14億消費者神話褪色 萬寧撤離映照外資零售困局
作為香港最大健與美連鎖品牌，萬寧此次撤出中國，正值母公司DFI持續收縮虧損資產之際，也與今年稍早莎莎國際的類似決定形成呼應 重點： 萬寧宣布將結束在中國內地長達21年的經營，關閉所有線上及線下門店 在競爭對手莎莎國際於今年6月作出相同決定後，長和旗下屈臣氏成為目前唯一仍在中國內地經營健與美業務的主要香港零售商 譚英 創立逾百年、最早在香港以乳品牧場起家的DFI零售集團（D01.SI），近年持續在亞洲約10,000家門店的龐大網絡中進行資產瘦身，以提升整體營運效率。不過，真正引發市場關注的，是公司近日決定退出中國內地市場，成為最新一家撤離當地的外資零售商。 對長期關注該公司動向的人而言，這項決定其實並不算意外。2023年至2024年間，DFI已關閉92家內地門店，至今年初僅剩16家。儘管如此，當12月17日萬寧中國微信公眾號發布正式公告時，仍讓不少人措手不及。公告指出，萬寧將於明年1月中旬前關閉所有剩餘內地業務，未來僅保留輕資產的跨境模式，讓內地消費者透過香港門店購物。 隨著萬寧退出，香港「健與美三巨頭」中已有兩家撤離中國。此前，莎莎國際（0178.HK）已於4月關閉其內地所有實體門店。至此，三者之中僅剩屈臣氏仍在內地維持線下門店營運。 萬寧於2004年10月在廣州開設首家內地門店，2011年高峰期時，內地門店數量一度超過200家。不過，2015年後擴張步伐明顯放緩，母公司於2018年便表示正重新評估相關業務。DFI在2024年年報中稱，隨著內地消費者轉向線上購物，萬寧中國收入下滑，勢將導致「大部分」線下門店關閉，已提前暗示將退出中國內地市場。 DFI在中國的收縮並不僅限於萬寧。2023年至2024年間，集團亦關閉了186家內地超市門店。2024年9月，DFI更以45億元（約6.4億美元）價格將其持有的永輝超市（601933.SH）股權出售予名創優品（9896.HK; MNSO.US）。同時，集團亦在新加坡、菲律賓等其他亞洲市場，持續處置表現欠佳的資產。 包括萬寧、莎莎與屈臣氏在內的一批香港零售品牌，於2000年代中期大舉進軍中國市場，初期主打當時內地難以取得的國際商品。在中國於2001年加入世貿、經濟高速起飛之際，這些品牌成功借助「香港光環」，吸引大批內地消費者。 然而，僅僅十年後，中國內地的零售生態已因社交媒體、網紅經濟與電商崛起而出現明顯轉變。要在新環境中生存，傳統零售商不僅需要龐大的線上曝光與數字渠道，同時也必須具備足夠規模的實體門店網絡，才能為消費者提供更豐富與更便利的選擇。 對香港品牌而言，這樣的轉型並不容易。這些企業長期深耕香港的實體零售模式，對於運用內地已高度普及的各類平台與應用程序建立線上通路，反應相對遲緩。 「香港光環」褪色 同樣嚴峻的，是「香港品牌」本身的吸引力正迅速褪色，對不少內地消費者而言，已不再具備過去的光環。與此同時，本土零售商不僅經營手法日益成熟，行銷策略亦更為進取，善用抖音、小紅書等主流社交平台上的本地網紅推廣產品。此外，跨境電商的普及，也削弱了香港門店在進口商品方面原有的優勢。 在萬寧正式宣布撤出中國市場前半年多，莎莎已宣布於今年6月30日前關閉其餘18家內地實體門店。公司將困境歸因於激烈競爭，以及美妝零售行業正處於「洗牌期」，並披露其2024年收入下滑9.7%，盈利更大跌65%。 萬寧與莎莎均表示，未來將轉向跨境零售，重點布局華南的廣東與海南市場，透過保稅倉模式，把握12月18日海南自由貿易區正式啟動帶來的機會。規模較小的香港健與美零售商卓悅控股，亦自2018年高峰以來持續關閉實體門店，並於12月11日宣布與醫療器械企業紫元元成立跨境零售合資公司。 即使在高峰期，萬寧在內地的門店數量也僅約200家，莎莎則於2022年達到77家，兩者的規模都遠遠落後於屈臣氏集團。作為全球最大的健與美零售商，屈臣氏早在1989年4月便已在北京王府飯店開設首家內地門店。 屈臣氏創立於1856年，最初是一家香港藥房，目前隸屬長江和記實業（0001.HK）。截至今年6月30日，屈臣氏在全球共設有16,935家門店，其中內地門店達3,630家。不過，與其他同業一樣，屈臣氏在中國內地的健與美業務亦出現疲態，今年上半年相關業務收入按年下跌3%，同店銷售亦下降1%；過去一年內，集團已關閉145家內地門店。 今年上半年，長和旗下零售業務中，健與美中國分部是唯一錄得增速下滑的地區。儘管該分部整體收入仍按年上升8%至988億港元（約127億美元），公司仍指出，中國業務表現「不利」，主要受制於經濟長期放緩下的消費疲弱。 據報道，長江和記正考慮於2026年為屈臣氏安排一宗約20億美元的香港上市，以趕上香港近年火熱的新股上市潮。不過，中國市場表現疲弱，或將成為該業務的一項阻力。鑑於屈臣氏在內地龐大的門店規模，以及公司屢次強調對中國市場的長期承諾，屈臣氏短期內撤出內地的可能性並不高。 然而，在當前的零售環境下，屈臣氏與其他香港同業面臨的壓力並無二致。零售商一方面須探索如何將線上、線下業務與社交媒體更緊密結合，另一方面還要應對利潤空間日益收窄，以及消費信心疲弱的現實。 官方數據顯示，今年首11個月中國整體零售銷售僅按年增長1.3%。內地本土零售商的日子同樣不好過，並未比香港同業更具優勢。羅兵咸永道中國消費市場行業主管余葉嘉莉（Carrie Yu）向《南華早報》表示：「無論是本地、國際還是香港零售商，大家都在苦撐。」 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
物美系「多點數智」謀上市 惟客戶集中度高
多點數智主打向零售商提供軟件即服務(SaaS)產品，客戶主要是物美系相關公司 重點： 多點數智頭五大客戶佔收入近九成 業績續錄虧損，上市前投資者包括騰訊、興業銀行等 白芯蕊 中港股市氣氛轉好，連帶香港新股市場亦有生氣，有「超市教父」之稱的張文中，近期動作多多，屬物美系的麥德龍供應鏈於7月12日遞表港交所申請上市後，同屬物美系、為零售商提供軟件即服務(SaaS)數字化解決方案的多點數智有限公司(下稱Dmall)，亦在10月底上載上市申請文件，上周已獲港交所通過。 據聆訊後資料顯示，Dmall於2015年成立，2018年開發Dmall OS系統的核心模塊，隨後向物美集團、麥德龍實體及銀川新華百貨商業集團(600785.SH)，提供線上到線下及AIoT(即人工智能物聯網)等SaaS解決方案。 踏入2020年，Dmall再進一步，與經營惠康、萬寧、巨人超市的DFI Retail(前稱牛奶國際)，成立各佔一半股權的合營企業Retail Technology Asia，為中國以外的零售商提供技術解決方案及服務，隨後也與麥德龍集團合作，將Dmall業務擴展至歐洲市場。截至2024上半年止，Dmall核心客戶總數達444名，按年增加31名，業務覆蓋便利店、百貨商店，超市及專賣零售商。 在上市前，除了大股東為張文中持有超過五成股權外，Dmall股東還包括IDG資本(持股6.4%)；興業銀行(601166.SH)旗下的上海興霧(持股3.32%)。至於騰訊 (0700.HK)通過意像架構投資，亦持有持股Dmall約3.26%股權；還有中國國有企業結構調整基金(持股2.9%)；以及深圳投控灣區股權投資基金(持股2.64%)等。 回顧過去業務表現，Dmall在2022年、2023年及2024上半年收益分別為13.3億元、15.9億元和9.4億元，按年分別升56.6%、19.4%和22.9%，但整體業務仍處虧損階段，2022年、2023年及2024上半年分別蝕8.1億、5.9億和2.3億元。集團解釋業務目前快速增長，同時業務虧損亦正在收窄，相信前期投資有助為未來發展及盈利，奠定一個良好基礎。 Dmall收入主要來自「零售核心服務雲」，業務又再細分為「操作系統」及「AIoT解決方案」，兩者佔Dmall在2024上半年收入分別44.7%和54.7%(即合共99.4%)，達4.2億和5.1億。 核心業務毛利率差距大 儘管AIoT解決方案收入較操作系統高，但兩者毛利率差距甚遠。集團2024上半年AIoT解決方案毛利率只得9%，後者即操作系統毛利率卻高達76.8%，故Dmall操作系統毛利有3.2億元，AIoT解決方案毛利只得4,633萬元。 所謂操作系統即是透過Dmall OS系統，按照該系統處理客戶商品交易總額，從而收取一定百分比費用，亦會按照客戶個人需求或財務狀況，提供固定訂閱費，因此業務屬輕資產模式，故毛利率較高。 至於AIoT解決方案，即是指利用攝影機及軟件自動補貨、智能包裹分揀、智能收銀、智能清潔、智能配送等，從而協助零售商建立數字化銷售場景，該業務收入方式是Dmall向零售商獲取一次性或固定月訂閱模式，但由於AIoT解決方案外包及勞工需求產生較高成本，導致毛利率相對較低。 Dmall業績雖然仍要見紅，但未來行業增長前景仍大，尤其是中國與亞洲在零售數字化率仍處偏低水平。根據調研機構弗若斯特沙利文報告，2023年中國及亞洲的本地零售數字化率分別為3.1%及4.5%，遠低於美國的13.3%，意味區內市場仍有巨大潛力。 內地業務佔收入近九成 特別是去年亞洲區內零售雲解決方案市場規模為1.4萬億元，弗若斯特沙利文預計2024至2028年行業複合增長達22.4%，到2028年攀升至3.9萬億元，Dmall不單是中國最大零售雲解決方案服務商，去年市佔率達13.3%，更成功打入港澳、柬埔寨、新加坡、馬來西亞、印尼、菲律賓及汶萊等地區，因此將會食正數字化零售熱潮。 不過，目前Dmall客戶群相當集中，主要來自物美系企業，頭五大客戶包括物美集團系內公司，便佔Dmall上半年收入89.6%，一旦主要客戶業務量減少，將對Dmall業務有重大打擊。 此外，Dmall業務經營地區集中，中港佔集團總收入98.4%，當中92%來自內地，香港則佔6%，現時香港零售業進入寒冬，今年首9個月零售總額比十多年細，變相或會對集團香港業務造成打擊。 總括來講，中央雖然拋出救市撐經濟的政策，近期內地消費信心亦有所好轉，惟內地樓市仍低迷，加上中美爭拗大前題下，港股估值難被推高，按目前Dmall業績虧轉盈機會不大下，一旦以較高估值掛牌，恐怕「潛水」機會較大。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
