收入大增近五成 臥安機器人距盈利尚差一步
上市後首份業績顯示，臥安收入延續高增長，毛利率亦進一步改善。不過，在海外擴張與產品升級背後，公司距離穩定盈利仍有一段距離 重點： 2025年收入達9億元，同比增長47.7%，毛利率由51.7%升至54% 公司銷售及分銷開支大增81.3%至3.12億元，全年仍錄得淨虧損2,726萬元 李世達 人工智能要從虛擬世界走向現實，硬件是不可或缺的載體。隨著應用場景延伸，智能設備製造商正將分散功能串連為可持續擴展的系統，逐步向機器人敘事靠攏，不僅提升產品吸引力，也帶動資本市場關注。 去年底在港交所上市的臥安機器人（深圳）股份有限公司（6600.HK），近日公布上市後首份業績報告， 2025年收入達9億元（1.3億美元），同比增長47.7%，較2024年約三成的增速進一步提升。 增速看似迅猛，但主要來自銷售投入加大。去年公司銷售及分銷開支大幅增加81.3%至3.12億元，遠高於收入增速。公司表示，相關開支主要用於市場拓展、品牌推廣及渠道建設，亦反映其以海外市場為主的策略。 公司收入幾乎全部來自海外，其中日本、歐洲與北美市場佔比超過95%。在這些地區，人工成本較高，對自動化設備需求更為明確，消費者亦更願為便利性付費。但當地電商平台抽成、廣告投放及物流成本較高，加上產品仍處於市場教育階段，需持續推廣建立認知，使銷售費用短期內難隨收入同步下降。 儘管銷售開支上升，公司毛利率反而由51.7%升至54%。公司指出，毛利率改善主要受益於產品結構升級，高端產品佔比提升帶動平均售價上升，同時日圓與歐元升值亦提供支撐。 這一變化亦與產品形態相關。與直接推出高價機器人不同，臥安的路徑更接近從簡單需求切入，再逐步向系統延伸。相比部分強調機器人形態與動作能力的企業，其更著重在家庭場景中實現穩定運行與實際功能落地。 從單一設備到系統 公司早期推出SwitchBot，一種可安裝於傳統開關上的小型裝置，使傳統家電具備遠程控制能力，其後推出AI Hub整合設備為控制中樞，再延伸至具備感知與動作能力的產品，逐步構建完整系統。同時，公司亦將能力延伸至更多場景，包括網球機器人Acemate、陪伴型設備及家庭服務機器人onero。 公司將此路徑概括為「一腦多形」，即以統一控制與模型能力為核心，延伸至不同場景。其產品已落地於家庭服務、運動互動及情感陪伴等領域，並覆蓋全球90多個國家和地區。 這種策略使其增長不依賴單一爆款，而來自產品組合擴張。約89.6%的收入來自AI具身家庭機器人系統產品，顯示公司已形成穩定產品體系。隨著設備連接數增加，公司亦逐步積累家庭場景數據，為後續產品優化提供基礎。 受到一次性的上市開支影響，公司2025年錄得淨虧損2,726萬元，若剔除上市開支，公司錄得非公認會計準則下經調整淨利1,276.6萬元，較2024年的110.7萬元大幅增加。雖然從經營層面已實現盈利成長，但銷售開支的快速上升，說明公司仍處於以投入換取市場滲透的階段，盈利能力仍受到制約。 績後首個交易日，臥安股價一度升超7%，其後轉跌1.65%至113.5港元，較發行價仍高出53.7%。以市銷率計算，臥安約30.9倍，高於優必選（9880.HK）的26倍，與越疆（2432.HK）的31.5倍相若，並遠高於小米（1810.HK）的1.7倍。在盈利仍有限的情況下，其估值明顯高於傳統消費電子企業，反映市場已將其納入機器人賽道定價。 這或許與公司背景有關，臥安創始團隊出身於無人機巨頭大疆DJI聯合創始人李澤湘建立的創業體系，這一背景，使市場更容易將其視為具備長期技術延展能力的公司，而不僅是智能設備製造商。 目前，臥安已經走出一條相對清晰的路徑，先在海外市場建立產品與收入基礎，再透過系統化產品逐步擴展應用場景。這種模式讓公司在早期階段避開激烈競爭，同時保留向更高階產品延伸的空間，也解釋了其業績能在仍未盈利的情況下維持增長。不過，其盈利仍處早期階段，未來關鍵在於增長能否持續，以及費用結構能否隨規模改善。若能在維持收入擴張的同時降低對銷售投入的依賴，其盈利能力才有望真正建立。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：大疆教父孵化的獨角獸 希迪智駕招股集資14億
自動駕駛礦卡生產商希迪智駕科技股份有限公司（3881.HK）周四公開招股，發售540.8萬股，每股售價263港元，一手10股，入場費2,656.52港元，最高集資14.2億港元，本月16截止認購，19日正式上市。 公司是由大疆創始人汪滔在香港科技大學的導師李澤湘創立，李教授不但支持汪滔成立大疆，更一度擔任大疆董事長，為大疆培育人才及提供管理意見，更給予人脈幫助。 上市前希迪智駕已先後進行八輪融資，合共籌集資金近15億元，投資者星光熠熠，包括有紅杉、新鼎資本及聯想控股。 公司過去三年虧損持續擴大，去年蝕5.8億元，按年上升127%。公司今年上半年收入4.08億元，同比上升58%，但虧損擴大271%至4.55億元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
大疆教父任非執董 臥安機器人港上市有機熱爆
正申請香港上市的臥安機器人，獲「大疆教父」香港科技大學教授李澤湘入股，更擔公司非執行董事 重點： 去年虧損收窄，EBITDA更連續兩年錄盈利 日本佔集團總收入近六成 白芯蕊 宇樹春晚機械人表現技驚四座，加上AI教主輝達行政總裁黃仁勳，不斷強調機械人時代即將來臨，令全球機械人股獲投資者熱烈追捧，專注智能家居市場的臥安機器人（深圳）股份有限公司，也趁近期新股熱潮，急不及待向港交所提出上市申請，有望短時間內闖關成功。 據上市申請文件顯示，臥安機器人於2015年由李志晨及潘陽共同成立，李氏與潘氏為哈爾濱工業大學同學，2017年推出全球首款手指機器人及「SwitchBot」品牌的第一款產品，2025年4月將臥安機器人改為股份制，目前大股東為李志晨，持有臥安機器人21.82%股權。 人工智能技術不斷發展，配合智能化及靈活性提升，令全球家庭機械人市場規模越來越大。調研機構沙利文估計，2022年全球家庭機械人市場規模由2,133億元增至2024年的2,577億元，相當於複合年增長率為9.9%。 隨著全球人口老齡化，以及獨居化趨勢，加上年輕人追求時尚智能產品，帶動家庭機械人需求不斷增長，沙利文預計到2029年家庭機器人產品市場規模會達4,283億元，即2024年至2029年複合年增長率達10.7%。 AI具身家庭機機人市佔第一 臥安機器人為全球最大的AI具身家庭機械人系統提供商，所謂AI具身家庭機器人系統，即運用中樞平台，機械人能自主學習後實現複雜任務，實現類似人類活動能力。去年集團在AI具身家庭機機人市場份額為11.9%，為行業最大龍頭，比排第二位的中國對手市佔率多2.1個百分點。 臥安機器人產品主要以出口為主，當中日本佔比最大，佔集團總收入的57.7%，主要是因為人口老化比率高，令產品需求大，隨後才是歐洲及北美地區，佔集團總收入的21.4%和15.9%。 至於臥安機器人收入主要來自一系列機器人產品，其中門鎖機器人銷售佔比最高，佔集團總收入18.5%。門鎖機器人是通過改造現有的門鎖，利用面部識別、NFC或語音命令，來啟動開啟門鎖的方法，去年門鎖機器人平均價為338元，按年升19.4%，銷售則達1.13億元，按年44.4%。 去年EBITDA大增3.5倍 整體來講，臥安機器人收入增長不俗，去年收入升33.4%達6.09億元，毛利增36.9%至3.16億元，但受銷售及分銷開支與研發開支上升，故去年業績仍要見紅，錄得虧損307萬元，但已較2023年虧損1,638萬元，按年大幅收窄81%。不過，從經調整EBITDA角度，2023年臥安機器人EBITDA已轉賺581萬元，2024年升幅更大增3.5倍至2,608萬元。 由於業務獨特，臥安機器人上市前已吸引多年星級股東，其中包括有「大疆教父」之稱的香港科技大學教授李澤湘，他透過旗下松山湖機器人研究院、盈湖智能及東莞蘊和，合共持有12.98%臥安機器人股權，李澤湘教授更是臥安機器人的非執行董事。 除此之外，臥安機器人還引入香港科技大學前工學院院長高秉強博士成立的Brizan Ventures，Brizan Ventures持有臥安機器人9.72%股權，高秉強博士的代表作便是早年以個人身份投資大疆，目前高博士亦是臥安機器人非執董之一。還有由高瓴作為執行管理合夥人的上海辰鈞也已入股，持有臥安機器人4.38%股權。 值得留意是臥安機器人高度依賴亞馬遜平台，2022年至2024年便佔集團總收入81.9%、65.2%和64.2%，由於銷售過份依賴亞馬遜，加上Amazon Big Deal Day及黑色星期五都在每年第四季舉行，因此臥安機器人每年第四季銷售往往表現最好，其中2022年、2023年及2024第四季度產生收入，便佔臥安機器人全年總收入的32.6%、30.0%及26.1%。 日圓變動左右盈利 另一方面，臥安機器人產品主要面向日本，去年便佔收入近六成，意味日圓變動對集團有影響大，尤其人民幣兌日圓升值，對該公司除稅前溢利有不利影響。 對比香港上市的機器人股份，包括優必選 （9880.HK）及越疆（2432.HK），去年經調整EBITDA仍未錄得盈利，相反臥安機器人已連續兩年EBITDA轉賺，反映業績相對優必選及越疆更札實，目前優必選與越疆市銷率為12.55倍和37.1倍，一旦臥安機器人以單位數市銷率上市，配合星級教授任非執董，將令股價隨時炒上，因此值得留意。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏 .
「大疆教父」李澤湘的獨角獸 希迪智駕勢成商用自駕第一股
商用車自動駕駛系統供應商希迪智駕正申請在港上市，市場估值90億元 重點： 希迪智駕是中國最大的商用車自動駕駛公司，市場份額近17% 過去三年持續虧損，累計蝕近11億元 劉智恒 在中國的無人機市場，大疆幾乎無人不識，這家美國政府視為洪水猛獸的企業，市場估值1,200億元，創始人汪滔的傳奇故事一直為人津津樂道。 但更為傳奇的，或許是改變汪滔命運的人，他是誰？就是汪滔在香港科技大學求學時的導師李澤湘。李教授當年除啟迪汪滔思維外，更身體力行給予支持，一度擔任大疆董事長，為大疆培養人才、提供管理意見，並給予人脈幫助，難怪江湖上有句傳聞：「沒有李澤湘就沒有大疆」。 汪滔背後的男人 這位汪滔背後的男人，大疆的教父，近日向香港交易所敲門，為個人旗下一頭獨角獸—希迪智駕科技股份有限公司遞交上市申請。 公司主要業務是提供商用車自動駕駛產品及解決方案，主力在於自動駕駛礦卡及物流車，另外有V2X技術，以及智能感知解決方案。 根據申請文件，希迪智駕過去三年收入分別為3,106萬元、1.33億元及4.1億元；收入增長的同時，虧損並沒改善，分別蝕2.63億元、2.55億元及5.81億元。 希迪智駕雖連年虧損，但市場對其前景寄望甚殷。首先是政策支持，去年中國政府公布《關於深入推進礦山智能化建設促進礦山安全發展的指導意見》，對礦山安全十分重視，肯定要加快及加強無人礦卡的發展。在政府的高度重視之下，智能礦卡的業務無疑具有頗大前景，需求只會日益加。 據灼識諮詢資料，中國的自動駕駛礦卡解決方案行業正在迅速擴大，2024年的市場規模達到19億元，到2030年，預計該市場將增長至396億元，2024年至2030年的複合年增長率為65.3%。 孵化之神李澤湘 既然市場認同前景樂觀，那誰家公司能在這條賽道上跑出，就要看誰家的科技勝人一籌，畢竟智駕企業取勝之道，技術肯定排首要之位。希迪智駕創始人李澤湘在科研上的能力、知識及經驗，確實是無容置疑。在他調教指導及幫助下，先後孵化出大疆、李群自動化、海柔創新、逸動科技及雲鯨智能等在科技領域舉足輕重的企業；作為李澤湘的親生兒，希迪智駕肯定是他窮盡心血去打造及發展。 事實上，希迪智駕是首家企業向中國交付完全無人駕駛純電採礦車隊，亦是內地首批推出商業化V2X產品的自動駕駛公司，希迪智駕的列車自主感知系統(TAPS)，更是目前國內唯一實現獨立安全感知的產品。 再者，在商用自動駕駛領域上，希迪智駕更加是先行者，有早著先鞭的優勢。 2024年按產品銷售收入計，在中國自動駕駛礦卡解決方案市場排名第一，現已是行業龍頭，後來者要迎頭趕上並不容易。 希迪智駕的問題，始終是何時有盈利？截至去年底，公司整體收入不過4億元，規模有限。但成本卻一直高踞不下，去年的銷售成本約3.1億元、行政開支達3億元、銷售開支6千萬元，科研又高達1.93億元，累計的成本遠超收入所得。 公司過去兩年的毛利率只有20.2%及24.7%，在講求科技的企業來說，實在偏低。要扭虧為盈，重要一環是成本問題，而要達致經濟規模效應，需要推升銷量，那樣才有機將成本減省及攤分下來，但相信並非短期可一就而蹴。 投資就是投人 不過，資本市場對希迪投下信心一票，在李澤湘中金人口的個人魅力下，上市前經歷八輪融資，共籌得14.9億元，估值達90億元，即市銷率為22倍。投資者粒粒皆星，全屬大神，包括有北京紅杉、新鼎資本、百度風投及聯想控股等。 2023年李澤湘的固高科技（301510.SZ）在深圳上市，首天股價爆升，收市報59.38元，較上市定價12元高出4倍。目前固高的預期市盈率高達250倍，市值132億元。有固高的前科，希迪智駕若上市，市場或許會憧憬歷史可重演，因而願意給公司一個頗高估值。 正如私募基金引為金科玉律的一句名言：「投資就是投人。」 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
