消費降級受惠者 361度增派股息
這家主打三線或以下城市的中國體育用品品牌，憑高性價比跑贏其他大品牌 重點︰ 361度上半年業績優於市場預期，盈利增長12.2%，股息大增1.5倍 分析認為，下半年體育用品市場將爆發新一輪價格戰，各大品牌也將加強宣傳營銷搶佔市場 裴梓龍 巴黎奧運剛剛結束，中國國家隊喜獲40枚金牌，27枚銀牌，24枚銅牌，國內運動熱潮再現。一直深耕在三四線下沉市場的361度國際有限公司(1361.HK)，業務規模上雖比不上李寧(2331.HK)、安踏(2020.HK)和特步(1368.HK)，但正因為其價格較便宜，反而受惠於近年中國消費降級，加上童裝運動服業務造好，業績增長跑贏一眾老大哥。 361度的業績報告顯示，今年上半年收入增長19.2%至51.41億元，淨利潤上升12.2%，達7.9億元。最令投資者感到驚喜的是，361度將派息比率增至40.3%，每股股息比去年同期多1.5倍至16.5港仙，更表明未來派息比率將維持在40%。 對比老大哥李寧，上半年純利下跌8%，收入增長只有2.3%；至於安踏，安踏品牌零售額只有高單位數增長，FILA只有中單位數增長，361度明顯跑贏兩位中國運動品牌龍頭。 多家券商都看好361度，紛紛給予「買入」評級。招銀國際認為公司上半年表現優異，預計可持續到下半年，市盈率也只有6倍，股息率達7%，估值相當低，目標價5.15港元；申萬宏源也認為，361度的產品兼具性價比及強功能性優勢，加上高效管道營運，有望快於同業增長，加上庫存周轉健康，現金流充裕，值得買入。 事實上，361度成人產品兩大類鞋類及服裝，上半年收入分別增長20.1%及15.7%，至約22.83億元及15.76億元；然而童裝業務增長24.2%，達11.3億元，佔總收入比例由去年同期的21.1%，上升至22%，主要受惠於服裝及鞋類產品的銷量同比增長26%。 大華繼顯(香港)策略師楊韻銳認為，李寧、安踏、特步近年都積極發展高端市場，很多產品都賣得很貴，「不過，中國現在面對消費降級，對李寧、安踏的影響較大，相反一直打三四線市場的361度，因為價格便宜，部分鞋類售價甚至低於100元，更受市場歡迎。」 361度一直深耕下沉市場，希望以高性價比打造差異化優勢。截至6月30日，361度品牌門店共有5,740家，其中在中國三線及三線以下城市佔了75.7%，約4,300多家，一線及二線城市的佔比只有5.1%及19.2%，公司同時在下沉市場大量鋪設第九代形象店，以更大面積及時尚設計吸引顧客，增強購物體驗。 找對了童裝藍海 很明顯，361度在中國的三線或以下城市有一定規模優勢，過去一直走高端市場的李寧、安踏及特步等很難在一時三刻間複製361度的策略。楊韻銳認為，經濟週期下行對三、四線城市影響較小，「三四線城市在走城鎮化，361度的鞋類收入佔比高，而且種類較多；如果買衣服，只要呎寸合適就可以上網購買，但鞋不同，要穿上腳看看是否舒適，而且不同功能的鞋，呎寸也可能不一樣，消費者更想在實體店試完再買，由於361度門店多，三四線城市的租金及人工成本低，有一定經營優勢。」 2009年，361度已開始佈局童裝市場，並成功找到藍海。現代家長的心態，就是「再苦也不能苦孩子」，寧願自己消費降級，也會花錢在孩子身上，童裝業務成為361度近年的增長引擎。 根據Euromonitor資料顯示，國內童裝市場規模在2021年達到2,563.6億元，同比增長15.6%，預計至2027年規模將增至4,597 億元，仍是一條成長中的賽道。 「小孩子長得快，不像成年人可以一雙鞋穿幾年。家長買鞋給小孩更看重性價比，不會買很貴的鞋。361度正中家長心態，價格相對便宜，當孩子的腳大了，家長較捨得更換，帶動童裝鞋款銷售。」楊韻銳說。 下半年，中國的零售市場開始漸露曙光，7月社會消費品零售總額按年上升2.7%，較6月加快0.7個百分點，高過市場預期。楊韻銳認為，隨零售市場回暖，體育用品行業的復甦速度將快於其他零售業，加上剛完成的大型體育盛事，都有利行業銷售，性價比高的國產品牌復甦表現，會比國際大品牌更佳。 不過，楊韻銳認為361度的利潤表現仍然值得關注，「除價格戰外，還會打一場營銷戰，李寧的廣告等開支上半年多了20%，361度的相關開支更大增42%，包括贊助大型賽事及聘請國際代言人，下半年各大品牌肯定會繼打廣告戰，這或會削弱公司的利潤率。」 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
特步壯士斷臂 蝕讓虧損品牌
收購蓋世威(K-Swiss)和帕拉丁(Palladium)品牌僅五年後，這家運動服裝製造商欲出售這兩個品牌，將其從賬面上剔除 重點： 特步國際欲通過一系列交易，將蓋世威和帕拉丁的所有者KP Global作價1.51億美元出售給公司的控股股東 自從2019年被這家運動服裝和運動鞋銷售商以2.6億美元的價格收購後，這兩個外國品牌持續虧損 梁武仁 確實是失策。在收購全球知名的鞋履品牌蓋世威和帕拉丁僅五年後，特步國際控股有限公司(1368.HK)正準備將它們脫手止血，那次收購被證明是一個自我毀滅的行為。 上周五，這家運動服務裝製造商發布了一份100多頁的文件，詳細介紹了一系列複雜的交易，以便剝離2019年從韓國衣戀集團手中收購的這兩個品牌。該公司在5月首次宣佈出售計劃。 此次出售對特步來說是一個痛苦的舉動，表明中國公司收購境遇不佳的全球品牌，並計劃通過將其引入中國市場使它們恢復活力的做法，有時可能會事與願違。特步收購蓋世威和帕拉丁時花了2.6億美元，自那之後又累計虧損超過1億美元。僅去年一年，特步就因這兩項資產計入虧損約3,200萬美元，並表示預計今年的虧損還會增加。特步將這兩個品牌的困境歸因於中國消費者需求下滑，但這並不是它們面臨的唯一挑戰。 帕拉丁是一個法國品牌，以休閒帆布靴而聞名，定位不同於特步核心的運動鞋。但如今，這類國際運動大品牌的日子不好過，市場份額被更具創新意識的初創企業搶佔。在就連耐克和阿迪達斯這樣的巨頭都感受到了壓力之際，不難看出為什麼像曾經的網球鞋先驅蓋世威這樣的資深二線品牌，難以保持地位。 特步正在通過一系列交易剝離蓋世威和帕拉丁，這些交易相當複雜，似乎也反映出該公司在處置這兩個品牌時面臨一定困難。 Global，出售給特步的控股股東丁水波持有的Ding Shun Investment。然後，特步會以特別股息的形式，將交易所得資金全部分發給股東。 公司稱派發股息是「為感謝股東的長期支持」。但這個計劃看起來也像是一種補償丁氏家族為了將KP Global從特步的賬面上剔除而花費的部分資金的方式。丁氏家族擁有特步46%的股份，因此通過特別股息拿回的資金應該略少於1.51億美元的一半。公司稱，因在股息中擁有「重大」利益，丁氏家族在特步董事會對此事進行投票時棄權。 但到這裡，這一系列交易並沒有結束。KP Global還將贖回一位第三方投資者持有的價值6,500萬美元的蓋世威可換股債券。之後，特步再向該第三方投資者發行金額大致相當，並將於2030年到期的可換股債券。因此本質上看，特步是把第三方投資者持有的蓋世威可換股債券，換成自己的可換股債券。 認購期權 丁氏家族收購KP Global將包括給予投資者認購期權，使投資者有權在五年內以6,500萬美元的價格購入KP Global 20%的股份。綜上所述，KP Global將通過贖回蓋世威的可換股債券，向投資者支付6,500萬美元。然後，投資者將通過認購特步的可換股債券，將同樣數量的資金轉回特步。之後，投資者可能會行使其認購權，購買KP Global 20%的股票。 最重要的是，KP Global將向特步發行1.54億美元的可換股債券，以籌集贖回蓋世威可換股債券所需的6,500萬美元，並彌補相關業務累積的虧損。如果特步未來轉換這些票據，它將重新獲得KP Global的部分權益，持有該公司約30%的股份。 通過這些交易，特步能夠在不完全切斷與KP…
361度曖昧的描述 童裝增長進入瓶頸？
集團公布二季度營運情況，近年力攻的兒童運動服裝增長似有放緩之勢 重點： 集團沒具體披露361度童裝的零售增長百分比 主品牌的零售額同比增長10% 劉智恒 作為中國內地四大國產運動品牌的361度，雖然規模遠遠不及老大哥安踏(2020.HK)、李寧(2331.HK)，亦落後於同鄉特步 (1368.HK)，但近年業績表現亮麗，增長理想，其中原因是策略運用得宜，一方面大力拓展三線城市，另外就集中火力攻兒童運動服裝市場。 不過，作為主力攻堅的兒童業務，361度國際有限公司(1361.HK)在新近公布的二季度營運概要中，增幅似出現放緩之勢。在公告中，361度的主品牌的零售額按年增長一成，電子商務平台更增長30%至35%，唯獨是童裝這一業務，沒有披露具體幅長幅度，只是說：「較2023年同期比較錄得約中雙位數的正增長。」 中雙位數是甚麼 何謂中雙位數，究竟可以怎去理解？為何公司不具體表達，而要說得那樣瞹眛模糊？若有長期跟蹤這家公司發布數據的手法，不難發現，當該季度某業務似出現較大的下跌或增幅放緩，通常就不會列出具體增幅的百分比。 從這方向推測，童裝業務第二季度的增幅應較之前要低。過去兩年的多個季度，平均按年增速在25%至30%水平，以此參考，相信所謂中雙位數，或許是在15%水平。 從2009年開始，集團已佈局童裝市場，打造361度兒童品牌，聚焦兒童及青少年各類運動裝備需求。經過努力，這幾年361度兒童的收入增長確是教人眼前一亮，2020年才是9.3億元，2022年度已增至14.4億元，去年更升至19.6億元，短短三年的升幅超過一倍。去年底童裝的銷售網點共有2,545個，按年增加257個。 但近兩個季度的按年增幅，確實有放緩之勢，首先今年第一季增長為20至25%，較去年第四季按年增長40%的速率要低，而剛公布的第二季度若如我們估計的15%，較首季的增速又要下跌。 不過，只看兩個季度，暫難蓋棺定論，畢竟業務的短期起跌亦時會發生，過往361度亦曾出現個別業務單季增幅較慢，但下一季度升幅又有所增長，因此我們要多觀察一段時間，才可作出較確實的判斷。 童裝市場仍在增長 從大環境分析，內地童裝市場發展空間仍然十分大，特別是社會富裕加上三孩政策的推行，而內地家長的心態是「再苦也不能苦孩子」，縱使近一兩年消費降級，對小孩還是願意花錢。 Euromonitor數據顯示，國內童裝市場規模在2021年達到2,563.6億元，同比增長15.6%，預計至2027年規模將增至4,597 億元，仍是一條成長中的賽道。 即使361度的童裝業務有所放緩，但看其它業務的數據依然相當理想，集團過去三年業績持續增長，2021至2023年收入為59.3億元、69.6億元及84.2億元，股東應佔溢利為6億元、7.5億元及9.6億元。 成功找到一片藍海 361度能有理想成績，全因在策略部署上的成功。2003年由丁建通創立的361度，經過十年發展後，眼見市場競爭愈趨激烈，外有愛迪達斯及耐克，內有李寧、安踏、特步、匹克及貴人鳥，要在殺戳戰場中生存，就要找到新的方向，幾經思量，他們決定主力佈局三綫城市。 2013年的年報中，集團首次透露要重點鞏固及發展三綫城市，以及更小型城市的中低檔市場。至2023年，他們位於三綫或以下城市的門店，佔全部的比例達76%，反之一綫城市門店佔比低至5.1%。 配合門店部署，361度的營銷宣傳上，也以基層為對像，如集團的「觸地即燃」活動，就正在努力在下沉城市營造草根籃球文化。 及早開拓三綫城市，全力投放資源鞏固戰綫，這一著確實讓他們找到一片藍海，為集團近年帶來可觀的收入及盈利。 2024年巴黎奧運在本月26日開幕，距離日子漸近，相關的體育股有機起動，股價料會有所拉升。與其它三大運動品牌相比，安踏市盈率在19倍、李寧12倍，361度只有7.8倍，雖然在規模及知名度上，難與兩大巨頭相比，但同級的特步也有12倍市盈率，若361度近年的盈利增長態勢得以延續，有理由相信市盈率可進一步拉近與特步的距離。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
快訊：361度首季童裝增長減慢
最新：體育用品企業361度國際有限公司(1361.HK)周三宣布，今年第一季的主品牌零售額按年錄得高雙位數按年增長。 利好：該公司第一季電子商務平台產品的整體銷售額，錄得約20%至25%的按年增長，主要因為期內因應流行主題推出電商營銷活動。 值得關注：361度的第一季童裝品牌零售額按年增長20%至25%，遠低於去年第四季的40%增幅，意味該業務的增長動力減慢。 深度：361度與李寧(2331.HK)、安踏(2020.HK)和特步(1368.HK)並列中國四大體育品牌，但由於業務集中於盈利水平較低的二三線城市市場，即使專攻專業跑步裝備的“藍海”市場，其銷售額、毛利率與公司市值均明顯落後。為維持收入增長，361度近年進攻童裝品牌與電商平台銷售，並取得不錯成績，上述兩項業務去年的收入分別按年大增35.7%及38%，成為業務增長引擎。 市場反應：361度股價周三上升，中午收市漲4.6%至4.75港元，處於過去52周的中上水平。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
快訊：361度童裝銷售增長加快
最新：體育用品企業361度國際有限公司(1361.HK)周二公布，去年第四季的主品牌零售額按年錄得20%增長。 利好：該公司期內童裝品牌零售額按年增長40%，增幅高於第三季的25%至30%，反映該業務的增長動力加快。 值得關注：該公司期內電子商務平台產品的整體銷售額錄得約30%的按年增長，增幅僅與第三季相同。 深度：361度與李寧(2331.HK)、安踏(2020.HK)和特步(1368.HK)並列中國四大體育品牌，但由於業務集中於盈利水平較低的二三線城市市場，因此銷售額、毛利率與公司市值均明顯落後。為維持收入增長，361度近年加入童裝品牌與電商平台銷售業務，並取得不錯成績，以去年上半年為例，其童裝及電商平台收入分別上升33.2%及38%，成為業務增長引擎。 市場反應：361度周二股價早段曾漲4.4%，但其後升幅收窄，中午平收於3.62港元，處於過去52周的中下水平。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
地產快訊：十里銀灘15萬可做業主？
劉智恒 ▷ 內地 碧桂園星級項目成重災區 碧桂園(2007.HK)發展位於惠州的十里銀灘，曾經被包裝成中國的馬爾代夫，一度銷售十分火爆。然而當中國樓市日走下坡，十里銀灘或許變成「十里爛灘」，樓價急挫；最近市場傳出，有業主急讓房子，60平米只售15萬元，較當年高峰時大跌約70%。 究竟是真實還是宣傳，我們參考多個房地產中介網頁，看見現時十里銀灘的房價，67平米叫價約32萬元，88平米也是42萬元，即是說每平米在4千多元水平；單位叫價15萬元，即每平米約2,500元，若有業主要急讓，大劈價也不是沒可能。考慮到十里銀灘總發展達到6萬戶，供應量相當驚人，而現時內地樓市日趨向下，該項目位置又偏遠，既不適合長居，又乏人租用，若只用作渡假，長期要維修保養及交物管費用，倒不如平價出售。 物業估值重創太古 內地樓市下滑，不但影響內房企業，就連專政投資收租的地產商也受到一定影響。太古地產(1972.HK)發盈警，截至2023年底，股東應佔溢利將大幅減少7成。原因是內地的零售投資物業公平值收益錄得下跌，而發展中的辦公樓投資物業亦錄得公平值虧損。公司估計，投資物業虧損約45億港元。相反，2022年投資物業重估收益則有16億港元。 我們預計，除太古地產外，內地擁有較多投資物業的發展商都會受到影響，出現投資物業重估的虧損。雖然如太古地產所言，投資物業公平值變動屬非現金性質，對集團的營運現金流或股東應佔基本溢利不構成影響。然而想深一層，投資物業估值下跌，是因為租金收入下挫得出的結果，換言之租金收入下降，對集團的未來收入及盈利肯定有影響，並非如太古說得那樣輕描淡寫，此點不可不察。 北京監管購房預售金 為保障買樓人士，北京市住建委就《北京市商品房預售資金監督管理辦法》(2023年修訂版)公開徵求意見，其中主要一項是建議當地商品房預售資金，原本由銀行監管，現轉交給政府監管。此方案的好處，是可以更有效防止房企挪用預售資金，防範樓盤出現爛尾。 我們認為此一措施對於「保交樓」有幫助，畢竟有一些內房企業，在債務臨門時，或會利用灰色地帶而動用預售資金。現時市場樓價不斷下調，市民見樓價已跌至可負擔水平，或會心動入市，但因擔憂開發商能否如期交樓而卻步；若交由政府去監管預售資金，那就最安全不過，讓有意置業的市民更有信心入市，對樓市有一定幫助。 ▷ 香港 政府嚴打洋房僭建 一場世紀豪雨揭發了香港多個洋房區有僭建個案，繼紅山半島後，屋宇署及地政署聯手到屯門蟠龍半島巡查，已向20間僭建獨立屋的業主發出清拆令及釘契，當中有4間的業主更被檢控。至於紅山半島，已發現70間洋房違規，當中有29間同時涉及僭建及非法佔用政府土地。 洋房僭建的情況由來已久，幾乎不是什麼秘密，嚴重的甚至霸佔政府的土地，將擁有的範圍延伸，或蓋上建築物。過去相關機構因不能隨意入屋檢查，業主即使改動，也不容易被發現，加上政府部門人手不足，於是隻眼開隻眼閉。今天出了大問題，紅山半島僭建懷疑引致斜坡山泥傾瀉，令政府不得不強力執法，加上現時航拍盛行，可以高空作出觀察，令許多僭建無所遁形。我們希望政府能貫徹去執行，別虎頭蛇尾，獨立洋房之外，還要向新界丁屋及村屋埋手，以徹底處理僭建問題。 蔚藍東岸累計22宗撻訂 香港樓市走弱，之前以樓花購入的物業，買家陸續出現達訂，五礦地產(0230.HK)位於油塘的蔚藍東岸近日錄得8戶買家撻大訂，每個單位成交價在535萬港元至989萬港元。項目在2020年開售，每方呎均價約19,000至20,000萬港元水平。單就本月，蔚藍東岸已累計出現16宗撻訂，整個項目至今已錄撻訂22宗。 我們相信，早幾年出售的住宅，到臨近入伙期，撻訂的個案會陸續出現，畢竟目前樓價較2019年高峰期跌了兩成或以上，特別那些納米樓項目，發展商當年見樓價高，於是大幅增加興建細單位，因涉及整個銀碼會較低，買家較易上車，然而發展商卻將每方呎價提高，當整體樓價下挫時，納米樓的買家損失就更大。因此，買家選擇撻訂或許是明智之舉，至少在今天看是對的。 ▷ 咏竹坊文章 特步跑出個未來 本周《咏竹坊》文章提到國產運動品牌特步(1368.HK)以6,100萬美元(4.3億元)，向Wolverine World Wide(WWW.US)購入合資公司權益。合資公司主要在中港台銷售索康尼及邁樂品牌的服裝、鞋履及配飾。其中索康尼的跑鞋有百年歷史，更有跑鞋中的勞斯萊斯稱號。…
特步之野望 成跑鞋之王
特步收購與Wolverine合資的企業權益，將有助強化跑鞋質量，以及令產品更多元化 重點： 合資企業旗下的索康尼品牌，近年已為特步帶來盈利 公司第三季營運理想，但市場對運動品牌有保留，股價持續受壓 劉智恒 匠人精神，將一件事做到極致，就可以成功。 國產運動品牌經過多年發展，影響力及市佔率已不下於國際品牌，其中安踏(2020.HK)及李寧(2331.HK)更是當中表表者，去年營收已超越國際品牌阿迪達斯。兩雄中的安踏，透過收購合併海外品牌愈做愈大，李寧則憑著創始人的名氣及魅力，主力以自家品牌攻城掠地。至於能在兩大巨企環伺下突圍而出的品牌特步，靠的就是專注其最擅長的產品──跑鞋。 特步國際控股有限公司(1368.HK)上周以6,100萬美元，向Wolverine World Wide(WWW.US)購入合資公司權益以及Saucony Asia 40%股權，後者是持有及管理合資公司營運地區的知識產權。另外，雙方有協議，特步未來可收購Saucony Asia餘下35%或60%的權益。 購合營全力拓展索康尼 2019年特步與Wolverine成立合資公司，在內地、香港及澳門銷售索康尼(Saucony)及邁樂(Merrell)品牌的服裝、鞋履及配飾。經過幾年發展，兩大品牌表現理想，特別是索康尼，今年上半年已成為特步幾項新收購中，首個實現盈利的品牌。 根據中金公司的資料，截至今年6月底止，索康尼在中國內地發展已初具規模，分店已達80家，邁樂分店則有5家。 特步指出，收購可為集團提供統一的知識產權架構，可全力支持索康尼未來在中國的增長。同時，能鞏固集團領先的多品牌競爭地位，亦加強在中國市場的多元化及滲透力。 與龍頭安踏及李寧相比，論收入規模，安踏今年中期收入高達296.5億元，李寧亦達140億元，而特步只有65.2億元，遠遠不如兩大巨頭。論名氣，安踏旗下的Fila是國際響噹噹品牌，李寧憑體操王子的聲譽，特步也難項其背。論發展資歷，特步品牌起步較晚，創始人丁水波於1987年成立三興集團，最初只是代工生產，2001年才開展特步品牌，到2008年才將特步在港上市。 跑鞋技術跑贏同業 似乎各方面也不如人，特步亦深明此理，於是主力投入在跑鞋上，務求成就最強產品以應對挑戰。特步的戰略清晰，不斷優化跑鞋，在動力、減震及氣能上，都投入許多資源，例如其緩震科技，為跑手提供緩震回彈性能和能量回饋，就贏得不少掌聲。 今次公司通過收購合資企業而將索康尼的中港澳業務收歸旗下，就是看中索康尼的跑鞋研製技術。索康尼成立超過百年，其製造的跑鞋，被譽為「跑鞋中的勞斯萊斯」。是次收購，將可進一步鞏固特步在跑鞋上的地位及技術，加強實力去與安踏及李寧抗衡。 除在技術層面花功夫外，特步在推廣宣傳上亦不遺餘力，多年來大灑銀彈，不斷斥巨資以支持多項跑步賽事，當中最重點自然是馬拉松，單在去年，在內地就贊助了10場大型賽事。 比賽以外，當然少不了贊助運動員，今年巴黎馬拉松的冠軍選手希拉・基普羅就是穿著特步160X 2.0參賽奪冠。至於中國運動員更不在話下，今年上半年中國馬拉松男子運動員百強中，首七位中有六位是穿著特步160X系列。 在跑鞋賽道上領先之餘，集團近年亦效法安踏，逐步展開併購國際品牌的步伐，2019年與Wolverine成立合營時，又購入蓋世威(K-Swiss)及帕拉丁(Palladium)，一方面藉國際品牌去提升自身地位，另外也增加旗下品牌的多樣化。 苦心經營下，特步近年的業績穩步向好，今年中期收入65.2億元，股東應佔溢利6.7億元，按年分別上升14%及12.7%。毛利率49%，按年微升0.9個百分點。 公司剛公布第三季業績，報告沒有具體數字，只表示零售銷售按年有高雙位數增長。 市場對運動股有保留 雖然業績表現不俗，但運動服飾相關股份在中國經濟放緩及消費降級下，都受到一定影響，特步現時股價較年初高位11.432港元，下跌了超過60%。在公布收購合資公司的一天，股價不升反跌，收市跌近2%報4.35港元。…
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消費降級受惠者 361度增派股息
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