1970.HK
IMAX China lacks investment value, while market sees it as a privatization play

中國內地電影業經歷去年疫後爆發式增長後,今年已趨穩定,IMAX中國上半年盈利輕微下跌

重點:

  • 中期盈利1,265萬美元,按年跌9%
  • 市場有估計公司或會重提私有化

劉智恒

市場曾寄望甚殷的IMAX影片,經過多年發展,似乎未如昔日想像中能成主流,IMAX電影院也沒有遍地開花,內地最大經營者IMAX中國控股(1970.HK)股價更教一眾投資者失望,現時股價較上市價低72%。

IMAX中國公布今年中期業績,收入4,390萬美元(3.18億元),按年下跌3.2%,盈利跌近9%至1,265萬美元。集團整體毛利率為57.2%,較去年同期的63.3%下跌6.1個百分點。

IMAX是一種具備更高解像度、清晰度、更大對比度及更全色域覆蓋的電影攝製、轉製及放映系統。IMAX中國的收入來自兩方面,一是內容解決方案,主要將影片及其他內容轉製成IMAX格式,以便在IMAX網絡上發行。

上半年此部份收入934.6萬美元,按年下跌34%。主要是IMAX格式影片票房收入由去年上半年的1.65億美元,下跌至今年同期的1.08億美元。

另外的收入是技術產品及服務,包括來自IMAX系統銷售或租賃、IMAX系統維護,以及來自若干影院配套業務活動,上半年收入升10%至3,408萬美元。

IMAX電影的限制

IMAX及3D電影的賣點是其高解像度與立體的水平,可並非每套片也需要以此模式播放,一般是科幻奇異或火爆場面的片種,又或是動畫片,才需要更高水平的視覺享受,才能達到觀感效果;其它如文藝、愛情、喜劇或倫理等片種,壓根兒沒必要用此模式放映。

因此,若那一年度有較多需求視覺享受的電影,對IMAX中國就相對有利,正如去年內地接連播映幾套科幻大片,如《阿凡達:水之道》、《奧本海默》、《封神第一部:朝歌風雲》以及《流浪地球2》等,觀眾較希望能在IMAX影院觀看,願意花更高的票價入場,從而讓其院線收入大幅上升。相反今年上半年就缺乏相類題材的大片,自然影響了IMAX中國的收入。

票房增長減弱

此外,去年疫後人們不用再關在家裡,紛紛往外娛樂,要走到電影院看電影,令票房收入出現報復式反彈。經過一年時間,情況已穩定下來,今年五一的五天電影票房收入15.3億元,跟去年同期相若。去年暑假的票房206.2億元,今年七月為75億元,以暑期兩個月時間推算,今年暑期的收入很大機會不到200億元。在電影院票房增長放緩下,IMAX中國較難有一個突破。

對於IMAX中國的前景,我們不寄厚望,公司在2015年上市,當時投資市場對中國電影市場的前景抱有莫大期望,畢竟之前的2010至2014年,國內票房年複合增長率高達30.7%,而內地觀眾要求日高,IMAX模式的電影需求料將有增無減。

幾年下來,中國電影市場非沒有如投資者的如意算盤般,出現幾何級數上升,IMAX電影的需求更沒有想像中強。加上2019年爆發新冠疫情,期間3年疫情反覆,令電影院業務一落千丈。去年雖然有轉好,隨之而來是經濟放緩,消費降級,看電影也不需要那麼講究IMAX模式。

炒私有化概念

IMAX中國公布中期業績後,公司股價一度跌近7%。若相較上市時一度衝上60港元水平,更下跌了86%。

公司去年7月時,大股東IMAX CORP(IMAX.US)曾經使出私有化一招,以每股10港元收購獨立股東手上股份,較當時股價溢價近四成。不過,加拿大基金Letko認為公司出價過低,而且國內電影院市場正在復蘇,不贊成私有化,在其帶頭反對下,私有化最終未能取得足夠票數。

當時大股東為達私有化目的,更強調未來不一定會派息,要讓小股東明白,若私有化不成,未來你們也不會好日子過,此一行動讓市場極為不滿,指斥公司吃相難看。

私有化失敗後,股價打回原形。直至今年5月,股價又再拾級而上,市場估計,部份投資者眼見一年過去,大股東或捲土重來再提私有化,於是偷步入市,冀從中可以圖利。

IMAX中國目前市盈率為13倍,雖較仍處於虧損的AMC(AMC.US)或橙天嘉禾(1132.HK)理想,但撇除私有化概念,其估值並不便宜。若只看公司實際業務,考慮到內地電影市場增長放緩,IMAX模式的電影發展停滯不前,相類電影數量又不穩定,該公司的投資價值並不吸引。

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新聞

簡訊:超額2,660倍 勁方醫藥首掛午收升逾倍

生物製藥公司勁方醫藥科技(上海)股份有限公司(2595.HK)周五首日在香港掛牌,開市即升116%報44元,之後股價在此上落,中午收報44.06元。 公司發售8,924萬股,每股售價20.39元,公開發售錄得超額認購近2,662倍,國際配售超額38倍,集資淨額16.7億元。 由於在研發活動上作出大量投資,加上股份權益贖回負債公允價值變動,勁方醫藥去年及今年分別錄得虧損5.1億人民幣(下同)及6.78億元,今年首四個月仍虧損6,660萬元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
BYD hits tariff roadblock

關稅圍城 比亞迪北美路迢迢

墨西哥政府計劃把中國進口汽車的關稅提高至50%,此舉將扼殺比亞迪正在快速增長的墨西哥市場 重點: 比亞迪佔墨西哥電動車市場近五成 墨西哥建廠計劃擱置,比亞迪關稅衝擊遠大於特斯拉    李世達 在墨西哥街頭,一輛中國電動車緩緩駛過車水馬龍的街頭,中國品牌電動車一直代表著價格與科技兼得的選擇。但這樣的景象可能很快改變。 墨西哥政府近期宣布,將把從中國及其他與墨西哥未簽自由貿易協定國家進口的汽車關稅,大幅提升至50%,比如電動車與傳統汽油車。這一提案若被國會通過,將對特斯拉(TSLA.US)、比亞迪股份有限公司(BYD Company Ltd., 1211.HK; 002594.SZ)等銷售進口車型的廠商造成重大壓力,幾乎重劃北美車市的競爭格局。 路透社的報道引述加拿大汽車零部件製造商協會主席Flavio Volpe說法指,特朗普政府會對這項新關稅提案十分高興,因為將使美國汽車製造商更容易與比亞迪競爭。 雖然特斯拉同樣依靠海外進口,但新關稅對比亞迪的打擊會大得多。 首先是特斯拉在美國德州設有工廠,建設中墨西哥的Monterrey超級工廠(Gigafactory Mexico)可能很快可以投產,意味著它能很快將產能轉移至北美本地化。而墨西哥與美國、加拿大簽有美墨加協議,若改由北美進口,在符合原產地規則的情況下,便能實現零關稅。 衝擊遠大於特斯拉 對比亞迪則不然。雖然公司在2023年就宣布墨西哥建廠計劃,但由於墨西哥當局的抵制,使得該計劃在今年被擱置。墨西哥政府擔心批准中國人建廠可能會惹怒美國總統特朗普並破壞兩國貿易關係。比亞迪當時亦稱,由於特朗普貿易政策帶來的不確定性,公司將停止建廠計劃。 其次則是市場結構的差異。比亞迪自2023年底進入墨西哥市場以來,取得爆炸式增長。該公司去年在墨西哥銷售約40,000輛汽車,佔該國去年電動車和插電混動汽車總銷量的近一半。今年8月,比亞迪宣布今年迄今為止在墨西哥的銷售增速翻倍。近兩年,比亞迪已把墨西哥視為前進北美的橋頭堡。 對比亞迪來說,在歐洲市場增速放慢的情況下,墨西哥市場的重要性正在快速上升,而一旦關稅生效,這種迅猛勢頭將戛然而止。但對特斯拉來說,美國市場重要得多,墨西哥市場相對來說只是小市場,收入與利潤權重遠低於比亞迪對墨西哥的依賴度。 從比亞迪今年上半年的財報來看,公司收入按年增長23%至3,712.81億元(522.26億美元),其中海外營收達1,354億元,按年增長50.5%,佔總收入比重來到約36.4%。海外收入增速高於整體,且部分海外國家的售價高於國內市場,成為增長的動力來源。 再看歐洲市場,自2024年下半年起,歐盟對中國製BEV(純電動車)徵收反補貼關稅,比亞迪的最終稅率約17%(另加10%基本關稅),壓縮了純電車型的定價空間。意味著歐洲市場的增長節奏會放慢,海外增長的壓力自然更往美尤其是墨西哥傾斜。 政治問題政治解決 若能重啟墨西哥建廠計劃,將會是明智的解方,但這條路遭遇的阻礙比想像中更多。 不止墨西哥政府礙於美國政府的壓力反對,中國政府自身也對此有疑慮。據金融時報報道,中方今年曾延後對比亞迪墨西哥工廠計劃的核准,比亞迪核心零部件如電池、電驅、功率模組等高度自製,且深植中國供應鏈,中方也擔心敏感技術可能經由墨西哥外溢至美國。與此同時,美國汽車業也公開表達過對「中國車藉墨西哥入美」的憂慮和反制意向。 最後,比亞迪的北美之路,恐怕還是得「政治解決」。 北京當局已將墨西哥此舉視為「親美舉動」,揚言採取反制措施。與此同時,中美新一論貿易會談在西班牙展開,雙方此前動作頻頻,無非是增加談判桌上的籌碼。 在國內價格戰尚未落幕、海外貿易壁壘風險增加的情況下,比亞迪盈利能力正受到多重擠壓,今年上半年淨利成長14%至155.1億元,但第二季淨利僅63.6 億元,較去年同期下降近30%。資本市場似乎已提前對比亞迪的處境做出反應。股價從5月的高位約158港元跌至目前約108港元,市盈率已跌至約13.2倍水平。雖然比亞迪仍是新能源車賽道的核心標的,但需要準備好在關稅與政策驟變下承受劇烈波動,短期內或難以突破上方壓力,政治因素帶來的風險變數仍大。…

簡訊:1藥網第二季度營收下滑

醫藥銷售商1藥網(YI.US)周三表示,第二季度營收同比下降6.4%至32億元,面向藥房及醫療機構的核心藥品銷售業務營收下滑6.2%。面向消費者的藥品銷售業務規模較小的,當季同比亦下跌9.6%。 公司運營成本及費用同比下降6.3%至32億元,上年同期為34億元。受此影響,1藥網當季實現營業利潤10萬美元,但淨虧損由去年同期的1,400萬元擴大至1,950萬元。 財報發布後,公司股價周三收跌6.2%,該股過去六個月累計下跌40%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:奇瑞啓動重磅IPO 有望成今年最大車企上市案

奇瑞汽車股份有限公司(Chery Automobile Co. Ltd)周三啓動香港IPO,計劃籌資10億美元以上,有望成為今年最大汽車企業IPO。周三發布的新上市公告顯示,公司擬發售約2.97億股,每股定價區間為27.75至30.75港元。若以定價區間上限計算,此次募資總額將達91.4億港元(11.8億美元)。 奇瑞從2003年起一直是出口量最大的中國自主品牌乘用車公司 。2024年公司營收達2,690億元(378億美元),較上年增長65.4%,同期淨利潤增長37.2%至143億元。 根據上周提交的更新版招股書披露的最新數據,公司今年繼續保持增長態勢:2025年一季度營收從去年同期的549億元增至682億元,增幅達24%。其中新能源汽車銷售收入成為關鍵驅動力,同比激增約四倍至187億元,佔營收總額四分之一以上。 作為未來發展的重要戰略之一,公司正加速在全品牌線部署其智駕系統,提供多級自動駕駛功能。此次IPO募集資金部分將用於拓展新能源汽車產品組合、升級新能源動力系統及新能源汽車平台架構,並將投入大規模研發以強化核心技術能力。 余特莉 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏