向長期持有的投資者，很可能會在這家當前估值仍明顯折讓的金融巨頭身上看到潛在的買入機會。按當前價格計算，該股的股息收益率為6.5%。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年10月29日

2318.HK

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