收購熠起文化 量子之歌攻潮玩市場
這家成人教育公司為了適應時代的變化，正在增加面向老年人的產品，而且現在還通過一項新的玩具投資試水青少年市場 重點： 量子之歌收購了潮流玩具製造商Letsvan的控股權，進軍快速增長的全年齡段體驗式玩具領域 這家成人教育公司以增長中的利潤和健康的現金流，有助於支撐這項投資 譚英 量子之歌集團有限公司（QSG.US）專注於成人教育，但2023年在納斯達克首次公開募股時，它才剛剛成立4年。如今，這家年輕的公司正在通過一項收購，邁向其短暫歷程中的另一座里程碑，成為熱門的中國潮流玩具開發領域的首家美國上市公司。 資者對公司最新的玩具投資大加贊賞，量子之歌於3月底宣布將收購深圳熠起文化有限公司（又名Letsvan）的控股權，具體交易條款未披露。消息公布後的幾天內，公司股價上漲了一倍多，儘管近期市場波動導致股價有所回落，但該股目前仍比公告發布前高出約50%。 這筆投資是量子之歌繼續推進多元化發展的最新舉措，該公司已從核心的成人教育業，務拓展到其他產品和線下服務，目前主要面向中國規模日益增長的老年人群體。 公司此前瞄准廣闊的成年人市場，現在似乎正將目光投向中國青少年市場，不過已不再局限於敏感的教育領域。Letsvan是中國體驗式玩具（也叫二次元，縮寫為ACGN）領域一顆冉冉升起的新星，這類玩具通常是動畫、漫畫、遊戲和小說等產品的衍生品。 和量子之歌一樣，Letsvan也是一家相對年輕的公司，產品組合圍繞熱門玩具IP構建，包括毛絨動物玩偶Wakuku和可愛的玩偶女孩又梨Ziyuli。後者是名創優品（MNSO.US; 9896.HK）的主打產品。名創優品是中國最大的零售商之一，目前也在嘗試進軍潮流玩具領域，以期抓住二次元熱潮。 量子之歌進入該市場，使其可能與名創優品以及泡泡瑪特（9992.HK）展開直接競爭。泡泡瑪特在潮流玩具方面的成功，使其股價在過去一年上漲了四倍多。 量子之歌創始人兼董事長李鵬表示，收購Letsvan「體現了我們部署雄厚現金儲備，以抓住消費領域結構性機遇的戰略方針」。量子之歌稱將雙方領導團隊進行整合，實行線上線下零售體驗相結合的戰略。 量子之歌核心的在線學習業務所處的市場在中國規模龐大，但也正在下滑。數據聚合機構Statista的數據顯示，預計今年該市場規模將達到404.3億美元，但按年萎縮0.89%。相比之下，2023年中國角色類玩具市場規模僅為403億元（55億美元）。但市場研究公司弗若斯特沙利文的數據顯示，與教育不同，角色類玩具市場預計將以每年17.8%的速度快速增長，到2028年達到911億元。 東吳證券在最近的一份報告中指出，這些商品的流行反映了「口紅效應」，消費者轉向更便宜、更能提升情緒的產品。老年人也加入了這股潮流，在用戶眾多的淘寶和天貓電商平台上，面向老年人的玩具銷量飆升了124%。 挖掘「銀髮經濟」 自去年以來，量子之歌一直憑借相關產品和線下服務，逐步涉足「銀髮經濟」熱潮，試圖實現業務多元化，擺脫對於目前仍佔其收入80%以上的金融知識，及其他成人主題在線課程業務的依賴。去年8月，公司宣佈一項新的戰略願景，通過提供從健康養生項目、營養指導到科技輔助醫療保健等一系列服務，來提升老年人的生活質量。 根據中國民政部的數據，中國60歲及以上的老年人口有3.1億，佔總人口的22%，公司希望通過關注該群體，開拓這個快速增長的市場。預計到2035年，這一群體將再增加1,000萬，屆時將佔中國GDP的9%。 據中國媒體報道，通過收購Letsvan，量子之歌不僅涉足了中國的青年文化領域，還進軍了東南亞市場。Letsvan已在泰國、越南等地參加了線下潮流玩具展會。Letsvan通過名創優品及其旗下的TOP TOY品牌門店進行銷售，並在天貓以及字節跳動旗下的抖音平台進行線上銷售。 Letsvan還積極與其他非玩具公司聯手，同香港手袋製造商Fion、茶飲品牌檸季以及騰訊旗下的QQ音樂流媒體服務等品牌進行了合作。「加入量子之歌為Letsvan帶來了巨大的發展機遇。」Letsvan首席執行官戰繪宇表示：「通過將我們的知識產權優勢，與量子之歌的運營能力和創業精神相結合，我們的目標是成為潮流玩具行業的領先企業。」 在宣布收購Letsvan的幾周前，量子之歌發布了最新財報，從中可以看出該公司為何對這項新投資如此興奮。截至去年12月的三個月里，公司的收入同比下降25.9%至7.266億元，其中個人在線學習服務收入為6.01億元，佔總收入的絕對大頭，但與上一年同期的8.74億元相比，降幅更大，達到了32%。 積極的一面是，量子之歌季度內的淨利潤和註冊用戶總數，同比均增長了20%甚至更多。截至去年12月底，公司的現金從六個月前的10億元增加到了12億元，為其收購Letsvan這樣的新資產提供了充足的資金。 「我們……的財務表現代表了我們對業務轉型的嚴謹態度。」首席財務官謝東在公司最新的財報電話會議上說。「在這個過渡階段，我們有足夠的靈活性來仔細評估戰略機遇。」 在同一場電話會議上，量子之歌的首席執行官李鵬還表示，公司正在從流量驅動型增長，轉向高質量增長，其面向老年人的在線書法項目取得了「顯著」成果。它還與北京的一家養老院合作，測試一個仍處於早期階段的線下服務策略，此外它還在開發會員系統，作為其遊學項目的一部分。 李鵬說：「通過在不同的業務領域實現收入來源的多元化，我們能夠應對市場的不確定性和周期性挑戰。」他續稱：「這種多元化戰略有助我們降低任何單一業務領域的風險，並在當今瞬息萬變的環境下建立更具彈性的業務。」 目前，量子之歌的市銷率為0.46倍，不到國內同行網易有道（DAO.US）和全球競爭對手Coursera（COUR.US）市銷率的一半，這兩家公司的市銷率分別為1.05倍和1.40倍。公司或許希望，收購Letsvan的交易能使其更接近名創優品高達2.16倍的市銷率，或者泡泡瑪特驚人的12.74倍。時間會給出答案，但顯然，量子之歌正在竭盡全力適應不斷變化的時代。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
預告首季扭虧為盈 高途有望東山再起
在2021年中國監管整頓行動中受創最嚴重的企業之一，這家教育公司正在強勢復蘇，將在本季度恢復盈利 重點： 高途去年收入增長53.8%，全年增速加速，第四季度增長82.5% 儘管運營費用大幅增加，但該教育公司全年運營虧損收窄了20.6%，並預計將於本季度恢復淨盈利 譚英 如果一開始沒成功，那至少能從錯誤中吸取教訓。高途教育科技公司(GOTU.US)將這一點銘記在心，公布的第四季度和全年業績顯示，公司正走在復蘇的康莊大道上，目前它和中國教育科技領域的其他主要公司，都在打造人工智能的產品組合，這些產品組合受到政府的大力支持。 高途上周發布的最新財報顯示，去年收入較2023年的29億元增長53.8%，達到45億元(6.27億美元)。增長全年加速，從第一季度的33.9%攀升至第四季度的82.5%。 公司自2023年第三季度以來一直虧損，並在去年第四季度延續了這一趨勢，虧損1.358億元，同比擴大13.5%。但季度內的經營虧損趨勢有所好轉，收窄20.6%至1.49億元。 公司首席財務官沈楠在財報電話會議上稱，虧損勢頭將很快結束，預計高途將在本季度恢復盈利的同時，保持「收入快速增長勢頭」。高途虧損一年半的主要原因，似是加大新產品的營銷支出，同時招募了大量教師，對此我們會在下文作詳細介紹。 高途的美國存托股票(ADS)在財報發布當天大漲31%，之後繼續上漲，截至周三上漲了45%。但即使在此番上漲之後，其市銷率(P/S)仍僅為1.4倍，與新東方(9901.HK; EDU.US)的1.58倍和網易有道(DAO.US)的1.35倍相近。這些數字表明，在2021年那場嚴厲的監管打擊後，投資者尚未完全重新接受該行業。 接受雅虎財經調查的九家分析機構，對該公司的看法也褒貶不一，不過總體樂觀。六家分析機構給出了「強力買入」或「買入」的評級，兩家將其評級為「持有」，一家將其評級為「跑輸大市」。分析界認為高途今年收入將繼續增長，但增速會放緩至30%左右。 公司預計今年第一季度收入將增長約50%，達到14.1億元至14.3億元。 那場整頓差點摧毀了高途及其同行，因它禁止以營利為目的提供中小學核心科目輔導。同時也重創這些公司的股價，高途的股票在短短六個月內，從100多美元暴跌至2.50美元，導致全行業數以十億美元計的市值，和成千上萬個工作崗位蒸發。 即使政府政策沒有任何正式變化，輔導行業已悄然開始恢復增長，轉向禁令之外的其他學科領域。去年8月，中國國務院將教育服務納入一項促進消費的20條中，作為應對中國經濟放緩而努力的一部分，促使上市教育公司股價上漲。 雖然很多公司在那場打擊行動中倒閉，但幸存者通過專注於仍允許的領域，比如職業培訓、出國留學和為獲得認可的學校提供教學材料，重塑了自我。 東山再起的佼佼者 高途是教育科技領域東山再起的佼佼者之一，目前它的業務正在逐步重建中。據沈楠表示，註冊學生人數在2024年創下新高，收入從一季度的9.47億元增長到四季度的13.9億元。作為未來盈利的參考指標的學費收入，第四季度的現金收入達到21.6億元，同比增長69%，相當於全年56億元現金收入的近40%。 高途及其同業都在爭相將人工智能融入自己的產品，並積極採用本土開發的DeepSeek。公司創始人兼董事長陳向東表示，人工智能已經融入到“我們運營的基本所有方面”，包括自動生成練習題、課程大綱和視頻講座等教育內容。 在這份總體樂觀的財報中，主要的不利因素是公司第四季度的運營費用增長了52.2%，略高於10億元。按年計算，運營費用更是大幅增長了84.5%，達到42億元。由於在監管整頓後大力推廣新業務，公司全年的銷售費用幾乎翻了一番，達到29億元，相當於收入的65%。 不過，運營費用的增加也有積極的一面。和同業一樣，在監管整頓期間大幅裁員後，高途現在重新開啓招聘模式。其運營費用中增長最快的部分是一般及行政費用，全年增長了87.6%。首席財務官沈楠將這一增長歸因於「積極的人才招聘舉措，以支持我們產品組合的拓展，包括聘用具有豐富經驗和強大管理能力的行業專業人士」。 沈楠指出，截至去年底，高途的現金儲備為41億元，與2023年底相比增加了1.84億元。董事長陳向東還指出，公司第四季度現金流為正，這為「未來的戰略規劃和長期可持續增長提供了堅實的基礎」。 與同業一樣，高途與2021年相比已是一家非常不同的公司了，當時它的重點是為中小學生提供課後輔導。雖然學習服務仍佔其收入的大部分，但第四季度，非學業輔導服務及其他傳統學習服務營收佔總收入比例為85%。公司目前的課程，從出國留學的考試輔導到求職培訓均有涉及。 沈楠說：「今年，我們成功地幫助學生進入了哈佛、哥倫比亞、康奈爾和其他常春藤盟校和一些名校。」他續稱：「通過推出新產品和多樣化的互動課程形式，我們不斷激發學生的學習興趣，促進認知成長，提高實踐技能，培養批判性思維，以及終身學習能力。」 沈楠還說，第四季度面向大學生和成年人的教育服務的貢獻，佔學習服務收入近15%。她補充道，該業務板塊實現了毛利潤兩位數的高增長，並且該板塊全年實現了盈利，產生的運營現金流是上一年的2.5倍。沈楠表示：「這標誌著我們在實現更可持續運營的道路上取得了重要的里程碑。」 總言之，高途似乎已吸取教訓，成功經歷了艱難的轉型。如果該公司能夠實現今年扭虧為盈的目標，其股票或許還會迎來更多好消息。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
轉攻營銷再遇瓶頸 網易有道緊靠母企謀拓海外
前三個季度實現兩位數的強勁增長後，去年最後一個季度，這家教育公司的營銷業務收入持平 重點： 網易有道四季度收入開始萎縮，同比下降9.5%，因為其快速增長的營銷服務突然停滯不前 隨著其傳統的教育業務萎縮，公司計劃通過加強與母公司網易的合作，以及擴大全球銷售來重振營銷服務的增長 陽歌 教育可能很有價值，但廣告更有價值。 這是遊戲巨頭網易(NTES.US: 9999.HK)的教育子公司有道公司(DAO.US)過去兩年學到的深刻教訓，公司的最新季報顯示，營銷服務可能很快成為公司的主要收入來源。 此外，財報顯示網易有道首次實現年度盈利，結束了六年前在紐約上市以來的多年虧損。但這一里程碑被一些令人擔憂的信號蒙上了陰影，其中最主要的是公司的營銷服務業務急劇放緩，這塊業務曾是公司迅速崛起的新星。與此同時，網易有道的核心學習服務也繼續大幅下滑，導致整體收入開始萎縮。 公司試圖通過討論幾項提振營銷服務業務的新舉措來緩解擔憂，我們稍後會詳細介紹。和其他很多中國科技公司一樣，該公司也大談人工智能，並指出自己的很多產品都已經接入了DeepSeek。 公司CEO周楓在網易有道的財報電話會議上表示：「我們即將推出AI Native戰略，將人工智能更全面地整合到我們的業務線中，比如實現廣告平台的自動化，為我們的課程客戶推出人工智能驅動的輔導。」在財報會上，公司管理層30多次提到人工智能。 儘管網易有道承諾重振營銷服務並增加人工智能的使用，但投資者並不買賬。自上周五公布業績以來，網易有道股價在兩個交易日內下跌了6.8%。 我們應該指出，在此次拋售之前，網易有道的股價在過去六個月內大幅上漲近兩倍，僅今年以來就上漲了40%。該股最新收盤價9.68美元，目前處於四年來的最高水平，這既得益於公司自身相對強勁的表現，也得益於市場對海外上市中國股票的普遍看漲情緒。 在這種背景下，最近兩天的拋售看起來有點像獲利回吐，未來幾周將能更好地證明其漲勢能否持續。即便是按最新股價計算，該股仍比2019年公司上市招股價格17美元低43%。那時是中國股票的好日子。 儘管如此，我們會深入探究網易有道的最新業績，看看這家隸屬於網易的公司內部發生了什麼。網易是中國最早的互聯網公司之一，也是中國最成功的遊戲運營商之一。在線學習是網易有道最初的主要收入來源，但在政府2021年和2022年打擊課外輔導服務後，該公司一直在縮減這部分業務。 公司的營銷服務業務彌補了教育業務下滑帶來的大部分損失，使整體收入在去年前三個季度保持增長，不過全年增長速度放緩。然而，這一增長勢頭在第四季度結束，網易有道總營收較上年同期的15億元下降9.5%，至13億元(1.79 億美元)。 營銷業務增長停滯 在公司的整體收入結構中，學習服務的收入下降了21.2%至6.18億元，佔總收入的48%。這部分業務在2022年還佔公司收入的約三分之二，但之後一直處於快速萎縮的狀態，去年第二季度降至不到一半。 「自夏季以來，我們積極專注於需求強勁的課程和服務，並在獲客方面保持理性，」CEO周楓解釋了收入迅速下降的原因。「這一策略增強了我們的整體健康狀況。」 在公司的營銷業務增長強勁時，包括第三季度同比增長46%，以及去年上半年翻了一番，這種轉變看起來是可以接受。從戰略上講，轉向廣告服務看起來也是一個精明的舉動，因與更敏感的教育服務相比，此類服務成為未來政府打壓目標的可能性要小得多。 但網易有道營銷服務的收入在去年第四季度突然停滯不前，僅從一年前的4.74億元略微增長至4.82億元，佔季度內總收入的37%。公司沒有對增長放緩給出詳細解釋，但我們應注意到，由於商業環境的不確定性，最近中國的整體廣告支出一直疲軟。 相反，網易有道的高管重點談到了幾項新舉措，他們希望這些舉措能推動這部分業務的增長。近期最具潛力的可能是加強與網易的合作，為母公司旗下的大量互聯網資產提供更多服務，網易的資產不僅包括遊戲，還包括音樂和被受歡迎的電子郵件服務。 為此，網易有道和網易於去年建立正式的營銷服務合作夥伴關係。目前，這種合作關係在公司廣告收入中的佔比不到10%，CEO周楓表示：「我們預計2025年這一比例將大幅增長。」 另一項舉措是將營銷業務擴展到海外。該公司一直通過與TikTok的關係來實現這目標，最近它還與谷歌簽署了一項新協議，以進一步推動這項工作。網易有道總裁金磊指出，去年國際廣告收入翻了一番多，達到約1億元，佔營銷服務總收入的五分之一以上。 從估值看，網易有道的市銷率(P/S)為1.57倍，與一些同行相比顯得相對較低。規模更大的新東方(EDU.US; 9901.HK)的市銷率為1.8倍，而好未來(TAL.US)的市銷率更高，達到4.28倍。這表明，即使在最近的大幅上漲後，網易有道的股票仍具有一定的上漲潛力。但首先，它需要通過快速提振營銷服務，迅速止住收入下滑的趨勢。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
下半年盈轉虧 粉筆前景受壓
中國多家教育科技公司爭相在產品接入DeepSeek，這家公務員備考服務商只是其中之一 重點： 粉筆去年下半年陷入虧損，六個月內收入下降15% 多虧上半年表現強勁，公司2024年全年仍取得盈利，但因市場份額遭競爭對手蠶食，年收入下降8.3% 譚英 由於教育科技公司之間的競爭日趨激烈，它們競相利用人工智能(AI)，在就業市場不確定下，以此來吸引大批渴望進入公務員隊伍的年輕人。在中國，公務員有「鐵飯碗」之稱。 在線職業教育公司粉筆有限公司(2469.HK)在2月14日承認，去年收入下滑8.3%至27.7億元(約合3.8億美元)，原因是中國考公群體的培訓領域競爭加劇。近年來，這個細分市場變得尤為熱門，因在當前就業市場疲軟的環境下，每個職位都有80個候選人競爭。 但粉筆並不是唯一追逐該群體的公司，前些年中國打擊課外輔導服務，一夜之間摧毀很多公司的主營業務，迫使它們尋找快速替代業務，許多公司紛紛加入了粉筆所在的領域。其中很多公司現在都爭相在自己的產品中，使用人工智能工具。自今年1月中國初創公司DeepSeek推出免費人工智能助手以來，這趨勢已經開始加速。 粉筆的盈利預告中並非全是壞消息，由於員工費用減少，公司預計淨利潤至少為2.25億元，較2023年增長19.3%。即便如此，接下來的幾天里粉筆的股價仍下跌了10%。 他們可能是擔心，公司去年下半年陷入虧損達 5,270萬元，扭轉了一年前盈利1.07億元的局面。在2024年最後六個月，粉筆在調整後收益基礎上，實現了收支平衡，這並不包括股權激勵。即便是這樣，也低於 2023年下半年的調整後利潤1.57億元。去年下半年，公司收入同比下降14.9%至11.4億元，較上半年3%的降幅有所擴大。 下半年業績疲軟，給去年的一系列好消息蒙上了一層陰影，首先是公司在6月11日宣布推出備考領域首批重要的人工智能工具，叫粉筆AI智能老師。隨後，公司在7月25日發布了正面盈利預告，將2024年上半年利潤增長240%歸因於對技術的長期投資，以及在輔導和課程產品中，對人工智能和其他在線技術的應用。 粉筆在去年下半年，推出兩款新的人工智能產品。但它並不是唯一擁抱人工智能的公司。它在公考備考方面的主要競爭對手中公教育(002607.SZ)，在2023年就與濮陽石化職業技術學院合作，開發了一款人工智能教育工具，擊敗了粉筆，不過它在一眾產品開發方面落後於粉筆。 DeepSeek淘金熱 今年，中公教育宣佈推出自己的DeepSeek系列，讓競爭變得更加激烈。教育科技公司好未來(TAL.US)和網易有道(DAO.US)這兩家競爭對手，本月發布了類似基於DeepSeek的教育工具。粉筆沒有缺席這場爭奪戰，宣佈全面擁抱DeepSeek大模型，並將發佈自己的大模型，「重構公職培訓產業生態」，實現「運營效能指數級提升」。 炒作關注度的背後，是中國就業市場極不穩定，使得每年中央和省級公務員考試，變成應屆畢業生的夢想之地。去年11月30日至12月1日，逾320萬人拿到了准考證，去競爭3.97萬個職位。華圖教育援引官方數據稱，最受歡迎的職位，是一個職業教育協會的初級工作人員，吸引了多達10,665人報名。 最新的總體比例為80名應聘者競爭一個崗位，高於2023年的77：1。根據中國國家統計局去年9月的數據，隨著疫情過後經濟增速放緩，中國的失業率飆升，16至24歲人群的失業率高達17.6%。有人估計實際數字可能會更高。 為考公人群提供培訓是粉筆的核心業務，它的小班培訓課程線上線下都有，每個班30至60名學生，授課時間30至120天，收費7,000多元。去年上半年，這類小班培訓班的收入略高於10億元，佔公司總收入的63%。 根據粉筆去年8月發佈的中期財報，由於競爭加劇，收入開始下降，去年上半年公司經營產生的現金流，從2023年同期的3.703億元大幅下降至2.2億元。隨著財務狀況惡化，粉筆將全職老師的人數從2023年同期的3,536人，削減至去年中的3,145人。 粉筆是2015年首批專注於公務員考試輔導的公司之一，當時它是猿輔導創業團隊的一部分，猿輔導曾被視作教育科技獨角獸，開發出在線輔導應用程序猿輔導。粉筆於2023年1月在香港上市，是2021年監管部門嚴厲打擊K-12輔導以來的首宗教育科技IPO，募資1.98億港元(2,550萬美元)，市值達到200億港元。 自那以後，隨著其他公司在打擊行動後紛紛湧入粉筆的細分市場，該公司的勢頭逐漸減弱。自IPO以來，該股已縮水逾70%，市值降至僅62億港元。其市銷率(P/S)為2.02倍，僅為好未來4.29倍的一半，不到中公教育9.76倍的四分之一，不過高於有道的1.65倍。 粉筆直到2023年才實現盈利，當年營收30億美元，利潤1.89億元。雖然公司2024年全年仍保持盈利，但下半年再次陷入虧損並不是一個好兆頭。隨著新入局者加劇公務員考試輔導領域的壓力，情況可能會變得更糟，行業競品可能會開始變得越來越相似，因為它們都會越來越多地使用DeepSeek和其他AI工具。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
網易有道將向經營虧損說再見
這家從遊戲巨頭網易分拆出來的教育公司二季度虧損收窄，並預計今年將取得經營溢利 重點： 網易有道報告稱，2024年上半年收入增長14.5%，而經營虧損則收窄逾90% 這家教育公司的在線營銷服務收入在上半年翻了一番，而其學習服務和智能設備的收入分別下降了4%和20% 譚英 過去幾年是網易有道(DAO.US)的學習期，作為遊戲巨頭網易(NTES.US)旗下單獨上市的教育部門，受到了中國對大型科技公司監管收緊浪潮的衝擊。在一場針對課外輔導公司的打擊中，該公司的K-12在線教育業務停擺，導致網易有道在2021 年出售了該業務。 自那以後，投資者對該公司興趣不大。公司的股價年初至今已下跌17%，自 2019年在紐約上市以來，股價已蒸發約四分之三。上周公司公布二季度業績後，下跌趨勢繼續，即便最新財報顯示，公司虧損大幅收窄，並有望在不久的將來實現盈利。 儘管前景相對樂觀，但在最新財報發佈後的幾天內，公司股價下跌了11%。 網易有道認為投資者應重新審視自己。財務副總裁在上周的公司財報電話會議上告訴分析機構，上半年經營虧損下降92%至4,300萬元，他說：「有信心在2024年全年實現正經營利潤，儘管競爭激烈，存在各種不確定性。」 網易有道報告稱，今年上半年收入增長14.5%至27億元，淨虧損收窄83%至8,590萬元。上半年經營虧損從去年同期的4.849億元人縮減92%至4,260萬元。 實際上網易有道在今年一季度取得了小幅盈利，但由於經營支出大幅增加，二季度再次陷入虧損。最新財報指出，盈利能力強勁的網易繼續為網易有道提供資金支持，包括8.78億元短期貸款和1.265億美元長期貸款，這筆長期貸款來自一筆3億美元的循環貸。 網易有道距離盈利似乎越來越近，儘管這條路並不平坦。這種進展不平衡，體現在公司二季度三大核心業務部門的業績喜憂參半上。 在線營銷服務是本季度最大的亮點，收入增長68.4%至5.1億元。但智能設備收入下降25%至1.67億元，學習服務的收入也下降5.5%至6.438億元。公司本季度淨虧損同比收窄約三分之二，從去年同期的2.99億元降至9,950萬元。 轉向廣告領域 深入分析財報數字，可能會促使一些人推斷公司正逐漸脫離其在教育科技領域的根基，轉而為一個推廣人工智能工具的科技企業提供營銷服務的平台。這些同樣使用人工智能工具的營銷服務，佔網易有道今年二季度收入的40%左右，而兩年前這比例僅為15%左右。 這些服務的客戶包括字節跳動、百度的文心一言以及網易等大牌公司。首席執行官周楓在財報電話會議上表示，今年二季度，來自客戶推廣AI工具的廣告淨收入環比增長超過100%。營銷服務的強勁增長，幫助網易有道將二季度的毛利率從去年同期的47%提升至48.2%。 營銷服務激增的主要推動力之一是中國企業的海外廣告。網易有道總裁金磊表示：「利用對客戶需求的深刻理解，我們加速國際廣告基礎設施的發展。」他續稱：「到二季度末，我們的國際運營商數據庫已經超過700萬，同比增長超過200%。」 這些數據表明，網易有道正在借鑒Facebook母公司Meta的做法，後者去年幾乎所有收入都來自廣告，其中很多是由個性化算法驅動，這些算法能夠識別並向最有可能響應的消費者投放廣告。網易有道的廣告附加在數字內容上，比如詞典和名為「子曰」的大型語言模型。 網易有道面向兒童和成人的學習服務，主要依賴訂閱或收費模式，而這部分業務正在迅速萎縮，從 2022年上半年佔總收入的64%下降到今年上半年的一半左右。公司的另一個主要收入來源——智能設備也出現了類似的下滑趨勢，同期從佔收入的23%下降到12.8%。 那麼，這一切意味著什麼呢？首先，在被禁止針對K-12學生的課外輔導後，中國的教育科技似乎正在尋找新的出路。最近，政府呼籲促進「高品質」消費，應該也對網易有道有利，因為除了提供學習服務的核心業務外，它越來越多地將自己打造成一家人工智能公司。 在陷入困境的智能設備領域，網易有道已開始將價位下調至更大眾化的水平，儘管它的詞典筆仍比同行貴50元至100元，這是因為它強調其人工智能功能。在二季度，入門級詞典筆的銷量同比增長50%，淨收入增長了10%。 在學習服務方面，網易有道現在完全專注於中國文學和計算機等非學科的興趣愛好課程，這些課程未受早前打擊行動的影響。「每個人都知道這對未來的職業生涯至關重要。」CEO周楓說。 儘管持續虧損，分析機構界對網易有道的前景依然持相對樂觀的態度，因為其商業模式正在轉變。在雅虎財經對關注該公司的10家分析機構所做的調查中，有9家給予的評級是「強力買入」或「買入」。 網易有道的市銷率為0.48倍，相較於高途 (GOTU.US)的2.48倍，似乎被低估了。在教育整頓行動中失去了三分之二的業務後，高途將自己重塑為一家成人教育公司。 最近上市的企業培訓服務提供商雲學堂(YXT.US) 的市盈率更高，達到8.33倍，這表明投資者可能需要重新關注網易有道。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
Mynd.ai新戰略：軟硬兼施
網龍注入Mynd.ai的教育業務，計劃明年為課堂面板提供軟件服務，以吸引投資者 重點： 網龍的教育業務在紐交所借殼啟今教育上市，該公司在2021年中國整頓教育行業的行動中倒下 完成借殼後易名的新公司Mynd.ai，主要資產是網龍的教育業務，包括教育平板和配套軟件服務 陽歌 這是上課時間。 這是新出爐公司Mynd.ai Inc.(MYND.US)的計劃。啟今教育在兩年多前經歷了內地對教育行業的整頓後，今年12月13日，中國遊戲公司網龍(0777.HK)注入教育資產借殼啟今教育 在美上市，新公司正式命名為Mynd.ai。 在借殼之前，啓今教育在中國運營一個連鎖幼兒園，這些幼兒園大多因教育整頓而消失。作為改革的一部分，學前教育業務被出售，為網龍注入教育資產鋪平了道路。 自12月13日起更名為Mynd.ai的新公司，與之前的啓今教育完全不同。最重要的是，公司的資產全部位於中國境外，主要包括一項虧損的硬件業務，該業務向美國、英國、意大利和澳大利亞等市場的學校銷售定制電腦(又叫教育平板)，並計劃進軍泰國和埃及等發展中市場。 這個區別對投資者來說非常重要，因為新的Mynd.ai不會受制於令人捉摸不透的中國監管機構。2021年，中國的監管機構禁止民營公司提供面向中小學生的教輔業務，一夜之間扼殺了一個價值數十億美元的行業。 儘管如此，Mynd.ai目前仍虧損嚴重，它專注於教育平板，其中大部分平板都是Promethean品牌。隨著走進教室的平板越來越多，公司希望開始銷售教育軟件，供學校在日常教學中通過其平板使用。因易於擴展，這種被稱為軟件即服務(SaaS)的業務利潤率比硬件銷售高得多，Mynd.ai希望借此能讓公司首次實現盈利。 網龍最早在4月就宣佈分拆教育業務的計劃，公司大約一半的收入來自教育業務，另一半來自遊戲業務。但遊戲業務才是它的利潤引擎，今年上半年該業務的毛利率高達97%，令人艷羨。相比之下，教育業務的毛利率要低得多，僅為24%，導致該業務繼續處於完全虧損的狀態。 在分拆已完成的情況下，Mynd.ai真正的挑戰開始了，要讓投資者相信它有絕技，可以在不久的將來實現盈利。根據上周的一份監管文件，公司目前的市值約為2億美元，因為文件顯示截至12月13日，該公司擁有相當於4,550萬股美國存托憑證(ADS)，再乘以聖誕假期前12月22日的最新收盤價每股4.52美元，就是這個數字了。 是中還是西 按Mynd.ai的最新估值計算，它的市銷率(P/S)相對較疲軟，不足0.5倍，對於一家擁有如此大的增長和盈利潛力的公司來說，這是難以想像的。這個數字落後於國外的教育科技公司Udemy (UDMY.US)的3.12倍和Chegg (CHGG.US)的1.93倍。不過，它和國內的網易有道(DAO.US)的0.64倍倒是相差不遠，因此對於它究竟是一家中國的還是外國的教育科技公司，仍存在一些困惑。 網龍是中國較早的遊戲公司之一，它將繼續控制新公司Mynd.ai，持有其72.9%的股份。但該公司肯定想讓投資者認為，Mynd.ai是一家不受中國監管機構控制的外國公司。我們傾向於認為其貌似如此，因為它的大部分或全部資產都在中國境外，儘管該公司本身由一家中國實體控制。 拋開所有權不談，另一個最有可能令投資者擔憂的大問題是Mynd.ai的巨額虧損。在最近的報告內，該公司的銷售額也出現了令人擔憂的下降。 網龍的教育業務收入在2022年猛增34%，達到43億元，因為當時在它涉足的許多市場，學校爭相購買互動平板，以獲得最新的高科技學習設備。但今年上半年，這個數字突然同比下降29%，至17億元。 公司高層表示，收入大幅下降是暫時性的，是在2022年大幅增長之後的短暫休息，因為市場在消化前一年購買的平板。網龍的教育業務今年上半年虧損2.49億元，遠高於去年同期的3,600萬元。 網龍在8月發佈的中期業績中提到教育業務時表示：「我們計劃在年底前推出首款與Promethean平板整合的軟件訂閱服務。」公司還說：「我們積極與合作夥伴進行討論，探索大型語言模型領域的潛在合作機會。」言下之意，暗示人工智能有可能促進其平板的採用，以及對其軟件服務的需求。 網龍2014年首次涉足教育業務，是其多元化發展的一項業務，這距離其最初推出遊戲業務已過去十多年。它通過一系列收購迅速發展，首先是2015年斥資1.3億美元收購在倫敦上市的Promethean World。兩年後，又收購了夢工廠的合作夥伴、總部位於洛杉磯的JumpStart公司。2022年，Promethean收購數字白板應用程序Explain Everything，它正成為Mynd.ai的SaaS業務的基礎。 僅去年一年，Promethean就售出了25.3萬塊平板，意味它已經有了足夠大的用戶基礎，可以在明年首批訂閱服務推出而又普及後，開始能賺取可觀的收入。現在，它只需要讓這部分業務取得一些增長，並恢復整體收入增長。做到這兩點，就能為Mynd.ai注入一些必要的活力。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
「雙減」後首次扭虧為盈 好未來押注AI學習機
好未來研發的大模型MathGPT成為首批獲得國家備案的教育大模型，可正式面向市場開放註冊，將提升學而思學習機在市場的競爭力 重點： 好未來的2023-2024財年第二季財報顯示，當期營收按年增長40.1%，實現淨利潤3,790萬美元，單季扭虧為盈 教育行業大模型競爭日趨白熱化，除了首批獲得備案的兩個教育大模型，市面上亦有多款搭載AI大模型的學習機 莫莉 「雙減」政策發佈兩年後，許多教育企業和教培機構調整業務方向，教育智能硬件賽道成為大多數企業的選擇。教培行業龍頭好未來教育集團(TAL.US)不僅在今年2月推出首款學習機，主打學而思自主研發的課程體系，同時也在加緊研究教育和學習場景下AI能力的訓練和優化。 好未來於11月7日透露，旗下的大模型MathGPT已經通過了由國家七部委聯合公佈的《生成式人工智能服務管理暫行辦法》備案及審核，可以正式面向市場開放註冊，這是首批獲得備案的教育大模型之一。 好未來表示，MathGPT在獲批後隨即從內部測試階段轉為全面開放，未來將在學習機上陸續落地基於自研大模型的AI能力應用，包括「AI精準學」、「AI答疑」、「AI對話學」等。其中「AI對話學」可以通過學生與AI的多輪對話，細分步驟進行定位，快速分析出學生的薄弱點。 消息公佈後，好未來股價連續三日上漲，累計漲幅4.3%，顯示投資者看好公司押注人工智能後，可能會帶來長線回報。其股價最近在9美元左右波動，雖然較上市以來的高點90.96美元跌去九成，但已從2022年的1.6美元低點挽回不少失地。 今年初，好未來推出首款學習機，雖然科大訊飛(002230.SZ)、百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下人工智能品牌小度、作業幫等多家品牌，已先行推出學習機，但好未來憑藉學而思教培的品牌優勢以及培訓資源，迅速在市場佔據一席之地。在抖音學而思電子教育旗艦店，學而思平板學習機的售價從4,500至5,200元不等，兩款平板合計已售出超過14萬台，僅在抖音平台，這一款產品帶來的商品交易總額(GMV)至少超過6.3億元。 受惠於學習機銷售帶來的龐大現金流，好未來的業績更加亮眼。其10月26日公佈的2023-24財年第二季財報顯示，截至8月31日的過去三個月，淨收入按年上升40.1%至4.12億美元(30億元)，期內轉虧為盈，錄得3,790萬美元淨利潤，遠勝去年同期的78.7萬美元淨虧損，同時該季度的經營現金流轉正，淨流入金額達 1.3 億美元。 在砍掉K-12主力業務後，好未來終於找到相對穩健的道路，即以素質教育為主的學習服務，加上教育大模型助力的智能硬件、紙質圖書等產品的銷售。好未來的學習服務包括線下小班素養課程、線上大班素養學習以及海外學習服務業務，為學生提供科學、程式設計以及人文課程的興趣班。不過，在季度財報中，好未來並未詳細披露各項業務的收入明細。 AI學習機競爭激烈 主力押寶教育大模型後，好未來一改之前持續控制開支的策略，營運支出和銷售費用明顯上升。第二季財報顯示，公司整體營運成本及費用為3.83億美元，按年增長30.9%。其中收入成本1.69億美元，按年增長44.6%，銷售和行銷費用為1.16億美元，按年增長48.9%。 好未來重金投入的背後，是教育行業大模型日趨白熱化的競爭局面，與學而思大模型MathGPT同時獲得備案的教育大模型還有網易有道(DAO.US)的大模型「子曰」，後者已在今年8月被用於有道推出的兩款詞典筆，以及一款聽力產品，可以讓孩子直接與詞典筆對話，像老師一樣「有問必答」、及時解惑。 除了首批獲得備案的兩個教育大模型，市面上亦有多款搭載AI大模型的學習機。科大訊飛AI學習機搭載的星火大模型，小度青禾學習手機搭載了小度靈機大模型，阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下天貓精靈也推出了學習機Z20，搭載同公司的通義大模型，這些學習機也與學而思學習機一樣，具備AI講題、人機對話等功能。 相比百度、阿里巴巴等AI實力雄厚的互聯網公司而言，好未來的優勢在於長年的教培經驗積累。好未來稱，在測試大模型時，學而思累積20年的教研教學數據、使用者數據以及對使用者的理解就非常重要。以AI講題為例，學而思團隊會基於之前積累、針對不同年齡段孩子的講題思路對機器進行調試。 值得注意的是，學習機賽道也同樣存在政策風險。據《未成年人網路保護條例》指出，專門供未成年人使用的智能終端機產品，應當具有有效識別違法資訊和可能影響未成年人身心健康的資訊，該條例將在明年開始實施，屆時或將明確對學習機內容的監管。 估值方面，目前好未來的市帳率為1.6倍，不及在電商領域發力的新東方(EDU.US; 9901.HK)的3倍，但略高於專注非學科培訓的高途(GOTU.US)的1.3倍。好未來若能在大模型加持的學習機領域佔據更大市場份額，則有望進一步提升盈利空間，值得投資者持續關注。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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