電子商務

沽空機構指控造假 中通快遞不跌反升

美國沽空機構Grizzly Research質疑中通快遞毛利率高出行業平均逾倍，懷疑涉及財務造假，但該公司股價不跌反升 重點： 中通快遞兩度發聲明回應，指報告缺乏對公司業務模式及財務報告結構的基本了解，但會對指控展開獨立調查 其股價被狙擊後不跌反升，反映中概股經歷過去三年跌浪後，下跌空間縮小，沽空機構較難從中獲利 　 陳嘉儀 即將於5月由港股「第二上市」轉為「雙重主要上市」的中通快遞(開曼)有限公司(2057.HK; ZTO.US)，於本月初遭美國沽空機構Grizzly Research(灰熊)狙擊，據灰熊發表的沽空報告，懷疑該公司的利潤率遠超國內同行平均水平，可能只是財務造假的結果，更稱其美股價格至少有50%的下行空間。 中通在沽空報告面世翌日曾發公告反駁，指報告包含許多錯誤、無根據的推測以及誤導性結論和詮釋，缺乏對公司業務模式及財務報告結構的基本了解。其後，該公司再於3月10日發表公告，指董事會旗下審計委員會在審閱賣空報告的指控後，決定對指控展開獨立調查，並已聘請一家國際律師事務所及一家法務會計師事務所，擔任獨立專業顧問。 灰熊在針對中通的沽空報告中，把中國四大快遞公司順豐控股(002352.SZ)、圓通速遞(600233.SH)、韻達股份(002120.SZ)和申通快遞(002468.SZ)的平均毛利率、營業利潤率和凈利潤率，與中通作出比較，發現在2018至2021年間，中通在各項指標的表現均遠勝同業平均數，毛利率更連續四年高出行業平均數一倍以上；另外，報告指出中通在2021年淨利潤率達15.6%，而同期行業平均僅為1.7%。 另外，根據中通於本周四最新公布的去年業績，期內整體收入上升16.3%至353.8億元，淨利潤大漲43%至68.1億元，毛利率達25.6%，比前一年上升3.9個百分點。這個數字除了遠高於行業龍頭順豐於去年前三季度的12.4%，更拋離圓通、申通同期的11.5%和4.1%。 灰熊認為中國物流市場競爭激烈，運作模式相當標準化，中通各頊利潤指標不尋常地高，懷疑其故意少報成本，以誇大利潤率；報告又列舉中通提交予美國證券交易委員會(SEC)的財報和中國工商局的資料不一致、未納入外判人員成本、虛報資本開出，並虛假收購特許經營商，通過關聯交易令內部人士獲利等幾大疑點。 當中較引人關注的，是報告引述工商總局的備案文件顯示，於2019至2021年間，中通的淨利潤率在6.3%到10.6%，實際上與同行相若；但該公司在遞交SEC的財務報表中，淨利潤率卻高達15.5%到25.7%。 「少報員工人數」 另外，灰熊列出中通2016年網頁存檔資料，稱當時擁有逾25萬名員工，與同年向SEC申報的4.02萬名員工不一致，並稱內地媒體《物流新聞》去年2月刊登的一篇文章引述中通董事長賴梅松說過：「真的沒想到，幾個人的事業能做成現在50萬人的事業……」，與2021年向SEC披露的8.09萬名員工不符。因此，灰熊認定該公司在員工人數上造假。 灰熊認為，中通少報員工人數，目的是營造出超高的利潤率，協助公司自2016年上市以來集資超過30億美元(約206億元)。同時，又指控中通在遞交SEC的財報中虛報了資本開支，指其物業、廠房和設備(PP&E)以及土地使用權的增長速度快過收入增長，但缺乏明顯理據；甚至還利用未披露關聯方轉移營運費用，並將大筆貸款用於支持內部人員的房地產投資。 然而，市場對灰熊的指控反應不大，雖然在報告公開當日，中通的美股曾下跌逾3%，但走勢迅速回穩，收市僅跌約0.3%，截至3月14日更錄得8.3%的累積升幅。 大摩力撐中通 此外，摩根士丹利與灰熊大唱反調，相信中通今明兩年能繼續擴大市場份額，實現穩健的盈利增長，因此給予「增持」評級，目標價35.6美元，並預計其股價在60日內的上升機率有70至80%。 與渾水、香櫞等沽空機構相比，灰熊知名度不高，但對中概股特別關注。截至目前發佈的26篇沽空報告中，有12篇都涉及中國企業，當中包括現稱高途(GOTU.US)的跟誰學、圖森未來(TSP.US)、鬥魚(DOYU.US)、瑞能新能源(SOL.US)及蔚來(9866.HK; NIO.US)等，當中較觸目的首推跟誰學與蔚來。 灰熊在2020年2月至2021年4月間，曾三度出手狙擊跟誰學，指控理由包括財務造假、虛假刷單、管理層風險等，並質疑跟誰學通過未併表的關聯方來操縱財務，把2018年利潤誇大74.6%、學生註冊人數誇大9倍等。首份報告發表後，香櫞、渾水等也加入圍剿，更引來美國證監會調查。 最後，跟誰學改名為高途，至2022年10月19日，才收到SEC的結束調查通知，並成功避過指控。 至於蔚來則於去年6月28日遭灰熊指控利用於2020年成立的武漢蔚能電池公司，通過超額供應蔚能電池提前預支收益，分別虛增10%收入和95%利潤。事發後，蔚來股價曾短暫波動，但跟中通一樣，迅速得到摩根士丹利、德銀、大和資本等多間大行發表報告支持以支撐股價，令灰熊無功而回。 沽空機構狙擊中概股不是新鮮事，像早年渾水沽空東方紙業(ITP.US)、綠諾科技(RINO.US)及瑞幸咖啡(LKNCY.US)並獲取厚利的例子比比皆是，但隨著近年中概股因中美關係惡化及新冠疫情連累經濟而估值暴跌，不少公司的股價已相當低殘，下跌空間比一兩年前明顯減少，沽空報告如非證據確鑿，貿然出手可能會得不償失。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2057.HK ZTO.US

京東百億補貼搶生意 投資者拒投信心一票

京東推出針對拼多多的「百億補貼計劃」所費不菲，加上看淡今年上半年零售前景，即使去年業績理想，也未能安撫投資者的負面情緒 重點： 京東去年經調整淨利潤增長64%，宣布每股派息0.31美元，並暗示未來或恒常派息，這項舉措在大型中概科網股中甚為罕有 公司今年首季收入增幅可能回落，消費者情緒或到下半年才明顯回升，令投資者擔心短期業務前景 　 羅小芹 中國網購行業競爭激烈，為了鞏固市場佔有率，作為龍頭企業的京東集團股份有限公司(JD.US,9618.HK)於今年3月6日零時啟動「百億補貼計劃」，為自營和第三方網店商品提供100億元補貼，與主攻低價的對手拼多多(PDD.US)展開競爭。 即使京東三天後公布的業績優於市場預期，去年收入按年增長一成至10,462億元，非國際會計準則(non-GAAP)的經調整利潤更大漲64%至282億元，但首席執行官徐雷在業績記者會表示，新冠疫情限制完全放寬後，餐廳、旅遊等消費出現反彈，而整體零售復甦仍取決於消費者信心；由於官方的刺激經濟舉措需時見效，他預計下半年零售市道會較上半年佳。 徐雷此言一出，抵銷了京東業績理想的利好效應，其港股在之後一個交易日插水11.5%，本周三以159.2港元收市，比補貼計劃啟動前大挫13.8%。即使他強調本輪補貼對利潤率的影響非常低，並希望通過創造「天天低價」環境以改變消費者習慣，但參考股價反應，反映未能釋除市場對公司前景的疑慮。 回顧去年第四季，中國新冠疫情正值最嚴峻階段，多個大城市都實施限制人流措施，但作為受影響較小的網購營運商，京東的表現令人刮目相看，在零售、物流收入分別增長3.6 %與41%的帶動下，總營收實現7.1%按年增長，經調整淨利潤更大漲115%至76.6億元。 宣布派發末期息 另一個亮點是公司宣布派發末期息0.31美元(2.1元)，加上去年5月派發的特別股息0.63美元，全年共派息0.94美元，派息如此慷慨，頗有回饋股東長期支持的美意。 環顧中國科網行業，網易(NTES.US; 9999.HK)和騰訊(0700.HK)是少數願意派發現金股息的公司，反觀阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、拼多多、小米股份(1810.HK)、美團(3690.HK)及百度(BIDU.US; 9888.HK)上市未今都未有派息。由於京東首席財務官許冉表示，將計劃執行年度派息政策，暗示未來有機會恒常派息，市場將觀望此舉會否推動其他科技股的派息風氣。 與以往多次針對拼多多的百億補貼計劃不同，京東強調這次並非短期或個別產品的促銷活動，反而是希望通過持續優化供應鏈能力、降低成本提升效率、健全低價機制及完善基礎能力，吸引更多客戶參與極致的消費體驗。 相比其他電商，京東擁有掌控物流、倉儲與產業鏈等環節的優勢，但這次意圖低價促銷搶佔市場，面對的是在三四線城市「下沉市場」表現優秀的拼多多，注定將是一場硬仗。回顧以往京東向拼多多發動的價格戰效果僅一般，投資者擔心這次戰線一旦拖長，京東可能需持續投入資金，形成「尾大不掉」的情況。 不過，據京東財報披露，截至去年底擁有現金及現金等價物、受限制現金及短期投資合共2,262億元，加上去年來自經營活動的淨現金流入達578億元，顯示絕對有足夠財力大打「補貼戰」，關注點是在消費氣氛未完全復甦的背景下，目前是否主動出擊的合適時機。 最近中國經濟因防控措施解封，出現強勢復甦的表象，但徐雷表示，環顧各行業中，復甦最快的應為旅遊出行類服務，消費需求能否回升，最終的決定因素是可國民可支配收入提升。 消費情緒未回復 徐雷此言甚有參考價值，但值得留意的是，目前中國青年失業率直逼20%，加上中小企需時恢復招聘，而受制於加息與通脹導致來自歐美的訂單下滑，工人的裁員風險仍然很高。因此，即使京東願意大灑金錢刺激消費，消費者的反應卻難以預測。 事實上，滙豐環球研究引述京東管理層透露，該公司平台今年前兩個月的毛交易總額(GMV)按年下降，到3月初才出現輕微改善，因此預計要待下半年消費情緒改善，收入才有機會明顯回升。 該行將京東今明兩年盈利預測分別調低0.9%及2.4%，目標價從320港元下調至273港元，但維持「買入」 評級。滙豐稱，受低盈利類別的戰略調整及宏觀復甦較預期稍弱拖累，預期京東今年首季度的零售收入出現單位數降幅。 京東股價明顯下挫，加上派發末期股息，可能會吸引部分投資者撈底，但作為行業龍頭，其最新預測市盈率約15.8倍，較拼多多的20.3倍存在明顯折讓。由於京東營業成本長期高企，經營利潤率僅約1.75%，遠低於拼多多的23.9%，在經營效率出現明顯分野下，也許足以說明為何規模較小的拼多多，估值竟然會較京東優勝。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
9618.HK JD.US

中國結束疫情管控 逸仙電商前景豔麗

這家化妝品公司的彩妝業務在去年第四季遭受嚴重打擊，因為在中國實行最嚴格的疫情管控期間，消費者信心下降 重點： 逸仙電商去年第四季彩妝收入下降57%，但其新推出的護膚品業務強勁增長，在一定程度上抵銷了這些損失 該公司首次錄得非公認會計準則(non-GAAP)的季度盈利，並可能在今年稍後實現淨利潤 　 陽歌 撰寫史書時，過去三年的新冠疫情經驗，將為大流行病期間的消費者行為提供許多教訓。就化妝品而言，其中最大的一個教訓，似乎是在這樣的艱難時期，女性更關心護膚，對於讓自己的臉變得更加豔麗則不太感興趣。 這是中國領先的化妝品製造商逸仙控股有限公司(YSG.US)的最新財報中，最大的看點之一。從財務角度來看，該公司在去年最後一個季度實現了一座重要的里程碑，首次錄得不包括員工股權激勵開支、非公認會計準則(non-GAAP)的季度盈利。 在此期間，逸仙電商在收窄淨虧損方面也取得了重大進展，連續第三個季度報告正現金流。好轉跡象如此多，難怪雅虎財經調查的分析機構認為，該公司最終將於明年實現年度盈利。 我們預計，隨著去年底中國取消防疫「清零」政策，消費活動恢復到更正常的水準，逸仙電商將更快實現季度盈利，最早可能在下個季度。如果真的是這樣，逸仙電商將成為主要受益者，它銷售的這種「令人愉悅」的產品不是必需品，而是人們在感覺更樂觀的時候，喜歡選購的額外物品。 令人奇怪的是，在上周發佈了大致上樂觀的報告後，逸仙電商的股價沒有太大反應。公告發佈當天，其股價最初上漲4.1%，但在接下來的三個交易日回吐所有漲幅。自11月初以來，由於在美國上市的中國股票普遍上漲，該股已上漲約三分之一，但仍比2020年的IPO價格低86%。 以目前的股價水平來看，該股看上去確實被低估了，市銷率僅為1.5倍。這還不到全球巨頭歐萊雅(OR.PA)的5.8倍、以及雅詩蘭黛(LE.US)5.6倍的三分之一，也只是國內競爭對手上美股份(2145.HK)3.1倍的一半。與化妝品銷售商合作密切、最近剛剛開始盈利的美顏應用程式營運商美圖(1357.HK)的市銷率也高得多，為6.5倍。 那麼，投資者為何這麼不看好逸仙電商？部分原因可能是該公司旗下完美日記的艱難境遇，後者是其最有名的品牌，主打「彩妝」，這是其兩大主要業務線之一。另一條主線是逸仙電商最近一直在打造的護膚產品，它正在迅速超越更早推出、色彩更豐富的業務。 這又回到了我們之前的判斷，即女性在大流行期間不再使用此類彩妝。這並不奇怪，因為很多人可能並不那麼樂觀。去年中國頻繁實行封鎖和其他疫情管控措施期間，很多人可能還被困在家裡，這意味著她們可能很少或根本沒有化妝的理由。 關閉門店 逸仙電商的最新財報還表明，即使沒有疫情，完美日記實體店網路本身也變得有些過時，需要重新規劃。去年，該公司關閉了近一半的完美日記門店，年底僅剩158家，而年初的數字為286家。通過增加抖音渠道的佈局，抵消了線下業務的部分損失。 不過，它的彩妝業務在第四季的銷售額暴跌56.9%，至5.13億元。彩妝業務曾是它的主要收入來源，該公司表示，這是需求疲弱及競爭日益加劇所致。它指出，在中國最大的線上B2C市場天貓上，彩妝銷量也出現了兩位數的跌幅。 「然而，隨著線下活動的恢復和新冠防疫措施的調整，我們看到了隧道盡頭的曙光，」逸仙電商創辦人兼董事長黃錦峰在財報電話會議上說。「消費市場有望在2023年復甦。」 相比之下，該公司較新的護膚品業務季度營收按年增長42.4%至4.7億元，該業務包括國內品牌「DR.WU達爾膚」，以及過去兩年收購的外國品牌「Galenic法國科蘭黎」和Eve Lom。 護膚品業務的強勁增長在一定程度上抵消了彩妝銷售額的大幅下降，但該公司當季總營收仍下滑34.2%，至10億元左右。該公司預計，本季度情況將略有改善，預計收入將按年下降20%至30%，為6.24億元至7.13億元。 通過削減47%的營運費用，該公司在最近一個季度的毛利率大幅提高了約6個百分點，達到71.1%，營運費用收緊幅度遠遠超過了收入的降幅。因此，其淨虧損從上年同期的4.75億元大幅收窄至5,500萬元。正如我們前面提到的，該公司首次公佈了3,470萬元的非公認會計準則淨利潤，扭轉了去年同期非公認會計準則3.35億元虧損的局面。 最後但同樣重要的一點是，該公司還宣佈任命承婧為新的首席科學官，她的履歷讓人眼前一亮，曾在雅詩蘭黛的中國業務工作了17年，之前還曾在露華濃任職。在該公司試圖完善其產品線，成為中國領先的化妝品生產商，甚至有一天還可能會成為全球主要企業之際，這些專業知識可能非常寶貴。  欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
YSG.US

專注業務流程自動化 金智維資金利潤兼獲

這家公司在最新一輪融資中籌集5億元，它基於人工智能的產品，有助於實現會計和客戶支援等功能的自動化 重點： 機械人流程自動化軟件發展商金智維籌集到5億元新資金，將用於加快產品開發 該公司2021年收入增長84%，達到近1.5億元，CEO稱其自2016年以來一直保持盈利  　 西一羊 讓路吧，ChatGPT。 由人工智能驅動的聊天機械人成為全球頭條新聞，但隨著中國越來越多地轉向自動化技術以應對不斷上漲的勞動力成本，一種名為機械人流程自動化(RPA)的低調技術正在掀起波瀾。這類技術涵蓋了在基於桌上型電腦的任務(如會計和客戶服務)中模仿人類行為的軟件工具，上周隨著一家相關龍頭企業獲得大筆新資金而登上了傳媒頭條。 珠海金智維資訊科技有限公司宣佈不久前獲得5億元C輪融資。該公司在上週五發佈的公告中表示，交易已於去年12月完成，領投的均為中國投資方，包括國家開發銀行的全資子公司國開金融，以及中金資本、順為資本、正菱創投等。 金智維沒有透露它在最新這輪融資後的估值。但根據該公司2021年9月作價8,800萬元出售5%股份，其當時的估值為17.6 億元。它在最新一輪融資中再出售該公司5%的股份，其估值將達100億元左右，這是一個巨大的飛躍，將讓其正式邁向市值超過10億美元(69.7億元)的「獨角獸」行列。 金智維關注的RPA 技術是企業的一項重要新功能，可將員工從枯燥乏味的工作中解放出來，讓他們專注高增值工作。行業研究公司IDC最近的一項調查顯示，93%的中國公司已經注意到了RPA 技術的優勢，67%的公司要麼計畫擴大目前的RPA實施專案，要麼計畫在2025年之前開始部署該技術。 金智維2016年成立於廣東沿海城市珠海，由在上海上市的金融科技服務供應商金證股份(600446.SH)孵化。其最新一輪融資是金證股份為該公司引入外部投資者的一部分。公司早前在2021年7月進行的2億元B輪融資，由私募股權巨頭高瓴領投。 據中國的企業工商資訊查詢平台企查查顯示，金證股份目前仍是金智維第二大股東，持股13.7%，第一大股東為董事長兼首席執行官廖萬里，持股25.4%。公司第三大股東是高瓴和國開金融，分別持股7.4%和6.5%。 據IDC稱，中國RPA軟件市場在過去幾年迅速擴張，2018年至2023年的年複合增長率為64.48%，超過全球35.97%的增長率。IDC表示，今年全球RPA軟件市場預計將達到39億美元，其中約四分之一來自中國。 Forrester去年7月發佈的最新市場報告，將金智維列為報告覆蓋的11家供應商中，中國市場的四大領導者之一。另外三個分別是美國的UiPath，以及中國的弘璣和來也科技。 專注金融服務公司 金智維主要為金融服務公司提供服務，其產品和服務已經被中國的200多家銀行和110多家證券公司所採用。它說，中國六大國有銀行以及中信證券、海通證券等領先券商都是其客戶。 在金融服務領域站穩腳後，它現在正試圖向其他行業擴張。在上周宣佈新投資的同時，該公司還發佈了一個面向教育行業的教學和培訓平台，以及一個針對電信服務提供者的數據中心現場管理系統。此外，它還瞄準了公共服務、製造業和醫療保健。 該公司表示，將使用部分新資金來支撐其核心金融服務業務，而且還會利用這筆錢向其他行業拓展。據中國的科技媒體《36氪》引述首席執行官廖萬里的話說，這些多元化努力已經初步顯示出一些成功跡象，該公司目前已有三分一收入來自非金融客戶。 據另一家中國傳媒《21世紀經濟報道》消息，2021年，該公司總收入增長84%，達到接近1.5億元。這是目前所能得到的最新資料。 金智維也沒有公佈有關利潤數據，但36氪的報道引述首席執行官廖萬里的話說，「自2016年成立以來每年均盈利，企業現金流穩定。」 這種從一開始就產生利潤的能力，與大多數中國的企業軟件發展商形成鮮明對比，後者往往需要掙扎數年才能扭虧為盈。典型的例子是在中國被大肆炒作的「AI四小龍」——商湯(0020.HK)、曠視、雲從和依圖，它們在成立多年後每年的虧損額仍達數十億元。 金智維之所以能在其他公司都虧損的情況下實現盈利，可能是因為它專注金融服務公司，這些公司主要是一些成本意識較弱的國有實體，它們在IT上的支出往往非常慷慨。該公司對利潤率更高的標準化軟件即服務(SaaS)產品日益重視，也可能是另一個因素。它主要為大型企業提供更多勞動密集型的定制服務，為中小企業提供標準化的SaaS產品。 在它盈利能力背後的最後一個因素——或許也是最重要的一個因素之一，就是金智維決定專注於利潤，而不是不計成本的增長。從其2021年1.5億元的有限收入來看，該公司規模相對較小。即使它的業務在去年翻了一番，3億元也只是全球領導者UiPath的零頭，後者2022財年的收入為10.4億美元，相當於70億元。 最後要指出的是，根據研究諮詢公司Forrester最近的另一份報告，金智維可能會專注利潤豐厚的領域，把目標放在金融服務公司身上，因為這類公司在中國擁有最多的RPA客戶。但該報告還說，隨著公共服務和製造業等領域正在迅速增加包括RPA在內的IT支出，該公司的多元化努力也同樣重要。 在該公司目前的相關材料和媒體報道中，都沒有提及IPO，金智維的盈利能力和新的資金籌集活動，意味著它可能並非那麼迫切地需要此類資金。但由於該公司的盈利能力和在熱門增長領域的領先地位，儘管它的規模相對較小，但如果決定上市的話，它可能會成為一項有吸引力的投資。對於更具進取心的人工智能公司來說，它可能也是一個有吸引力的收購目標。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

轉型電商喜憂參半 量化派再挑戰上市

中國知名消費平台「羊小咩」的母公司，再次申請到港股上市 重點： 量化派開拓「商品交易賦能」新業務後，收入與經營利潤均明顯增加 公司在努力轉型的同時，「羊小咩」平台卻接獲大量用戶投訴，可能會影響投資者信心 劉明 在中國「擴內需、穩經濟」的政策指導下，金融機構紛紛加碼消費信貸業務，市場上出現個別機構的貸款年利率低至3.4%左右，消費信貸市場出現升溫趨勢。在這個大環境下，消費平台「羊小咩」的母公司量化派科技有限公司再一次向港交所主板遞交上市申請，可能是一個合適時機。 量化派順應中國官方擴大內需的戰略，主營業務正是提供數字化解決方案，為消費行業助力。公司能為金融機構找到目標客戶，以及為商品供應商及本地商家匹配目標客戶，以賦能商品及服務的銷售；此外，量化派可生成與終端用戶需求及業務夥伴目標客戶特徵互相匹配的產品推薦，為終端用戶提供「千人千面」的購物體驗。 然而，量化派在去年6月首次申請上市時，便被市場質疑其盈利能力是否穩固，原因是在2020年，公司因為當時第二大客戶終止合作，加上貴州省整治網絡借貸風險，令其來自金融機構客戶的收入減少，該年營業收入按年大跌47%至1.97億元，淨利潤也減少64.4%至2,233萬元。 或許因為這個契機，令量化派探索轉型，把旗下平台改名並推出新業務。該公司於2020年11月把旗下「信用錢包」轉型為「羊小咩」，並展開協助業務夥伴營銷商品及服務的「賦能商品交易」業務，通過旗下平台專有的人工智能(AI)算法，將商品推介給用戶，然後平台可賺取最多為售價30%的「商品加成」。 羊小咩是主攻年輕人市場的生活消費電商平台，包括提供「限時搶購」、「小咩熱榜」等資訊，並會提供消費優惠。它會不定期向隨機用戶發放臨時消費貸款額度(臨時額度)，這種新穎的模式，令該平台在網上引發不少討論，也成為它成功吸引大量年輕用戶的主因。 減少依賴大客戶 公司推出這項「商品交易賦能」新業務後，它在2021年斬獲了8,146萬元收入，佔公司整體營收23.2%；該業務翌年增長加快，收入貢獻達2.07億元，按年大升154%，對公司整體營收貢獻增至43.5%。反觀一直貢獻最大的「數字化營銷」業務收入佔比，已從2020年的99.4%，逐步下降至去年的56.5%。 除了重新啟動增長引擎外，新業務也有效減少量化派以往過分依賴單一客戶的潛在風險。在2019年，公司最大客戶佔收入達53.8%、五大客戶佔收入更高達94.2%，可以說是失去任何一個客戶，也會對公司帶來重大影響。但回顧去年，其最大客戶的收入比例已降至7%，五大客戶收入佔比也只有19.2%。 從量化派在最新的上市文件披露，該公司去年收入按年上升35.4%至4.75億元，比轉型前的2020年收入約1.97億元翻了超過一番；經營利潤為8,297萬元，也比兩年前大增268%。由此可見，在業務「雙軌並行」的模式下，確實為公司帶來好處。 但值得留意的是，量化派拓展電商仍然荊棘滿途，除了要面臨行業老大哥如阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、京東(JD.US; 9618.HK)和拼多多(PDD.US)的競爭外，其品牌及聲譽也可能因為客戶的不當行為而承受損害風險。就在該公司去年6月首次遞交上市申請時，已流傳羊小咩電商平台差評不絕，當時的報道指出，「在新浪旗下的消費者投訴平台上，有3,763條關於羊小咩的投訴，有網友聲稱貸款後遭遇暴力催收、電話騷擾，甚至遭遇虛假發貨、不能退貨等。」 「羊小咩」投訴大增 經過大約8個月時間，羊小咩的用戶評價未有改善。截至今年2月21日，該投訴平台顯示羊小咩的投訴量多達6,883條，其中暴力催收、電話騷擾、無視協商等投訴內容仍然佔絕大多數。 另外，從其業績也可以看到，即使經過兩年努力轉型，其「數字化營銷」業務仍獨佔逾半收入份額。該業務模式是以用戶獲得金融機構的貸款，再向商家付款為基礎，公司再透過AI算法、SaaS等數字化技術，在這基礎上提供服務並收費。 然而，隨着《數據安全法》、《個人信息保護法》等保護個人信息的新規落實，首度列明數據處理活動的義務邊界，量化派在新規影響下，也需要與金融機構客戶簽訂新合約，以更新協議內容。但去年新冠疫情肆虐，量化派的更新進度緩慢，導致與金融機構客戶的數字化營銷量減少。 該公司透露，目前已與五大金融機構客戶中的其中兩名完成更新，正與另外7家金融機構就技術設置與更新進行磋商。一旦進度未如預期，公司的收入或會持續受到不利影響。 總括而言，隨着中國網上金融行業的生態因應新法規而出現轉變，公司旗下的消費金融中介業務能否繼續穩定發展，仍然有待觀察；至於轉型至電商的道路除了面對激烈競爭，旗艦平台羊小咩亦面臨大量投訴，反映新業務的前景仍然未明朗。 面對質疑聲音，即使該公司最終能如願獲批上市，管理層或需多下一番苦功，以消除投資者的質疑。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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