九陽

廚房電器製造商JS環球生活去年盈利出現反彈，原因是公司逐步結束與其美國關聯公司的業務關係，並將發展重心轉向亞太市場 重點： JS環球生活去年因非經營性及非現金成本錄得虧損，但其經調整淨溢利大幅反彈至2,900萬美元，較上年增長逾三倍 公司在2023年分拆其美國業務後找到新的發展模式，使公司得以更專注於其核心的亞太市場 　 譚英 一家企業宣布自己出現虧損，卻反而推動股價上升，這種情況並不常見。但小型廚房電器製造商JS環球生活有限公司（1691.HK）上周的公告卻正是如此。公司當時預警稱，2025年業績將由盈轉虧。 JS環球生活表示，預計2025年將錄得最多2,250萬美元淨虧損，而上一年則錄得 880萬美元淨利潤。不過，公司同時指出，去年經調整淨利已由2024年的710萬美元大幅增長至2,900萬美元，增幅超過三倍。這類經調整數據通常會剔除員工股份激勵等非現金項目，讓投資者更清楚了解企業核心業務的實際表現。 投資者顯然更關注這一經調整數據。公告發布後翌日，JS環球生活股價上升4.6%，反映市場認為公司在亞太（APAC）地區擴展業務的策略正逐步見效。公司將此次轉虧歸因於受限制股份獎勵帶來的虧損，以及來自SharkNinja（SN.US）收入的下降。SharkNinja曾是公司旗下子公司，於2023年分拆上市後已獨立運營。 在這些表面盈利數據之外，投資者同樣對公司悄然進行的收入結構調整表示肯定。公司正逐步減少利潤較低、面向SharkNinja的銷售，轉而聚焦亞洲市場毛利率更高的直接銷售業務。 1994年，JS環球生活董事長王旭寧自發明了一款電飯煲之後，又推出風靡亞洲廚房的新型電器——豆漿機。這款設備可以研磨大豆並加熱煮沸，製作新鮮豆漿。到2018年，該產品已成為中國排名第一的多功能攪拌設備，市場佔有率達37%。 這款產品成為他創辦的第一家公司九陽股份（002242.SZ）的基礎。九陽於2008年在深圳證券交易所上市。2017年，九陽收購美國家電品牌SharkNinja，並於2019年以JS環球生活名義在香港上市。根據公司當時的招股書，彼時其已是 中國第三大小型廚房電器製造商，同時也是全球第六大相關企業。 此後，王旭寧在2023年將SharkNinja分拆並在紐約證券交易所上市，並透過擔任董事長及持有38.6%股份繼續保持對該公司的控制權。 除了標誌性的豆漿機產品外，JS環球生活的產品線還包括攪拌機、咖啡機、空氣炸鍋、壓力鍋、淨水器、電飯煲以及吸塵器等。SharkNinja的產品組合也與此相近。 在完成分拆後，JS環球生活保留了SharkNinja品牌在亞太地區的使用權，同時繼續經營其原有的九陽品牌。另一方面，SharkNinja這家最初創立於加拿大蒙特利爾、自2003年起總部位於美國馬薩諸塞州的企業，則保留了該品牌在全球其他地區的權利，並同意在未來三年內繼續使用九陽的製造網絡為其部分產品提供供應。 供應鏈依賴逐步降低 隨著這三年的過渡期接近結束，SharkNinja似乎正逐步降低對JS環球生活作為製造合作夥伴的依賴。這家美國公司披露的資料顯示，其自JS環球生活採購產品的金額，已由2023年的10億美元降至去年的8,960萬美元，這也是JS環球生活去年出現淨虧損的原因之一。 JS環球生活最新財報顯示，公司去年上半年收入僅增長4.2%，由前年同期的7.43億美元增至7.74億美元，但同期錄得5,920萬美元淨虧損。收入增長乏力的一個重要原因，是來自關聯方的收入大幅下降，主要是SharkNinja的貢獻減少。該部分收入在2025年上半年降至5,390萬美元，較前年同期的1.327億美元減少逾一半。 儘管這對公司的損益表造成壓力，但SharkNinja收入的流失對JS環球生活整體財務健康的重要性可能沒有那麼大，因為公司正全力推進自身的亞太戰略。透過設於新加坡的SharkNinja APAC業務部門，公司去年上半年在中國以外亞太市場的銷售額同比大增86.9%，由1.23億美元增至2.30億美元。 這一強勁增長，使亞太業務在截至去年6月的12個月內，從JS環球生活總銷售的16.6%提升至接近30%。在亞太地區內部，澳洲與紐西蘭市場表現尤為突出，去年上半年收入由4,460萬美元增至9,630萬美元，增長逾一倍，成為JS環球生活中國以外最大的市場。日本市場亦表現強勁，收入同比增長50.8%至 6,590萬美元。 相比之下，公司在本土中國市場的表現則較為平淡。JS環球生活透過九陽業務板塊在中國的銷售額去年上半年約4.9億美元，基本與前年同期持平。 另一方面，已獨立運營的SharkNinja也在持續拓展新市場，去年收入增長15.7%至64億美元，淨利潤則大增60%至7.01億美元。在業績電話會議上，SharkNinja行政總裁Mark Adam Barrocas表示，公司目前已能將100%的美國市場產品自中國以外地區進口，從而降低美國關稅政策帶來的不確定性。這家在美國上市的企業同時也在歐洲、中東、非洲及拉丁美洲積極拓展新市場。 那麼，這一切對JS環球生活意味著什麼？在2022年，公司的海外收入佔總收入接近四分之三。這意味著，隨著業務調整，公司將逐步失去這部分收入來源，同時保留中國市場的業務以及來自SharkNinja的部分採購收入。如今，公司正展現出打造亞洲市場核心企業的策略方向，並迅速降低對向SharkNinja供貨這類毛利率較低業務的依賴。 不過，這一轉型仍在進行之中。或許正因如此，在Yahoo Finance上追蹤JS環球生活的分析師僅有3位，而SharkNinja則有13位。估值方面亦呈現類似差距，投資者給予JS環球生活的市銷率（P/S）僅0.47倍，而SharkNinja則高達 2.81倍。 但從更長遠的角度看，董事長王旭寧將企業版圖一分為二的決定似乎是正確的。這一舉措不僅讓公司在複雜的地緣政治環境下更容易應對挑戰，也促使兩家公司重組供應鏈體系：JS環球生活專注亞太市場，而SharkNinja則聚焦全球其他地區。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏