用友再闖港股 押注AI改寫軟件業未來
中國企業軟件先驅用友正將AI描繪成下一個增長引擎，儘管這項技術也迫使投資者重新審視全球軟件業的未來 重點： 在AI重塑全球企業軟件業商業模式之際，用友經歷多年收入增長乏力及巨額虧損後，正尋求在香港上市 這家中國企業軟件龍頭認為，AI將提升企業軟件的價值，但也有人押注，AI最終將令傳統軟件供應商失去存在價值 胡鳴鶴 1988年，王文京借來5萬元，這在當時是一筆巨款，在北京創辦會計軟件公司，他的目標很直接：以電腦取代紙本賬簿。 近40年後，用友網絡科技股份有限公司（600588.SH）創辦人王文京面對的挑戰已大得多。他如今不再只是要說服企業採用用友的軟件，而是必須讓投資者相信，在人工智能時代，軟件本身仍將不可或缺。 這項挑戰來得正是時候微妙之際。按收入計為中國最大企業軟件及服務提供商的用友，在經歷數年困境後，上周第三度向港交所遞交上市申請，前兩次申請均已失效。公司2025年收入僅由上年的88.2億元微升至88.6億元（12.4億美元），此前已由2023年的94.4億元下滑；淨虧損則由2024年的20.7億元收窄至去年的13.5億元。與此同時，公司表示，AI相關客戶訂單的合同金額已由兩年前幾乎為零，躍升至今年第一季末的18.8億元。 在邁向AI時代的過程中，用友絕非唯一一家面臨成敗考驗的公司。全球企業軟件公司正遭遇雲計算問世以來最大的一場顛覆。數十年來，軟件供應商一直享有科技業最具吸引力的商業模式之一：持續性的訂閱收入、高昂的轉換成本，以及穩定可預測的客戶留存率。如今，AI正開始動搖這三項基本假設。 企業員工未來可能不再登入企業軟件，而是越來越多地直接要求AI智能體擷取數據、編製預算、核對賬目或審批採購——這些工作過去通常由用友等公司開發的軟件處理。 幾乎所有大型企業軟件公司都在加緊轉型。國內競爭對手金蝶國際（0268.HK）正推出AI賦能的企業資源計劃（ERP）產品；全球競爭對手方面，賽富時（CRM.US）押注Agentforce，SAP（SAP.DE）推出Joule，甲骨文（ORCL.US）則把生成式AI全面整合至旗下企業應用。即使是微軟（MSFT.US），也已在大部分軟件產品組合中嵌入Copilot。這場競賽反映，業界日益相信，下一代企業軟件將以AI智能體為核心，而不再圍繞選單、數據面板和表單。 難消投資者疑慮 投資者的反應相當審慎，今年大部分時間，資金都流向晶片、服務器及記憶體等AI基礎設施供應商，令軟件股表現落後於整體科技板塊。傳統軟件供應商亦持續受壓，投資者正爭論AI會否削弱其訂閱制商業模式，並讓企業更容易自行開發定制化內部應用，從而減少對第三方軟件的需求。 AI浪潮來臨之際，用友尚未完全解決原有問題，因而面臨更多挑戰。與許多目前才開始應對AI衝擊的軟件公司不同，用友的業績早在數年前便已轉差，原因是公司由傳統企業軟件向雲服務轉型的進度較預期緩慢，成本亦高於預期。 管理層表示，大型企業客戶的項目日益複雜，令實施周期延長，收入確認時間亦相應推遲。公司持續投資用友BIP雲平台及AI研發，加上折舊及攤銷成本增加，進一步拖累盈利。這些都是軟件企業過往已經面對的傳統難題，如今AI的出現，只是進一步提高了這場競爭的成敗代價。 這場轉型已開始重塑用友本身。公司員工人數由2023年底的24,949人，減至今年3月底的17,747人，降幅接近30%。中國媒體亦報道，公司今年進行了多輪裁員，涉及實施、銷售及其他業務部門，以精簡營運並加快推進AI戰略。這次重組並非單純削減成本，也反映公司正更全面地降低對勞動密集型模式的依賴，而這種模式長期以來一直是中國企業軟件業的主要特徵。 這次重組突顯AI對企業軟件業最深遠的影響之一。過去，用友等公司很大一部分收入來自人力密集的實施、定制及維護服務。AI輔助編程、自動化測試及客戶支援，可以減少企業對數以千計工程師和顧問的需求，令企業軟件公司的業務更容易規模化。但同一項技術也降低了客戶自行開發軟件的門檻，讓企業可以依靠AI生成的工作流程，而不再購買用友等供應商提供的傳統第三方產品。 站在歷史勝利的一方 用友正試圖說服投資者，公司可以在這場變革中成為贏家。 公司於2023年推出YonGPT大模型，並於去年推出用友BIP企業AI。管理層認為，AI智能體不會取代傳統企業資源計劃（ERP）系統，反而需要可信的企業數據、業務規則及工作流引擎，而這些正是用友BIP等ERP平台已具備的能力。按照這套構想，ERP將成為支撐企業AI運作的操作系統。 客戶是否認同這套構想，仍是最關鍵的問題。 AI正值中國企業軟件業的關鍵轉折點到來。多年來，中國企業軟件業在軟件支出及盈利能力方面均落後於美國同業。中國企業普遍較少投資資訊科技，反而更多依賴成本相對低廉的人力，並偏好高度定制的系統，而非標準化的訂閱制軟件。因此，許多國內軟件供應商的營運模式更像顧問公司，而非真正的軟件企業，依賴規模龐大、按客戶需求定制的實施團隊，難以有效擴大業務規模。 但AI也可能成為這個行業最大的機遇。中國企業軟件市場的成熟程度仍低於發達經濟體，隨著企業採用AI，數智化發展仍有龐大空間。滙豐分析師近日指出，投資者對AI將取代軟件供應商的憂慮可能過度。用友等中國公司反而可能從中受惠，因為它們已深入掌握企業工作流程、監管要求及業務數據，而這些能力並非單靠大語言模型便能提供。 用友正處於這兩種相互競爭的敘事交匯點，其申請文件列出行業長期以來面對的多項挑戰，包括項目定制化程度不斷提高，拖慢產品交付，以及政府和公共部門客戶的資訊科技支出轉弱。但公司同時押注，隨著企業在財務、製造及供應鏈等領域部署AI，這些既有企業客戶關係將轉化為競爭優勢。公司表示，78%的《財富》中國500強企業均使用其產品；在市場高度分散的情況下，用友憑藉3.8%的市場份額，仍是中國最大的企業軟件提供商。 這令投資者必須回答一個不僅關乎中國，而是全球軟件公司共同面對的問題。 近40年來，用友成功跨越了一輪又一輪技術轉型，從紙本記賬走向個人電腦軟件，再由軟件授權轉向雲端訂閱。如今，公司向香港IPO投資者提出的核心投資論點是：面對新一輪技術變革，用友仍能再次成功闖關。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
業績連年虧損 主線科技前景仍待觀察
主線科技主攻商用車自動駕駛，計劃透過18C特專科技上市規則在香港掛牌 重點： 去年收入升35.6%，但業績三年見紅 股東包括博世及蔚來 白芯蕊 港交所積極推進上市規則第18C章特專科技公司在港掛牌，吸引大批具備核心「硬科技」實力的內地獨角獸來港上市，當中包括領先的L4級自動駕駛卡車技術研發商與智慧物流解決方案龍頭主線科技（北京）股份有限公司，公司最近向港交所遞交上市申請，透過18C渠道計劃來港掛牌。 主線科技於2017年3月成立，業務起步為開發自動駕駛技術，是中國第四大商用車自動駕駛解決方案提供商，創始人為張天雷，他在自動駕駛、人工智能及科技引領方面擁有豐富經驗。創立主線科技前，於2012年至2015年曾在微軟（MSFT.US）及百度（BIDU.US; 9888.HK）等多間科技公司任職。 主線科技主攻研發及提供L4級自動駕駛卡車解決方案，更吸引德國博世集團（Bosch Group）、蔚來（9866.HK; NIO.US）、北京汽車集團旗下北汽產投入股，現時大股東為張天雷，擁有主線科技49.12%的投票權。 主線科技核心護城河為自主研發的L4級自動駕駛軟硬件一體化系統平台，此平台對準三大商業場景，包括Trunk Port（物流樞紐）、Trunk Pilot（公路物流）及Trunk City（城市交通），當中Trunk Port更與天津港（Tianjin Port）、寧波舟山港及鄭州內陸港建立商業合作。 Trunk Pilot佔總收入62.5% 主線科技核心收入來自Trunk Pilot，去年為2.15億元，佔集團總收入的62.5%。此業務專為公路物流設計自動駕駛解決方案，涉及快遞、零擔貨運、大宗貨物、冷鏈運輸等，Trunk Pilot已在京津冀地區、長三角、粵港澳大灣區、西南地區、東北地區及西北地區等，完成大規模商業驗證和示範運營。 至於Trunk Port，是主線科技為物流樞紐打造的無人運輸解決方案，是中國首套港口商業化部署的無人運輸系統，利用智能卡車和智能運輸機器人，為物流樞紐場景量身打造，實現7x24小時多氣候無人駕駛自動運行。Trunk Port為主線科技第二大業務，去年收入1.27億元，佔集團總收入的37%。 儘管去年Trunk Port業務收入倒退，但受惠Trunk Pilot客戶需求增長，以及平均售價大增251%至672萬元等帶動，令主線科技2025年收入按年增長35.6%，達至3.45億元。奈何集團仍是早期科創企業，研發開支巨大（佔去年收入26.3%），尤其產品涉及監管合規、系統集成和客戶定制，故令業績仍要見紅，去年便蝕1.71億元，兼連續三年錄得虧損。 商車自駕系統具前景 不過，中國物流業前景仍大，去年社會物流總額突破360萬億元，更連續十年蟬聯全球最大物流市場，其中公路物流承擔超過七成貨運總量。行業長期面對駕駛員短缺、運營成本高企、交通事故頻繁以及運輸效率低等結構性挑戰，而商用車自動駕駛則有效降低重大事故問題，包括解決駕駛員疲勞及短缺，從而提升安全率。…
簡訊：成立投資基金 林斌減持20億美元小米股份
手機製造商小米集團（1810.HK）周一公布，聯合創始人、執董及副董事長林斌計劃自明年12月開始，每12個月出售5億美元小米股份，累計出售不超過20億美元股份。 公司表示，林斌減持小米所得款項，將用於成立投資基金，並強調林斌對集團業務前景充滿信心，並將長期服務於集團。 林斌曾在微軟及谷歌任職，2010年與雷軍創辦小米，任職公司總裁至2019年。林斌現持有小米約18.35億股B類股份，佔公司已發行股本8.56%，按現股價計算，股份價值超過100億美元。 周一小米股份開市跌1.4%報38.68港元，過去一年公司股價由高位下跌37%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
政府加速取替進口軟件 金山軟件受惠程度有多高？
一則政府公告因使用金山的文字處理軟件，帶出要加快取代進口軟件系統的預期 重點： 中國政府近期在一份重要文件中，採用金山文字處理軟件，推動其股價上漲，公司被視為中國版Microsoft Office 儘管在進口替代政策的東風，以及積極的市場預期，金山辦公軟件在企業級市場滲透率仍顯不足，個人用戶仍佔收入的66% 夏飛 中國本月強化稀土出口管制的舉措，加劇市場憂慮中美貿易休戰態勢將會瓦解。儘管該政策信號強勁，但部分投資者更關注其傳遞方式背後的潛台詞，政府通過何種載體發佈這項最新重磅聲明。 一反常態，中國商務部未採用微軟PDF或DOCX格式文件，而是使用金山軟件有限公司（3888.HK; 688111.SH）開發的免費文字處理軟件WPS，從而生成10月9日稀土公告文件，該公司被普遍視為抗衡微軟（MSFT.US）Office的中國本土方案供應商。 雖然未正式確認為新政策，但此一低調轉變，標誌中國在加速推進技術自主可控、對抗美國軟件出口禁令的戰略中再進一步。2022年9月，國資委發布的內部文件要求，其監管的央企，須在2027年前完成國產替代外國IT系統的工作。 中國政府會否同步推進更多軟件國產化替代，仍有待觀察。 10月13日，金山滬港兩地上市股票最高大漲18%，但此後回吐全部漲幅。其A股今年表現尚可，但並非亮眼，11.6%的年內漲幅落後上證綜指17.7%的漲幅；港股則明顯跑輸大盤，年內下跌6.8%，而同期恆生指數大漲29%。 軟件角力 這輪短暫漲勢似乎表明，部分市場人士對政府發布稀土文件時，採用金山格式的意義，仍持懷疑態度。事實上，商務部8月對加拿大豌豆澱粉發起反傾銷調查時，也曾採用WPS格式發文，當時該轉變未引發過多關注。 不過，宏觀政策軌跡似乎未改，仍為本土企業提供追趕契機。 在華銷售軟硬件的外資科技企業正全線收縮，市場研究機構Canalys數據顯示，惠普今年一季度在中國PC市場的份額降至7%，僅為華為13%的一半，更遠低於聯想30%的份額，而華為本不以電腦產品見長。 外資品牌不僅放棄中國作為產品銷售市場，也放棄作為研發和製造基地。此趨勢源於多重因素，包括中國成本上升，以及分散製造佈局，以規避過度依賴單一國家風險的考量。 《日經亞洲》報道稱，微軟（中國營收僅佔總營收1.5%）已於3月悄然關閉上海人工智能實驗室，並計劃明年將Surface平板電腦生產線遷出中國。蘋果也採取類似舉措，正將更多產能轉移至印度。 外資在製造端，特別是銷售端的收縮，為金山等中國品牌創造了發展空間。在中國力圖擺脫外國產品依賴的進程中，這些企業或正獲得政府的隱性支持。 金山由知名企業家、智能手機巨頭小米(1810.HK)掌門人雷軍掌舵，成為中國「去美國化」戰略的主要受益者之一。路透社報道顯示，僅2022年，中國在軟硬件替代領域投入就高達1.4萬億元（約合1,910億美元），同比增長16.2%。 今年8月，金山辦公投資者關係總監Li Yinan向投資者透露，公司WPS業務正「積極參與黨政機關及企事業單位辦公軟件採購招標」。此前估算顯示，WPS已佔據中國黨政機關、國企及銀行辦公軟件系統約80%的市場份額。 分析師普遍預期，中國加速要替代進口，將為本土軟件企業提供長期驅動力。目前，分析師對金山的平均目標價定為42.30港元，較周一收盤價31.64港元有34%上行空間。雅虎財經調研的12位分析師中，3人給予「強力買入」評級，7人建議「買入」，但其餘2人持「持有」觀點，顯示並非所有人看好其光明前景。 消費端依賴症 金山欲將微軟的戰略收縮轉化為實際收益，首要任務是深耕關鍵企業客戶市場，而非依賴個人消費者與政府機構支撐增長。 這種轉型跡象尚不明顯，金山二季報顯示，今年上半年個人客戶貢獻WPS業務65.8%的營收，至17.5億元（約合2.45億美元）；該比例自2020年第二季度的55%持續攀升。 反觀微軟Office業務，其收入絕大多數來自企業客戶。截至今年6月的六個月內，微軟365商業產品及雲服務營收達462億美元，面向消費者的產品僅創收22億美元。 金山保持增長但勢頭未達迅猛，今年上半年營收同比增10%至26.6億元，但受遊戲業務收縮拖累，利潤增速顯著放緩至3.57%。截至6月30日，其WPS AI（微軟Copilot辦公助手的同類產品）月活用戶數，由2024年底的1,968萬快速增至2,951萬。 複雜的定價策略與數據隱私操作引發的聲譽風險，也給金山前景蒙上陰影。被「超級會員Pro/Plus/Pro…
辦公業務低迷 一修哥對雲遊戲寄予厚望
該公司宣布與騰訊合作進軍雲遊戲領域，以應對其核心辦公設備業務利潤暴跌的困境 重點： 不久前上市的一修哥宣布，推出一項與騰訊合作的雲遊戲計劃，並獲得CS基金提供的2,000萬美元支持 一修哥的股價在消息公布後的五個交易日下跌23%，因此舉與公司核心的辦公設備業務相距甚遠，投資者心存懷疑 譚英 投資者如果對辦公設備供應商一修哥企業發展（集團）有限公司(EHGO.US)上周宣布與行業巨頭騰訊(0700.HK)合作進軍雲遊戲感到疑惑，或許也是情有可原。他們要梳理其他幾份相關公告，才能搞清楚事情的來龍去脈。而他們瞭解得越多，越不看好此事，或至少看上去是這樣。 引起廣泛關注的重要公告是12月20日發布，一修哥宣布一項「具有深遠意義的戰略舉措」，通過在辦公集成服務和雲遊戲領域開展合作，正式進入騰訊的業務生態圈。這筆交易包括與騰訊達成開發雲遊戲掌機的協議，以及與北京琉璃球文化發展有限公司簽署千台雲遊戲掌機銷售協議。 作為該舉措的一部分，一修哥宣布通過股票交易的方式，收購德坤資產管理（香港）有限公司，向其授予400萬股股票。此舉讓一修哥與北京琉璃球文化達成了合作，後者將推出一款雲遊戲設備，支持包括微軟Xbox Cloud Gaming 和英偉達GeForce NOW在內的多款雲遊戲服務。 至少有一家投資機構看好該計劃，CS基金（CS Asia Opportunities Master Fund） 為一修哥注入了最高2,000萬美元的股權投資，承諾以每股4.80美元購買該公司417萬股股票，以支持一修哥進駐騰訊生態圈的計劃。CS基金在一修哥公布騰訊計劃的同一天宣布了投資，表示騰訊的支持將對一修哥的業務增長起到決定性作用。 但其他投資者不像CS基金這麼有把握。一修哥發布公告後，其在納斯達克上市的股票，在五個交易日內大跌23%，由此可見一斑。就在公告發布前，該股一度漲至5美元，而周四的最新收盤價為3.52美元，較4美元的發行價下跌了12%。 中國經濟放緩導致辦公市場低迷，受其影響，一修哥的核心業務表現不佳，與騰訊的合作似乎是為了提振投資者的信心。公司截至3月的最近一個財年，營收同比下滑約8%至1,700萬美元。更糟糕的是，其利潤幾近蒸發，從上一財年的477,689美元銳減至僅8,652美元。 一修哥與騰訊開發雲遊戲掌機的合作究竟將如何展開目前尚不明確，這加劇了投資者的不安，也將進一步加重對該公司前景和宏願的擔憂。新冠疫情和隨後的經濟放緩，嚴重影響了對辦公相關服務的需求，對一修哥造成了沈重打擊。 2022年，由於疫情管控，中國辦公市場陷入低迷，在一些主要城市甚至陷入停滯。而這個市場對一修哥當前的核心業務——高端辦公設備銷售與租賃，以及售後維護和維修——至關重要。 一修哥代理的品牌包括惠普、愛普生、施樂、夏普、東芝、京瓷等，並拓展到辦公傢具、IT 產品、飲水機和打印紙等領域。研究公司Cognitive Market Research的數據顯示，2023年這個市場的規模估計為175億美元，佔全球市場的10%。一修哥的客戶包括平安保險、太平人壽和中原地產等知名企業。 市場變化 甚至早在7月，一修哥在納斯達克上市之前，就在招股說明書中表示，已經注意到售後維護服務市場的變化。在截至2023年9月的六個月內，即其最近一個財年的上半年，維護服務收入增長了45.4%，達到了110萬美元。然而，設備銷售收入下降了16.2%降至650萬美元，設備租賃收入也下降了5.6%，僅為722,601美元。在2022和2023財年之間，一修哥的員工人數從172人縮減至157人。 一修哥在境內的運營實體——上海君長，擁有24家子公司的45%股份，這些子公司在全國範圍內運營著155個服務網點，並在低線城市僱用了1,500名註冊技術服務人員。上海君長已經獲得了電子商務運營所需的營業執照，並開發了專有軟件、遠程管理系統和移動應用程序，「所有這些都有待在IPO後進一步完善和測試」一修哥在招股說明書中表示。 中國的辦公設備供應行業雖然規模龐大，但高度分散，競爭激烈。這或許可以解釋一修哥為何納斯達克上市之旅曠日持久，上市後又表現平平。IPO花了一年多的時間才完成，發行價為4美元，處於發行價格區間的低端，僅籌得470萬美元。一修哥此前曾於2023年4月申請上市，當時的目標是籌集1,500萬美元，是最終籌資總額的兩倍。2024年5月，它將這個數字縮減至800萬美元，之後再次縮減至最終的數額。 那麼，一修哥是否通過與騰訊的聯盟找到了一條新的前進道路？雖然聽上去不太可能，但答案恐怕是肯定的。其目標細分市場是遊戲市場的掌機業務，這項業務在2015年之前在中國是禁止的。根據Sekkei Digital Group的數據，在中國6.85億遊戲玩家中，只有15%的人使用掌機硬件來玩他們最喜歡的遊戲，而且這個市場沒有手機或PC遊戲那麼飽和。去年，遊戲機硬件行業的收入為11億美元，遊戲機軟件的收入為12.7億美元。這個市場仍在增長，儘管增長緩慢，但到2027年可能會達到24.8億美元。…
簡訊：與微軟中國達成合作 晶泰科技股價大漲
人工智能(AI)製藥公司晶泰科技(2228.HK)周一宣布與微軟中國簽署一項戰略合作備忘錄，雙方將利用AI、大模型、機器人實驗室等前沿技術開展合作，並積極探索這些技術在生物醫藥與材料科學領域的革新性應用。 本次合作中，晶泰科技將利用其 AI for Science研發平台，結合微軟的大語言模型(LLM)能力，包括Azure OpenAI及其高性能雲計算平台，探索新藥或新材料開發領域的垂直領域大模型，並在新材料設計領域進行案例開發。晶泰科技亦會探討在微軟Azure雲平台上，部署其專有的AI驅動分子生成和分子動力學計算等工具，以進一步提供強大的計算支持。 晶泰科技創立於2015年，是一個基於量子物理、以AI賦能和機器人驅動的創新型研發平台，為製藥及材料科學等產業提供解決方案，也是第一家以18C規則在香港上市的公司。消息公布後，晶泰科技股價周一收市飆升21.3%，收報4.78港元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
《魔獸世界》回歸網易 中國續放鬆遊戲管控
新達成的一項交易，將離開中國一年的大熱遊戲《魔獸世界》回歸中國市場，此事對在國內遊戲運營商的影響相對較小 重點： 網易本週與暴雪續簽協議，在中國營運後者的遊戲，這對兩家公司的財務影響將相對較小 交易標誌著中國持續放鬆監管政策，並鼓勵遊戲行業的全球交流 陽歌 中國本土遊戲巨頭網易(NTES.US；9999.HK)本周宣佈新達成一項協議，讓暴雪娛樂旗下這款熱門遊戲，在離開中國市場一年多後重新回歸，這似乎是個大新聞。但市場反應的卻是另一個更加微妙的故事。 最重要的是，股東們對一年多前中國第二大遊戲公司與暴雪合作關係破裂，根本就沒有太過擔憂。相反，更大的意義似乎是協議反映了北京方面，最近對中國遊戲行業態度的轉變。政府在去年開始對該行業重新表現出尊重，而之前幾年的情況卻恰恰相反，中國遊戲行業屢遭打壓。 協議似乎也反映北京最近發出的信號，希望中國繼續在遊戲等全球主要行業中保持活躍。最後但並非最不重要的一點，是對中國在全球遊戲領域的重要作用的自豪，這點網易首席執行官丁磊在最新公告中的說法可見一斑。 去年，雙方長達15年的合作破裂，據稱是因為涉及知識產權和數據控制的問題。尤其是據報道網易認為自己沒有得到應有的認可，該公司開發了《暗黑破壞神：不朽》等暴雪旗下一些在中國遊戲玩家中非常受歡迎的遊戲手機版。 網易首席執行官丁磊在宣佈續簽合作關係的聲明中說：“我們很高興能夠在信任和相互尊重的基礎上，開啓下一個篇章，在我們共同建立的這個獨特的社區中，為我們的用戶提供服務。” 據報道，雙方分手後，暴雪曾在中國尋找新的合作夥伴，但顯然找不到能與網易匹敵的公司。這倒是不讓人太意外，因為網易和競爭對手騰訊(0700.HK)顯然是中國前兩大遊戲公司，遙遙領先於市場上的其他競爭對手。暴雪可能接觸了騰訊，不過排名第二的網易可能更願意向暴雪提供優惠條件。 雙方表示，根據續簽的協議，暴雪的《魔獸世界》以及包括《爐石傳說》和《暗黑破壞神》系列在內的多款遊戲，將於今年夏天開始回歸，並補充說雙方“正在努力制定回歸計劃”。另一項進展是，宣佈一項新計劃，把網易自主開發的部分遊戲引入微軟(MSFT.US)旗下廣受歡迎的Xbox遊戲機上。微軟去年秋天完成了對暴雪母公司動視暴雪的收購。 接下來，我們會回顧上面提到的各個方面，首先是華爾街對新協議的無動於衷。網易股價在公告發佈當天上漲3.8%，但在接下來的兩個交易日中回吐了大部分漲幅。 在雙方結束合作時，網易曾經表示，失去暴雪的遊戲不會對其收入或利潤產生實質性影響，並補充說這些遊戲對其利潤的貢獻只有“個位數”。當時有報道稱，這一合作關係為暴雪貢獻了約3%的收入。 遊戲業務增長 在合作終止的一年里，可以明顯看到這段合作關係，無論是對網易還是暴雪的業務來說，並沒有那麼重要。 網易報告稱，去年遊戲收入增長9.4%，達到816億元，看起來相當可觀，遠遠超過騰訊去年增值服務收入（包括遊戲業務）3.5%的增幅。暴雪的表現甚至更好，去年第二季度（被微軟收購前的最後一個報告期）收入增長了160%，這要歸功於《暗黑破壞神》系列最新作品的推出。 就估值而言，網易仍是中國市場上當之無愧的第二名，它的市盈率為16倍，而騰訊為24倍。網龍(0777.HK)是中國遊戲市場眾多小公司中的典型代表，其市盈率更低，僅為10倍。所有這些再次表明，與暴雪恢復合作的新交易對中國遊戲市場的影響相對較小。 其次是中國政府最近對遊戲產業態度的轉變，這至少在一定程度上是對中國經濟放緩，以及中國與世界其他地區日益隔絕的回應。近年來，新遊戲的審批多次遭凍結，通常會持續半年或更長的時間。2021年出台的新規，還嚴格限制未成年人每天玩遊戲的時間。 但上一輪凍結在2022年4月結束以來，監管機構的立場已變得溫和多了。這包括許多新遊戲獲批，以及似乎撤回新的限制草案，該草案在去年底發佈後引發了人們對新一輪打擊的擔憂。 正如我們所指，放寬對遊戲的限制可能部分是由於政府對經濟放緩的擔憂，因為遊戲在中國是一個巨大的經濟引擎。還有“脫鈎”因素，由於與中國市場相關的困難，外國公司越來越多地撤離。北京方面強烈反對這些行為，因此，網易與暴雪重新合作，可以視為中國最近推動與全球遊戲社區保持聯繫的努力。 Statista的數據顯示，中國在全球遊戲市場中的份額從2012年的15%上升到2017年的峰值33%，之後一路下降到2020年的25%左右。雖然Statista沒有提供距今更近的數據，但中國的市場份額很可能維持在這個水平，甚至在最近的打擊壓力下進一步下滑。 現在，北京似乎意識到，這樣的打擊雖可能有利於年輕人的學習習慣，但不利於幫助中國保持全球領先遊戲中心的地位。這可能預示著，未來會有更多的跨境遊戲合作，而這才是這筆新交易的真正意義所在。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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