外賣補貼戰降溫 瑞幸咖啡後勁乏力
隨著中國主要外賣配送平台逐步放緩銷售補貼戰，中國最大連鎖咖啡品牌瑞幸咖啡在第一季度出現同店銷售下滑 重點： 瑞幸咖啡第一季度收入按年增長35%，主要受門店數量按年增加39%帶動，截至3月底門店總數達33,596家 公司季度平均月交易客戶數按年增長25%，顯著低於收入增速，顯示其在客戶留存方面面臨壓力 陽歌 經歷去年長時間的強勁增長後，中國最大咖啡連鎖品牌瑞幸咖啡（LKNCY.US）也不可避免的出現「咖啡宿醉」，在截至三個月期間錄得同店銷售下滑，與此前連續多季的強勁表現形成明顯反差。 此次增長放緩的原因並非來自自身營運，而是源於去年多數時間推動中國外賣餐飲市場增長的補貼戰出現變化。這場競爭中，電商巨頭京東進軍外賣市場，原有兩大主要平台之一的餓了麼則進行重大調整，包括獲得中國電商龍頭阿里巴巴的大規模資金注入。第三大玩家、本地生活服務龍頭美團亦被迫跟進，透過推出大規模補貼以維持市場份額。 儘管補貼戰對外賣平台造成壓力，甚至令美團陷入虧損，但卻利好餐飲商戶，因消費者利用優惠帶動其業務快速增長。在咖啡及相關的奶茶市場，消費者往往透過補貼，以極低價格甚至免費獲得外送飲品。 與西方市場相比，將咖啡等飲品外送的消費模式在中國較為獨特。西方消費者通常會親自到店取貨，並在店內飲用或隨手帶走；相較之下，中國消費者則常以約20元（約3美元）訂購一杯咖啡並選擇外送。這種模式得以成立，源於當地經濟條件，配送成本通常極低，無需支付小費，且不少消費者對飲品送達時溫度下降並不在意。 不過，這類利好終有結束之時。三大外賣平台在監管機構多次施壓及自身止損需求下，開始縮減補貼。隨之而來，瑞幸披露其自營門店第一季度同店銷售下降0.1%。這一指標轉為負增長並非完全出乎意料，因該數字在去年第四季度已降至僅1.3%，結束此前連續兩個季度的雙位數增長。 公司首席執行官郭謹一在業績電話會議上表示：「隨著未來幾個季度進入去年高額外送補貼影響的對比期，我們的同店銷售可能會面臨一定的短期波動。」 同店銷售轉為下滑，為瑞幸本季度的表現定調。公司一方面維持快速擴張，另一方面卻面臨客戶黏著度下降與利潤率被侵蝕的壓力，在競爭激烈的中國咖啡市場中進退兩難。公司於季內新開2,548家門店，令總門店數按年增長39.4%，至3月底達33,596家。 其表現也與主要競爭對手星巴克（SBUX.US）出現分化，星巴克上周公布，中國市場第一季度同店銷售上升0.5%。期內，在華收入按年增長8%，高於僅3%的門店數增速，截至季末門店總數為7,991家。 投資者叫好 如我們此前所述，隨著外送補貼退場，同店銷售轉為負增長大致在預期之內，而該指標在今年餘下時間面臨壓力亦屬市場預期。同時，瑞幸透過公布一項進取的5億美元股份回購計劃，展現對自身前景的信心。這是公司首次推出回購計劃，規模約相當於其目前約100億美元市值的5%。 投資者對整體業績反應正面，帶動股價上揚。瑞幸股價在上周三業績公布後上漲16%，並重回年內正回報區間，自2026年初以來累計升幅達5.5%。目前該股市盈率約為21倍，略高於中國最大茶飲品牌蜜雪冰城（2097.HK）的16倍，後者截至去年底在全球門店數更達6萬家。 中國咖啡市場規模龐大，但競爭亦極為激烈，尤其是在低價市場。瑞幸在該區間需與Manner Coffee、庫迪，甚至肯德基及麥當勞（MCD.US）競爭，後者產品最低價格可低至每杯10元。這一價格帶的競爭者正從高端品牌星巴克手中搶奪市場份額，星巴克於今年2月將其中國業務60%股權出售予本土私募巨頭博裕資本，以重振在華業務。 星巴克目前正評估其在中國市場的下一步策略，其中很可能包括加大力度進軍瑞幸佔據主導地位的低價市場。該低價市場亦是瑞幸第一季度的亮點，公司在該板塊主要依賴加盟模式，而非在一線城市採用的自營門店模式。 公司披露，其加盟業務收入在第一季度按年增長約45%至30.2億元（約4.42億美元），顯著快於整體收入35%的增速，期內總收入約為120億元。整體表現受到自營門店收入增速僅33%的拖累，而該部分業務約佔總收入的三分之二。 公司月均交易客戶數按年增長25%，遠低於收入增速，顯示其客戶留存能力未能跟上擴張步伐。同時，門店層面經營利潤率亦持續下滑，由去年同期的17%降至第一季度的13.6%，反映其在市場趨於飽和的情況下面臨選址困難。 在盈利方面，公司最新季度淨利潤按年下降3.4%至5.06億元，剔除股權激勵等項目的非通用會計準則（non-GAAP），利潤則上升6%至6.87億元。整體而言，公司目前盈利基礎仍屬穩健，憑藉其市場領先地位仍具備競爭優勢。然而，外賣補貼退場，加上未來一至兩年仍將持續的激烈競爭，將持續對其利潤率構成壓力，並可能最終迫使公司放緩此前的高速擴張步伐。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裡
簡訊：太二首季同店銷售增7%
九毛九國際控股有限公司（9922.HK）周五表示，其核心品牌太二酸菜魚直營餐廳第一季度同店銷售增長6.9%；中國大陸門店增長10.9%，但其他地區的下滑13.5%，整體增長因而被抵銷。 公司稱：「境外市場，太二的同店日均銷售額有所承壓，主要受到顧客人均消費因菜品結構調整等因素出現小幅下降，以及部分境外地區外部市場環境變化帶來的影響。」 太二酸菜魚第一季度翻台率達3.5次，高於去年同期的3.1次。 截至3月底，九毛九旗下太二酸菜魚門店482家，佔總門店數的78%，較去年末的499家有所減少。其第二大品牌九毛九3月底門店為62家，少於去年末的63家；慫火鍋品牌門店數為59家，低於去年末的62家。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
達勢股份霸榜達美樂全球門店業績榜
達美樂比薩在中國大陸及港澳地區特許經營商計劃今年新開350家門店，將業務版圖擴大約四分之一 重點： 達勢股份去年營業額增長25%，純利翻倍有餘；年內淨新增307家門店，擴張勢頭迅猛 公司全年同店銷售額微降，但一線城市該指標仍保持正增長 陽歌 與其佔據98%，何不獨佔鰲頭？ 達美樂比薩在中國大陸及港澳地區特許經營商——達勢股份有限公司（1405.HK）在3月25日發布的最新業績公告顯示，其在達美樂全球門店首30日銷售額排行榜中實現稱霸。此前的半年報中，公司曾宣布包攬此榜單前50名中的49席。 憑藉積極的擴張策略，公司已躋身中國比薩市場第一梯隊。其擴張重點聚焦下沉市場，包括河北邯鄲、內蒙古呼和浩特等多數西方人較為陌生的城市。 這些下沉市場已成為達勢股份的重要「現金牛」。當地消費者對這款頗具異域特色的西式美食熱情高漲，部分門店外甚至出現數小時排隊盛況。因此，該公司業績50強門店多分布於下沉市場。去年第四季度，東北大連首店於開業當天創下近70萬元的單日營業紀錄。 「這一成績充分印證了達美樂品牌在中國市場的強勁發展勢頭與廣泛認可度，以及消費者對我們產品服務的旺盛需求，為公司持續拓店奠定了堅實基礎，」公司在公告中表示。 儘管稱霸全球榜單，達勢股份的處境並非完全一片大好。當前中國消費者日趨謹慎，餐飲企業普遍承壓。據中國國家統計局數據，2025年全國餐飲收入僅增長3.2%至5.8萬億元。值得關注的是，「規模以上餐飲企業」收入增速更放緩至2.0%（達1.6萬億元），意味著達勢等大型運營商在當前環境下表現遜於普通獨立餐飲門店平均水平。 消費疲軟導致客單價下滑，擠壓利潤率與同店銷售額。達勢股份亦發現，稱霸全球榜單既是榮光亦存隱憂——這些高業績門店業務常態化後，次年同店銷售難免出現負增長。該因素最終導致公司全年整體同店銷售額小幅下滑，儘管成熟老店仍保持增長。 儘管面臨挑戰，公司宣布今年將加速拓店，並持續聚焦其財報所稱的「非一線新增長市場」。與之相對，北、上、深、廣四大「一線城市」的門店佔比，已從2024年底39個城市1,008家門店的50%，降至2025年底60個城市1,315家門店的39%。 門店加速擴張 儘管經濟逆風猶存，達勢股份計劃今年淨新增350家門店，較2025年的307家與2024年的240家持續提速。今年1月前26天已新開90家門店，達成年度目標超四分之一。該節奏延續去年模式——2025年上半年新開190家，下半年放緩至117家。 公司積極擴張主要集中於近四五年。此前多年深耕本土化商業模式：主打外賣、外帶，附加有限的堂食區域。該模式包含深度本土化策略，推出榴槤比薩、春節銅錢造型比薩等「中國特供」產品。 公司最早於2010年與達美樂合作，七年後成為其在中國大陸及港澳地區的特許經營商。初期聚焦北京、上海兩個超大城市，數年前方開始大舉進軍其他市場——這也是大部分西方餐飲品牌通用路徑。 達勢股份去年營業額按年增長24.8%至53.8億元（上年同期43.1億元），公司歸因於門店擴張及新店業績強勁。非一線市場收入激增43.4%至31.7億元，印證其下沉戰略的成功——去年新增門店也主要分布於這些區域。同期一線市場收入穩步增長5.2%至22.1億元。 其會員體系作為培養用戶粘性的核心，去年底規模達3,560萬，較上年同期的2,450萬增長45%。 如前所述，下沉市場新店銷售額回歸常態化，公司全年整體同店銷售額下降1.5%。但公司強調，一線城市門店及2022年12月前開業門店全年同店銷售均保持正增長。 門店經營利潤率從14.5%降至13.7%，公司解釋為加速擴張中持續投入人力成本等資源，疊加「門店層面短期承壓」。但純利表現亮眼，按年飆升157%至1.42億元；經調整純利增長43.3%至1.88億元。 公司表示：「在競爭激烈且整體消費疲軟的市場環境中，我們認為這一業績表現實屬穩健。」 據彭博及公開信息，投資者普遍認同此觀點，包括貝萊德、資本集團和先鋒領航等知名機構旗下基金均持有達勢股份。儘管大股東持股穩定，公司機構股東結構相對多元。然受中國消費情緒疲軟及股票流動性不足等宏觀因素影響，公司股價近期承壓。業績公告發布後，公司股價下降約28%，是一個潛在的逢低買入機會。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：六福第三季度銷售增長逾雙位數
珠寶零售商六福集團（國際）有限公司（0590.HK）周四公布本財年第三季度銷售表現，截至2025年12月底止，集團的整體零售值（包含自營店、加盟店及電子商務平台）、零售收入（不包括加盟店）及同店銷售，同比分別增長26%、17%及15%。 集團在香港、澳門及海外市場表現理想，零售值、零售收入及同店銷售分別上升20%、19%及16%。 期內，集團淨減少40間店舖，但在海外新開店舖9家，全球共有3,073間店舖，當中香港、澳門及海外共有122家，中國內地則有2,951家。 六福周五開市微升0.4%報27.4港元，公司股價過去一年上升逾110%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：六福第二季度銷售表現理想
珠寶零售商六福集團（國際）有限公司（0590.HK）公布2026財年第二季度銷售表現，截至9月底止，與首季度比較，整體零售值環比升18%、零售收入升15%，同店銷售升10%。 六福於香港、澳門及海外市場的零售值及零售收入均按年均升13%；內地市場第二季零售值按年升 20%。另外，香港同店銷售較首季上升10%，澳門上升15%，海外市場上升13%。 公司在香港市場的黃金產品第二季度平均售價，由去年同期的12,600 港元升 27%至16,000 港元，而定價首飾產品則由4,800 港元升 27%至 6,100 港元 周三六福開市跌0.6%報25港元，公司過去一年股價從低位上升逾90%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：同店銷售下跌20% 九毛九盈收雙降
餐飲運營商九毛九國際控股有限公司（9922.HK）上周五公告稱，因國內消費趨謹，致三大主力品牌同店銷售額驟降，上半年公司營收及利潤同比跌幅均超10%。 財報顯示，截至6月的半年間，營收同比下降10.1%至27.5億元，上年同期為30.6億元。當期利潤同比下滑16%至6,070萬元，上年同期為7,230萬元。核心品牌太二直營店同店銷售額同比下降19%，規模較小的慫火鍋及九毛九品牌分別錄得20.1%和19.8%的跌幅。 伴隨銷售惡化，本季度公司淨關店42家，約佔門店總數5%，總門店數縮減至729家。 九毛九星期一收跌2.2%至2.7港元，年內累計跌幅約22%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：同店銷售續疲軟 名創優品營增利跌
零售企業名創優品集團控股有限公司（MNSO.US; 9896.HK）周五公布第一季度業績，收入增長但利潤下滑。受惠於新開門店帶動，抵消本土市場同店銷售額持續下跌。 公司披露，首季度收入同比增長18.9%至44.3億元，過去12個月淨增978家門店。截至3月31日，全球門店總數達7,488家，中國內地達4,275家，過去12個月淨增241家，海外門店3,213家，期內淨增617家。 第一季度淨利潤從去年同期的5.86億元，下降29%至4.17億元。中國區同店銷售額出現中個位數百分比跌幅，但較過去幾個季度有所改善。 財報發布後，周五名創優品美股在紐約市場下跌17.6%，年內累計跌幅達23.4%。港股周一早盤交易時段下跌16.9%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
