RoboSense amid fierce competition and limited pricing power?

競爭激烈缺定價權 速騰聚創上市扭困局

激光雷達是自動駕駛的眼睛,定價權卻掌握在車企手中,令速騰聚創暫陷入銷售的窘境 重點: 過去三年股東應佔虧損持續擴大,去年虧損20.9億元。 毛利率在收窄,去年更跌至- 7.4%。      李世達 自動駕駛技術是車企的兵家必爭之地,而實現自動駕駛技術,就要讓汽車配備一雙能夠準確偵測環境的「眼睛」。在多種技術手段中,安裝激光雷達被認為是當前主流的解決方案。 繼內地激光雷達龍頭企業禾賽科技(HSAI.US)成功赴美上市後,其主要競爭對手之一的速騰聚創科技有限公司近日成功通過港交所上市聆訊,成為「港股激光雷達第一股」。 激光雷達是一種用於獲取精確位置信息的傳感器,工作原理是向目標探測物發送探測信號(激光束),然後將目標發射回來的信號與發射信號進行比較,獲取目標的相關信息,例如,目標距離、方位、高度、速度、姿態、甚至形狀等參數,從而對目標進行探測、跟蹤和識別。 相較其他環境探測解決方案,激光雷達優點是抗干擾能力強,不受光線影響,分辨率高,體績小等。但缺點則是研發費用高、成本高等。 速騰聚創成立於2014年,總部位於深圳。創始人兼CEO是畢業於哈爾濱工業大學的80後博士邱淳鑫。2015年,速騰發布首款靜態三維激光掃描儀,起初是應用於家裝與建築領域,隨著特斯拉引領下,自動駕駛的興起,速騰在2016年發布16線半固態激光雷達,正式進軍車規激光雷達領域,是全球最早實現車規級固態激光雷達量產的公司。 除了車規激光雷達,速騰的業務還包括機器人及其他非汽車行業的激光雷達硬件,銷售整合激光雷達硬件,及人工智能感知軟件的激光雷達感知解決方案等。 據灼識咨詢的資料顯示,截至2023年6月30日,速騰已經取得了21家汽車整車廠及一級供應商,合共52款車型的前裝量產定點預期訂單,位居全球第一,並與其中九家實現了13款車型的開始量產。目前他們也與全球200多家汽車整車廠和一級供應商建立了合作關係。 歷年交付逾十萬台 出貨量方面,自成立以來,截至2023年3月31日,速騰聚創已交付超過100,000台激光雷達。如果按照車載激光雷達相關的收入計量市場份額,2022年禾賽科技以48%的市場份額位居全球第一。速騰排名第三,市場份額約為15.42%。 不過,激光雷達是個持續不斷燒錢的產業。根據聆訊後資料,2020年、2021年和2022年,公司的營收分別是1.7億元、3.3億元、5.3億元。 但是三年來錄得股東應佔虧損分別是2.2億元、16.6億元及20.9億元。2023年截至6月30日亦錄得7.7億元虧損。三年半累計虧損47.4億元。在營收增加的同時,虧損也在不斷擴大。 從毛利率看,速騰從2020年及2021年的44.1%、42.4%,降至2022年的- 7.4%。為了搶佔市場,速騰不惜做賠本買賣。據招股書稱,速騰自2021年6月起量產產品價格通常低於樣件價格,其產品單價也從20,000元降至4,346元。 由於中國電動車價格整體呈下降趨勢,加上車廠龐大的定價優勢,導致激光雷達產品價格可能繼續下降。招股書稱,速騰已與若干客戶達成協議,未來以每年1%至5%的幅度減價。「若整體電動車價格繼續下降,則將難以保證整體利潤率」。 雖然速騰已經取得了21家汽車整車廠,及一級供應商的52款車型的前裝量產定點預期訂單,位居全球第一,但轉化為實際訂單卻不多。 速騰表示已獲一汽(000800.SZ)、上汽(600104.SH)、廣汽(601238.SH,2238.HK)、吉利(0175.HK,GELYY.US )、長城(601633.SH, 2333.HK)等國內龍頭汽車廠商的定點項目。但一汽紅旗、零跑汽車(9863.HK)、長城氣車今年先後與禾賽科技達成相關合作。 訂單無法落實的原因,除了來自競爭對手的因素之外,有業內媒體也指出,速騰的M系列激光雷達選擇的MEMS路線,存在技術上的問題。 馬斯克狠批昂貴醜陋 事實上,激光雷達領域雖然普遍被看好,卻也存在一定風險因素。行業龍頭禾賽科技今年2月在納斯達克上市,九個月後股價已下跌超過50%,主要原因是美國政府認為在該技術領域的主導地位,會威脅到美國國家安全,激光雷達領域可能成為地緣政治紛爭的目標。 此外,激光雷達作為自動駕駛的環境偵測解決方案,並不被所有人看好。其中之一就是特斯拉創始人馬斯克。馬斯克曾公開表示,「激光雷達昂貴、醜陋和沒有必要;任何使用激光雷達的公司都會完蛋。」特斯拉是純視覺自動駕駛的擁護者,透過鏡頭獲取資訊後運用AI運算來分析。除特斯拉外,豐田汽車也轉向純視覺輔助。 儘管如此,激光雷達方案目前仍是較多車企的選擇,但對高階自動駕駛技術來說,距離商用規模化落地仍有很長距離。這意味著目前眾多廠商需要在研發上持續投入,滿足更多使用者的需求,進而取得更多定價權。…

港股推出「雙櫃台」 迎人民幣股票交易時代

香港交易所希望為首批24家公司增加人民幣交易,引來更希望使用內地貨幣的新投資者 重點: 24只在香港掛牌交易的股票已獲准從6月19日起,使用人民幣交易以港幣計價的股票 香港大力支持該項目,但如果內地投資者可以通過港股通來參與,這才是其最大的提振   譚英 中國2002年通過合格境外機構投資者(QFII)計畫向外國投資者開放國內股市,四年後又允許內地公司通過其合格境內機構投資者(QDII)計畫購買香港上市股票,投資者預期飆升。這兩項措施,都被視為中國放鬆了對人民幣和外幣相互交流的嚴格控制。 近二十年後,儘管推出了一系列類似計畫,為投資者提供了將中國內地債券和股票市場與外界聯繫起來的狹窄渠道,但中國的資本帳戶基本上仍與世界其他地區隔絕。其中大部分在香港,中國經常將香港作為此類新項目的試驗場。 最新的測試叫「雙櫃台」計畫,從6月19日起允許投資者使用離岸人民幣投資一些在港上市公司,這會把投資大門再打開一點。獲准設立此類雙櫃台的24只股票中,包括上周宣佈已獲准加入該計畫的互聯網巨頭騰訊控股(0700.HK),以及車企長城汽車(2333.HK; 601633.SS)。 這24只股票包含了香港交易所一些最大的中國內地公司,總市值達12.31萬億港元(11.2萬億元),佔截至6月12日該交易所總市值的三分之一以上。過去一年多一直在推廣雙櫃台的香港財政司司長陳茂波表示,提供人民幣交易選擇會抵消「美國銀行業動盪、(美國)政府債務問題和巨額赤字(被)貨幣化」產生的損害。 近年來,中國一直在努力推動人民幣作為美元在全球貿易和金融中的替代品,陳茂波的評論反映了一些國家對聯儲局用美元來造福美國國內經濟感到不滿,儘管美元具有全球貨幣地位。但中國的貨幣也有缺點,最明顯的是缺乏可兌換性,且難以在中國與世界其他地區之間流動。 新的雙櫃台是否會對提振新雙幣股票的市場情緒和交易起到一些神奇的作用,還有待觀察,因為在年初短暫上漲後,香港股市仍處於低迷狀態。 雙幣種交易產品的想法在香港並不完全是創新。2012年,香港交易所用和我們這次看到的一樣的力度和熱情,推出了其首只雙櫃台證券,即嘉實MSCI中國A股指數ETF(3118.HK)。 「(雙幣)證券對投資者的主要好處,是能夠以兩種貨幣中的一種進行交易的便利,而對發行人的好處包括投資者基礎更加廣泛,」香港交易所在2012年推出該計畫時的一份新聞稿中表示。但十多年後,該基金的日均成交量僅為5,014股,價格在14.5港元至18.8港元之間,而其2012年11月的起始價為每股 9.06港元。 缺乏激勵措施 批評人士將過去的類似計畫表現不佳,歸咎於缺乏激勵措施,以及交易品種中人民幣部分的流動性較低。而目前香港的人民幣相對充裕,根據香港金融管理局的數據,截至4月底,香港的人民幣存款為8,330億元。這較2012年12月首個雙櫃台模式開始實施時,人民幣存款6,030億元有大幅增長。 事實上,最新的人民幣存款數據低於2022年1月近1.1萬億元的高位,這是因為美國利率上升導致資金外流,以及烏克蘭戰爭對中國離岸債券造成的壓力,但可用於新雙櫃台股票投資的人民幣池仍然夠大。 為了鼓勵此類股票的交易,香港政府已經免除了印花稅(每筆交易額的0.13%),這是交易者最大的交易成本。此外還有其他一些激勵措施,來鼓勵雙幣雙股交易。 但是,如果北京方面允許內地投資者通過現有的一項廣受歡迎的購買港股計畫,來利用新的人民幣股票,那將是最大的提振。內地投資者已經可以通過滬港通和深港通項目購買許多在港交所上市的股票,但他們目前只能用港幣購買,而港幣對很多人來說可能並不容易獲得。 中國在港許多試點項目的長期目標,可能是有一天實現人民幣與外幣的完全可兌換。這樣的發展甚至可能來得迅速而意外,就像1996年因為匯率高企導致出口受到影響時,人民幣實現經常項目下的完全可兌換那樣。但這一天短期內不會出現,甚至財政司司長陳茂波也承認「雙櫃台模式將分階段增加」。 與此同時,下周首次亮相的新雙櫃台交易系統,似乎也並未引發太多的興奮,至少該計畫中首批24只股票的近期交易量和價格,都沒有出現任何大的提升。 6月12日,騰訊的總成交量為1,350萬股,低於近期的平均成交量。在宣佈被納入雙櫃台計畫後,其股價並沒有出現太大波動,在接下來的四個交易日裏僅上漲了2%。長城汽車6月12日的成交量為1,320萬股,也只有平時平均成交量的三分之一左右。它的股價表現略好一些,在上周宣佈納入該計畫後的五天內上漲了4.5%。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏

中國激光雷達新秀 禾賽科技美股失寵

公佈最新業績一周後,這家全球最大的自動駕駛技術開發商的股價,比2月IPO時的價格下挫了近60% 重點: 禾賽科技第一季營收增長73%,因為其核心的激光雷達系統出貨量暴漲逾400% 這家自動駕駛技術公司面臨知識產權訴訟,並且受到客戶群全部由中國大陸OEM客戶構成的限制   譚英 中國配備自動駕駛重要組成部分──激光成像、探測與測距(LiDAR,簡稱激光雷達)傳感器的車輛出貨量,正高居世界首位,並且在最近取代日本成為全球最大的汽車出口國之後,很可能會保持這個地位。除了作為全球最大汽車市場的規模優勢外,中國因為缺乏傳統的內燃機技術,隨著整個行業進入新的電動、自動駕駛時代,更方便它輕裝上陣,而傳統內燃機技術正在拖累很多西方汽車巨頭。 那麼,為什麼儘管在最新季度財報中,報告自2月在納斯達克上市以來增長穩健,但在行業領先的激光雷達技術公司禾賽科技(HSAI.US),依然會遭到華爾街投資者的冷待? 這當然不是因為該公司缺乏聲望。禾賽的招股說明書引用的第三方資料顯示,到2021年,該公司控制著全球60%的激光雷達市場。此外,根據深圳自動駕駛智能研究中心的一份報告,禾賽是中國28家激光雷達公司中,唯一一家在納斯達克上市的。在全球60家激光雷達技術專業公司中,近一半是中國企業。 禾賽在2月初進行了IPO,以每股19美元集資1.9億美元(13.5億元),這是自2021年以來,中國公司在美國規模最大的上市活動之一。該股起初有所上漲,但之後便逐級下跌,包括公佈最新業績後的第二天下跌13%。以週二7.95美元的收市價計算,該股目前比IPO價格插水近60%。 投資者的部分擔憂,可能歸咎於讓禾賽情況變得複雜的知識產權訴訟。該公司2019年在美國被Velodyne起訴,兩年後達成和解。但另一家公司Ouster Inc.(OUST.US)在上月、也就是在它收購Velodyne兩個月後,又對禾賽提起了訴訟。Ouster還向美國國際貿易委員會(ITC)作出投訴。 Ouster能否與禾賽達成和解還有待觀察,但由於中國在知識產權保護方面表現不佳,這家美國公司可能希望贏得政府機構ITC的同情。 拋開知識產權糾紛不談,禾賽因為虧損嚴重,也面臨著更為常規的問題。儘管全球科技行業近幾個月出現反彈,但投資者可能對這些前景光明、但目前卻在燒錢的初創公司越來越謹慎。 禾賽報告今年首三個月的虧損幾乎翻了一番,達到1.19億元,毛利率也從去年同期的50.9%暴跌至37.8%,不過該公司指出,最新的毛利率比上第一季上升了780個基點。 這些都沒有困擾到首席執行官兼聯合創始人李一帆,他宣稱2023年將是「轉型的一年」,歐洲和美國的OEM客戶可能會對其產品表現出興趣,而且該公司也完成了杭州“Hertz”中心第一個生產樣品。 收入增長強勁 儘管虧損擴大和毛利率大降,禾賽科技第一季營收仍按年增長73%至4.3億元,這是它的全球競爭對手難以超越的數字。報告期內,激光雷達總出貨量達34,834台,按年暴增403%。 李一帆還說,第二季自動駕駛及高級輔助駕駛(ADAS)激光雷達出貨量將創下歷史新高,交付量將按季增長40%。該公司預計,第二季總營收將按年增長約一倍,達到4.1億元至4.3億元。 在其他方面,禾賽科技表示,它簽署了一紙協議,將向現有客戶理想汽車(LI.US; 2015.HK)以及智能車公司集度的一款新電動汽車,提供最新的激光雷達系統。集度是百度(BIDU.US; 9888.HK)和國內的汽車巨頭吉利集團的合資企業。該公司還表示,它簽署了公司歷史上最大的一筆自動駕駛計程車激光雷達合同,而其位於上海的製造中心「麥斯威爾」將在第三季完工。 根據市場研究公司Grand View Research的一份報告,圍繞鏡頭、製圖軟件和激光雷達技術的融合,正在推動自動駕駛領域的增長。這份報告稱,北美是目前最大的需求來源地,佔到36%。但亞洲是增長最快的區域,預計2022年到2030年之間的年增長率為14.4%。 2022年,大型基礎設施的工程測繪和走廊測繪,主導著全球激光雷達市場,估計市場總規模達到22.3億美元。Grand View預測,到2030年,激光雷達市場的規模將至少是這個數字的兩倍,據Straits Research稱,還有一些預測也認為,2022年至2030年之間,激光雷達市場將出現逾50%的強勁增長。 那麼,既然市場潛力這麼大,為什麼禾賽科技沒有受到投資者的青睞呢? 部分原因可能是它的客戶缺乏多樣性。禾賽科技的11家OEM客戶全部位於中國大陸,或者被中國大陸的實體所擁有,包括歷史悠久的英國跑車品牌蓮花汽車,現在它歸吉利汽車所有。…

快訊:產品調整補貼減少 長城汽車利潤大挫

最新:長城汽車股份有限公司(2333.HK; 601633.SH)上周五公布,今年第一季的收入同比減少13.6%至290.4億元,淨利潤更大挫89.3%至1.74億元。 利好:雖然收入減少,但其營業總成本同時也下降10.2%至293.8億元;而淨利潤下降的主因,是因為政府補貼、賠款收入等營業外收入大減73%至1.4億元所致。 值得關注:公司解釋,第一季業績轉差的主因,是期內正處於產品結構調整期,以及增加新能源品牌建設及研發投入所致。 深度:長城汽車成立於1995年,分別於2003年及2011年在港交所及上海交易所上市。其業務包括汽車及零部件設計、研發、生產、銷售和服務,並在新能源車領域進行全產業鏈佈局,其產品目前已出口到170多個國家和地區,海外累計銷售超100萬輛。雖然去年全球經濟不景氣,加上汽車晶片短缺,該公司的收入增長減慢至僅0.7%,但管理層預告今年汽車市場將呈現穩中向好的發展趨勢,將加快新項目落地,向市場推出十多款全新新能源車型。 市場反應:長城汽車的港股周一開市曾下跌6.9%,但其後走勢向好,中午收市倒升0.8%至9.31港元,處於過去52周的中下水平。 記者:何仲尼 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏