JS环球生活如何在全球贸易战中突围？

2026年03月05日

1691.HK

厨房电器制造商JS环球生活去年盈利出现反弹，原因是公司逐步结束与其美国关联公司的业务关系，并将发展重心转向亚太市场

重点：

JS环球生活去年因非经营性及非现金成本录得亏损，但其经调整净溢利大幅反弹至2,900万美元，较上年增长逾三倍
公司在2023年分拆其美国业务后找到新的发展模式，使公司得以更专注于其核心的亚太市场

谭英

一家企业宣布自己出现亏损，却反而推动股价上升，这种情况并不常见。但小型厨房电器制造商JS环球生活有限公司（1691.HK）上周的公告却正是如此。公司当时预警称，2025年业绩将由盈转亏。

JS环球生活表示，预计2025年将录得最多2,250万美元净亏损，而上一年则录得 880万美元净利润。不过，公司同时指出，去年经调整净利已由2024年的710万美元大幅增长至2,900万美元，增幅超过三倍。这类经调整数据通常会剔除员工股份激励等非现金项目，让投资者更清楚了解企业核心业务的实际表现。

投资者显然更关注这一经调整数据。公告发布后翌日，JS环球生活股价上升4.6%，反映市场认为公司在亚太（APAC）地区扩展业务的策略正逐步见效。公司将此次转亏归因于受限制股份奖励带来的亏损，以及来自SharkNinja（SN.US）收入的下降。SharkNinja曾是公司旗下子公司，于2023年分拆上市后已独立运营。

在这些表面盈利数据之外，投资者同样对公司悄然进行的收入结构调整表示肯定。公司正逐步减少利润较低、面向SharkNinja的销售，转而聚焦亚洲市场毛利率更高的直接销售业务。

1994年，JS环球生活董事长王旭宁自发明了一款电饭煲之后，又推出风靡亚洲厨房的新型电器——豆浆机。这款设备可以研磨大豆并加热煮沸，制作新鲜豆浆。到2018年，该产品已成为中国排名第一的多功能搅拌设备，市场占有率达37%。

这款产品成为他创办的第一家公司九阳股份（002242.SZ）的基础。九阳于2008年在深圳证券交易所上市。2017年，九阳收购美国家电品牌SharkNinja，并于2019年以JS环球生活名义在香港上市。根据公司当时的招股书，彼时其已是中国第三大小型厨房电器制造商，同时也是全球第六大相关企业。

此后，王旭宁在2023年将SharkNinja分拆并在纽约证券交易所上市，并透过担任董事长及持有38.6%股份继续保持对该公司的控制权。

除了标志性的豆浆机产品外，JS环球生活的产品线还包括搅拌机、咖啡机、空气炸锅、压力锅、净水器、电饭煲以及吸尘器等。SharkNinja的产品组合也与此相近。

在完成分拆后，JS环球生活保留了SharkNinja品牌在亚太地区的使用权，同时继续经营其原有的九阳品牌。另一方面，SharkNinja这家最初创立于加拿大蒙特利尔、自2003年起总部位于美国马萨诸塞州的企业，则保留了该品牌在全球其他地区的权利，并同意在未来三年内继续使用九阳的制造网络为其部分产品提供供应。

供应链依赖逐步降低

随着这三年的过渡期接近结束，SharkNinja似乎正逐步降低对JS环球生活作为制造合作伙伴的依赖。这家美国公司披露的资料显示，其自JS环球生活采购产品的金额，已由2023年的10亿美元降至去年的8,960万美元，这也是JS环球生活去年出现净亏损的原因之一。

JS环球生活最新财报显示，公司去年上半年收入仅增长4.2%，由前年同期的7.43亿美元增至7.74亿美元，但同期录得5,920万美元净亏损。收入增长乏力的一个重要原因，是来自关联方的收入大幅下降，主要是SharkNinja的贡献减少。该部分收入在2025年上半年降至5,390万美元，较前年同期的1.327亿美元减少逾一半。

尽管这对公司的损益表造成压力，但SharkNinja收入的流失对JS环球生活整体财务健康的重要性可能没有那么大，因为公司正全力推进自身的亚太战略。透过设于新加坡的SharkNinja APAC业务部门，公司去年上半年在中国以外亚太市场的销售额同比大增86.9%，由1.23亿美元增至2.30亿美元。

这一强劲增长，使亚太业务在截至去年6月的12个月内，从JS环球生活总销售的16.6%提升至接近30%。在亚太地区内部，澳洲与纽西兰市场表现尤为突出，去年上半年收入由4,460万美元增至9,630万美元，增长逾一倍，成为JS环球生活中国以外最大的市场。日本市场亦表现强劲，收入同比增长50.8%至 6,590万美元。

相比之下，公司在本土中国市场的表现则较为平淡。JS环球生活透过九阳业务板块在中国的销售额去年上半年约4.9亿美元，基本与前年同期持平。

另一方面，已独立运营的SharkNinja也在持续拓展新市场，去年收入增长15.7%至64亿美元，净利润则大增60%至7.01亿美元。在业绩电话会议上，SharkNinja行政总裁Mark Adam Barrocas表示，公司目前已能将100%的美国市场产品自中国以外地区进口，从而降低美国关税政策带来的不确定性。这家在美国上市的企业同时也在欧洲、中东、非洲及拉丁美洲积极拓展新市场。

那么，这一切对JS环球生活意味着什么？在2022年，公司的海外收入占总收入接近四分之三。这意味着，随着业务调整，公司将逐步失去这部分收入来源，同时保留中国市场的业务以及来自SharkNinja的部分采购收入。如今，公司正展现出打造亚洲市场核心企业的策略方向，并迅速降低对向SharkNinja供货这类毛利率较低业务的依赖。

不过，这一转型仍在进行之中。或许正因如此，在Yahoo Finance上追踪JS环球生活的分析师仅有3位，而SharkNinja则有13位。估值方面亦呈现类似差距，投资者给予JS环球生活的市销率（P/S）仅0.47倍，而SharkNinja则高达 2.81倍。

但从更长远的角度看，董事长王旭宁将企业版图一分为二的决定似乎是正确的。这一举措不仅让公司在复杂的地缘政治环境下更容易应对挑战，也促使两家公司重组供应链体系：JS环球生活专注亚太市场，而SharkNinja则聚焦全球其他地区。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

消费

厨房电器, 家电, JS环球生活, 豆浆机, 九阳股份, 王旭宁

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

为转变业务铺路宏力任命张维淳为董事长

冷轧钢生产商宏力集团股份有限公司（HLP.US）周二宣布更换董事长，并有一名独立董事辞职。公司表示，两项人事变动均出于个人原因。9月29日起，张维淳正式出任公司新任董事长，Yang Chenglong则于同日退出董事会。张维淳接替了前任董事长刘杰，刘杰将继续担任宏力CEO，但也已辞去公司董事职务。张维淳拥有金融背景，自2015年起一直担任私募股权基金管理机构H Alpha Management的管理合伙人。目前，宏力正寻求业务多元化，尝试从核心的冷轧钢业务向清洁能源和固态锂电池技术领域拓展，张维淳正是在此背景下走马上任。宏力去年营收同比增长39%，从前一年的1,410万美元增至1,960万美元。公司去年实现利润194万美元，成功扭转了2024年亏损188万美元的颓势，顺利扭亏为盈。人事变动消息公布后，宏力股价在周二上涨2%。该股今年累计涨幅达142%，其中过去一个月内就上涨了76%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年10月07日

HLP.US

港证券业上半年盈利517亿元交易额创纪录

香港证监会周二公布，2026年上半年证券业净盈利达517亿港元（65.88亿美元），较去年下半年增加21%。按去年同期公布的289亿港元计算，按年增幅约79%。今年1月至6月，证券经纪行交易总额达149万亿港元，较去年下半年增加24%，创历史新高；按去年同期的99.2万亿港元计算，按年增加约50%。交易活动增加、投资者参与度提升及支出下降，带动行业盈利增长。截至6月底，活跃客户人数较去年下半年增加10%，至约570万。收入方面，交易佣金及利息收入增加13%至454亿港元，部分抵销资产管理相关费用收入下跌21%至244亿港元的影响，行业总收入大致持平。开支及利息支出则减少2%。证监会中介机构部执行董事叶志衡表示，盈利改善主要受惠于交易活动及投资者参与度提升。当局将继续与业界合作，加强风险管理、营运韧力及操守标准，巩固投资者信心。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年10月07日

柳道控温有道能否炒热上市行情？

热流道系统制造商柳道正筹备赴港上市，以盈利及现金流稳定的行业龙头定位争取投资者支持重点：柳道实业已提交香港上市申请，拟募资扩充及提升生产能力，并加大研发投入公司生产用于制造过程中热管理的热流道系统，凭垂直整合模式维持高利润率，并产生充裕现金流梁武仁在投资者热衷追逐最新尖端科技的年代，柳道实业控股有限公司的业务大概难以令人眼前一亮。但这家正筹备赴港上市、看似平淡却能不断产生现金的企业，在充斥耀眼却亏损连连公司的市场中，或许反而是难得的瑰宝。这家精准控温系统制造商已委任大型投行中金公司及中信证券为上市联席保荐人，希望凭借领先同业的全球布局、强劲现金流及高利润率，吸引投资者目光。根据上周提交的申请文件，公司计划将募资所得用于扩充及提升生产能力，并加大研发投入。柳道也在物色海外收购机会，一旦出现合适目标，手上多些现金便能派上用场。对急于寻找柳道与人工智能关联的人来说，“热管理”或许会让人联想到忙碌运转的数据中心内，为英伟达芯片降温的低温液冷板。的确，对这些耗电庞大的设施而言，温度控制至关重要。但人工智能爱好者可能要失望了，这些功能与柳道的热管理业务毫无关系。公司的产品主要用于塑料注塑成型，具体来说，就是所谓的热流道系统。这些系统透过加热分流板组件及温度控制器，让熔融树脂在金属模具内顺畅流动，用来制造汽车仪表板、洗衣机门、瓶盖以至家用容器等各种产品。这类热管理业务与光芒四射的人工智能相距甚远，市场规模却十分庞大。根据柳道招股文件引述的第三方资料，随着制造商推进生产线现代化，这个市场的年度规模预计到2030年将较2025年增长近30%，达约4,050亿美元。其中，仅柳道专注的热流道系统领域，2025年的全球销售额便达30亿美元。多项结构性转变正推动市场发展，电动车轻量化需要结构精密的工程塑料零部件，环保规定促使工厂加工品质各异的再生树脂，业界亦朝自动化、零废料注塑成型迈进。在这些因素带动下，热流道系统市场在2026年至2030年这五年间的复合年增长率，预计将由此前五年的1.5%加快至5.2%。柳道在把握这些趋势方面占据有利位置。公司在招股文件中表示，按收入计算，柳道是全球最大的热流道系统供应商，2025年市场份额为12.5%。公司的收入增长虽谈不上惊人，近年却略快于整体行业。2024年销售额增长约1.6%至3.73亿美元，去年再增2%至3.81亿美元。柳道毋须依靠收入高速增长，也能产生现金。这与不少备受瞩目的科技企业形成鲜明对比：它们收入急增，却也迅速消耗现金，迟迟难以获利。凭借关键部件全部自行生产的能力及运营规模，柳道的毛利率超过50%，对一家制造商而言相当突出。柳道在全球拥有13座工厂，包括按建筑面积计为全球最大的热流道系统专用工厂——苏州超级枢纽工厂，并在39个国家的83个地点开展业务。客户忠诚度高柳道另一项优势是客户忠诚度高，超过90%的收入来自回头客。公司的热流道系统高度定制化，需要定期维护、更换部件及升级软件，这些服务能在产品整个使用周期内带来额外收入。这些优势令柳道的业务稳定获利。公司2025年按国际财务报告准则录得净亏损，但纯粹是可转换优先股公允价值的非现金会计调整所致。按照国际会计规则，这类上市前发行的金融工具被列为负债。当公司在上市前估值上升，相关负债的账面价值也随之增加，形成纯粹由会计处理产生的亏损。完成上市后，这些股份便会自动转为普通股，日后也就不会再因这些金融工具产生非现金费用。剔除这类非经营项目后，柳道2025年的经调整净利润为8,790万美元，净利润率达23.1%，表现稳健。更理想的是，公司经营活动所得现金流量净额超过8,800万美元，相当于几乎每一美元利润都转化为现金。不少重资产工业制造商的利润，经常被不断增加的存货或尚待收回的应收款占用。柳道的业务模式则受惠于客户为定制热流道系统预先付款，以及回头客带来的稳定现金流入。因此，公司的利润不只是账面数字，而是实实在在流入的现金。这也反映在派息上。公司过去三年每年均向普通股股东派息，其中2024年派发5,800万美元，去年派发2,600万美元，并表示上市后可能继续作出类似派息。不过，柳道也有结构性弱点，今年上半年收入同比下降3.4%，便稍令人担忧。这凸显公司的销售高度集中于少数地区：尽管强调业务遍及全球，大中华区仍占销售额56.1%，韩国亦占16.7%。一旦东亚制造业活动放缓，或地缘政治摩擦升温，柳道便可能迅速受到冲击。其他上市制造设备公司的目前估值，可为柳道提供参考。其中，按产量计为全球最大塑料注塑机制造商的海天国际（1882.HK），目前静态市盈率为7.6倍。不过，海天今年股价下跌前曾享有较高估值，毛利率亦远低于柳道，中金及中信的投行团队或会争取更高、达双位数的市盈率。以2025年的经调整净利润计算，若静态市盈率为10倍，柳道的市值将约为8.79亿美元。假设公众持股比例为常见的15%，公司便可募资约1.32亿美元。柳道或许无法凭改变世界的创新，或收入飞速增长，占据新闻头条。但只要人们仍需要汽车、家电及医疗器械，它的热流道设备便会持续发热，为公司带来现金。对偏好稳定、无意追逐炒作题材的投资者而言，这家公司应能符合不少选股条件。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年10月07日

康宁医院第三季度门诊人次大跌两成

医疗集团温州康宁医院股份有限公司（2120.HK）周二公布第三季度业务表现，医院门诊人次数目同比下跌19.6%至142,692，门诊均次总开支则同比上升9.8%至303元。医院的住院床日数同比下跌2.9%至960,524，住院平均每床日总开支为334元，微升0.3%。今年前九个月，康宁医院的门诊人次数目同比亦下跌15.5%至438,875；门诊均次总开支升7.6%至298元。另外，住院床日数则微跌0.2%至2,823,695，住院平均每床日总开支则跌1.2%至333元。周三康宁医院平开报10.5港元，公司股价较过去一年高点低约6%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年10月07日

2120.HK

重点：