JS環球生活如何在全球貿易戰中突圍？

2026年03月05日

1691.HK

廚房電器製造商JS環球生活去年盈利出現反彈，原因是公司逐步結束與其美國關聯公司的業務關係，並將發展重心轉向亞太市場

重點：

JS環球生活去年因非經營性及非現金成本錄得虧損，但其經調整淨溢利大幅反彈至2,900萬美元，較上年增長逾三倍
公司在2023年分拆其美國業務後找到新的發展模式，使公司得以更專注於其核心的亞太市場

譚英

一家企業宣布自己出現虧損，卻反而推動股價上升，這種情況並不常見。但小型廚房電器製造商JS環球生活有限公司（1691.HK）上周的公告卻正是如此。公司當時預警稱，2025年業績將由盈轉虧。

JS環球生活表示，預計2025年將錄得最多2,250萬美元淨虧損，而上一年則錄得 880萬美元淨利潤。不過，公司同時指出，去年經調整淨利已由2024年的710萬美元大幅增長至2,900萬美元，增幅超過三倍。這類經調整數據通常會剔除員工股份激勵等非現金項目，讓投資者更清楚了解企業核心業務的實際表現。

投資者顯然更關注這一經調整數據。公告發布後翌日，JS環球生活股價上升4.6%，反映市場認為公司在亞太（APAC）地區擴展業務的策略正逐步見效。公司將此次轉虧歸因於受限制股份獎勵帶來的虧損，以及來自SharkNinja（SN.US）收入的下降。SharkNinja曾是公司旗下子公司，於2023年分拆上市後已獨立運營。

在這些表面盈利數據之外，投資者同樣對公司悄然進行的收入結構調整表示肯定。公司正逐步減少利潤較低、面向SharkNinja的銷售，轉而聚焦亞洲市場毛利率更高的直接銷售業務。

1994年，JS環球生活董事長王旭寧自發明了一款電飯煲之後，又推出風靡亞洲廚房的新型電器——豆漿機。這款設備可以研磨大豆並加熱煮沸，製作新鮮豆漿。到2018年，該產品已成為中國排名第一的多功能攪拌設備，市場佔有率達37%。

這款產品成為他創辦的第一家公司九陽股份（002242.SZ）的基礎。九陽於2008年在深圳證券交易所上市。2017年，九陽收購美國家電品牌SharkNinja，並於2019年以JS環球生活名義在香港上市。根據公司當時的招股書，彼時其已是中國第三大小型廚房電器製造商，同時也是全球第六大相關企業。

此後，王旭寧在2023年將SharkNinja分拆並在紐約證券交易所上市，並透過擔任董事長及持有38.6%股份繼續保持對該公司的控制權。

除了標誌性的豆漿機產品外，JS環球生活的產品線還包括攪拌機、咖啡機、空氣炸鍋、壓力鍋、淨水器、電飯煲以及吸塵器等。SharkNinja的產品組合也與此相近。

在完成分拆後，JS環球生活保留了SharkNinja品牌在亞太地區的使用權，同時繼續經營其原有的九陽品牌。另一方面，SharkNinja這家最初創立於加拿大蒙特利爾、自2003年起總部位於美國馬薩諸塞州的企業，則保留了該品牌在全球其他地區的權利，並同意在未來三年內繼續使用九陽的製造網絡為其部分產品提供供應。

供應鏈依賴逐步降低

隨著這三年的過渡期接近結束，SharkNinja似乎正逐步降低對JS環球生活作為製造合作夥伴的依賴。這家美國公司披露的資料顯示，其自JS環球生活採購產品的金額，已由2023年的10億美元降至去年的8,960萬美元，這也是JS環球生活去年出現淨虧損的原因之一。

JS環球生活最新財報顯示，公司去年上半年收入僅增長4.2%，由前年同期的7.43億美元增至7.74億美元，但同期錄得5,920萬美元淨虧損。收入增長乏力的一個重要原因，是來自關聯方的收入大幅下降，主要是SharkNinja的貢獻減少。該部分收入在2025年上半年降至5,390萬美元，較前年同期的1.327億美元減少逾一半。

儘管這對公司的損益表造成壓力，但SharkNinja收入的流失對JS環球生活整體財務健康的重要性可能沒有那麼大，因為公司正全力推進自身的亞太戰略。透過設於新加坡的SharkNinja APAC業務部門，公司去年上半年在中國以外亞太市場的銷售額同比大增86.9%，由1.23億美元增至2.30億美元。

這一強勁增長，使亞太業務在截至去年6月的12個月內，從JS環球生活總銷售的16.6%提升至接近30%。在亞太地區內部，澳洲與紐西蘭市場表現尤為突出，去年上半年收入由4,460萬美元增至9,630萬美元，增長逾一倍，成為JS環球生活中國以外最大的市場。日本市場亦表現強勁，收入同比增長50.8%至 6,590萬美元。

相比之下，公司在本土中國市場的表現則較為平淡。JS環球生活透過九陽業務板塊在中國的銷售額去年上半年約4.9億美元，基本與前年同期持平。

另一方面，已獨立運營的SharkNinja也在持續拓展新市場，去年收入增長15.7%至64億美元，淨利潤則大增60%至7.01億美元。在業績電話會議上，SharkNinja行政總裁Mark Adam Barrocas表示，公司目前已能將100%的美國市場產品自中國以外地區進口，從而降低美國關稅政策帶來的不確定性。這家在美國上市的企業同時也在歐洲、中東、非洲及拉丁美洲積極拓展新市場。

那麼，這一切對JS環球生活意味著什麼？在2022年，公司的海外收入佔總收入接近四分之三。這意味著，隨著業務調整，公司將逐步失去這部分收入來源，同時保留中國市場的業務以及來自SharkNinja的部分採購收入。如今，公司正展現出打造亞洲市場核心企業的策略方向，並迅速降低對向SharkNinja供貨這類毛利率較低業務的依賴。

不過，這一轉型仍在進行之中。或許正因如此，在Yahoo Finance上追蹤JS環球生活的分析師僅有3位，而SharkNinja則有13位。估值方面亦呈現類似差距，投資者給予JS環球生活的市銷率（P/S）僅0.47倍，而SharkNinja則高達 2.81倍。

但從更長遠的角度看，董事長王旭寧將企業版圖一分為二的決定似乎是正確的。這一舉措不僅讓公司在複雜的地緣政治環境下更容易應對挑戰，也促使兩家公司重組供應鏈體系：JS環球生活專注亞太市場，而SharkNinja則聚焦全球其他地區。

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關稅, JS環球生活, 王旭寧, 九陽, 蒙特利爾, 電飯煲

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為轉變業務鋪路宏力任命張維淳為董事長

冷軋鋼生產商宏力集團股份有限公司（HLP.US）周二宣布更換董事長，並有一名獨立董事辭職。公司表示，兩項人事變動均出於個人原因。9月29日起，張維淳正式出任公司新任董事長，Yang Chenglong則於同日退出董事會。張維淳接替了前任董事長劉傑，劉傑將繼續擔任宏力CEO，但也已辭去公司董事職務。張維淳擁有金融背景，自2015年起一直擔任私募股權基金管理機構H Alpha Management的管理合伙人。目前，宏力正尋求業務多元化，嘗試從核心的冷軋鋼業務向清潔能源和固態鋰電池技術領域拓展，張維淳在此背景下走馬上任。宏力去年收入同比增長39%，從前一年的1,410萬美元增至1,960萬美元。公司去年實現盈利194萬美元，成功扭轉了2024年虧損188萬美元的頹勢。人事變動消息公布後，宏力股價周二上漲2%。該股今年累計漲幅達142%，其中過去一個月內就上漲了76%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年10月07日

HLP.US

港證券業上半年盈利517億元交易額創紀錄

香港證監會周二公布，2026年上半年證券業淨盈利達517億港元（65.88億美元），較去年下半年增加21%。按去年同期公布的289億港元計算，按年增幅約79%。今年1月至6月，證券經紀行交易總額達149萬億港元，較去年下半年增加24%，創歷史新高；按去年同期的99.2萬億港元計算，按年增加約50%。交易活動增加、投資者參與度提升及支出下降，帶動行業盈利增長。截至6月底，活躍客戶人數較去年下半年增加10%，至約570萬。收入方面，交易佣金及利息收入增加13%至454億港元，部分抵銷資產管理相關費用收入下跌21%至244億港元的影響，行業總收入大致持平。開支及利息支出則減少2%。證監會中介機構部執行董事葉志衡表示，盈利改善主要受惠於交易活動及投資者參與度提升。當局將繼續與業界合作，加強風險管理、營運韌力及操守標準，鞏固投資者信心。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年10月07日

柳道控溫有道能否炒熱上市行情？

熱流道系統製造商柳道正籌備赴港上市，以盈利及現金流穩定的行業龍頭定位爭取投資者支持重點：柳道實業已提交香港上市申請，擬集資擴充及提升生產能力，並加大研發投入公司生產用於製造過程中熱管理的熱流道系統，憑垂直整合模式維持高利潤率，並產生充裕現金流　梁武仁在投資者熱衷追逐最新尖端科技的年代，柳道實業控股有限公司的業務大概難以令人眼前一亮。但這家正籌備赴港上市、看似平淡卻能不斷產生現金的企業，在充斥耀眼卻虧損連連公司的市場中，或許反而是難得的瑰寶。這家精準控溫系統製造商已委任大型投行中金公司及中信證券為上市聯席保薦人，希望憑藉領先同業的全球布局、強勁現金流及高利潤率，吸引投資者目光。根據上周提交的招股文件，公司計劃將集資所得用於擴充及提升生產能力，並加大研發投入。柳道也在物色海外收購機會，一旦出現合適目標，手上多些現金便能派上用場。對急於尋找柳道與人工智能關聯的人來說，「熱管理」或許會讓人聯想到忙碌運轉的數據中心內，為英偉達晶片降溫的低溫液冷板。的確，對這些耗電龐大的設施而言，溫度控制至關重要。但人工智能愛好者可能要失望了，這些功能與柳道的熱管理業務毫無關係。公司的產品主要用於塑料注塑成型，具體來說，就是所謂的熱流道系統。這些系統透過加熱分流板組件及溫度控制器，讓熔融樹脂在金屬模具內順暢流動，用來製造汽車儀表板、洗衣機門、瓶蓋以至家用容器等各種產品。這類熱管理業務與光芒四射的人工智能相距甚遠，市場規模卻十分龐大。根據柳道招股文件引述的第三方資料，隨著製造商推進生產線現代化，這個市場的年度規模預計到2030年將較2025年增長近30%，達約4,050億美元。其中，僅柳道專注的熱流道系統領域，2025年的全球銷售額便達30億美元。多項結構性轉變正推動市場發展，電動車輕量化需要結構精密的工程塑料零部件，環保規定促使工廠加工品質各異的再生樹脂，業界亦朝自動化、零廢料注塑成型邁進。在這些因素帶動下，熱流道系統市場在2026年至2030年這五年間的複合年增長率，預計將由此前五年的1.5%加快至5.2%。柳道在把握這些趨勢方面佔據有利位置。公司在招股文件中表示，按收入計算，柳道是全球最大的熱流道系統供應商，2025年市場份額為12.5%。公司的收入增長雖談不上驚人，近年卻略快於整體行業。2024年銷售額增長約1.6%至3.73億美元，去年再增2%至3.81億美元。柳道毋須依靠收入高速增長，也能產生現金。這與不少備受矚目的科技企業形成鮮明對比：它們收入急增，卻也迅速消耗現金，遲遲難以獲利。憑藉關鍵部件全部自行生產的能力及營運規模，柳道的毛利率超過50%，對一家製造商而言相當突出。柳道在全球擁有13座工廠，包括按建築面積計為全球最大的熱流道系統專用工廠——蘇州超級樞紐工廠，並在39個國家的83個地點開展業務。客戶忠誠度高柳道另一項優勢是客戶忠誠度高，超過90%的收入來自回頭客。公司的熱流道系統高度定製化，需要定期維護、更換部件及升級軟件，這些服務能在產品整個使用周期內帶來額外收入。這些優勢令柳道的業務穩定獲利。公司2025年按國際財務報告準則錄得淨虧損，但純粹是可轉換優先股公平值的非現金會計調整所致。按照國際會計規則，這類上市前發行的金融工具被列為負債。當公司在上市前估值上升，相關負債的帳面價值也隨之增加，形成純粹由會計處理產生的虧損。完成上市後，這些股份便會自動轉為普通股，日後也就不會再因這些金融工具產生非現金費用。剔除這類非經營項目後，柳道2025年的經調整淨溢利為8,790萬美元，淨利潤率達23.1%，表現穩健。更理想的是，公司經營活動所得現金流量淨額超過8,800萬美元，相當於幾乎每一美元利潤都轉化為現金。不少重資產工業製造商的利潤，經常被不斷增加的存貨或尚待收回的應收款佔用。柳道的業務模式則受惠於客戶為定製熱流道系統預先付款，以及回頭客帶來的穩定現金流入。因此，公司的利潤不只是帳面數字，而是實實在在流入的現金。這也反映在派息上。公司過去三年每年均向普通股股東派息，其中2024年派發5,800萬美元，去年派發2,600萬美元，並表示上市後可能繼續作出類似派息。不過，柳道也有結構性弱點，今年上半年收入按年下降3.4%，便稍令人擔憂。這凸顯公司的銷售高度集中於少數地區：儘管強調業務遍及全球，大中華區仍佔銷售額56.1%，韓國亦佔16.7%。一旦東亞製造業活動放緩，或地緣政治摩擦升溫，柳道便可能迅速受到衝擊。其他上市製造設備公司的目前估值，可為柳道提供參考。其中，按產量計為全球最大塑料注塑機製造商的海天國際（1882.HK），目前往績市盈率為7.6倍。不過，海天今年股價下跌前曾享有較高估值，毛利率亦遠低於柳道，中金及中信的投行團隊或會爭取更高、達雙位數的市盈率。以2025年的經調整淨溢利計算，若往績市盈率為10倍，柳道的市值將約為8.79億美元。假設公眾持股比例為常見的15%，公司便可集資約1.32億美元。柳道或許無法憑改變世界的創新，或收入飛速增長，佔據新聞頭條。但只要人們仍需要汽車、家電及醫療器械，它的熱流道設備便會持續發熱，為公司帶來現金。對偏好穩定、無意追逐炒作題材的投資者而言，這家公司應能符合不少選股條件。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年10月07日

康寧醫院第三季度門診人次大跌兩成

醫療集團溫州康寧醫院股份有限公司（2120.HK）周二公布第三季度業務表現，醫院門診人次數目同比下跌19.6%至142,692，門診均次總開支則同比上升9.8%至303元人民幣（下同）。醫院的住院床日數同比下跌2.9%至960,524，住院平均每床日總開支為334元，微升0.3%。今年首九個月，康寧醫院的門診人次數目同比亦下跌15.5%至438,875；門診均次總開支升7.6%至298元。另外，住院床日數則微跌0.2%至2,823,695，住院平均每床日總開支則跌1.2%至333元。周三康寧醫院平開報10.5港元，公司股價較過去一年高位低約6%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年10月07日

2120.HK

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