為擴業務降收費 聯易融增長存隱憂
這家供應鏈融資服務提供商稱,今年前九個月交易量實現增長,但仍受中國房地產市場低迷的影響 重點: 聯易融科技報告稱,今年前九個月交易總量同比增長17% 公司上半年業績顯示收入增速遠低於交易量,反映它為創造更多業務而降低了費用 梁武仁 業務多元化對任何公司都很重要,在線融資公司聯易融科技集團(9959.HK)肯定也朝這方向邁進。但在業務多元化的同時,實現盈利更為重要,而在這點上該公司似乎做得並不好。 房地產公司歷來是這家供應鏈融資平台的客戶群。在中國房地產開發商蓬勃發展的時候,這對聯易融非常有利。但目前籠罩該行業的低迷沒有短期緩解的跡象,這迫使該公司將客戶群擴大到其他行業。 對聯易融科技來說日,最重要的是業務繼續擴大,這可能是公司降低服務費用的結果。但由於對房地產相關業務的持續依賴產生了諸多麻煩,其盈利能力面臨壓力。 至少從表面上看,該公司的業務量看起來不錯。上周三發布的業務發展公告顯示,今年首九個月聯易融科技處理的交易總量同比增長17%。雖然這增長乍看似不錯,但從上半年業績中的其他信息來看,這可能還不足以讓聯易融科技提高盈利水平。 公司上半年的交易總量同比增長了大約17%,意味第三季度的增長速度也保持在這一水平。但上半年其收入僅增長了約6%。兩者差異巨大,一個可能的解釋是,該公司大幅削減了服務費,可能是為了吸引更多業務。 上半年財報中的另一個重大危險信號是,公司的減值支出增加了一倍多,抹去了很大一部分收入,這反映了中國企業面臨嚴峻的經濟形勢,尤其是與房地產市場密切相關的企業。 截至6月底,房地產公司佔聯易融科技總供應鏈資產交易的20%。這比2021年底的42%下降了很多。但來自相關的基礎設施與建築行業的交易佔比從9%上升到了31%,該行業也感受到房地產低迷的壓力。這兩個脆弱的客戶群體合起來,仍佔聯易融科技業務的一半以上。 在供應鏈融資中,公司(又叫「核心企業」)用給供應商的未付賬單來幫助這些供應商獲得融資,本質上是利用企業自身的信譽來幫助供應商。核心企業及其供應商都受益,因前者的付款期限延長,而後者可以獲得新資金用於運營。中國的供應鏈融資蓬勃發展,部分原因是傳統銀行對中小企業(SME)的融資普遍短缺。 不斷變化的時代 過去幾年里,政府要求國有企業利用技術平台為供應商提供供應鏈融資,聯易融科技因此受益。這幫助它增加了核心企業合作夥伴和客戶的數量。 公司的兩個主要平台也有助於將供應鏈資產(如未付賬單)集中到可投資資產支持證券(ABS)中。這種證券化可以幫助持有應收賬款等非流動性資產的公司籌集資金。但對於財務能力不強的小公司來說,創建ABS的過程可能令人生畏,而這正是聯易融科技可以提供幫助的地方。 但與債券或貸款一樣,如果一家公司欠債不還,ABS也會面臨違約風險。這便是聯易融科技的脆弱之處,因為它將可以證券化的未付賬單等供應鏈資產收集起來,然後在一定時期內,將這些資產暫時放在自己的資產負債表上,這一過程被稱為「倉儲」。 隨著房地產開發商和相關公司面臨壓力,越來越多拖欠賬單,投資者越來越不願意購買與這些公司未付賬單相關的ABS。因此,聯易融科技的倉儲期延長,證券化交易有時會被推遲甚至取消。如果一家公司在倉儲期內拖欠賬單,聯易融科技必須以減值成本的形式,承擔由此產生的一切損失。 此外,聯易融科技自己的客戶面臨的困難越來越多,這意味著它們最終可能無法向聯易融科技支付自己的賬單,這會導致更多的減值損失。 聯易融科技面臨的另一個挑戰,是核心企業客戶越來越多地建立自己的供應鏈平台,從而不再使用聯易融科技或對第三方產品的必要性。這個因素,加上可能為眾多財務緊張的客戶提供幫助的努力,或許可以解釋聯易融科技在上半年降低了服務費用的原因。 根據周三的公告,聯易融科技剛剛將其在一家資金管理公司的股份增加到50%以上,完成了這筆8月份首次宣布的交易,此舉可能有助於聯易融科技克服所有這些困難。 這種多元化是朝著正確方向邁出的一步,尤其是考慮到它離公司的主營業務並不遠。但這也只是一小步,多數股權以6,800萬元相對適中的價格購得就反映了這一點。被收購的公司目前不會對聯易融科技的業務帶來太大的幫助,因為該公司去年的稅後利潤僅290萬元,遠低於2022年的1,190萬元。 自2021年上市以來,聯易融科技的股價大幅縮水,市盈率(P/E)低至0.8倍。這並不太令人驚訝,因為公司在2024年上半年報告虧損2.4億元後,今年很可能會陷入虧損。相比之下,在線貸款服務商信也科技(FINV.US)的市盈率超過5倍,這個數字並不好看,但在當前的商業環境下,對中國的金融機構來說似乎很典型。 隨著聯易融科技的前景黯淡,且短期內看不到扭虧為盈的希望,主要投資者對公司似乎也越來越沒有耐心。新加坡主權投資機構GIC本周披露,它在該公司的持股比例從年初的8.4%降至不到5%。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
宜人智科力攻小貸 收入雖升撥備大增
二季度,這家網絡貸款服務公司的金融業務收入增長46%,同時也大幅增加了不良貸款撥備 重點: 重點: 2020年才開始推出的小額循環貸款,是宜人智科二季度收入增長13%的主要推動因素 在中國艱難的經濟環境中,聚焦此類產品是這家公司平衡風險管理與提升盈利能力的策略 梁武仁 宜人智科有限公司(YRD.US)瞄准不起眼業務的做法,在中國當前艱難的經濟環境下似乎相當精明。 上周二發布的最新財報顯示,這家網絡貸款服務公司二季度總淨收入同比增長13%至15億元。雖然這個增長已經很不錯,但更引人注目的是,公司的主營金融服務業務的收入在此期間增長了46%,達到8.51億元,促成的貸款總額比去年同期增長了57%。 在當前艱難的經濟環境下,這個收入增長值得稱贊,但也並非沒有代價。宜人智科的代價是,按照新的貸款撮合模式,它為未來潛在的不良貸款撥備大幅增加,這是導致其二季度利潤同比下降的一個關鍵因素。 宜人智科最新報告期收入大幅增長,背後的一個關鍵驅動因素是小額循環貸款,這是它從2020年才開始提供的產品,現在已經發展到佔其平台貸款的主力。正如宜人智科對小額循環貸款的分類標籤所顯示,這類貸款的功能很像面向企業和個人的信用卡,單筆金額從4,000元到6,000元不等。貸款期限也很短,不超過一年。 對急需資金的人來說,宜人智科的循環貸款非常方便。循環信貸額度允許借款人隨時支取不超過固定額度的資金,不用每次都得走繁復的貸款申請程序。 貸款期限短意味著利率較低,這或許可以解釋為什麼宜人智科二季度金融服務業務的收入增長,落後於整體貸款總額的增長。但專注於循環貸款有一個重要優勢,因為規模較小,分散了違約風險,意味著要有相當數量的單筆貸款違約,才會導致其壞賬率飆升。 截至6月底,宜人智科的貸款逾期率與三個月前相比沒有太大變化。儘管該公司60至89天貸款逾期率多年來一直在攀升,反映中國經濟下行的影響,但與同行相比,其貸款質量總體上保持得相當好。 比如,競爭對手信也科技(FINV.US)上周發布的最新業績顯示,截至6月底,90天以上逾期率從一年前的1.68%飆升至6月底的2.65%。雖然信也科技對逾期貸款的標準與宜人智科不完全一樣,但信也科技的趨勢顯然在惡化,而宜人智科的問題貸款指標保持相對穩定。 值得留意的公司 同時管理風險和盈利是一項相當考驗平衡能力的工作。宜人智科正在瞄准信用評分高的消費者,以壓低違約率。但這也可能抑制其利潤空間,因為它只能對這些優質借款人收取相對較低的利率。顯然,公司為了賺取更高的費用,正在承擔更多的信用風險,以支持為其借款人提供實際貸款的合作夥伴。但這就需要宜人智科在每個時間段內預先為不穩定的貸款準備計提撥備。 在二季度,此類費用飆升至近2.8億元,相當於公司貸款中介服務收入的40%,而去年同期僅為1,200萬元。儘管收入增長令人矚目,但為了吸引優質借款人導致營銷成本急劇增加,加上撥備成本,它在二季的度淨利潤減少。 但如果最終沒有發生違約,公司可以收回可疑貸款準備金,並將其計入收入。因此,如果大多數借款人最終都償還了貸款,那麼這些主動的會計措施並不一定是壞事。 與此同時,隨著中國央行堅持寬松的貨幣政策以支持低迷的經濟,貸款機構的融資成本正在不斷下降。上個月,中國人民銀行出人意料地降低了中期利率,這是四年多來的最大降幅。 宜人智科的CEO唐寧在討論最新財報的電話會議上說:「鑒於目前的市場融資狀況,我們正在風險承擔模式下戰略性地增加貸款額度,以更好地平衡風險管理和盈利能力。」 除了收入的強勁增長,另一個令投資者驚喜的是,公司董事會批准了一項計劃,即每半年派發至少相當於淨利潤10%的股息。這項討好股東的新措施,是對2022年9月批准的股票回購計劃的補充。此前,許多競爭對手都出台了類似的股息政策。宜人智科之所以如此慷慨,是因為它手頭持有大量閒置現金。二季度,公司經營活動現金淨流入達到3.69億元,使得截至6月底的現金及現金等價物達到55億元。 財報公布後,宜人智科的股價仍在下跌,目前的市盈率非常低,不足2倍。相比之下,信也科技的市盈率為4.7倍,而奇富科技(QFIN.US)的市盈率略高,為6倍。 也許投資者對宜人智科的利潤下滑不太滿意。儘管如此,宜人智科保持收入增長的能力,在當前的中國仍非同小可,尤其是考慮到上個月中國新增銀行貸款同比下降88%,創下15年來的新低。 宜人智科在這個行業的歷史已經不短了。它成立於2012年,最初是一家在線消費金融公司,因此在該領域擁有豐富的經驗。話又說回來,中國目前的經濟低迷是前所未有的,對各行各業的公司都提出了新的挑戰。 考慮到這點,宜人智科到目前為止應對得似乎還不錯。總而言之,收入不斷增長、能持續盈利並能產生現金的中國公司如今是比較罕見的。宜人智科顯示出它有能力做到這三點。僅憑這一點,投資者不妨再看一看這家公司。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
業務變變變 趣店尋覓新出路
這家曾經的線上貸款公司,正在澳大利亞和新西蘭試水最後一公里配送服務,但沈重的成本結構,引發外界對這一商業模式可行性的質疑 重點: 一季度趣店開始從澳大利亞和新西蘭新增的最後一公里配送業務中獲得可觀的收入 該業務是這家資金充裕的原線上貸款公司的最新商業模式,之前它嘗試的教育和預製菜業務均以失敗告終 梁武仁 趣店集團(QD.US)因監管趨緊而放棄了原有的業務,但退出金融科技之後的日子並沒有變得好過。短短幾年時間里,在放棄了具有開創性的線上消費貸款業務後,該公司嘗試經營教育和預製菜業務,但這兩次嘗試都以慘敗告終——而且失敗得很快。 這家曾經的金融科技巨頭資金雄厚,現在希望借助電子商務的快速發展,通過最後一公里配送業務重振雄風。趣店在試水預製菜業務時,積累了有限的配送經驗,因此這項新的物流業務似乎不像它早前的一些重塑自我的舉措那樣,與之前的經驗無關。 但這次轉型之所以與眾不同,是因為它遠離趣店熟悉的中國。根據該上周發佈的最新季度財報,公司2022年底在澳大利亞用Fast Horse品牌試運營最後一公里配送業務,並在去年第二季度達到了“有意義的”規模。公司還進入了新西蘭。把重點放在海外,可能部分歸因於中國國內競爭激烈,近來中國經濟放緩也導致許多公司將目光轉向海外,尋求增長。 在新業務線推出一年多後,趣店終於擴大了配送業務的規模,足以產生有意義的銷售額。今年一季度,公司來自Fast Horse的收入達到5,380萬元,佔公司當季收入的大部分。這與一年前的30萬元相比進步巨大。 但趣店要實現盈利還有很長的路要走。儘管取得了進展,但公司經營總虧損增加了一倍多,達到7,250萬元,令收入黯然失色。新業務不盈利並不罕見。但就趣店而言,它的收入成本,即每產生一美元收入的成本,超過了實際收入,這意味著在加入運營費用之前,它就已經處於虧損狀態了。 這引發外界對其最新商業模式基本的可行性的質疑。公司通過自有倉庫開展最後一公里配送業務,截至3月底,其在澳大利亞有5個倉庫,新西蘭有1個。公司向配送人員支付送貨費用,這似乎佔了它收入成本的大部分。 在這種結構下,趣店可能沒有太多降低收入成本的空間。Fast Horse網站的登陸頁面完全用於招募配送人員,網站顯示,公司逐一雇用配送人員,而不是使用可以快速擴大業務規模的第三方機構。然後,它讓這些人員用自己的車輛進行配送,運作方式類似於優步等叫車應用程序。公司按小時向配送人員支付報酬。 成本剛性 這種商業模式使得即使業務規模擴大,也很難降低成本,因為這種模式創造規模經濟的空間相對較小。因此,除非它能向客戶收取更多費用,否則無論收入增加多少,以其成本結構都很難實現盈利。 一季度隨著營收增長,營收成本也隨之攀升,為此,趣店在此期間幾乎將營銷支出削減至零。這可能會節省成本,但對投資者來說也是一個危險信號,因為他們可能會期待該公司投入更多資金來推廣它年輕的配送服務。 在開展配送業務僅一年後,趣店又通過另一項新嘗試來規避風險。這次的賭注是飛機租賃業務,它從去年9月開始探索這個領域。截至今年3月,該公司擁有三架飛機,其中兩架租給第三方使用,一架自用。趣店表示將繼續發展這項業務,但目前尚不清楚它對該計劃的重視程度。 飛機租賃實際上與最後一公里配送業務無關,因此即使趣店同時投身於兩者,也不會有太多的協同效應。更不用說,趣店在飛機業務方面幾乎沒有經驗,儘管它的一些金融專業知識,可能有助於運營這類租賃業務,比如評估客戶的信用風險等。 趣店持續不斷的身份危機表明,自從大約十年前成為新一代線上點對點(P2P)貸款機構的先驅以來,時代發生了多麼大的變化。起初,在整個行業成為嚴厲監管打擊的對象之前,它獲得了蓬勃發展。大多數規模較小的公司沒能生存下來,許多幸存下來的公司都轉型做了貸款中介。但趣店決定完全退出這個敏感的行業,通過嘗試其他領域來利用自己龐大的現金儲備。 公司的總體策略有點像西方諺語中的“把意面扔到牆上,看看哪根能粘住”。由於擁有大量現金儲備(部分來自投資收入),它有一定的回旋餘地來這樣做。截至3月底,趣店的現金和現金等價物總額接近10億美元,不過由於該公司投入大量資金來啓動和運營新業務,這個數字較去年同期有所下降。 趣店的股價在財報發佈後小幅上漲,或許是因為看到其最後一公里配送業務帶來了可觀收入後,投資者受到鼓舞。但該公司的股價仍比2017年的IPO價格下跌了90%以上,市賬率(P/B)只有0.2倍。這遠低於曾經的金融科技競爭對手信也科技(FINV.US)的0.6倍,以及中國領先的最後一公里配送專業公司達達(DADA.US)的0.5倍,儘管這兩家公司的市賬率也相當低。 趣店可能希望Fast Horse業務能盡快飛馳起來,儘管其沈重的成本結構可能會阻止這一目標在短期內實現。在這種情況發生改變之前,大多數投資者可能不看好該公司的股票。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
新聞概要:國際業務增長放緩 信也科技收入微增
這家在線貸款服務商一季度國際業務增長41%,低於上一季度的85% 陽歌 周三,在線貸款中介服務商信也科技集團 (FINV.US) 發佈財報,一季度國際業務增速放緩,反映公司在擴大海外業務以抵消國內業務增長放緩上所面臨的困難。 與此同時,儘管在中國經濟放緩的不穩定環境下,公司利潤下降,不良貸款增加,但公司促成的交易額增長11.3%,助它實現整體收入的小幅增長。 財報公佈後,信也科技的股價在週四的交易中下跌了2.1%。今年到目前為止,該股上漲了2.2%,落後於iShares MSCI中國ETF的16%漲幅,原因是投資者擔心中國金融行業的貸款違約率上升。信也科技報告稱,截至今年3月31日,中國業務90天以上的拖欠率,從一年前的1.72%上升至2.45%。 雖然很多競爭對手在當前環境下趨向保守,導致它們在中國的貸款活動和收入下降,但信也科技仍在繼續推動貸款的增長。 公司最新公布的業績顯示,一季度居於核心地位的國內業務,促成交易額達461億元,較去年同期的418億元上漲10.3%。國際市場促成交易額22.1億元,較上年同期的15.7億元同比增長40.8%,但增長率較去年第四季度的85%和第三季度的99%大幅下降。 信也科技正將目光轉向國際市場,以抵消國內市場增長放緩和風險上升的影響。在本土市場,它不僅面臨著經濟放緩帶來的違約增加,還有金融監管機構頻繁收緊政策,帶來的監管風險亦續漸上升。 不過,包括印尼和菲律賓業務在內的海外業務,仍只相當於中國業務的一小部分,海外貸款僅佔未償還貸款總額的2%。信也科技表示,一季度國際業務對營收的貢獻雖有增長,但還是相對較小,只佔集團總營收的18.8%。 信也科技中國業務的獨立借款人數量,在今年一季度同比下降18.2%至180萬。但由於平均貸款規模大幅增加,抵消了這一影響。它在中國的平均貸款規模增長28%,達到10,121元。因此,公司一季度整體收入同比增長3.7%至31.7億元,但淨利潤下降了23%,為5.32億元。 信也科技表示:「儘管自2024年初以來宏觀經濟持續向好,但我們所處市場仍存在不確定性。」公司續稱:「已觀察到復蘇的積極跡象,並將繼續密切監測橫跨整個泛亞市場的宏觀狀況,並在業務運營中保持謹慎。」 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
業務續萎縮 陸金所息誘投資者
在宣布每股美國存托股份派發2.42美元特別股息後,這家在線貸款公司的美國存托股份在兩天內僅上漲1.11 美元 重點: 陸金所宣布每股美國存托股份派發2.42美元的巨額特別股息,相當於其周五收盤價4.48美元的一半左右 隨著專注於更優質的借款人,公司去年將貸款投資組合削減了45%,預計今年還將再削減32% 陽歌 在線貸款公司陸金所控股有限公司(LU.HK;6623.HK)規模不斷縮小。首先,公司經歷了一場徹底的轉型,貸款投資組合在2023年縮減了近一半,因為它正進行更廣泛的“去風險”過程,專注更優質的借款人。現在,隨著宣佈派發巨額特別股息,陸金所的現金儲備也即將經歷一場類似的縮減,派息將花去約100億元,相當於它去年底現金總額的約四分之一。 公司在上周四發佈的最新季度業績中宣布,記錄在冊的股東將於4月9日獲得每股美國存托股份 (ADS)2.42美元的巨額股息。 換句話說,這個股息金額,相當於它在美上市股票公告發布前的72%收盤價。即便該股在公告發佈後的兩個交易日內上漲了33%,股息仍相當於美國存托股份週五收盤價4.48美元的54%左右。 但從另一個角度來看,公告發布後ADS上漲1.11美元,不到股息的一半。因此,即便股息支付後價格回落至發佈公告前的水平,現在購買ADS的人仍可以獲得非常可觀的利潤。這就提出了一個問題:為什麼投資者對這種不多見的巨額股息並不是太興奮。 事實上,缺乏熱情是人們對中國民營線上貸款機構普遍持高度懷疑態度的延續。過去五六年來,這種疑慮一直困擾著這類公司,此前政府因為擔心它們在風險控制方面缺乏經驗而進行了一場監管整頓。 這些擔憂依然存在,因為監管機構的不可預測,始終是在中國做生意面臨的最大風險之一。最近,又多了對中國經濟放緩的擔憂,導致貸款違約風險上升,直接影響到陸金所控股等線上貸款機構。 公司去年大部分時間都在應對這風險,並在最新報告中,將2023年稱為“去風險”年。最能體現這種“去風險”的是公司大幅減少貸款,將重點放在最優質的借款人身上。截至2023年底,它的貸款餘額為3,150億元,比上年同期的5,760億元下降45%。 公司預計今年貸款餘額將繼續萎縮,稱預計到年底餘額將在2,000億元至2,300億元。按中值計算將下降32%,與兩年前公司放貸更加自由的時期相比,縮減近三分之二。 董事長兼首席執行官趙容奭在公司的財報電話會議上表示:“在第四季度,隨著去風險計劃的完成,業務的縮減處於可控狀態,我們的業務可見度很高。”他續稱“但是……由於審慎的戰略和業務模式轉型,我們仍然需要更多時間。” 更重視消費貸款 陸金所的轉變背後有幾個關鍵因素,全都是為了提高貸款質量和盈利能力。公司由金融服務巨頭中國平安控股,曾是2010年代中期崛起的一批民營金融科技貸款機構中的佼佼者,主要面向小企業和消費者,這些借款人往往不受傳統國有銀行的重視。 這些借貸公司後來幾乎都要麼關門,要麼轉型為貸款中介以應對整頓,而陸金所是少數幾家仍從事直接借貸業務的公司之一。根據最新業務轉型中的一個關鍵要素,公司正轉向為所有貸款提供擔保的模式,而不是依賴第三方保險公司提供擔保。這將為它節省大量的保險費用,但同時也促使其嚴加篩選,以降低違約風險。 另一個重大變化是,陸金所更加專注於消費貸款,降低了之前對小企業貸款的偏好,因為許多此類企業由於當前經濟放緩而舉步維艱。公司表示,第四季度新增貸款中約有四成是面向消費者的,這將消費者貸款佔其投資組合的比例,從2022年底的5%提高到去年底的12%。 公司還在迅速縮減業務的地理覆蓋範圍,以便專注於最具盈利潛力的市場。 因此,其覆蓋城市數量從上年的300多個減至去年底的146個,同期直銷團隊的規模也從4.7萬人減至2.1萬人左右。 收入方面,公司日益保守的做法,致其第四季度營收從2022年同期的123億元下降44%,至68.6億元。公司當季支出同比減少了近40%,但巨額信貸減值損失,導致當季淨虧損8.32億元。 在宣布派息後,陸金所的股價大幅上漲,最終使其往績市盈率達到可觀的20倍。這遠遠領先於競爭對手奇富科技(QFIN.US)的5.6倍、信也科技(FINV.US)的4.2倍和樂信 (LX.US)的區區1.8倍。但基於今年利潤將大幅增長的預期,陸金所的遠期市盈率回落至5.7倍,表明投資者對該公司仍不是特別看好。 在中國金融科技貸款機構中,派息越來越常見,陸金所控股實際上是最後一批派發股息的公司之一。奇富科技、信也科技和樂信都已經定期派發股息,奇富科技和信也科技每年的分紅金額,相當於當前股價的5%左右,而樂信甚至更高,達到10%。 像這樣直接用現金回報股東,看起來具有一定的吸引力,而陸金所控股即將進行的大規模派息,對投資者來說似乎尤其誘人。這可能有助於在短期內吸引投資者重返該股,但它們需要證明自己,能夠控制經濟衰退帶來的更大風險,才能在長期內吸引投資者購買它們的股票。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
新聞概要:信也科技海外拓展初嘗成果
這家在線貸款公司的國際業務增長速度遠遠快於其國內市場,去年佔其收入近五分之一 余特莉 總部位於上海的金融科技公司信也科技集團(FINV.US)週一宣佈,其國際業務的增長速度,遠超其早期在內地的貸款促成業務,為應對中國經濟放緩,提供了一個關鍵的新增長引擎。 信也科技的最新財務報告顯示,去年其國際交易量增長84.7%,達到78.5億元人民幣(10.9億美元),而其全球業務的未償還貸款餘額同比增長57.5%,達到12.6億元。公司去年全年營收增長12.7%至125.5億元,而全年淨利潤增長放緩4.5%,達23.8億元。 信也科技的國際業務目前佔公司收入的 17%,較 2022 年的 10.3%大幅上升。隨著中國經濟經歷了多年的強勁增長後漸漸陷入困境,違約率有所上升,公司正努力實現中國本土以外的多元化發展。 由於北京方面擔心民營企業在管理風險方面可能經驗不足,中國較大多數全球市場面臨更大的監管打擊危機。在2010 年代末,當政策收緊後,信也科技和許多同行將其業務模式改變,從直接貸款轉變為借款人和銀行之間的中介。 首席執行官李鐵錚表示:「在我們追求國內持續增長,以及海外快速增長的策略推動下,我們國際業務在2023年的增長異常出色。」 儘管全年業績看來很強勁,但公司第四季度的業績卻並沒有如期向好。去年最後一個季度,其收入同比僅增長5.7%至32.2億元,而交易額增長7.8%至524億元。該季度淨利潤同比下降4.9%至5.29億元。 公司的美國存托股票 (ADS) 週二在紐約交易下跌 2.8%,收報4.85 美元,延續了過去四個交易日下跌近 10% 的跌勢。 業績公佈後,花旗集團將信也科技的目標價下調至 5.30 美元,同時維持公司的「中性」評級。 信也科技對2024年的預測持謹慎態度,預計年內貸款額將增長5%至10%,達到1,957億元至2,050億元。與此同時,公司宣佈年終現金股息支付增加 10.2%,至每股 ADS 0.237 美元。 2018 年,中國開始打擊…
別再想著增長 奇富科技正向股東返利
在2023年第四季度的業績發佈時,這家線上貸款服務商公佈了加大股份回購計劃的力度 重點: 奇富科技四季度營收同比增長13%,淨利潤增長超20% 公司宣佈計劃回購價值高達3.5億美元的股份,遠超去年6月至今年3月回購的1.32億美元 梁武仁 奇富科技股份有限公司(QFIN.US; 3660.HK)正嘗試各種可行手段,大力吸引投資者。 首先,這家在線貸款服務商在去年最後一個季度,取得穩健的利潤增長,這點在當前中國嚴峻的經濟環境下令人印象深刻。但或許更重要的是,奇富科技公佈了多項計劃,欲將更多現金儲備回匱股東。投資者往往樂於聽到這類消息,尤其是在經濟困難時期,把利潤重新投入業務可能並不會帶來強勁的增長。 根據該公司上周發布的最新財報,奇富科技去年第四季度收入同比增長13%,達到45億元,輕鬆超過標普全球市場財智給出的預期。公司的利潤表現更加出色,淨利潤增長21.5%至11億元,這在一定程度上是受到了成本控制的推動。 奇富科技去年四季度的業績明顯好於2023年全年的業績,2023年全年公司收入下滑1.6%至163億元,利潤增長6.6%。該公司表示,強勁的業績也將持續到今年一季度,首席財務官徐祚立在與分析師召開的電話會議上表示,預計這三個月非公認會計准則淨利潤(不包括股權激勵費用)將同比增長17%至22%。奇富科技第四季度非公認會計准則淨利潤增長了近三分之一。 相比之下,奇富科技的勁敵之一信也科技(FINV.US),週一報告去年四季度收入增長平平無奇,同比僅增長6%,利潤下滑5%,反映中國經濟疲軟帶來的挑戰。信也科技在海外的表現要好一些,報告稱隨著公司試圖在本土市場之外進行多元化發展,海外業務收入增長逾50%,佔總收入的近19%。 雖然在當前環境下,奇富科技兩位數的收入和利潤增長看起來很強勁,但公司的最新報告中最吸引投資者的,可能是它宣佈計劃大幅加強現有的股份回購計劃。 去年6月至本月,奇富科技回購了價值1.32億美元的美國存托憑證(ADS)。但根據剛宣佈的計劃,該公司可能會大幅加快步伐,回購價值高達3.5億美元的股份。公司表示還將繼續拿出公認會計准則稅後淨利潤的20%至30%派發股息。 投資者對奇富科技越來越重視回報投資者表示歡迎,在最新業績公佈後推動公司股價上漲超過10%。該股第二天繼續上漲,目前較公告前上漲了20%以上。 付款保證 公司第四季度收益明細顯示,它正努力在業務拓展和風險管理之間維持艱難的平衡。 在第四季度,佔其業務相當比例的「輕資本」貸款促成服務帶來的收入,實際上出現了急劇下降。在該模式下,奇富科技只是充當銀行和借款人之間的中間人,對貸款違約不提供擔保或只提供部分擔保。 這種服務顯然對公司有利,因為它可以在賺取費用的同時,承擔很少的信用風險。但隨著當前環境下違約風險的上升,此類貸款對奇富科技的貸款合作夥伴來說,可能正在失去吸引力。 貸款合作夥伴的這種偏好變化,體現在奇富科技包括違約擔保的貸款促成業務大幅增長上。這些服務的收入在第四季度同比增長了三分之一。奇富科技的信託或其他部門提供融資的貸款收入增長了近50%,這些部門基本上使奇富科技成為了出借人,因此涉及的風險也更大。 奇富科技不良貸款比率相對較高。截至2023年底,逾期90天以上的貸款(銀行業對於不良貸款的標準定義)佔公司總貸款的2.35%,遠高於信也科技的1.93%和銀行業的1.62%。這意味著奇富科技可能不得不為壞賬提供更大的撥備,而這會削弱它的利潤。 但至少在第四季度,奇富科技貸款促成服務的收入增長了近5倍,彌補了潛在貸款違約風險加大的影響。在這些服務中,奇富科技通常會利用其平台上的數據,將借款人與出借人匹配起來。這類介紹費通常只佔奇富科技業務的很小一部分,但它們在提高公司第四季度收入方面發揮了重要作用。 隨著第四季度利潤的增長,截至去年底,奇富科技的現金持有量略有增加,達到33.8億元左右。令人鼓舞的是,公司正在從運營中產生現金。雖然投資者似乎很贊成該公司與他們分享部分現金的計劃,但這種現金使用方式,可能也會引發一些長期擔憂,認為該公司通過投資實現增長的選擇其實很有限。 至少就目前而言,奇富科技的管理層似乎專注於提振公司股價。 公司CEO吳海生在財報電話會議上表示,「我們深信公司的股票被嚴重低估,當前的市場估值未能反映公司的內在價值。」 奇富科技目前的市盈率是5倍,略高於信也科技的4倍。但對於這類科技公司來說,這樣的估值似乎太低了,尤其是考慮到全球同類公司LendingClub (LC.US)目前的市盈率為21倍。這可能歸因於中國經濟放緩和更嚴格的市場監管。但對許多人來說,目前的倍數仍然過高。 歸根結底,公司去年最後幾個月的業績看起來不錯,尤其是在當前環境下,所以奇富科技的高層試圖通過積極的股份回購以提升公司價值是可以理解。但這種策略只能到此為止,因為投資者可能也會認為,這種做法反映了公司的長期增長機會正在減少。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏