富途證券

互聯網券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四披露，受惠投資者年末大舉湧入港股市場推高交易量，公司第四季度營收同比激增86.8%至44.3億港元。當季淨利潤同比增幅達113%，攀升至18.7億港元。 富途當季總交易額同比增長兩倍至2.89萬億港元，其財富管理業務總客戶資產規模增長92.6%至1,109億港元。新增付費客戶數環比增長39%至21.5萬戶，其中香港市場貢獻顯著—該地區股市當季呈現強勢反彈。 富途最初定位為服務中國投資者跨境配置美股、港股的互聯網券商，近期已將客源地擴展至香港、新加坡、美國、澳大利亞、日本及馬來西亞。其美股週四收跌3.8%，但過去一年累計漲幅仍達65%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

受中國股市牛市行情的推動，這家投資教育機構的產品需求強勁，去年儘管上半年虧損巨大，但全年淨利潤大幅增長 重點： 九方智投控股預計，儘管上半年虧損巨大，但2024年全年淨利潤將增長36%至47% 出現這一令人印象深刻的反轉，主要是一系列刺激中國經濟的政策推動，讓中國股市上漲，帶動人們的交投意欲 　 梁武仁 這次反轉，堪稱了不得。 股票交易教育機構九方智投控股有限公司(9636.HK)在去年下半年強勢回歸，因在中國股市大漲的背景下，市場對其產品的需求飆升。這是該公司上週一髮布的正面盈利預告的主要內容。但從某種程度上來說，這種強勁反彈只是突顯了九方智投的致命弱點，這種弱點源於它嚴重依賴中國股市的漲跌，而其創收模式更是讓情況雪上加霜。 這種依賴以及由此導致的公司業績波動，在與股票交易相關的整個行業中都很常見。市場反彈時，投資者對股票交易的興趣通常會急劇增加，從而為券商、信息提供商，和九方智投這樣的教育機構帶來豐厚的收入和利潤。市場疲軟時，情況則相反，過去四年來，市場疲軟困擾著該行業的大部分領域。 九方智投在提交的文件中表示，預計去年的淨利潤將在2.6億元(3,600萬美元)至2.8億元間，較2023年的1.91億元增長36%至47%。這樣的盈利增長已經足夠好了，但更讓人印象深刻的是，九方智投在2024年上半年巨虧1.74億元，比上年同期的虧損增長了四倍多。 用這些數據進行的簡單計算顯示，九方智投去年下半年的淨利潤高達4.54億元，幾乎是上年同期取得的2.28億元盈利的一倍。 九方智投控股將其命運的急劇逆轉部分歸因於「2024年9月底，伴隨國內一系列政策的出台和落地，證券市場交易活躍度穩步攀升，投資者信心持續增強」。 公司運營著一個為投資者提供金融知識和股票交易培訓材料的平台，因此對其服務的需求，會隨著市場環境的變化而起伏不定。正如九方智投所說，由於擔心中國經濟放緩，投資者長期以來對中國股市一直避之不及，但自去年9月以來，中國股市一直處於牛市行情。 在香港上市的中國股票為成分股的恒生中國企業指數，過去六個月內上漲了約36%，而追蹤內地上市公司表現的上證綜合指數則上漲了18%。這些漲幅標誌著投資者對中國股市的情緒發生了明顯轉變，在此之前，中國股市已經低迷了三年多。 九方智投的股價牛市行情更為驚人，在過去六個月內上漲了三倍多，其中自盈利預告發布以來上漲了33%。尚不清楚在最新的盈利預告發布前，是什麼推動了其股價的飆升，不過投資者可能是出於上面給出的原因而押注了這種改善。 任何進行此類押注的投資者肯定都是對的，公司去年全年的總收入為35億元，較2023年增長近50%。根據中期報告，公司去年上半年的總收入僅為9.3億元，較上年同期下降26%。這意味著九方智投下半年的收入佔2024年總收入的70%以上，其中大部分可能來自9月股價反彈的最後四個月。 艱難時期 去年下半年之前，九方智投面臨困境，因其財務狀況隨著中國股市的長期疲軟而惡化。2023年，其收入增長速度從上一年的27%放緩至令人失望的6%，盈利能力更是每況愈下。因此，2023年的淨利潤下降了一半以上。公司在下半年實現了盈利，彌補了前六個月的虧損，從而保持了全年的盈利。但到了去年上半年，公司再次陷入大幅虧損。 除了容易受到整體股市低迷的影響外，公司的商業模式也讓一些投資者心存疑慮。九方智投的主要收入來源是投資教育產品「九方智投旗艦版」，和更實惠的金融信息軟件產品「九方智投擒龍版」。 這些產品提供不同級別的服務，從基本的股票性能工具包和在線教程，到直播課程和量身定制的咨詢服務。客戶必須提前支付軟件或服務費用，但他們有權請求退還合同期內未使用服務的費用。 九方智投最初僅在訂閱期間根，據用戶使用的服務將預付款項計為收入，而將其餘部分作為合同負債。然後，它會隨著時間的推移，逐漸將未結賬單計為收入——前提是訂閱者繼續使用服務。如果訂閱者決定不再繼續，公司將退還未使用服務的費用，並失去原本會成為收入的部分。 也就是說，並非所有產品銷售都會轉化為收入。當投資者因市場疲軟而陷入困境時，九方智投可能會面臨退款請求增加。去年上半年，「九方智投旗艦版」的退款率比2023年上半年增加了一倍多，達到30%，由此可見一斑。 公司試圖通過推出新產品來增加收入，包括一款名為「易知股道」股票學習機的設備，這本質上是一款配備該公司軟件的平板電腦，旨在讓用戶更方便地使用其服務。但這種增量式的產品，是否能帶來顯著的收入增長值得懷疑。 因此，九方智投的命運仍將不可避免地與圍繞中國股市的情緒聯繫在一起。在當前這樣的時刻，這可能是件好事，尤其是圍繞中國人工智能初創企業的炒作，進一步提振了整個市場情緒。 經歷了最近的反彈後，九方智投當前股價是它2023年上市定價的一倍多，按照公司最新的利潤預測計算，其市盈率(P/E)相對較高，為57倍，市銷率(P/S)為7倍。相比之下，富途控股(FUTU.US)市盈率則低不少，為27倍，不過這家在線券商的市銷率更高，為10倍。 但當所有這些欣喜情緒消退時，這在所有的股市反彈中都是不可避免的，九方智投可能會受到與其反彈同樣劇烈的打擊，最終或會使其股價回調。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

余特莉 以老虎證券在線交易服務而聞名的UP Fintech Holding Ltd. (TIGR.US) 上週五報告稱，第二季度收入創下新高，但由於一項已停止業務相關的損失，令利潤大幅下降。 老虎證券二季度收入8,740萬美元，環比增長10.8%，同比增長32.4%。淨利潤260萬美元，較去年同期的1,320萬美元下降80.3%。非GAAP淨利潤（不包括股權激勵）也從去年同期的1,530萬美元大降至520萬美元。 期內公司利潤大挫，主要是為香港的一項1,320萬美元股票質押作出撥備。公司在財報電話會議中表示，雖與客戶簽訂了還款協議並有擔保人，但還是採取了謹慎的態度，為相關交易全額撥備。如果客戶成功還款並且沒有出現任何問題，該撥備最終可能會被撤銷。 由於市場環境不利且風險較大，公司表示自去年以來已暫停香港股票質押業務。儘管如此並保證未來不會有類似風險，公司股價在週五業績公佈後一度下跌8%，最終收市跌6.4%，報 3.64 美元。 其他運營指標方面，老虎證券第二季度新增賬戶數量同比增長68%，主要有賴來自新加坡和東南亞的增長。老虎證券最初是一家服務於國內客戶的中國股票經紀公司，但由於面臨國內監管阻力，一直在積極向其他市場擴張。公司表示，有信心於2024年實現新增 77.7 萬個新賬戶的年度目標。 受惠於更多客戶在表現強勁的美國市場買賣股票、期權和期貨，老虎證券的季度傭金收入同比上漲54.9%至3,410萬美元，。淨客戶資產流入達17億美元，客戶總資產達到 382 億美元。 公司首席執行官巫天華在6月接受彭博社採訪時表示，增長主要是透過服務新加坡高資產個人客戶達致。巫天華續稱，就客戶資產和收入貢獻而言，公司目前的總部所在地新加坡已成為 最大的單一市場，當地約三分之一的成年人已是老虎證券APP的註冊用戶。 老虎證券和競爭對手富途證券（FUTU.US）最初都是為中國內地投資者，提供離岸證券交易服務，但中國監管機構要求兩家公司在2022年底停止接受國內新客戶。去年5月，他們的交易應用程序也被禁止在中國運營。巫稱，老虎證券的國內客戶資產所佔的份額，已從四年前的多數降至不到四分之一。 老虎證券於2014年在北京成立，在香港、新加坡、美國、澳大利亞和新西蘭均有開展經紀業務。公司還提供員工持股計劃、投資銀行和財富管理服務。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家在線金融教育公司，試圖通過推出配備自有內容的股票學習設備，來扭轉增長放緩的態勢 重點： 九方智投推出「易知股道」股票學習機，讓用戶可以輕鬆使用它的內容和工具 這家金融教育公司在推出新產品的前一天改名，表明它可能正努力打造一個新的商業身份 梁武仁 從事股票交易教育的九方智投控股有限公司(9636.HK)汲取的最新教訓似乎是，非常時期需要非常手段。 上周五，這家運營為投資者提供金融知識和股票交易培訓平台的公司宣布，推出一款名為「易知股道」的股票學習機。產品聽起來像是一台平板電腦，配備了九方智投的軟件，讓用戶可以輕鬆使用公司提供的所有服務，從在線課程到使用了人工智能，以及大數據分析的投資和研究工具。 九方智投稱，「易知股道」股票學習機能夠「精准匹配投資者學習需求，實現個性化學習路徑規劃，幫助投資者更加全面、系統、高效地學習股票投資，提升其金融知識水平和投資能力」。 九方智投稱這款設備是其「首款股票學習硬件產品」，但這並不是該公司唯一的新動作，近來隨著中國股票市場疲軟，無法激發投資者熱情，公司的增長不如人意。就在宣佈推出新產品的前一天，公司將名字從之前的九方財富改為九方智投控股。隨著收入增長乏力，接連的動作似乎反應該公司創造一個新的商業身份，並擴大產品範圍的渴望，又或許是迫切的渴望。 去年，九方智投的收入同比僅增長6%至23億元，與2022年27%的增幅相比大幅放緩。盈利能力惡化程度更甚，毛利潤僅增長1.8%，淨利潤下降一半以上，僅為1.9億元。 與很多服務於股票交易群體的公司一樣，九方智投的命運往往與股市的漲跌密切相關。最近，因為房地產市場的長期低迷和經濟放緩給股市帶來壓力，這對中國的此類公司來說是個壞消息。在2月底對經濟復蘇的期望帶動反彈後，上證綜合指數已回吐所有漲幅，今年迄今已下跌 3%，與標準普爾500指數今年迄今上漲14%形成了鮮明對比。 在這種慘淡的背景下，可以理解九方智投為什麼會盡其所能地試圖讓業務恢復活力。推出「易知股道」股票學習機，可能是對其主要服務的一個補充，並為其增加一個重要的收入來源，因為此類硬件的價格相對而言比軟件高。 但新產品能對銷售帶來多大的提振仍有待觀察。九方智投對「易知股道」股票學習機的收費可能會高於它核心的軟件服務，因為作為該產品基礎的平板電腦，售價通常在200至400美元之間。最大的疑問是，消費者可以僅購買九方智投的內容，再在自有設備上使用，因此他們是否願意多花錢買這類產品實成疑問。 侵蝕利潤率 即使新推出的設備能帶來更多收入，但產品的成本也遠高於集團核心的軟件和數據產品的成本。如果這些新設備的銷售強勁，可能會給公司的利潤率造成壓力，因為硬件的利潤率通常低於軟件。 這對九方智投來說可能是個讓人頭疼的事，因它已經面臨成本不斷上漲的問題。去年，公司收入成本增長三分之一以上，遠超過收入增長，原因是為內容開發和製作招募的新員工，導致人員費用大幅增加。跟總在競相推出新服務的科技公司一樣，該公司增加了研發支出，並將一般和行政費用增加了一倍多。 儘管如此，由於專注於相對便宜的內容創作，九方智投的利潤率一直很高。這意味著它可以承受利潤率一定程度的下降。事實上，去年該公司的毛利率即便有所下降，也遠高於80%，儘管比2022年的87.3%下降了近4個百分點至83.6%。 該公司的另一個關鍵指標是退款率令人擔憂，2022年愈來愈多的客戶要求解除合同。但去年這方面的跡象更令人鼓舞，公司兩款旗艦產品中的九方智投旗艦版的退款，佔總付款的比例，從2022年的22.7%下降到去年的18.5%。同期另一款主要產品、價格更便宜的九方智投擒龍版的退款比例，也從24.3%下降至22%。 九方智投要求客戶提前支付服務費用，但允許他們在合同期內申請退還未使用的服務費。公司將訂閱期內已使用服務的費用記為收入，其餘部分則視為合同負債。因此，一年內合同負債的增加或減少，反映的是期內確認的收入和預付訂閱費用的變化。 九方智投於去年3月上市，是引發廣泛關注的金融科技公司IPO浪潮的一部分。但自那以後，公司的股價已下跌超過40%。其市盈率依然很高，超過19倍，但這更多是因公司利潤相對較低，而不是投資者看好它的前景。該股的市銷率(P/S)比較低，不到2倍，不及在線券商富途控股(FUTU.US)的2.6倍。 九方智投的股票在周一，也就是宣佈推出最新產品後的首個交易日下跌，而恒生指數是上漲。這表明，投資者對它的新嘗試並沒有那麼興奮。 公司通過進軍硬件領域來實現收入來源多元化的努力值得稱贊，並且幾乎是不可避免的，因為它現在基本上只靠兩種產品來獲得收入。但簡單地把新產品推向市場是一回事，而給人們一個購買該產品的有力理由則是另一回事。如果中國股市出現新的復蘇跡象，公司可能也會獲得提振。但在今年和去年經濟復蘇的希望都落空後，這個問題短期內似乎不太可能迅速解決。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏