Pop Mart targeted by Xinhua

官媒抨擊盲盒 敲響投資泡泡瑪特的警號

在公布強勁的中期業績一周後,公司因其盲盒式销售玩具会令人上瘾而遭到官方媒體的含蓄抨擊 重點: 泡泡瑪特上半年收入增長62%,利潤增長近一倍,來自中國內地以外的收入增長了兩倍多 收藏「盲盒」玩具有機令人上癮,本周公司受到新華社的抨擊 陽歌 這是一個只在中國才會有的玩具故事。 故事來自泡泡瑪特國際集團有限公司(9992.HK),集團憑借旗下大受歡迎的收藏玩具系列,取得了巨大成功,這些玩具以「盲盒」的形式銷售,買家要買完打開盒子後,才知道裡面的東西。上周,泡泡瑪特公佈了2024年上半年的傲人業績,包括收入增長62%,利潤增長近一倍,引發了公司股價上漲。 但僅過了一周,本週四中國官媒新華社發表了一篇關於盲盒玩具弊端的文章,給該公司敲響了警鐘。雖然這篇題為《讓未成年人遠離盲盒誘惑》的文章沒有提到任何公司的名字,但泡泡瑪特顯然是一個不言而喻的靶子。 在上周公佈業績後的幾天內,泡泡瑪特股價上漲了12%,但在新華社的文章發佈後,泡泡瑪特的股價在週四一度下跌5%,收盤時跌幅收窄至1.8%。 自泡泡瑪特公佈業績以來,該股上漲逾8%,或許反映投資者認為,新華社的文章並不預示著即將出現監管整頓行動,中國的這種整頓行動很有名。與此同時,通過快速擴張全球業務(這是它重要的多元化舉措之一),泡泡瑪特減少了對變幻莫測的中國本土市場的依賴,這或許也消除了投資者的疑慮。 接下來,我們來仔細研究一下泡泡瑪特的最新業績,借此進一步瞭解泡泡瑪特的中國玩具故事,然後再去細讀新華社那篇令投資者感到震驚的文章。 公司起初是一家傳統玩具製造商,使用從其他公司獲得許可的知識產權(IP),後來發現可通過開發自己的IP賺更多的錢。在這方面,泡泡瑪特相當成功,目前的產品系列以圍繞Molly、The Monsters和Skullpanda IP開發的玩具為主。 泡泡瑪特還發現,通過把玩具包裝在盲盒中,玩具銷量會更高,並且還能營造一種對其產品的興奮感,就像西方包裝和銷售交易卡的方式一樣。 這種強大的組合幫助泡泡瑪特取得了強勁的兩位數銷售額增長,儘管在當前消費趨於謹慎的環境下,其他中國零售商的銷售停滯不前甚至開始下降。正如我們之前所指出,泡泡瑪特今年上半年的收入從2023年同期的28.1億元增長62%至45.6億元。 雖然期內公司在中國內地的收入增長了32%——在當前環境下並非易事——但其增長背後,更重要的引擎來自它年輕但正在快速擴張的國際業務。這部分業務的規模從去年同期的3.76億元增長了兩倍多,達到13.5億元,因該公司將其全球業務從2022年底的28家實體店,擴展到6月底的92家。同期,其國際機器人商店(基本上是銷售玩具的自動售貨機)也從49家增加到162家。 提高利潤率 泡泡瑪特的玩具有收藏價值,因此能夠收取比許多競爭對手更高的價格,從而實現更高的利潤率。而且它很快發現,外國人願意為玩具收藏支付的溢價比中國愛好者高。 今年上半年,公司的整體毛利率升至64%,高於上年同期的60.4%。其中大部分增長來自包括香港和澳門在內的國際業務,隨著這部分業務的規模擴大,其毛利率從上年同期的62.9%躍升至70.1%。相比之下,公司在中國市場的毛利率要低得多,同期毛利率從60.0%上升了1.5個百分點,至61.5%。 毛利率的大幅提高,加上收入的強勁增長,幫助泡泡瑪特今年上半年的利潤,從去年同期的4.77億元增長近一倍至9.21億元。目前,它的市盈率(P/E)非常強勁,達到37倍,是國內競爭對手名創優品(MNSO.US; 9896.HK)17倍的一倍多。媲美全球玩具巨頭孩之寶(HAS.US)的36倍。 說了這麼多,我們來解析一下新華社的這篇文章及其影響,包括為什麼投資者似乎基本上不以為然。在警告式的標題下,這篇文章繼續將盲盒玩具比作毒品,毫無戒心的未成年人很容易上癮。它還將這種收藏比作一種令人上癮的賭博,因為如果有人買到需求量很大的稀有玩具就相當於「中了頭彩」,這些玩具的售價往往會遠超它們的標價。 這篇文章還提供了一段一分鐘的視頻,視頻中一名警察談到了這兩點,並提到了中國市場監管機構的一項現行規定,禁止向未滿8周歲未成年人銷售盲盒。 近年來,中國監管機構以採取措施保護未成年人,免受此類不道德企業的侵害,最近的一次是限制未成年人玩電子遊戲,這對許多遊戲公司造成了重大打擊。因此,一些人可能會將這篇來自主要官方媒體的文章,解讀為政府的新一輪打擊可能對準盲盒。 雖然存在這種可能性,但現實情況是,新華社更像路透社或美聯社這樣的新聞通訊社,在中國更多的是一家新聞傳播機構,而不是引導輿論。如果同一篇文章出現在中共黨報《人民日報》上,可能會更加令人擔憂。與此同時,泡泡瑪特的國際擴張,有助於緩解對未來可能會遭受整頓的擔憂,清楚地表明瞭對於任何一家擁有足夠資源的中國公司來說,進行地域多元化都是明智之舉。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Bloks files for IPO

廉價IP玩具策略奏效 布魯可實現爆炸性增長

這家中國頂級玩具製造商已申請在香港上市,公司從幼兒益智產品轉向兒童和青少年的收藏品,實現了爆炸性增長 重點: 不久前轉向廉價拼搭角色類玩具後收入飆升,總部位於上海的布魯可希望以此吸引投資者參與它在香港的IPO 2023年GMV增長170%、今年一季度收入增長兩倍多,布魯可自詡為“全球增速最快的規模化玩具企業” 譚英 中國曾是它們的最愛,不過近來,由於擔心成本上升和中美緊張局勢加劇,跨國玩具製造商一直縮減在中國的生產規模。但對中國國內的玩具市場來說,現在的時機似乎更好,隨著消費者在不確定性日益加劇之際尋找價格便宜的娛樂,角色類玩具和收藏品迎來了春天。 總部位於上海的布魯可集團有限公司正試圖借助國內玩具市場崛起這股東風在香港上市,並於5月17日提交了上市申請文件。據財經雜誌IFR報道,公司在上一輪股權交易中估值約為72億元,可能會上市籌集超過3億美元的資金。對持有公司近60%股份的創始人朱偉松來說,這不僅僅是娛樂和遊戲。 這個金額可能會讓公司成為香港IPO市場的“佼佼者”。今年,香港IPO市場低迷,迄今為止規模最大的IPO是珍珠奶茶製造商茶百道(2555.HK),它上個月集資3.32億美元。 布魯可將成為自2020年12月泡泡瑪特(9992.HK)在香港上市集資6.76億美元以來(當時市場一片繁榮),最大的玩具企業IPO。從收入來看,布魯可要比泡泡瑪特小得多,其2023年收入僅為8.77億元,而泡泡瑪特的收入達63億元。但就增長而言,布魯可堪稱王者,去年收入增長兩倍,相比之下泡泡瑪特的增長幅度要小一些,但也達到了可觀的37%。 布魯可現在基本是一個“中國產、中國銷”的故事,不過直到2028年,公司都握有孩之寶(HAS.US)在全球50多個國家和地區銷售變形金剛玩具的許可。出口僅佔其業務的一小部分,2023年僅為830萬元,不到總收入的1%。公司希望用IPO募集到的資金擴大全球業務,2024年前三個月公司海外收入增長76.5%,至590萬元。 今年一季度,公司取得上市申請文件所涵蓋的三年時間里的首次盈利,達到4,670萬元,而上年同期虧損1.25億元。過去三年,公司每年都錄得巨額虧損。一季度營收從上年同期的1.44億元躍升至4.66億元。去年,布魯可的商品交易總額(GMV)增長了170%,達到17億元,這讓布魯可自詡為“全球增速最快的規模化玩具企業”。 拼搭角色類玩具巨頭 根據上市申請文件內的第三方研究,GMV的增長使布魯可成為中國最大的玩具製造商,以及全球第三大拼搭角色類玩具企業。這個包括奧特曼和變形金剛等拼裝模型手辦在內的玩具細分市場的規模,從2019年到2023年增長了52%,去年的GMV達到1,765億元。全球玩具市場的GMV增至7,730億元,增速為22%,不到前者的一半。公司在中國的市場佔有率為30.3%,超過了擁有“吃豆人”系列特許經營權的萬代南夢宮娛樂(7832.J)的20%,也高於丹麥玩具製造商樂高的18%。 那麼,布魯可如何看待中國國內的玩具市場,以及是什麼推動了這個市場的發展? 朱偉松於2014年創立布魯可。在此之前,他在2009年創立了在深圳上市的游族網絡(002174.SZ),這是一家手機和網頁遊戲綜合平台,去年的收入達16億元。布魯可創辦之初,他對公司的定位是製造類似樂高的益智玩具,主要針對溺愛孩子的母親,或許是因為產品與著名的樂高積木相似,他在業內被稱為“積木人”。 2022年的時候,朱偉松發現了一個新機遇,開始將重心轉而面向6至16歲兒童和青少年的玩具。他取得了奧特曼、精靈寶可夢、漫威蜘蛛俠、三麗鷗Hello Kitty和變形金剛等經典IP的授權,用於拼搭角色類玩具。截至2023年,布魯可擁有130款面向6歲以下兒童的玩具、243款面向6至16歲群體的玩具、18款面向16歲以上人群的玩具,大部分來自變形金剛和奧特曼系列。布魯可的大部分收入來自授權IP玩具,2024年前三個月,這類產品佔其總收入的84.2%。 就營收而言,其最初類似樂高積木的玩具系列已經縮水,從2021年的3.22億元(當時佔該公司收入的大部分)降至2023年的1.06億元,僅佔公司收入的12%。與此同時,它的拼搭角色類玩具迅速增長。它們產生的收入從2023年前三個月佔總收入的74.7%增加到2024年同期的97.4%,銷量的增長甚至更快,同期從480萬件增加到2,400萬件。 對於中國拼搭角色類玩具市場迅速壯大的原因,眾說紛紜。廉價的娛樂可能是其中一種解釋,尤其是中國消費者勒緊褲腰帶,減少為自己和孩子購買玩具的情況。據中國媒體報道,布魯可版的奧特曼在天貓上的售價是萬代南夢宮娛樂版奧特曼的一半。布魯可的招股書也指出其產品“極具性價比”,大眾價格的產品,平均售價為39元,而“平價”價格的產品,均價更低至19.9元。 還有一點值得注意的是,布魯可在推出拼搭角色類玩具的同時,放棄了電子商務。其線上渠道銷售額從2021年佔總收入的52%,下降至2024年前三個月的6.7%。而對線下分銷商的利用則相反,2021年這一比例為34.2%,今年前三個月上升至91%。這似乎表明,人們在傳統實體玩具店仍然有大量消費。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏