地平線優勢擴大 智駕新品同步跟進
這家高級輔助駕駛系統(ADAS)和高階自動駕駛(AD)技術供應商去年營收同比增長53.6% 重點： 地平線去年營收增長53.6%，受益於產品組合變化，毛利率提升近7個百分點至77.3% 公司預計其徵程系列處理硬件累計出貨量今年將突破1,000萬片 陽歌 在中國競爭日趨白熱化的智能汽車技術賽道當中，地平線(9660.HK）憑借最新尖端產品和令人艷羨的利潤率，在眾多競爭者中脫穎而出。 地平線在其首份年報中披露：毛利率已逼近80%，最新一代產品也啓動量產。公司去年12月底通過IPO募資54億港元(6.95億美元），截至上周末，其股價已較3.99港元的發行價接近翻倍，達到7.59港元。 證券分析師對地平線也持樂觀態度，雅虎財經調查的12位分析師全部給予買入評級，其中5人給出「強烈買入」。他們預計公司今年將繼續增長，預測營收增長58%，主要得益於最新征程6系列處理硬件和Horizon SuperDrive解決方案的推出，以及與大眾汽車兩年合作關係的深化，疊加整體市場增長。 公司在財報中表示：「智能汽車轉型是全球汽車行業革命的大趨勢。隨著技術突破、監管利好及消費者意願共同推動大眾市場採用智能出行，我們預計2025年將為智能駕駛行業的關鍵拐點。」 財報顯示，公司各項主要指標均實現強勁雙位數增長，高級輔助駕駛系統(ADAS)和高階自動駕駛(AD)解決方案獲得了車企的青睞。去年公司獲得100餘款新車型定點，截至去年底累計定點車型達310款，覆蓋40多個汽車品牌。 對於像地平線這樣的公司來說，項目定點是未來增長的關鍵驅動力，預示著潛在收入來源。但需要注意的是，相當部分設計車型可能不會量產，而成功量產的車型也需要一兩年時間才能貢獻可觀收入。 儘管如此，地平線充足的定點項目儲備仍推動去年業務高速發展。公司全年營收從15.5億元增至23.8億元，增幅53.6%。年內交付各類解決方案290萬套，累計交付量達770萬套。 分業務看，授權及服務收入同比勁增70.9%至16.5億元，公司稱這「主要是由於智能汽車行業加速朝著智能化轉型」。產品解決方案收入增長31%至6.64億元。 這樣的增長差異意味著授權及服務在公司總收入中的佔比持續擴大。這對地平線來說至關重要，因為這兩項業務收入的利潤率遠高於產品解決方案，符合服務業務通常比實體產品利潤率更高的普遍規律。 去年，授權及服務收入佔比從2023年的62%提升至近70%。資本密集度較低的服務業務貢獻增加，幫助地平線將銷售成本增幅控制在19%，遠低於整體營收增速。令人艷羨的利潤率 銷售結構變化推動公司去年毛利率提升至77.3%，較2023年的70.5%上升近7個百分點。相比之下，智能汽車技術公司佑駕創新(2431.HK)去年上半年毛利率為14.1%，而知行科技(1274.HK)同期毛利率僅為7.05%。 這種差異體現在企業估值上，地平線的市銷率高達46倍，是佑駕創新(20倍)的兩倍有餘，更遠超知行科技的3.5倍。 地平線提供滿足不同客戶需求的多層次產品。去年推出的Horizon SuperDrive(HSD)和征程6系列處理硬件是其最先進的兩大產品。HSD預計今年第三季度量產，征程6系列已於2月啓動量產。地平線視這兩款產品為驅動未來增長的關鍵引擎。 公司表示，截至去年底有20多個OEM品牌與征程6系列達成合作。預計該產品今年交付量將超一千萬片，這將使地平線成為中國首家達成此里程碑的智能汽車技術公司。 地平線與大眾汽車在2023年成立合資公司酷睿程(CARIZON)，後者現在不僅是征程6系列的重要客戶，也是地平線整體產品線的重要客戶。酷睿程現在成為了大眾在華主要智能汽車技術供應商。地平線的其他客戶還包括吉利、比亞迪等國內巨頭，以及現代等海外企業。 儘管毛利率高企且銷售快速增長，但受巨額研發投入影響，地平線仍處於虧損狀態。去年研發支出從2023年的23.7億元增至31.6億元，增幅為33%。但由於營收增速更快，研發費用佔營收比重大幅下降，使得公司能夠慢慢接近最終盈利的目標。 2024年公司經調整經營虧損15億元，較上年的16.9億元有所收窄。雖然去年實現首次淨利潤，但這主要得益於優先股及其他金融負債公允價值變動產生的一次性收益。剔除這些收益，公司去年非國際財務報告準則(non-IFRS)經調整虧損16.8億元，與2023年的16.4億元基本持平。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：佑駕集資7.9億元 地平線任基石投資
自動駕駛技術公司深圳佑駕創新科技股份有限公司(2431.HK)周二表示，計劃在香港首次公開招股 (IPO) ，以每股17至20.2港元的價格發行約3,920萬股。按照該區間最高定價，將募集資金約7.92億港元。 約10%的股份將供香港本地投資者認購， 90%則作國際配售。自動駕駛芯片製造商地平線機器人(9660.HK)已同意作為基石投資者，認購685,800股，約佔本次發行股份的1.7%。 股份最終於12月23日定價，並於12月27日掛牌 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
元戎啓行獲1億美元融資 發展新一代自動駕駛系統
在日益擁擠的自動駕駛領域，該公司是近兩年來少數進行私募的公司之一，因很多同行都轉而進行上市集資 重點： 元戎啓行獲得了一家車企（據報道是長城汽車）的1億美元投資，此前公司曾於2021年進行了一輪3億美元的融資，估值達到10億美元 相比傳統基於地圖的系統，這家自動駕駛技術公司的無地圖產品有望降低成本 陳竹 在全球催生數十家初創公司的自動駕駛賽道上，出現了兩種截然不同的路徑。一種依靠高精度地圖來確保車輛安全行駛，另一種則無需地圖。 儘管地圖系統因導航較精准而仍佔據主導地位，但過去一年，無地圖解決方案（成本往往更低）突然開始超車。特斯拉(TSLA.US)的完全自動駕駛(FSD)系統主要依靠實時傳感和人工智能，是這趨勢一個重要推動因素。 在中國的自動駕駛領域，無地圖策略的勢頭也越來越大。成立五年的元戎啓行是一家總部位於深圳的初創公司，在早期就轉向無地圖解決方案，其技術是與許多競爭對手相比的一個關鍵差異。 元戎啓行上周成為了新聞頭條，因它宣佈從一家國內汽車製造商獲得1億美元新資金，並借機再次強調無地圖策略的優勢。雖然公司沒透露投資者的名字，但多家中國媒體報道，提供這筆資金的是長城汽車與寶馬成立的合資企業。 元戎啓行由周光於2019年創立，他曾任職百度(BIDU.US; 9888.HK)，而百度是中國最早專注自動駕駛技術的公司之一。2021年，公司從阿里巴巴、雲啓資本和復星銳正等投資者那裡融資3億美元，估值超過10億美元。 最新一輪融資的估值尚未公佈，不過最近上市的中國自動駕駛公司一路坎坷，這表明最新估值可能會保持不變甚至下降。一個典型的例子是，激光雷達(LiDAR)技術製造商禾賽(HSAI.US)自2023年初上市以來，股價已蒸發約四分之三，市值縮水近20億美元。 元戎啓行的1億美元新融資引人注目，是過去兩年中國自動駕駛領域為數不多的幾筆大額融資之一。近期交易稀少反映出投資者越來越沒有耐心，因為自動駕駛汽車初創公司難以將自己的技術商業化。 由於缺乏私人資金的大力支持，很多自動駕駛公司最近轉向公開市場尋求新資金。文遠知行(WRD.US)和地平線機器人(9660.HK)於上月上市，而小馬智行、縱目科技和Momenta等其他公司也已都提交了上市申請。 無圖智駕 雖然無圖方式無需不斷更新地圖和維護地圖數據庫，從而降低了成本，但它面臨著更大的技術挑戰。因為這種方式嚴重依賴實時感應和決策，需要先進的算法和強大的傳感器系統，才能在沒有地圖指導的情況下準確解讀複雜環境。 在一開始採用更傳統的地圖法後，元戎啓行於2023年3月轉變方向，推出了無圖解決方案。為了說服持懷疑態度的汽車製造商，首席執行官周光經常強調公司的演示方法，包括用平板卡車將測試車輛運送到客戶指定的地點，在沒有地圖的情況下立即進行自駕測試。通過這些，周光希望證明他的系統在陌生環境里實時導航的能力。 然而，業務進展不大，目前只有一款車型配備了元戎啓行的系統。周光表示，到今年年底，還將有兩款車型面世。 雖然公司尚未披露財務數據，但到目前為止，它的技術只用在了一款車型上，這個事實表明它的收入仍相當少。行業其他公司的數據也顯示，該行業仍處於早期階段。經營自動駕駛出租車和其他自動駕駛車輛的文遠知行報告稱，2023年收入為4.02億元，虧損19億元。 與許多同行一樣，元戎啓行也在追逐自動駕駛市場，對於任何能夠將技術商業化的參與者來說，這個市場都可能具有巨大的潛力。根據文遠知行招股說明書中引用的第三方研究，到2030年，全球自動駕駛市場預計將達到1.75萬億美元，僅中國市場預計就將達到6,390億美元。 但挑戰迫在眉睫，包括來自擁有更多資源的大公司日益激烈的競爭。雪上加霜的是，各大車企都在加快自動系統的內部開發，行業領軍企業比亞迪(1211.HK；002594.SZ)和小鵬汽車(XPEV.US；9868.HK)為此投入了大量資金。一個類似的舉動是，大眾汽車去年同意向前不久上市的地平線機器人，以及雙方成立的一家合資企業總計注資24億歐元（25.6億美元）。 元戎啓行將利用最新的1億美元投資，開發視覺-語言-動作模型(VLA)，這是一種下一代自動駕駛系統。首席執行官周光將VLA比作讓一位經驗豐富的駕駛教練掌控方向盤，而在他看來，競爭對手的系統不過是教練坐在副駕座位上指揮。 在商業化方面，周光的目標是在2025年大幅擴大元戎啓行的市場佔有率，與汽車製造商合作推出10餘款新車型。該公司設定到2025年底為近20萬輛汽車配備高級駕駛輔助系統(ADAS)的目標，將比目前部署的2萬輛汽車大幅增加。 元戎啓行正在推行雙軌戰略，在開發4級 (L4)自動駕駛出租車的同時，發展核心的2級(L2)駕駛輔助業務。自動駕駛等級從0級(L0)到5級(L5)，L5代表完全自動駕駛。雖然該公司在2019年成立時是使用地圖技術開發L4系統，但和許多同行一樣，也在2022年轉身，專注於L2，以便更快地開始創造收入。 元戎啓行還宣佈了國際擴張計劃，近期將瞄准歐洲、日本和韓國市場。 公司面臨和同行一樣的根本性挑戰：證明自己的無圖解決方案能夠得到車企的廣泛認可。儘管業界越來越感興趣，但這種策略仍存在爭議。四維圖新首席執行官程鵬最近引發了一場全行業的爭論，他質疑那些聲稱提供無圖解決方案的公司，是否真的完全不使用地圖數據。 歸根結底，車企是否願意完全接受這項技術，以及誰的技術表現最好，將成為自動駕駛領域甄別優劣的決定性因素。和同行一樣，元戎啓行必須專注於商業化，因為該行業不能再依賴投資者提供無限的資金。盈利能力仍然是一個關鍵挑戰——不過看上去大多數公司都不太可能在短期內解決這個問題。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：文遠知行在美集資4.4億美元
自動駕駛出租車運營商文遠知行（WRD.US）上周五在首個交易日上漲6.8%，公司籌集 4.405億美元，是今年中國企業在紐約最大的IPO之一。文遠知行表示，公司以每股15.5美元的價格，發行約774萬股美國存托股票(ADS)，是15.50至18.50美元招股區間的低位。 該股周五早盤最高昇至19.14美元，較IPO價上漲23%，隨後回落，最終收盤上漲6.8%。 此次ADS發行集資約1.2億美元。此外，文遠知行表示，其他投資者已同意在IPO的同時再購買價值3.205億美元的ADS。公司此前表示，其中1億美元來自雷諾日產三菱聯盟的風險投資基金Alliance Ventures的承諾。 文遠知行上市的同一周，另一家中國自動駕駛公司地平線機器人也在香港上市，募資54.1億港元。是今年5月份電動汽車製造商極氪智能(ZK.US)募資4.4億美元以來，中國科技公司在海外進行的兩起最大IPO。中國宣佈採取重大新舉措刺激經濟放緩，內地股市近期出現反彈，新勢頭由此而來。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
自動駕駛熱潮升溫 地平線上市首日表現強勁
這家智能駕駛科技公司將利用IPO所得資金抓牢市場機遇，進一步推動收入和利潤率增長 重點: 地平線在港IPO，籌集資金54.1億港元，估值達到534億港元 公司上半年收入增長152%，預計與大眾汽車的合資公司將進一步推動增長 陽歌 隨著自動駕駛技術的發展，消費者對自動駕駛的接受程度也不斷提高，這個賽道中的公司借勢這波風口紛紛準備上市。最近成功IPO的是地平線(9660.HK)。其強勁的收入增長和優異的利潤率讓港交所的投資者們眼前一亮。 地平線致力於「讓每一輛乘用車都搭載我們的智能駕駛解決方案」。上周四它在港交所完成首秀，募集資金54.1億港元，公司估值達到534億港元。首個交易日開盤價為5.12港元，較3.99港元的發行價高出28%，並最終收於4.10港元。 地平線在自動駕駛這個發展速度超乎尋常的新賽道當中，已經有了近10年的經驗，其背後的大牌投資人包括包括高瓴資本和五源資本，並且跟大眾汽車也成立了合資公司酷睿程（CARIZON）。去年底，大眾決定向地平線及雙方的合資公司注資共計24億歐元，進一步提振了投資者的信心。 與大眾的合作成為地平線營收增長的重要催化劑，公司在今年上半年錄得三位數增長——這也印證了地平線在這一合作中做出的貢獻。同時，合資公司酷睿程將成為大眾中國的主要自動駕駛技術供應商。 地平線成立於2015年，董事長兼CEO余凱是機器學習專家，也是深度學習技術在中國的重要推動者，而深度學習在目前的智能汽車技術當中佔據了相當重要的地位。公司宣稱其為中國第一家為乘用車量產高級駕駛輔助系統(ADAS)和高階自動駕駛(AD)解決方案的公司，這些解決方案能提高駕駛安全性、提升便利性和舒適性。 「我們採取軟硬協同的開發理念，並認為該理念對實現最佳運算效率和最優成本至關重要，因此是實現高階自動駕駛未來的正確技術途徑。」招股書當中有這樣的說明。 公司還強調其開放與合作的理念，讓合作夥伴能夠加速智能駕駛解決方案的廣泛應用，並表示這是它相對於友商的重要區別。公司為客戶提供多個產品系列，其解決方案已被42個OEM品牌用於290款車型。 招股書援引咨詢公司CIC灼識咨詢的研究指出，ADAS技術目前已滲透全球一半以上的汽車市場。目前幾乎所有量產車的ADAS技術都處於L2——自動駕駛級別分為L0到L5，其中L0代表無自動駕駛輔助，L5代表完全自動駕駛。 地平線的產品分為三大系列，以滿足客戶不同層次的需求，從基本款Horizon Mono，到今年推出、預計2026年量產的Horizon SuperDrive。公司客戶包括吉利和比亞迪等國內巨頭，還有大眾和現代等外資品牌。 CIC灼識咨詢估計，去年全球ADAS和AD技術市場價值619億元，規模不大。但它預計，未來六年，這個市場將以每年近50%的速度快速增長，到2030年將達到1萬億元的規模。 地平線希望通過其自動駕駛軟硬件在這個市場切下屬於自己的那塊蛋糕。其收入增速遠高於行業平均水平：去年收入增長71%，突破10億元關口來到15.5億元。今年上半年，漲幅加速至三位數，上半年收入較去年同期的3.72億元增長152%，至9.35億元。 與大眾合作推動未來增長 酷睿程在上半年為地平線帶來了3.52億元的收入，但更重要的是，這家與大眾的合資公司有望成為地平線未來更重要的增長引擎。因為大眾已將其指定為中國的主要自動駕駛技術供應商。中國去年汽車總銷量達到了320萬輛，是大眾最大的市場之一。 自2021年以來，地平線的毛利率一直接近於70%，使公司今年上半年的毛利潤從去年同期的2.266億元增至7.387億元。其授權及服務業務尤其值得注意，這項業務的主要客戶就是酷睿程，其利潤率遠高於公司其他產品解決方案，因而極大推動了營收的長。 地平線的研發投入規模一直相當大，其研發團隊有近1,700人，佔公司員工總數的73%。今年上半年，研發支出相當於公司收入的152%。但隨著規模的擴大，公司的虧損也在收窄，剔除許多非經營性因素的調整後虧損從2022年的18.9億元下降至2023年的16.4億元。 憑借其在行業中的先發優勢和大眾汽車的背書，公司呈現出快速增長的前景，隨著自動駕駛熱潮的持續加溫，公司可能也會持續到投資者的追捧。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
三年累虧百億的黑芝麻 在港上市集資1.4億美元
這家芯片製造商是越來越多旨在進軍香港和美國金融市場的自動駕駛概念股中的最新一家 重點： 黑芝麻智能正準備在香港上市，募資逾1億美元，報告稱其虧損從2021年的24億元增至去年的49億元，增長了一倍多 公司在自動駕駛芯片市場面臨來自英偉達和海思，以及地平線機器人等初創公司的激烈競爭 陳竹 中國自動駕駛汽車行業最近引起了公眾及投資者的興趣，街道上到處都是自動駕駛私家車、機器人出租車甚至機器人環衛車。雖然實際技術可能與大肆宣傳並不完全相符，但外界興趣激增有助於促進行業發展，促使越來越多的初創公司通過IPO來測試資本市場。 在此背景下，黑芝麻智能國際控股有限公司(2533.HK)看似有望擊敗縱目科技等公司，成為行業中首批在香港上市的概念股之一。作為一家領先的自動駕駛汽車關鍵芯片供應商，公司在一年多前首次申請上市，但未能在1月申請到期前完成上市流程。 但它沒有放棄，於3月重新申請。隨著6月通過上市聆訊，為IPO鋪平了道路，公司終於接近終點線了。在上周提交的最新招股說明書中，公司宣布計劃發行3,700萬股，發行價格區間為每股28至30.30港元。 該股將於週四首次上市交易，如果股價為區間上限，則此次上市可募集高達11.2億港元的資金。這筆交易意義重大，不僅是因為它是香港首批上市的公司之一，還因為在低迷的香港IPO市場，它籌集的資金數額相對較大。 香港通常是全球最大的IPO市場之一，中國很多頂級民營企業都在這裡上市。但最近這個市場比較冷清，今年迄今為止規模最大的新上市企業是一家茶飲連鎖店，其股價在首個交易日就下跌了。但分析機構表示，在黑芝麻智能等大型IPO的推動下，今年晚些時候上市步伐應該會加快。 黑芝麻智能成立於2016年，創始人是畢業於清華大學的單記章和劉偉宏，兩人均擁有芯片製造和汽車行業背景。公司專注於開發集成了CPU和內存等自動駕駛汽車關鍵部件的系統級芯片(SoC)產品。 公司供應兩個系列的產品：華山系列和最近推出的武當系列SoC，直接為汽車供應商和汽車製造商提供服務。黑芝麻智能的SoC主要用於高級駕駛輔助系統(ADAS)，屬於自動駕駛等級中的3級，這個等級中的0級表示無自動駕駛，5級表示完全自動駕駛。3級仍需要駕駛員在場並隨時準備接手。 虧損加劇 與大多數有計劃上市的自動駕駛公司一樣，黑芝麻智能仍在虧損，截至2023年的三年累計虧損100億元。在此期間，虧損一直在增長，從2021年的24億元升級到去年的49億元。 隨著各公司紛紛加大新產品的開發力度，這種虧損不斷增長的現象在該行業很常見。對於芯片開發企業來說，成本尤其高，黑芝麻智能報告稱，其研發投資從2021年的5.95億元增加到去年的14億元，翻了一番多。 加速虧損的另一因素是公司商業化步伐相對緩慢，黑芝麻智能在2020年才開始創收，儘管2023年的收入達3.12億元，較2021年增長了兩倍，但這種增長勢頭可能正在減弱。今年一季度公司的收入只有2,750萬元，低於上年同期的2,930萬元。 黑芝麻智能重視ADAS市場，而非完全自動駕駛，反映了更廣泛的行業趨勢。許多公司最近都轉向了更加務實的做法，意識到與其追求仍在開發中的完全自動駕駛汽車，專注於市場就緒的領域更有可能從大規模訂單中獲得更大的收入。 其招股說明書中引用的第三方研究顯示，全球面向ADAS應用的自動駕駛SoC市場規模，預計將從2023年的275億元增長至2028年的925億元。中國預計將成為這一增長的主要推動力，市場份額預計將在此期間從141億元增長至496億元。 儘管市場潛力誘人，但競爭也很激烈。雖然黑芝麻智能沒有披露其在ADAS應用領域的市場份額，但它在整個中國自動駕駛SoC市場的份額只有2.2%。 中國市場是黑芝麻智能目前的重點，在這裡公司面臨激烈的競爭。不僅要面對美國巨頭英偉達(NVDA.US)，以及國內巨頭、華為旗下的芯片製造公司海思等業界大腕，還要面對越來越多的初創企業。地平線就是這類競爭對手之一，該公司今年早些時候也提出了在香港上市的申請。 此外，一個新興趨勢可能會給黑芝麻智能這樣的公司帶來額外的挑戰。這個趨勢就是，汽車製造商越來越多地自己開發芯片，這可能會降低它們對外部合作夥伴的依賴。據國內科技媒體36氪報道，中國三大汽車製造商蔚來、理想汽車和小鵬汽車最近都加大了芯片研發的投資，此舉可能會導致獨立芯片供應商的市場萎縮。 從其他類似的芯片初創公司來看，黑芝麻智能似乎不太可能在短期內盈利。一個很好的例子是專注於人工智能系統加速器的中國芯片設計公司寒武紀(688256.SH)，公司上市四年後仍未盈利。 雖然黑芝麻智能正朝著更現實的目標邁進，以賺取更多收入，但它可能也會吸引那些相信它在不久的將來，實現完全自動駕駛願景的投資者。最近圍繞武漢自動駕駛出租車鋪天蓋地的宣傳，就體現了這種樂觀情緒。上個月，人們對這方面進展的興奮推動百度(9888.HK; BIDU.US)股價飆升13%，百度是自動駕駛汽車開發的領導者，也是武漢自動駕駛出租車的幕後推手。 儘管經歷了股價飆升，但此後百度股票已回吐大部分漲幅，回到多年來的低點。不過，短暫的上漲表明，那些能夠找到快車道，將自動駕駛技術變成大生意的公司，股價仍有上漲潛力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
