SolarMax申請紐約上市以陽光之名吸引投資者

2022年07月26日

這家中國太陽能農場和美國屋頂太陽能系統建造商，正尋求在紐約上市募集3,000萬美元

重點：

太陽能系統開發商SolarMax打算在紐約上市募集3,000萬美元，但投資者可能會因為該公司缺乏多樣性而卻步
這次IPO代表的最新跡象表明，在中美監管問題導致近一年的停滯之後，中國公司在紐約上市的步伐可能加快

陽歌

SolarMax Technology Inc. (SMXT.US)的名字聽起來似乎很熱門，但這家與中國相關的公司剛剛提交的紐約上市計畫，卻講述了一個完全不同的故事。

這是我們對該公司即將進行的上市交易的總體評估。該公司上周提交的IPO招股說明書顯示，它非常需要學習一下收入來源多元化的重要性。除了作為熱門的太陽能領域的一個小公司之外，此次IPO另一個值得關注的地方是，這是近期申請在紐約上市的少數與中國相關的公司之一。

大約一年前，在類似優步的滴滴全球(DIDIY.US)經歷災難性IPO之後，此類上市活動接近停滯。當時，滴滴竟然同時惹惱了美國和中國的監管機構。如今，阻礙它們上市的許多問題中，雖然並非全部已經解決，針對滴滴的網路安全審查在上周結束，該公司被處以創紀錄的80億元罰款。

有見及此，SolarMax的IPO很可能預示著未來幾個月，將有更多中國公司重啟上市，包括一些規模更大的公司。

SolarMax的IPO規模相對較小，招股說明書顯示，它將以4美元的價格出售750萬股，募集約3,000萬美元(2.03億元)。實際上，這並不是SolarMax第一次尋求在紐約上市。2018年12月，它首次申請在紐約IPO。但它在2020年10月撤回了申請，表示決定利用一家特殊目的收購公司(SPAC)進行借殼上市。顯然它沒有這麼做，所以如今才會帶著最新的IPO計畫重返市場。

老實說，這家公司目前的狀況沒有什麼令人興奮的。但它在核心業務領域確實擁有足夠穩固的基礎，包括在中國建造工業規模的太陽能發電場，以及在美國為住宅和商業客戶提供屋頂式太陽能發電項目。因此，如果它可以利用自身的基礎和專長為這兩項業務找到更多客戶，可能會擁有較大的增長空間。

這兩項業務領域顯然不缺少機會。中國和多數西方國家正在積極建設新的太陽能發電場，以擺脫煤炭和天然氣等污染性更大的碳排放能源。這一行動在最近幾個月變得更加緊迫，隨著俄羅斯入侵烏克蘭，多數西方國家加快了新的太陽能項目建設，以消除對俄羅斯石油的依賴。

現在，SolarMax只需要利用其中的一部分需求。

客戶太過單一

SolarMax算得上是一家美國公司，總部位於內華達州。它的業務分為兩個部分，一個在美國為住宅客戶和商業客戶(如工廠和辦公大樓)建造屋頂光伏系統。另一部分在中國，建造工業規模的光伏發電場。

直到最近，中國業務一直是該公司的主要收入來源，佔其2020年1.316億美元收入的70%以上。但隨後，該公司在中國的營收從2020年的9,400萬美元驟降至去年的780萬美元。因此，2021年的總銷售額也比去年減少了71%。

暴跌的原因不難找到，就在於SolarMax在中國的客戶只有一個，這是一家名叫國家電投集團貴州金元威寧能源股份有限公司(SPIC)的國有企業。在過去兩年裡，SolarMax為這個客戶建設了四個專案，並於2021年完工。因此，在今年頭三個月，該公司在中國的收入跌至零。此外，在招股說明書中，沒有任何跡象表明近期會有來自SPIC或其他中國客戶的新專案。

SolarMax的美國業務則稍微穩定一些，但其收入也從2020年的2,880萬美元降至去年的2,730萬美元。但在這裡，該公司指出，其在美國安裝屋頂光伏系統的所有業務都位於加州，再次凸顯了多樣性的不足。

最重要的是，SolarMax在2020年和2021年出現了負現金流，今年前三個月的營運也出現了200萬美元的負現金流。這家公司自己在招股說明書說，它過去兩年的財務報表有地方已經表明，公司可能面臨現金短缺，隨時可能存在停止營運的風險。

它的現金狀況目前看起來有點不確定，儘管還沒有到出現危機的階段。截至3月底，Solarmax擁有約500萬美元的現金，如果它能夠完成IPO，這個數字可能會上升到3,000萬美元以上。它在招股說明書中沒有提到短期債務的情況，目前它有大約4,500萬美元的長期債務。

招股說明書稱，該公司打算將IPO收益用於一般企業用途，最有可能為其虧損業務提供資金，其中包括今年前三個月的130萬美元淨虧損。但該公司也有可能將部分新資金用於另一項收購，以幫助其在美國、中國或兩者都實現多元化。

在估值方面，如果SolarMax能夠根據招股說明書中的條款完成IPO，其估值將達到約1.9億美元。這將使其基於2020年營收的市銷率在0.6倍左右，儘管根據2021年的營收數位，這一數位降至僅0.2倍。類似的太陽能發電場建設專家瑞能新能源(SOL.US)的市銷率要高得多，為5.7倍，這表明SolarMax的定價真是很低。

在這種情況下，這樣的定價確實是合理的，即使在這個相對較低的水平上，該公司也很難吸引投資者購買它的股票。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

新能源類, 新股

滴滴全球, 瑞能新能源, SolarMax, 屋頂太陽能系統, 太陽能

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

簡訊：藥師幫料中期盈利按年增逾兩倍

醫藥電商平台藥師幫股份有限公司（9885.HK）周四公布，預計截至2025年6月30日止半年淨利潤不少於7,000萬元（975.2萬美元），較去年同期的2,180萬元增長2.2倍。公司表示，盈利大幅增長主要因收入持續保持穩健增長；自有品牌產品的下游需求持續保持旺盛，該高毛利率的業務規模持續增長，不斷提升公司毛利率水平；及通過數字化能力的不斷提升，帶動核心的平台和自營業務的運營效率提升。藥師幫股價周五高開低走，至中午休市報10.02港元，跌2.34%。今年以來，公司股價已升67.9%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月01日

9885.HK

簡訊：規模效應扭虧為盈正力新能最多賺2.4億

鋰電池製造商江蘇正力新能電池技術股份有限公司(3677.HK)周四宣布，預計上半年成功扭虧，淨利潤1.98億至2.43億元，去年同期淨虧損1.3億元。公司將盈利能力歸因於銷量攀升，其電池產品在電動車領域的應用持續擴大。公司特別指出，生產效率提升帶動毛利率向上。隨著規模效應顯現，期間費用率同比亦大幅下降。周五早盤交易中，正力新能高開，早盤報價10.66港元，漲幅0.76%。該股目前較4月上市定價8.27港元累計上漲29%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月01日

3677.HK

簡訊：提升效率擴張門店綠茶中期料賺2.3億

經營餐飲的綠茶集團有限公司（6831.HK）周四發盈喜，預計截至今年6月底止，將錄得盈利介乎2.3億元至2.37億元人民幣（下同），同比上升32至36%。盈利上升主要是受惠於門店網絡持續擴張，同時提升經營效率。不過，部份利潤被上半年的上市開支所抵銷，該部份的開支約1,500元至2,000萬元。若扣除此，以及減去權益結算的股份開支，公司的經調整淨利潤介乎2.47億元至2.54億元，同比升38%至42%。綠茶周五開市升8.8%報8港元，公司自今年上市至今升11%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月01日

6831.HK

價格戰迭加廣告大減汽車之家季度收入四連跌

這家汽車交易服務商二季度毛利率驟降逾10個百分點，營收連續四個季度下滑重點：在慘烈的價格戰下，中國汽車製造商及經銷商大幅削減廣告預算，汽車之家二季度營收下滑約6% 公司6月上線核心交易平台海外版，旨在借力中國全球汽車出口榜首的發展勢頭　陽歌面對去年下半年開始失速的業績，中國最大汽車交易平台汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)正將目光轉向海外尋求突破。在披露截至6月的季度營收連續四季萎縮的同時，公司宣布已於6月上線網站海外版。汽車之家核心客戶群——汽車製造商與經銷商，在持續逾年的慘烈價格戰中大幅削減營銷預算，致其廣告服務收入遭受重創，當季同比大跌36%。公司高管指出，政府今年已出台措施緩和價格戰，樂觀預測下半年形勢可能好轉。在線營銷及其他收入，成為三大主營業務板塊中，當季唯一實現增長的亮點。結合線索服務收入11%的跌幅，前者本季反超後者，躍升為公司最大收入來源。實事求是地說，汽車之家當下仍是中國低迷車市中少數具備潛力公司。主要源於其堅守輕資產商業模式，意味公司完全不承擔庫存風險，有效規避中國車市劇烈波動的影響。公司收益主要源於交易及廣告衍生的服務費用。從交易維度看，汽車之家應具有相對優勢，據中國汽車工業協會數據，今年上半年，中國汽車產銷量約1,560萬輛，同比增幅超10%。儘管中汽協未公布汽車均價數據，但價格戰導致上半年車價下行已是不爭事實。國家統計局數據顯示，前五月汽車製造業利潤同比下滑12%。價格下行或通過拉低單輛車交易傭金衝擊汽車之家的收益，正如公司所指，利潤大跌也導致眾多車企大幅削減廣告開支。投資者對財報反應相對積極，周四汽車之家的美股收漲0.26%。公司股價年內3.5%的漲幅看似平淡，卻顯著優於通用、大眾的合資夥伴上汽集團(600104.SH)17%的跌幅，以及豐田、本田的合資夥伴廣汽集團 (2238.HK; 601238.SH) 在港股的7.3%跌幅。雖處境不穩，汽車之家15倍的遠期市盈率仍顯堅挺，與美股同行CarGurus(CARG.US)16倍水平相當。這或許可以解釋為何分析師群體，對汽車之家持相對謹慎態度。在接受雅虎財經調查的13位分析師中，有9位給予該公司「持有」評級。出海新舉措下文將聚焦汽車之家業務底層邏輯，首先看似乎未獲投資者熱捧的出海新舉措。公司CEO楊嵩透露，平台新版海外網站已覆蓋52個中國出海汽車品牌的1,900餘款車型數據，為中國汽車產業全球化發展構建數字化基礎設施。汽車之家正試圖搭乘中國車企海外銷售提速的東風，這股推動中國超越日本登全球最大汽車出口國的浪潮，部分源於二十年產能擴張積累的嚴重過剩。「當前業務覆蓋六個國家和地區，包括中國內地及香港、泰國、沙特阿拉伯、英國、澳大利亞和巴西，」楊嵩在財報電話會上表示，「我認為此類海外佈局將成為我們業務新的增長曲線。」在本土市場，汽車之家持續承壓，二季度營收同比下跌5.9%至17.6億元（約合2.45億美元），上年同期為18.7億元。其中，媒體服務收入驟降逾三分之一至2.79億元，僅佔總營收的16%；線索服務收入下滑11%至7.33億元；在線營銷及其他收入增長21%至7.46億元。值得注意的是，二季度毛利率同比大跌逾10個百分點至71.4%，去年同期為81.5%。公司管理層將之歸因於「在下沈市場推廣創新業務引發交易成本攀升」，但未詳述細節。未來幾個季度該指標能否企穩，勢必成為投資者關注重點。 14%的運營開支降幅，部分對衝了毛利率下滑。僱員規模縮減或是重要因素，汽車之家公布的數據顯示，截至今年6月底員工總數4,360人，較上年同期的5,078人減少14%。但最終淨利潤仍同比萎縮22%至3.99億元，上年同期則為5.10億元。展望後市，汽車之家預期下半年價格戰趨緩，有助提振廣告及線索服務業務。然而，當前價格戰本質是中國經濟疲軟抑制消費信心。儘管低價能刺激部分消費，唯有經濟企穩與消費主導型增長動能回歸，方能推動國內車市重歸健康發展軌道。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月01日

2518.HK ATHM.US

重點：