這家中國太陽能農場和美國屋頂太陽能系統建造商,正尋求在紐約上市募集3,000萬美元

重點:

  • 太陽能系統開發商SolarMax打算在紐約上市募集3,000萬美元,但投資者可能會因為該公司缺乏多樣性而卻步
  • 這次IPO代表的最新跡象表明,在中美監管問題導致近一年的停滯之後,中國公司在紐約上市的步伐可能加快

陽歌

SolarMax Technology Inc. (SMXT.US)的名字聽起來似乎很熱門,但這家與中國相關的公司剛剛提交的紐約上市計畫,卻講述了一個完全不同的故事。

這是我們對該公司即將進行的上市交易的總體評估。該公司上周提交的IPO招股說明書顯示,它非常需要學習一下收入來源多元化的重要性。除了作為熱門的太陽能領域的一個小公司之外,此次IPO另一個值得關注的地方是,這是近期申請在紐約上市的少數與中國相關的公司之一。

大約一年前,在類似優步的滴滴全球(DIDIY.US)經歷災難性IPO之後,此類上市活動接近停滯。當時,滴滴竟然同時惹惱了美國和中國的監管機構。如今,阻礙它們上市的許多問題中,雖然並非全部已經解決,針對滴滴的網路安全審查在上周結束,該公司被處以創紀錄的80億元罰款

有見及此,SolarMax的IPO很可能預示著未來幾個月,將有更多中國公司重啟上市,包括一些規模更大的公司。 

SolarMax的IPO規模相對較小,招股說明書顯示,它將以4美元的價格出售750萬股,募集約3,000萬美元(2.03億元)。實際上,這並不是SolarMax第一次尋求在紐約上市。2018年12月,它首次申請在紐約IPO。但它在2020年10月撤回了申請,表示決定利用一家特殊目的收購公司(SPAC)進行借殼上市。顯然它沒有這麼做,所以如今才會帶著最新的IPO計畫重返市場。

老實說,這家公司目前的狀況沒有什麼令人興奮的。但它在核心業務領域確實擁有足夠穩固的基礎,包括在中國建造工業規模的太陽能發電場,以及在美國為住宅和商業客戶提供屋頂式太陽能發電項目。因此,如果它可以利用自身的基礎和專長為這兩項業務找到更多客戶,可能會擁有較大的增長空間。

這兩項業務領域顯然不缺少機會。中國和多數西方國家正在積極建設新的太陽能發電場,以擺脫煤炭和天然氣等污染性更大的碳排放能源。這一行動在最近幾個月變得更加緊迫,隨著俄羅斯入侵烏克蘭,多數西方國家加快了新的太陽能項目建設,以消除對俄羅斯石油的依賴。

現在,SolarMax只需要利用其中的一部分需求。

客戶太過單一

SolarMax算得上是一家美國公司,總部位於內華達州。它的業務分為兩個部分,一個在美國為住宅客戶和商業客戶(如工廠和辦公大樓)建造屋頂光伏系統。另一部分在中國,建造工業規模的光伏發電場。

直到最近,中國業務一直是該公司的主要收入來源,佔其2020年1.316億美元收入的70%以上。但隨後,該公司在中國的營收從2020年的9,400萬美元驟降至去年的780萬美元。因此,2021年的總銷售額也比去年減少了71%。

暴跌的原因不難找到,就在於SolarMax在中國的客戶只有一個,這是一家名叫國家電投集團貴州金元威寧能源股份有限公司(SPIC)的國有企業。在過去兩年裡,SolarMax為這個客戶建設了四個專案,並於2021年完工。因此,在今年頭三個月,該公司在中國的收入跌至零。此外,在招股說明書中,沒有任何跡象表明近期會有來自SPIC或其他中國客戶的新專案。

SolarMax的美國業務則稍微穩定一些,但其收入也從2020年的2,880萬美元降至去年的2,730萬美元。但在這裡,該公司指出,其在美國安裝屋頂光伏系統的所有業務都位於加州,再次凸顯了多樣性的不足。

最重要的是,SolarMax在2020年和2021年出現了負現金流,今年前三個月的營運也出現了200萬美元的負現金流。這家公司自己在招股說明書說,它過去兩年的財務報表有地方已經表明,公司可能面臨現金短缺,隨時可能存在停止營運的風險。

它的現金狀況目前看起來有點不確定,儘管還沒有到出現危機的階段。截至3月底,Solarmax擁有約500萬美元的現金,如果它能夠完成IPO,這個數字可能會上升到3,000萬美元以上。它在招股說明書中沒有提到短期債務的情況,目前它有大約4,500萬美元的長期債務。

招股說明書稱,該公司打算將IPO收益用於一般企業用途,最有可能為其虧損業務提供資金,其中包括今年前三個月的130萬美元淨虧損。但該公司也有可能將部分新資金用於另一項收購,以幫助其在美國、中國或兩者都實現多元化。

在估值方面,如果SolarMax能夠根據招股說明書中的條款完成IPO,其估值將達到約1.9億美元。這將使其基於2020年營收的市銷率在0.6倍左右,儘管根據2021年的營收數位,這一數位降至僅0.2倍。類似的太陽能發電場建設專家瑞能新能源(SOL.US)的市銷率要高得多,為5.7倍,這表明SolarMax的定價真是很低。

在這種情況下,這樣的定價確實是合理的,即使在這個相對較低的水平上,該公司也很難吸引投資者購買它的股票。

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新聞

Fosun International: the slim-down must go on till debts paid off

復星一減再減 瘦身還債停不了

經歷2022年的流動性危機,復星國際持續「減重瘦身」,最新舉措是出售跨國保險公司Ageas股權 重點: 截至去年底,復星總債務佔總資本比率為50.4%,較上年下降2.9個百分點 過去兩年復星出售資產回籠現金573億元       李世達 「我們以前在全世界『探礦』『開礦』,現在已經有足夠的『好礦』給我們挖,並且在這些領域是有優勢的。」復星國際有限公司(0656.HK)董事長郭廣昌,今年3月底在年度業績發布會上如此說。 不再「找礦」,而要「挖深礦」、「挖好礦」是這家廣受矚目的中國民營集團自2022年以來的核心策略,換句話說,就是要減輕資產、甩掉負債,聚焦具有優勢的核心領域。而出售跨國保險公司Ageas最多8.19%股權,就是復星國際減重的最新舉措。 復星國際近日公告,向法國巴黎銀行(BNP)旗下的法巴人壽(BNP Cardif)出售歐洲保險公司Ageas最多1,540.1萬股或8.19%股權,總作價介乎6.26億至6.7億歐元(約48.5億至51.6億元),所得款項將用於一般資金用途。 復星國際表示,是次出售目標是精簡投資組合,聚焦公司核心業務,預計交易將帶來稅前利潤6,000萬至6,500萬歐元,而復星仍將持有Ageas的195.2萬股,持股比例跌至約1.03%。 這是復星國際繼1月出售葡萄牙商業銀行5.6%股權後,今年第二次出售金融資產。 兩年套現573億 今年1月,復星國際以2.35億歐元出售葡萄牙商業銀行(Millennium bcp)的5.6%股份,仍保留20%以上的股份。隨後至今年3月中旬,有消息稱復星國際願意進一步出售剩餘的20%股份,約值8.4億歐元,目前未有進一步消息。 自2022年遭穆迪列入下調觀察名單後,復星集團一改「買買買」策略,提出多項「瘦身」計劃,持續變賣子公司股權及資產,包括南鋼股份、建龍股份、泛亞航運、Ameritrust Group等。2023年全年回籠現金273億元,加上2022年的300億元,復星這兩年已收回573億元現金。 儘管出售資產的行動持續,復星確實在減債瘦身的道路上取得成果。 截至2023年末,集團合併報表層面的有息債務為2,119.2億元,較2022年末降低150億元,總債務佔總資本比率為50.4%,較2022年12月31日下降2.9個百分點。在去年半年報中,復星便已宣布未來12個月已無大額美元債償付壓力。2023年中,標普將復星國際評級展望上調為「穩定」。 不過,雖然集團的中長期債務佔總債務比例,由2022年底的53.2%提升到55%。不超過12個月的短期債務也從2022年底的1,062.8億元減少至953.7億元,但仍高於集團持有現金924.6億元。 核心業務漸趨穩定 因此割肉還債還要繼續,而郭董從不吝惜出售優質資產。 路透社上月報道,復星國際正考慮出售復星旅文(1992.HK)旗下三亞亞特蘭蒂斯大型度假酒店的部分或全部資產,以及核心資產Club Med部分股份。要知道,這兩大核心業務去年都創下歷史新高,可說是集團重要的「搖錢樹」。而復星對此消息既不承認也不否認,但至今尚未有進一步消息。 翻開復星國際2023年年報,去年集團總收入達1,982億元,同比增長8.6%,股東應佔溢利13.8億元,2022年虧損8.3億元。旗下四大核心子公司豫園股份、復星醫藥、復星旅文和復星葡萄牙保險等均收入穩健,對復星營收貢獻率佔比達72%,核心產業的業務能力顯著提升。 花旗本月發布的報告指出,集團資產組合獲利能力改善,也帶動資產管理部分虧損收窄。 花旗認為大部份負面因素已在股價中反映,將其目標價由7.1元下調至6.3元,維持買入評級。 最重要是活下去 除了頻繁出售資產,復星也持續進行戰略布局,尤其是在醫藥與文旅領域。 去年7月,復星醫藥(2196.HK)與深圳坪山區簽署戰略合作框架協議,要在坪山建設「復星醫藥大灣區總部」,打造復星醫藥「全球第二總部」。 今年3月,復星醫藥與深圳市引導基金等其他七方投資人,擬共同出資設立50億元生物醫藥產業基金。復星醫藥旗下復健資本通過深圳市公開遴選中標,獨家管理該基金。…
Sun Art Retail Group seeks transformation

贏盡對手輸給時代 大潤發謀轉型重生

近年電商崛起,網購盛行,令昔日在內地其門如市的大賣場面對極大困境,高鑫近日發盈警,業績按年轉盈為虧 重點: 高鑫上個財政年度虧損高達17億元 虧損主要來自關店而作出的減值,以及單價下跌所致   劉智恒 當港人每到周末周日搶著往深圳山姆購物時,昔日的內地大賣場「龍頭一哥」大潤發卻斯人獨憔悴,其母公司高鑫零售有限公司(6808.HK)突發盈警,截至2024年3月底的財年業績轉盈為虧,蝕16億(2.2億美元)至17億元,再對上財年則錄得盈利7,800萬元。 虧損主要是來自關閉門店、固定資產減值,以及為商譽作減值所致。若不考慮此部分,則淨虧損約6至7億元,主要是業務調整,以及顧客囤貨習慣減弱,引致單價減少。 大潤發不斷關店 高鑫表示,將會關閉長期虧損的門店,亦會考慮出售不良資產,同時續在長三角、珠三角、山東半島等區域密集佈局。集團預期現金流仍充足,並為未來業務發展及應對市場競爭提供充足資金儲備。 事實上,在網上購物大行其道的今天,一味靠平招徠的大賣場,其經營模式顯得有點兒過時。高鑫不斷收縮旗下門店的數目,截至2023年3月的財年,門店總數為582家,相比上一財年的602家減少了20家。市場非正式統計,2023全年,大潤發門店出現集體關閉潮,涉及的數目高達13間。 難怪高鑫的主席黃明端曾感慨萬千道:「我贏了所有對手,卻輸給了時代;時代拋棄你時,連一聲再見都不會說。」 業務衰退下,高鑫的業績日走下坡,2022的財年虧損7.3億元,2023財年雖反彈微賺7,800萬元,但2024財年又再虧損逾16億元。今年2月,母公司阿里巴巴(9988.HK, BABA.US)董事長蔡崇信也開腔,向投資者表示考慮慢慢退出傳統零售業務。 山姆逆境突圍 面對電商的不斷碾壓,傳統大賣場顯得無力招架,在極其劣勢下,沃爾瑪(WMT.US)旗下的山姆成為市場奇皅,它採用倉儲加付費會員模式,在逆境中殺出一條血路。2022年時,中國沃爾瑪的收入1,070億元,光山姆店就佔去61%。去年第四季度沃爾瑪在內地銷售額達288億元,同比增長11.3%,集團表示全賴中國山姆及電商業務持續增長所致。 山姆的美國競爭對手好市多(COST.US)也採用類似模式,在中國取已設六家門店,並取得不錯的成績。 眼見競爭死敵另闢蹺徑,高鑫也從旁偷師,去年在揚州開設首家付費會員店—M會員店。該店是以現有大潤發門店改造而成,經營面積1.2萬平米,至去年9月底,付費會員已超過5萬名,集團更計劃,今年在南京和常州的門店,亦改為M會員店。 山姆店成功將垂死的沃爾瑪救活,令人對倉儲式付費會員店刮目相看。首先山姆收取每名會員260元,這筆費用即時為集團帶來現金流。但要明白,既然大賣場不用付費,人們為何要付費予山姆?這才是關鍵所在。 我們先說說傳統大賣場的經營模式,其收入主要來自兩方面,一是銷售貨物的收費,另外是收取商家的入場費、上架費或堆頭費。後者是大賣場主要收入來源,然而大賣場以入場費為首要考量點,往往忽略了消費者的實際需要,變成只要商家付得起錢,大多來者不拒,於是貨種繁雜,花多眼亂,但貨品是否吸引消費者,又屬另話。 貨種獨特價格低廉 山姆店與大賣場的不同,一是貨品,二是價格。先說貨品,傳統大賣場貨品動輒兩三萬款,物種雖多,卻不一定是大多消費者需要;而且同質化高,這類貨幾乎甚麼地方也可買得到。山姆精準挑選的商品約在3,000到4,000個SKU(Stock Keeping Unit,最少存貨單位),主力針對目標消費者的需要,一些品種更不是隨意在別的店鋪可以買到。 集團更有自家品牌Member’s Mark,商品數量約在800項,從日用品到烘焙食品,更時常出現爆品,如原味麻薯麵包、美式烤雞、榴蓮千層、瑞士卷等。此模式不但實現了差異化,自家產品的毛利率亦相對較高。 由於貨品精簡了,再以大手採購,通過深度綁定供貨商而獲得頗高議價能力,自然就容易取得高折扣。而且,如上所述,傳統大賣場收取上架費,商家付了一大堆費用,羊毛出在羊身上,會將成本轉嫁予消費者,於是出現大賣場的貨品貴過小賣店。山姆店並沒此問題,貨品價格較別的地方便宜,那消費者也願意付出會員費去進場購物。 還有,逛店體驗也十分重要,山姆店雖然以倉儲式經營,但在裝修上也下了不少功夫,特別在貨品的擺設作出一番布局,讓消費者在購物過程中感受到不一樣。而且,部份山姆店旁邊也有別的大型遊樂地點或品牌店作為配套,如珠海店坐落於印像城,內有迪卡龍及不同商店,那消費者到山姆店,並非單純購日用品,而是作為一天的娛樂消費點。 山姆的成功讓高鑫狠下決心轉型,不過,在部署上高鑫肯定輸了先勢,山姆已成為該模式的領頭羊,品牌佔了先機。大潤發遲來的轉變,最終是邯鄲學步,東施效顰,還是能做到後發先至,超越先來者,暫時仍待時間證明。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們…
Merger drives Luk Fook’s fourth-quarter sales growth

快訊:合併金至尊 帶動六福四季度銷售升

最新:六福集團國際有限公司(1361.HK)周四公布本財年第四季零售收入按年增長12%,已超越2019年的同季增長達一成。 利好:公司內地季度零售收入同比上升7%,香港及澳門亦升一成,整體零售收入同比已超過2019財年。 值得關注:集團表示,金價在3月創新高,地緣政治局勢又緊張,影響消費者購買意欲,加上人民幣持續下跌,導致3月份銷售放緩。 深度:六福主要從事黃鉑金首飾及珠寶的設計與銷售,於1991年成立並在97年上市。集團今年初完成收購香港資源(2882.HK)旗下的「金至尊」品牌,因而有助提升第四季度零售收入。另外,上季度淨增加230間分店,有218間是將金至尊的店鋪納入其下。六福指出,內地對鑽石產品需求疲弱,集團計劃積極推廣其它定價首飾產品,以改善業務表現。 市場反應:公司週五開市股價微跌,4.2%至17.7港元,股價處於過去52周的低位。 記者:劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Nayuki opens 205 franchsed stores

對手競相申港上市 奈雪的茶四面楚歌

繼去年決定在直營店外開展多元化經營後,截至3月底,這家高端茶飲的店面網絡已有205家加盟店 重點: 因季節性因素,奈雪的茶一季度新店開張速度有所放緩,公司還調整了加盟模式,希望擴大在小城市的影響力 自去年10月以來,至少有五家荼飲申請上市,令這家香港上市的茶飲商,在向投資者爭取資金的時候,增加了許多競爭 陽歌 茶飲連鎖店奈雪的茶控股有限公司(2150.HK)在最新季度業務更新的數據顯示,其門店數量增長急劇放緩、加盟業務亦起步緩慢;然而,值得關注的一點,並未出現在週四的文件里。這個未公開宣佈的事實,將是奈雪的茶最後一次以唯一在港上市的茶飲公司身份發佈,該行業通常也被稱作奶茶行業,源自它最著名的產品之一。 自去年10月以來,至少已有另外五家高端茶飲連鎖店申請在香港上市,包括1月提交IPO申請的行業領軍企業蜜雪冰城。其中,只有茶百道(2555.HK)過審,並於上周正式啓動上市,由本土巨頭中金公司和花旗承銷。 茶百道的上市首次提供了與奈雪的茶真實估值的比較,奈雪的茶2021年上市以來,一直是投資者在奶茶行業唯一的選擇。隨著新上市公司(就門店數量而言大部分都比奈雪的茶大)的出現,奈雪的茶在吸引投資者關注這一點上,面臨的競爭將大大增加,不得不加倍努力,才能保持他們對其增長故事的興趣。 奈雪的茶和許多同業在疫情期間都遭受了相當大的損失,因為中國嚴格的疫情防控,它們很多門店被迫關閉或面臨其他運營限制。更重要的是,它們售賣的高端茶飲大多是那種讓人“感覺良好”的產品,人們通常在進行社交時購買,而疫情期間社交相當有限。 因此,奈雪的茶和許多同行疫情期間都在虧錢,直到去年解除疫情防控後才恢復盈利。所以,在比較投資者喜歡誰時,看市銷率(P/S)比看常見的市盈率(P/E)更有用。 奈雪的茶市銷率只有0.72倍,考慮到任何成長型公司的估值普遍都應高於1倍,並且通常要高得多時,這個市銷率就顯得相當低了。茶百道上周提交的IPO啓動文件顯示,按每股17.5港元的IPO價格計算,其市值約為260億港元。以去年169億元的收入計算,該公司的市銷率為1.4倍,約是奈雪的茶的一倍。 但與咖啡連鎖運營商相比,茶百道這個市銷率也沒什麼值得興奮。本土咖啡巨頭瑞幸咖啡(LKNCY.US)和視中國為第二大市場的星巴克(SBUX.US)的市銷率都比它高,分別為2.1倍和2.7倍。 在這方面,關鍵是投資者對現在新入市的這批高端茶飲製造商非常謹慎,因為激烈的競爭可能會迫使其中一些在未來幾年倒閉。這意味著,我們可能會看到,這些股票在未來一兩年內流入市場時面臨一定的壓力。 增長緩慢 說了這麼多,我們再看看最新季報。報告顯示,奈雪的茶一季度新店開業速度明顯放緩,這通常是天氣寒冷抑制消費所致。本季度,新開直營門店23家,截至3月底,門店總數達到1,597家。與去年第四季度的214家新店和第三季度的166家新店相比,新開店數量大幅放緩。 但我們也應該注意到,最新的門店數量比2023年3月底的923家直營門店增加了70%以上。 繼去年決定進軍特許經營業務後,奈雪還於3月底首次透露,店面網絡新增205家加盟店。儘管如此,該公司約1,800家直營和加盟店的總數,仍遠遠落後於茶百道在去年9月底的近8,000家,與蜜雪冰城當時冠絕同行的3.6萬家門店更是沒法比。茶百島和蜜雪冰城幾乎所有門店都是加盟店。 奈雪還首次詳細討論了加盟計劃的進展情況,計劃旨在幫助它擴展到中國的三四線城市。此番討論似表明,公司在嘗試更激進的擴張,以趕上規模更大的競爭對手前,仍在試驗這種商業模式。 公司表示:“業務方面,2024年2月,我們優化了對加盟商的要求,門店店型更靈活,面積要求有所下降,單店投資金額也下降到人民幣58萬元。這將幫助降低加盟商的資金壓力,助力加盟業務持續增長。” 投資者對新財報並沒有留下太深的印象,港股週五早盤奈雪的茶股價下跌3.8%。以此計算,該股今年迄今為止已經下跌了約30%,較2021年的IPO價格下跌了90%,從中可以看到我們前面提到的投資者的懷疑態度。 加盟業務將不可避免地給奈雪的茶帶來新問題,最明顯的是品控和利潤率壓力。該公司目前的毛利率約為40%,相比之下,茶百道為34%,另外兩家已申請在香港上市的大型茶飲連鎖店滬上阿姨和古茗的毛利率約為31%。 總言之,由於越來越多的競爭對手登陸港交所,投資者中短期內可能不會對奈雪太感興趣。但從長遠來看,如果公司能夠快速擴大加盟業務而不過多犧牲利潤率,它可能還可證明自己的吸引力。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏