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影視娛樂轉活 耐看娛樂第四度闖關

耐看娛樂先後三次向港交所遞交申請均以失敗告終,近期內地影視業務表現理想,公司乘勢再申上市,冀望能第四度闖關成功 重點: 公司2022年利潤大升2.5倍,主要是年內出售許可IP獲7,500萬元 由於業務性質取決於製作最終是否受歡迎,過去幾年公司盈利較為波動      陳嘉儀 中國網劇及網絡電影製片商耐看娛樂控股有限公司兩年內第四度闖關港股,繼去年1月、7月和今年3月後,於9月再向港交所提交申請。從最新遞交的初步招股文件所見,之前一直被詬病業績太波動,未見有太大改善。 耐看娛樂原稱耐飛科技,於2016年成立,主要經營網劇、網絡電影、許可IP以及院線電影四大業務,其中網劇及網絡電影佔據絕對的比重。歷年生產及製作的作品中,29部網劇及61部網絡電影已首播並產生收入,主要在中國五大網絡視頻平台——優酷、愛奇藝(IQ.US)、騰訊視頻、芒果TV及嗶哩嗶哩(9626.HK)發行。 根據初步招股文件,該公司2020年至2023上半年的收益和淨利潤,繼續如過山車般上落。 收益方面,由2020年的2.59億元,大升33%至2021年的3.46億元後;翌年回落逾40%至2.06億元;今年上半再同比反彈1.18倍至1.62億元。股東應佔溢利方面,過去三年半分別為3100萬元、1805萬元、4,755萬元及1,097萬元。期內,網劇及網絡電影分別佔總收益的76.8%、93.2%、62.3%及91.4%。同時值得留意的是2022年淨利潤大升1.68倍,主要是年內出售許可IP獲7,500萬元,毛利高達5,079萬元所致;而今年上半年同比大升2.4倍,主要是去年同期只賺303萬元的低基數效應。 成功需靠爆款 收益和淨利潤大上大落,一個重要原因是其收益往往取決於單項目的表現。初步招股文件披露,耐看娛樂單一網劇產生的收益介乎10萬元至7,410萬元,單一網絡電影產生的收益介乎5,000元至3,940萬元,範圍差異甚大導致經營的不確定性。這也意味著在每年上架的作品中,如果有一部或多部網劇及網絡電影“爆款”、“爆雷”或成本嚴重超支都足以反轉全局。 內地網劇主要分為分賬劇、定制劇、版權劇三個類型。分賬劇是指視頻平台以收益分成的方式,向製作公司支付許可費,具體費用由收益分成機制決定;定製劇是由視頻平台主導產品內容,製作公司只承擔製作的職能;版權劇則是由視頻平台以固定費用方式支付許可費。每部網劇及網絡電影的毛利範圍高低,取決於網劇類型、投資規模、投資比例、採用的收入確認模式以及網劇及網絡電影播出時的行業整體環境。 一般而言,分賬劇及版權劇的毛利率較高;近年比較多平台採購的定製劇,毛利率通常是最低的。以耐看娛樂為例,分賬劇過去三年半毛利率介乎35.8%至53.7%,版權劇介乎42.3%至83.3%,定製劇只介乎5.6%至19.9%。耐看娛樂早期以製作版權劇為主,自2018年以來由於市場低迷,各大視頻平台為了“降本增效”均傾向製作質量及成本效率較高的自製劇,如愛奇藝的「迷霧劇場」及騰訊視頻的自製劇均取得不俗口碑,導致版權劇採購量大幅下降,定製劇則持續上升。 耐看娛樂前五大客戶都是知名視頻平台,在大勢所趨下,版權劇由2020年貢獻總營收45.2%,斷崖式下降至2021年的5.5%,2022年至今更是清零;定製劇營收佔比則由2020年的15.2%,反覆上升至今年上半年的47.3%。受到新冠疫情打擊,叠加低毛利率影響,去年網劇業務營收同比大挫近七成,至7,913萬元,要靠出售許可IP來撐起業績。如視頻平台繼續加大自製劇的投入,定必進一步壓縮其發展空間。 創優酷分賬劇紀錄 雖然今年情況略有改善,上半年網劇營收達1.2億元,6月中旬播映的的分賬劇《當我飛奔向你》,票房收入超過6,080萬元,在2023年優酷播出的分賬劇中創下最高票房收入;較高的分賬劇貢獻營收佔比,也由2020年僅4.4%,上升至26.6%;惟網劇業務毛利率由去年全年39.9%降至20.2%,拖累整體毛利率由44.7%降至25.5%。再加上短視頻平台入局,衍生出微短劇等網劇影視作品,也對其網劇和網絡電影製作業務構成競爭,如何才能突圍而出是未來的最大考驗。 同類可比的影視公司中,已經上市的稻草熊娛樂(2125.HK)去年全年及今年上半年營收分別為9.8億元及4.62億元;檸萌影業(9857.HK)分別為9.51億元及4.22億元。然而資本市場對兩者均投下不信任票,去年8月上市的檸萌影視,在今年春節電影票房報捷後,曾乘勢衝上34.15港元,惟近日已回至9港元水平;而2021年1月上市的稻草熊娛樂,同年4月高見15.3港元後,股價也步入長期下降軌,剛於9月21日做出0.55港元歷史低位,追蹤市盈率跌至4.4倍,市值僅3.92億港元。 觀乎兩者表現可以預期耐看娛樂即使有阿里系背景,由阿里影業(1060.HK)間接持有10.4%,恐怕也難爭取到高估值。耐看娛樂最終是否耐看,我們拭目以待。 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Shein finds middle ground in Singapore

Shein給中企上了一課:如何在中美爭拗下成長(下)

越來越多中國公司在新加坡找到了平衡世界兩大超級大國的中間地帶,而這家網上快速時尚公司正是其中之一 本文為兩部分系列文章中的第二部分。如要閱讀第一部分,請點擊這裏   鐘立斌 2018年,時任美國總統特朗普拋出了對中國太陽能電池板和洗衣機徵收關稅的大招。這第一輪關稅並不明顯,也沒有直接影響到主要面向美國客戶銷售的中國網上快時尚零售商Shein。根據KrAsia的數據,Shein在2019年實現了46億美元(336億元)的銷售額,比貿易戰爆發前的2017年猛增了三倍。 儘管如此,美國最初的關稅仍然是一個不祥的信號,預示著未來的麻煩,Shein需要儘快採取行動。 除了強勁的銷售業績,2019年對Shein而言,也是值得注意的一年,因為它開啟了另一段重要的企業里程。為了使自己的競爭優勢不受中美緊張局勢影響,Shein啟動了一項對沖地緣政治風險的戰略:在新加坡註冊了一家公司,而新加坡作為一個中立的城市國家,長期以來一直受到美國和中國的信任。 新加坡作為前殖民地,繼承了英國的治理體系,但又與亞洲的價值觀保持一致。正因如此,新加坡成為中美兩國利益交匯的首選之地。新加坡作為「戰略支點」的優勢不僅吸引了Shein,也吸引了阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、字節跳動、華為、愛奇藝(IQ.US)、中國平安(2318.HK; 601318.SH)、騰訊(0700.HK)和攜程集團(TCOM.US; 9961.HK)等其他中國公司。 新加坡在建國之初,就與中美兩國建立了戰略互信,決不允許被利用來規避中美兩國的法規,損害兩國各自的利益。這一點對新加坡來說是神聖不可侵犯的,Shein也不例外。 Shein將新加坡作為地緣政治對沖工具的戰略,已融入其整個商業模式。這不是一個簡單的表面決定,而是對一個平衡中美利益的中立地點的努力和承諾。 據路透社報道,Shein取消了其南京公司的註冊,並將其商標和廣州公司的擁有權轉讓給其新加坡公司,該公司也是營運其全球網站的法人實體。Shein的創辦人許仰天成為新加坡永久居民,也是新加坡公司的代表之一。 Shein正在新加坡大肆招聘人才,高調招聘的人員包括新加坡主權財富基金淡馬錫的前高管和東南亞電子商務巨頭Lazada的前聯席總裁。截至8月底,Shein在其新加坡LinkedIn頁面上,列出了141個職位空缺。 今年5月,Shein啟動了「全球一體化市場」這項變革性戰略舉措,從新加坡向世界其他地區拓展,首先從巴西和美國開始。不久後,Shein在都柏林設立了EMEA(歐洲、中東和非洲)總部,愛爾蘭企業、貿易和勞工部部長出席了此次活動。 儘管植根於中國並擁有龐大的中國供應鏈網路,Shein的新加坡戰略還是在一定程度上,能從中美緊張關係中緩解,並取得了良好的發展。但這並不是靈丹妙藥,未來的任務還很艱巨。美國將繼續監察該公司的環境、人權、關稅和版權記錄。同時,中國也會繼續加強對數據保護、安全和海外上市公司的控制。 Shein的最終目標可能是在紐約上市,這需要中美雙方的批准,但它否認了上市申請。但如果實現了這個目標,新加坡將成為中美兩國「相會」的地方。 長期以來,香港一直是中國公司開展國際業務的門戶和安樂窩。但它直接暴露在美國的監控之下,處於弱勢地位。在這方面,中國企業可以從已有2,500年歷史的《易經》中汲取靈感,走出香港傳統上提供的舒適區,並管理香港的脆弱性。 和諧是《易經》中的一個重要概念,需要一個持續的平衡循環。目前,影響世界的最大力量是不斷變化的中美關係,這就需要重新調整,而不是拋棄香港。由於香港獨特的地位,這個城市將繼續協助中國與世界其他地區互動,儘管方式有所不同。 從《易經》的角度來看,香港和新加坡不是二元選擇,而是應該協調的一對,這好比陰陽互補。兩者都有很強的生命力,但時代會隨著地緣政治等力量的變化而循環往復。套用《易經》的方法,在這樣的環境中,尋求和諧而非對立,才是正確的對策。 在實踐中,這意味著中國企業應優化其在香港和新加坡兩地的業務和資產配置,這就需要走出香港的舒適區。中國公司應考慮《易經》的優點,並仿傚Shein等公司管理中美地緣政治風險的做法。 鐘立斌是C Consultancy和Helios Strategy Advisors的合夥人,這是兩家分別位於香港和新加坡的諮詢和企業服務公司。他還著有《Managing a Chinese Partner》一書。您可以通過 Lbc@c-consultancy.com 與他聯絡 (本文的中文和英文版本若存在衝突,以英文版為准)…

快訊:會員服務收入增 愛奇藝上季扭虧

最新:網上娛樂影片服務平台北京愛奇藝科技有限公司(IQ.US)周三公布,去年第四季收入按年上升3%至75.9億元;期內轉虧為盈,錄得3.04億元淨利潤,表現遠勝2021年同期的17.8億元虧損。利好:首席執行官龔宇表示,受到該公司推出的原創大片推動,去年第四季錄得超過1,000萬的淨用戶增加。值得關注:總結2022年,該公司的收入仍下降5%至290億元,主要因為網路廣告服務及內容分發收入分別減少25%及14%,抵銷了會員服務收入的6%增長。深度:愛奇藝成立於2010年,是中國科網巨頭百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下的視訊網站平台,它一直被稱為「中國奈飛(Netflix)」,但市場競爭巨大,主要對手包括阿里巴巴(9988.HK; BABA.US)間接持有的優酷、騰訊(0700.HK)旗下的騰訊視頻和芒果TV。市場一直傳聞,由於百度希望專注在人工智能(AI)業務,因此有意尋求買家收購其持有的53%愛奇藝股份,雖然愛奇藝已否認傳聞,但百度未作任何回應,一度引起市場猜想。市場反應:愛奇藝的股價周三上升1.1%至7.32美元,貼近過去52周的高位。記者:何仲尼欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

嗶哩嗶哩「債轉股」 第四季業績惹憧憬

這個短片分享平台在第四季業績公布前,成功配售一筆總值約4.09億美元的新股,變相實現「債轉股」。雖然有利財政,但市場焦點仍是其即將公布的季績表現