太二酸菜魚

太二酸菜魚第二季同店日均銷售額增長6.1%，繼2025年錄得雙位數跌幅後，連續第二個季度實現增長 重點： 九毛九旗下太二餐廳第二季同店日均銷售額連續第二個季度增長，其他主要營運指標亦普遍向好 太二去年啟動大規模品牌煥新，自2024年底以來已關閉約四分之一門店 　 陽歌 經歷兩年艱難的摸索與調整後，餐飲企業九毛九國際控股有限公司（9922.HK）採取的新策略終於開始見效。公司旗下招牌品牌太二今年同店日均銷售額恢復增長，跨過一個重要里程碑；根據公司周五發布的第二季度最新營運表現公告，九毛九現正嘗試將這套模式複製到旗下部分較小品牌。 太二在第二季延續近期增長勢頭，同店日均銷售額同比增長6.1%。這項指標在2025年錄得雙位數跌幅後，直到今年才重回正增長。太二其他主要營運指標亦普遍向好，包括顧客人均消費及翻檯率。相比之下，旗下其他品牌表現仍然疲弱，可能成為公司下一批急需調整的對象。 九毛九早年迅速崛起，其後又以更快速度走下坡，對熟悉餐飲業的老手而言或許並不意外，因為在這個瞬息萬變的行業，任何企業都不能躺在既有成績上停步不前。不過，中國多數新興全國性餐飲連鎖品牌都相當年輕，成為大型營運商的歷史往往只有十年甚至更短。因此，它們大多是在付出沉重代價後才明白，餐飲品牌走紅有多快，退潮也可能同樣迅速。 九毛九最初以同名品牌「九毛九」起家，主打價格親民的西北菜。不過，公司最大的成功來自2015年創立的較新品牌太二，其主打當時流行的酸菜魚，採用類似火鍋的用餐形式，迎合許多中國年輕消費者的喜好。 太二在2020年代初一度迅速走紅，門店外經常大排長龍，其中許多門店設於購物中心內。然而，消費者很快便對這種模式失去新鮮感，部分人亦開始批評太二使用在中央廚房預先處理的魚，與傳統餐廳在店內設置大型魚缸、飼養活魚，並在顧客點餐後即場宰殺、清理及烹調的做法形成鮮明對比。 九毛九股價亦隨公司業務興衰起落，最高曾升至32港元，市值達550億港元（70億美元）。但過去數年，這些市值幾乎全數蒸發，目前公司市值僅約16億港元。隨着股價屢創新低，上周五最新收市價更只有1.23港元，不少人因而戲稱，公司名稱「九毛九」所代表的價格，幾乎已與其股價相若。 自太二取得成功後，九毛九曾嘗試推出多個其他品牌，包括慫火鍋、賴美麗、賞鮮悅木及山的山外面等，但這些品牌均未能形成明顯增長動力，令公司業務仍主要依賴太二及九毛九兩大品牌。然而，即使是這兩個品牌也曾過度擴張，重演許多成功中國連鎖企業的常見模式：為了不惜代價追求增長，將門店開進商業條件較弱的邊緣地點。 收縮門店規模 過去兩年，九毛九一直致力將太二及其他連鎖品牌的規模調整至更合理水平，這一趨勢在第二季延續。截至6月底，太二共有477家餐廳，低於去年底的499家，較2024年底的634家減少約四分之一。九毛九品牌亦經歷類似收縮，但幅度相對溫和，門店數目由2024年底的71家減少14%，至今年6月底的61家。 太二最重要的轉變，是進行一場早已迫在眉睫的全面品牌煥新，首先恢復在門店即場宰殺及處理活魚的做法。此外，公司亦更注重使用雞肉、牛肉等其他鮮肉食材，並採用開放式廚房設計，讓顧客看到餐點製作的完整過程。 這項改革今年開始見效，太二第一季同店日均銷售額恢復增長6.9%。第二季增幅略為放緩至6.1%，但較2025年下跌11.5%已有大幅改善。九毛九品牌的表現則差得多，第二季同店日均銷售額下跌13.5%，較2025年下跌15.8%僅輕微收窄。 太二第二季的顧客人均消費及翻檯率亦較第一季大致穩定，顯示其復蘇勢頭可能開始趨於平穩。不過，今年各項數據相較2025年均有明顯改善。 隨著公司持續推行「鮮活」模式，截至6月底，採用新模式的門店已增至340家，約佔太二全部門店的70%。公司亦指出，這套新模式仍在持續調整，目前已迭代至第六代，並於上月在其總部所在地廣州推出「6.0鮮活模式」門店。 公司表示：「本集團相信，隨著『鮮活』模式持續迭代升級及剩餘門店調改逐步完成，太二於中國內地的經營韌性將在下半年持續顯現。」 這項改革展現的正面跡象尚未反映在股價上，九毛九股價今年以來再跌31%。不過，分析師的看法似乎較為樂觀。據Yahoo Finance資料，在追蹤該股的15名分析師中，有10人給予「買入」或「強力買入」評級。當然，其中至少部分分析師可能認為，股價經過連番下跌後已被明顯低估，目前市銷率僅0.28倍，預測市盈率為7.6倍。 九毛九亦表示，規模遠小於太二、但仍是公司第二大品牌的同名九毛九品牌，也將進行類似改革。公司稱，目前已按「九毛九•山西菜館」新模式開設六家門店，分布於華南廣東省的廣州、深圳及佛山。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

九毛九國際控股有限公司（9922.HK）周五表示，其核心品牌太二酸菜魚直營餐廳第一季度同店銷售增長6.9%；中國大陸門店增長10.9%，但其他地區的下滑13.5%，整體增長因而被抵銷。 公司稱：「境外市場，太二的同店日均銷售額有所承壓，主要受到顧客人均消費因菜品結構調整等因素出現小幅下降，以及部分境外地區外部市場環境變化帶來的影響。」 太二酸菜魚第一季度翻台率達3.5次，高於去年同期的3.1次。 截至3月底，九毛九旗下太二酸菜魚門店482家，佔總門店數的78%，較去年末的499家有所減少。其第二大品牌九毛九3月底門店為62家，少於去年末的63家；慫火鍋品牌門店數為59家，低於去年末的62家。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

餐飲營運商九毛九國際控股有限公司（9922.HK）周五公布去年第四季營運表現，其主要品牌太二同店銷售額按年跌3%，跌幅較上季度的9.3%有所收窄，公司稱太二在中國內地的同店銷售額已率先實現轉正。 根據業績報告，太二自營店的翻檯率為3次，較第三季的3.3次下跌，顧客人均消費為77元，較第三季的74元回升。九毛九指，太二於內地的同店日均銷售額按年實現轉正，反映前期經營調整及門店模型升級的成效進一步顯現。「鮮活」模式門店表現尤為突出，為太二整體經營恢復提供有力支撐。截至去年底，太二已累計落地「鮮活」模式門店243家，覆蓋全國60個核心城市。 除太二外，慫火鍋及九毛九第四季同店日均銷售額，按年分別下降19%及16.4%。截至去年底，九毛九共有644間餐廳，較9月底淨減42間，其中太二有499間，慫火鍋有62間，九毛九有63間。 九毛九股價周一高開，至中午休市報1.92港元，升2.67%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

曾經的酸菜魚王者，如今正用「活魚現殺」賭一次重生，九毛九第三季數據顯示，情況正在好轉 重點： 第三季度數據顯示，太二酸菜魚同店日均銷售同比降幅收窄至9.3%，已連續三季改善 截至9月底，已有106家太二門店完成升級改造，公司計劃於年底前突破 200家 　　 李世達 回望2020年在港交所敲鐘的那一天，九毛九國際控股有限公司（9922.HK）股價一路上攻，首日收漲近56%，當時許多人相信，這家以酸菜魚料理風靡全國的餐飲企業，將成為新的巨頭。 但五年後的畫風卻不是這樣，九毛九最新市值僅剩約29億港元，較巔峰近550億港元蒸發九成以上；股價從最高38.4港元跌至2港元上下，跌幅高達95%，被投資人戲稱「真的只值九毛九」。 轉折出現在2024年，收入雖增長1.47%至60.74億元，但淨利潤暴跌87%至5,580萬元，店鋪層面經營利潤7.48億元，同比下降超30%。 九毛九的高光與失速，其實都來自同一套邏輯。2015年公司將資源由西北菜轉向太二酸菜魚，以「單品極致＋標準化複製」策略高歌猛進，靠效率與翻枱率打下全國市場。 這套打法在商場紅利時期確實奏效，小店型、低人力、高出餐，太二成了年輕人社交的代名詞。然而當酸菜魚賽道全面擴張、消費分級與品類分流並行，單一爆品反而成為風險。 高價預製菜 特別是近年來的預製菜爭議，讓太二陷入信任危機，社交平台上「七分鐘上菜」的影片一度發酵，加上公司推出預製酸菜魚包，更放大了「工業化」的形象反差，尤其酸菜魚是預製菜的一大品類，盒馬工坊430g賣11.8元，山姆會員店1.5kg賣59.8元，而七分鐘上菜的太二，最便宜一份也要約70元，被消費者歸類到「高價預製菜」的不利位置。 對此，九毛九選擇採取「鮮活」策略。今年3月起，公司推出「太二5.0鮮活模式」，強調「活魚、鮮雞、鮮牛」三鮮供應鏈，現殺現炒，並開放後廚，讓顧客可視化整個過程。餐廳設計全面改造，菜單加入熱炒與新品，滿足多人用餐場景；品牌調性也從「規矩文化」轉為「真心服務」，希望用體驗重建信任。 不過，業績難以立刻止跌回升。從數據看，2025年上半年九毛九錄得收入27.53億元，同比下降10.1%；淨利潤為6,069.1萬元，同比下降16%。門店總數由771家降至729家，到第三季度末進一步縮減到686家。 太二仍為主要收入來源，上半年貢獻19.5億元，同比減少13.3%，翻枱率同比從3.8次降至3.1次。人均消費則從71元上升至73元。同店銷售額則按年跌19%至15.4億元。 到了第三季度，調整趨勢開始顯現。截至9月底，太二同店日均銷售額同比降幅收窄至9.3%，已連續三季收窄；翻枱率回升至3.3次；人均消費74元亦較上半年的73元有所增加。 「鮮活」之道 管理層指出，北京、上海等一線城市門店實現同比正增長，顯示「太二5.0鮮活模式」逐步發揮效用。截至9月底，已有106家門店完成升級，年底目標超200家，兩年內覆蓋全部餐廳。 強調「鮮活」意味著增加成本。公司曾透露，活魚損耗、冷鏈配送與新增人員使單店毛利率下降約1至2個百分點，但隨著集中採購與規模效益顯現，管理層預期中期毛利率有望回升。 餐飲市場快速變化，但不少餐飲品牌在上半年仍實現了逆勢增長。如小菜園（0999.HK）和綠茶集團（6831.HK），均實現收入和營利的雙雙增長。 值得一提的是，綠茶以中央廚房模式運營，去年也被爆出其「佛跳牆」使用預製菜，因而撤下「本店無預製菜，現點現做」的招牌。然而其出品融合多種菜系，經常推陳出新，加上採取小店模式深耕下沉市場，今年上半年收入錄得同比23.1%的增長，經調整淨利潤達2.51億元，增幅高達40.4%。顯示同一套標準不能應用在所有個案上。 目前九毛九市盈率約69倍，遠高於小菜園的17.9 倍與綠茶的11.9 倍。這一差距主要反映出九毛九盈利基數過低，股價大幅下滑的同時盈利也在快速萎縮，投資吸引力仍有限。 餐飲的本質是好吃、實惠、放心，能否把這三件事重新做到極致，決定未來的成長，使用「預製菜」與否其實並非成敗關鍵。講究「鮮活」而放棄效率，是讓九毛九重回增長曲線，還是陷入另一個增長陷阱，值得後續觀察。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

預製菜讓餐飲變快，也讓信任變薄。從太二到西貝，工業化的餐桌革命能否被以美食自豪的中國食客吞下？    李世達 如今在中國吃飯，一道菜上桌太快，總會有人懷疑它是「預製菜」。 不少知名餐飲集團正面對預製菜的批評。西北菜餐廳西貝莜面村近日被揭發使用中央廚房製作的半成品，引發全網圍攻。餐飲行業的標準化神話頓時變成信任危機。中國人對預製菜的反感幾乎是條件反射，標準化、工業化的集體製造，是對中國美食文化的侮辱。 但有趣的是，官方風向卻完全相反。自2023年「中央一號文件」首次提出「培育發展預製菜產業」以來，預製菜被定義為推動農業現代化、帶動冷鏈物流與鄉村振興的「新質生產力」。廣東更在2025年1月起實施《粵菜預製菜包裝標識通用要求》，要求產品標示製作方式與加熱說明，並規劃多個產業園。對政府而言，這是供應鏈升級的縮影——從田間到餐桌，預製菜能縮短流程、穩定品質、減少浪費，還能創造新的就業與出口機會。 只是，政策的推廣似乎不對民眾的胃口。 當效率嚐起來像背叛 同樣引起爭議的還有紅極一時的太二酸菜魚，有消費者質疑，太二七分鐘能上三道菜，認為是使用預製的魚片與湯底，而非「活魚現殺」。 太二的母公司九毛九（9922.HK），今年上半年營收下滑10%，淨利減少16%，翻台率降至2.2次/天。其中太二直營店同店銷售額同比下降19%。公司股價自年初以來已跌去40%。九毛九與西貝都否認使用「預製菜」——太二強調魚每日配送、店內醃製；西貝則辯稱中央廚房只是「前置加工」。 這正是行業的微妙灰色地帶：在官方定義裡，經過工業化烹調、包裝、加熱即食的才是「預製菜」；但在消費者眼中，只要不是「廚師現炒」，就是預製菜。這種認知落差，使標準化變成冒犯。 根據Wind數據與新浪報導，A股市場上31家公司被歸類為預製菜概念股，其中約60%的公司在過去一年中出現業績下滑。2024年，有22家公司的歸母淨利同比為降。而被稱作「預製菜第一股」味知香（605089.SH），其股價已從高點回落約73%。 那麼為何中國仍堅持推動這項爭議性產業，原因其實並不複雜。隨著餐飲人力成本上升、城鎮化推進與食安要求日趨嚴格，預製菜能提升效率、強化追溯、穩定供應。 對政策制定者而言，這是「現代食品工業」的一部分——像新能源車或智慧製造一樣，是生產力的升級。但問題在於：中國餐飲文化的核心是「現炒現賣」的煙火氣。當國家層面公開宣傳「預製菜上桌」，對普通食客而言，就像在告訴他：你吃的那碗麵，可能是中央廚房加熱出來的。這種「去現場化」的推廣，反而刺激了心理防線。 中國消費者並非一概排斥預製菜。許多人對麥當勞、肯德基等速食連鎖店的操作欣然接受，因為那種工業化效率本就是品牌的一部分，甚至被視為值得稱道的特點。但若是一家自詡為「中國美食傳承」的餐廳，便會被視為對文化的背離。 這正是預製菜最微妙的矛盾，它是中國餐飲現代化的趨勢，卻也是中國消費文化最難跨越的情感邊界。如果有一天，企業能讓消費者在品嚐時忘記「預製」兩個字，那一天，預製菜或許才真正被「吃進」中國人的心裡。 李世達，詠竹坊編輯。他的聯絡方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏