力謀破局的拉卡拉 申港上市集資拓海外
這家支付服務提供商計劃上市集資擴展海外業務，冀扭轉營收與利潤雙降的局面 重點： 謀求在競爭激烈的中國市場外拓展增長空間，深交所上市公司拉卡拉已提交赴港上市申請 為抵消本土市場營收及利潤下滑的影響，這家支付領域公司正尋求新增長引擎 梁武仁 出海已成中國企業的重要命題。此類行動能否成功雖當別論，畢竟中國企業不僅面對中國同行的競爭，在陌生的海外市場難免碰到當地及全球老牌競爭對手。 拉卡拉支付股份有限公司（300773.SZ）正加入這一行列，擬通過赴港上市為海外擴張募集資金，提升國際聲譽。在上周五提交的上市申請文件中，這家公司旗幟鮮明地表明，此次募資核心目標是構築全球化佈局。 拉卡拉謀劃宏大的國際化擴張計劃並非孤例。伴隨中國經濟承壓，後疫情時代下，從製造業到零售、金融服務等領域的眾多企業正加速出海，以提振疲軟增長。不過，海外擴張知易行難，需長期投入且耗資不菲，拉卡拉赴港募資之舉正源於此。 拉卡拉表示，在美國、英國、日本、新加坡及中國香港設有子公司；這些海外業務實際創收不多，甚至還未產生收入。公司坦言因海外營收規模過小，無法在財報中進行區域細分披露。 然而，拉卡拉堅信局面可以扭轉，寄望作為港股主力的國際投資者能理解其全球化願景，並注資助其實現目標。 公司給出初步出海路線圖，稱將優先運用上市資金，重點開拓中國香港、日本、東南亞、美洲及歐洲市場；實現在所有核心經濟區域的戰略佈局。具體舉措包含牌照申請、組建本土團隊、設立新辦事處及展開全域營銷推廣。 此外，拉卡拉計劃強化技術實力，開發全球化產品；同時，物色有助於國際業務發展的並購機會。 作為中國元老級支付企業，拉卡拉在國內缺乏支付寶、微信及銀聯的知名度與規模效應。去年，公司營收同比下滑約3%至57.5億元人民幣（約合8.07億美元）；今年上半年頹勢加劇，營收同比再降11%至26.5億元，業績表現凸顯其本土市場困局。 盈利持續承壓 盈利能力弱化對拉卡拉構成同等嚴峻挑戰。公司毛利率在半年間，從去年同期的33%大幅收窄至約25%。毛利率惡化因向渠道合作夥伴提供的佣金費率不斷上升，即通過渠道合作夥伴，向商戶推廣POS終端設備支付的佣金佔營收比例持續攀升。 今年上半年，拉卡拉的佣金費用同比降幅不足1%，遠低於其同期10%的營收跌幅。差距如此懸殊，原因或在於市場競爭白熱化，迫使公司讓利渠道合作夥伴，以犧牲利潤空間換取合作。此類情形將導致盈利惡化及營收下滑的雙重打擊。 由此引發盈利持續滑坡，2023年以來公司利潤連年下跌，今年上半年淨利潤同比大減41%，從去年同期的4.2億元縮水至2.48億元（約合3,500萬美元）。 拉卡拉將海外擴張視為重振盈利增長的押注，同步推進的還包括，加強依託人工智能及大數據技術，向商戶提供超越支付範疇的綜合數字化運營解決方案。 這類「端到端數字化解決方案」當前營收貢獻微乎其微，其主要收入仍源於銀行卡及二維碼支付手續費。但公司在其赴港上市文件中，大篇幅強調此類產品在全球各主要區域的增長潛力，似乎有意將其打造為海外擴張的核心支柱。 拉卡拉援引第三方研究指出，作為中企熱門目的地的東南亞國家，其端對端數字化解決方案市場，由2025至2029年的復合年增長率預計達15%，高於中國市場的10%。日本前景更為可觀，年增長率預測值達18%。 自2005年作為支付服務先驅誕生至今二十載，拉卡拉正尋求破局。公司由現任董事長孫陶然和小米創始人雷軍聯合創立，並獲聯想母公司聯想控股注資。 早年，拉卡拉借2002年銀聯成立推動的信用卡普及浪潮實現擴張，2008年與阿里巴巴達成戰略合作後迎來高光時刻，支付寶用戶可通過遍布全國便利店的POS機進行賬戶充值，此項業務成為重要創收來源。2011年，公司躋身首批獲頒第三方支付牌照企業。 怎料，智能設備興起導致支付寶、微信主導的移動支付全面衝擊POS終端。公司曾推出手機音頻插孔信用卡讀卡器應對，產品高開低走後，數次轉型失利，以致到今天仍深度依賴銀行卡交易手續費。 自2019年登陸深交所以來，拉卡拉股價縮水逾四分之一，但估值仍具相對優勢，其市銷率（P/S）達3.5倍，高於同樣佈局海外的國內競爭對手移卡(9923.HK)的1.2倍，也優於全球巨頭PayPal(PYPL)的2.1倍。 為恢復營收及利潤的增長，國際擴張似乎是拉卡拉邁出的重要一步，儘管成功的可能性依然不確定，赴港上市無疑成為破局之路的重要起點。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
政府加速取替進口軟件 金山軟件受惠程度有多高？
一則政府公告因使用金山的文字處理軟件，帶出要加快取代進口軟件系統的預期 重點： 中國政府近期在一份重要文件中，採用金山文字處理軟件，推動其股價上漲，公司被視為中國版Microsoft Office 儘管在進口替代政策的東風，以及積極的市場預期，金山辦公軟件在企業級市場滲透率仍顯不足，個人用戶仍佔收入的66% 夏飛 中國本月強化稀土出口管制的舉措，加劇市場憂慮中美貿易休戰態勢將會瓦解。儘管該政策信號強勁，但部分投資者更關注其傳遞方式背後的潛台詞，政府通過何種載體發佈這項最新重磅聲明。 一反常態，中國商務部未採用微軟PDF或DOCX格式文件，而是使用金山軟件有限公司（3888.HK; 688111.SH）開發的免費文字處理軟件WPS，從而生成10月9日稀土公告文件，該公司被普遍視為抗衡微軟（MSFT.US）Office的中國本土方案供應商。 雖然未正式確認為新政策，但此一低調轉變，標誌中國在加速推進技術自主可控、對抗美國軟件出口禁令的戰略中再進一步。2022年9月，國資委發布的內部文件要求，其監管的央企，須在2027年前完成國產替代外國IT系統的工作。 中國政府會否同步推進更多軟件國產化替代，仍有待觀察。 10月13日，金山滬港兩地上市股票最高大漲18%，但此後回吐全部漲幅。其A股今年表現尚可，但並非亮眼，11.6%的年內漲幅落後上證綜指17.7%的漲幅；港股則明顯跑輸大盤，年內下跌6.8%，而同期恆生指數大漲29%。 軟件角力 這輪短暫漲勢似乎表明，部分市場人士對政府發布稀土文件時，採用金山格式的意義，仍持懷疑態度。事實上，商務部8月對加拿大豌豆澱粉發起反傾銷調查時，也曾採用WPS格式發文，當時該轉變未引發過多關注。 不過，宏觀政策軌跡似乎未改，仍為本土企業提供追趕契機。 在華銷售軟硬件的外資科技企業正全線收縮，市場研究機構Canalys數據顯示，惠普今年一季度在中國PC市場的份額降至7%，僅為華為13%的一半，更遠低於聯想30%的份額，而華為本不以電腦產品見長。 外資品牌不僅放棄中國作為產品銷售市場，也放棄作為研發和製造基地。此趨勢源於多重因素，包括中國成本上升，以及分散製造佈局，以規避過度依賴單一國家風險的考量。 《日經亞洲》報道稱，微軟（中國營收僅佔總營收1.5%）已於3月悄然關閉上海人工智能實驗室，並計劃明年將Surface平板電腦生產線遷出中國。蘋果也採取類似舉措，正將更多產能轉移至印度。 外資在製造端，特別是銷售端的收縮，為金山等中國品牌創造了發展空間。在中國力圖擺脫外國產品依賴的進程中，這些企業或正獲得政府的隱性支持。 金山由知名企業家、智能手機巨頭小米(1810.HK)掌門人雷軍掌舵，成為中國「去美國化」戰略的主要受益者之一。路透社報道顯示，僅2022年，中國在軟硬件替代領域投入就高達1.4萬億元（約合1,910億美元），同比增長16.2%。 今年8月，金山辦公投資者關係總監Li Yinan向投資者透露，公司WPS業務正「積極參與黨政機關及企事業單位辦公軟件採購招標」。此前估算顯示，WPS已佔據中國黨政機關、國企及銀行辦公軟件系統約80%的市場份額。 分析師普遍預期，中國加速要替代進口，將為本土軟件企業提供長期驅動力。目前，分析師對金山的平均目標價定為42.30港元，較周一收盤價31.64港元有34%上行空間。雅虎財經調研的12位分析師中，3人給予「強力買入」評級，7人建議「買入」，但其餘2人持「持有」觀點，顯示並非所有人看好其光明前景。 消費端依賴症 金山欲將微軟的戰略收縮轉化為實際收益，首要任務是深耕關鍵企業客戶市場，而非依賴個人消費者與政府機構支撐增長。 這種轉型跡象尚不明顯，金山二季報顯示，今年上半年個人客戶貢獻WPS業務65.8%的營收，至17.5億元（約合2.45億美元）；該比例自2020年第二季度的55%持續攀升。 反觀微軟Office業務，其收入絕大多數來自企業客戶。截至今年6月的六個月內，微軟365商業產品及雲服務營收達462億美元，面向消費者的產品僅創收22億美元。 金山保持增長但勢頭未達迅猛，今年上半年營收同比增10%至26.6億元，但受遊戲業務收縮拖累，利潤增速顯著放緩至3.57%。截至6月30日，其WPS AI（微軟Copilot辦公助手的同類產品）月活用戶數，由2024年底的1,968萬快速增至2,951萬。 複雜的定價策略與數據隱私操作引發的聲譽風險，也給金山前景蒙上陰影。被「超級會員Pro/Plus/Pro…
行業簡訊：華為第三季度痛失中國智能手機王座
國際數據公司（IDC）周三發布數據顯示，第三季度陷入頹勢的華為在中國市場痛失桂冠，而東山再起的蘋果（AAPL.US）公司憑借iPhone 17的熱銷實現排名躍升。IDC數據顯示，在截至9月的三個月里，全球最大的智能手機市場——中國市場的整體出貨量同比下降0.6%至6,840萬台。 華為市場份額從第二季度的18.1%跌至第三季度的15.2%，排名從榜首滑落至第三。競爭對手vivo以17.3%的市佔率佔據首位，其第二、三季度市場份額持平。蘋果是期內少數實現份額增長的企業，最新季度市佔率提升1.9個百分點至15.8%，使其從上一季度的第五位躍居本季度中國第二大智能手機品牌。 躋身前六的還有市佔率10%的小米（1810.HK）、9.9%的OPPO及9.8%的榮耀。六大頭部品牌中，僅蘋果與OPPO在最新季度實現同比銷售增長。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：小米SU7再傳碰撞燃燒致死意外 累股價挫逾5%
小米汽車再度捲入安全風波。周一凌晨，四川成都一輛小米SU7行駛中發生碰撞後起火燃燒，導致駕駛人死亡。成都警方下午通報，死者31歲的鄧姓男子涉嫌酒後駕駛，事故仍在調查中。 小米集團（01810.HK）股價周一盤中一度重挫逾8%，最終收報49.08港元，跌幅達5.71%，單日市值蒸發近770億港元。消息引發市場關注，自九月下旬以來，小米股價累計下跌逾13%。 據財新報道，這已是今年第三起小米汽車碰撞後起火事故。3月安徽銅陵一輛SU7在高速公路激烈碰撞隔離帶後起火，造成3人死亡；4月廣東徐聞亦發生SU7與電動二輪車相撞釀兩死事故。小米當時表示，火勢為對方電動車電池爆燃所致。 SU7自去年3月上市以來累計銷售近34萬輛，小米汽車業務在今年第二季毛利率升至26.4%，顯示業務仍維持高速增長。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
行業簡訊：傳音手機全球銷售超越Vivo
IDC周二發布的數據顯示，三星（005930.KS）和蘋果（AAPL.US）在第三季度繼續引領全球智能手機市場，中國製造商小米（1810.HK）、傳音（688036.SH）和Vivo躋身前五大廠商。在一個重大轉變中，傳音三季度的強勁增長使其超越Vivo，成為全球第四大智能手機銷售商。 IDC數據顯示，三星三季度以6,140萬部出貨量（市佔率19%）蟬聯全球智能手機銷售冠軍。蘋果緊隨其後，銷量同比增長2.9%至5,860萬部，全球市佔率達18.2%。小米位居第三，市場佔有率達13.5%，在前五強中其增幅最低，只有1.8%，。傳音在取得13.6%的同比增長後，市佔率達9%，Vivo則以8.9%市佔率位列第五。 當季全球智能手機出貨量增長2.6%，達3.227億部。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：小米召回11.7萬輛SU7升 級輔助駕駛軟件
小米集團（1810.HK）旗下小米汽車，上周五宣布召回約11.7萬輛於2025年8月30日前生產的SU7標準版電動車。根據國家市場監管總局19日披露，召回原因在於高速領航輔助駕駛功能在特殊場景下存在識別與處置不足，小米將透過OTA軟件升級進行修復。 財新報道，SU7於2024年3月正式推出，是小米首款電動汽車。數據顯示，截至2025年8月末，SU7累計銷售近34萬輛。這意味著，此次召回數量約佔該車型總銷量的三分之一。 小米汽車稱，此次OTA軟件升級召回，意在進一步提升輔助駕駛功能的可靠性，包括優化輔助駕駛速度控制策略，新增動態車速功能等。小米汽車還強調，此次升級不需要更換任何零件，但公司仍按照召回程序進行管理和備案。 今年3月，一輛小米SU7標準版電動車發生嚴重事故，導致司機與乘客三人死亡，事發時車輛處於領航輔助駕駛狀態，引發輿論對輔助駕駛功能的高度關注。今年8月，工信部與市監總局今年已先後出台多項文件，要求車企規範駕駛輔助功能宣傳與召回流程，並將OTA管理納入嚴格監督。 召回消息曝光後，小米集團股價未受顯著影響，過去兩個交易日跌約1.3%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
新聞概要：營收重返增長通道 Zepp股價持續上揚
公司第二季度營收同比增長46%，並預測第三季度增速逾70% 陽歌 Zepp Health Corp.(ZEPP.US)周一股價大漲逾30%，延續自6月以來的強勁升勢，期間該股累計飆升近6倍，原因是這家可穿戴設備製造商重返營收增長軌道，且預示增速顯著提升。 Zepp股價當日收漲34%至17.42美元，創三年新高，該股今年大多在2至3美元區間上落。公司此前主要通過與小米集團(1810.HK)的授權協議代工創收，但近年開始轉型開發利潤率更高的自有品牌。 通過聚焦可穿戴設備市場入門級產品，Zepp以Amazfit及Zepp品牌推出廣受好評、售價普遍低於100美元的設備，成功開拓市場。隨著產品認可度持續提升，公司第二季度實現四年來首次營收同比增長。 公司周一披露當季營收達5,940萬美元，同比增長46.2%，同時預測第三季度營收將升至7,200萬至7,600萬美元，實現70%-80%的強勁增長。公司將優異表現歸功於Amazfit Bip 6、Active 2及T-Rex 3系列產品熱度攀升。 當季毛利率為36.2%，較第一季度的37.3%有所下滑，公司解釋是入門級產品銷量增長，拖低整體毛利率。隨著更多高端產品上市，Zepp預期毛利率將在第三季度重回“正向軌跡”。 「本季度僅是上升通道的起點」，董事長黃汪表示，「憑借完善的創新產品儲備，我們有能力延續當前勢頭，在2025年下半年及未來實現可持續增長與價值提升。」 自2021年以來，公司持續虧損，最新報告期內仍未扭轉頹勢。但隨著營收增速大幅超越經營支出5.2%的增幅，第二季度虧損收窄310萬美元至770萬美元，去年同期則虧損1,080萬美元。 公司表示本季度已通過更優惠利率，將「相當規模」短期債務置換為長期票據，將緩解近期流動性壓力。截至6月底其現金儲備為9,500萬美元，較三個月前的1.04億美元有所下降。 自2018年在美上市以來，Zepp經歷曲折發展。彼時其名為華米，命運與小米深度捆綁，那時來自小米的生意，貢獻約三分之二銷售額。但公司很快發現，這種合作模式既制約增長前景又擠壓利潤空間，遂於2021年前後戰略聚焦自有品牌Amazfit，同年更名為Zepp。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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政府加速取替進口軟件 金山軟件受惠程度有多高？
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