AI製藥燒錢迅速英矽智能再衝港股

2024年04月11日

The drug developer has raised around $400 million in seven rounds of financing. But after burning through cash, the company needs fresh capital to sustain its work on AI-assisted drugs.

這家AI製藥企業已經完成了7輪融資，合計集資約4億美元，但其燒錢速度亦十分驚人，急需在更大的資本市場融資「續命」

重點：

英矽智能去年收入按年增長70%，達到了5,118萬美元，其中有3,900萬美元來自藥物開發項目的對外授權
該公司目前還未有任何一種人工智能輔助開發藥物通過三期臨床試驗，若研發進展不順，將大幅影響公司市值

莫莉

在去年6月遞交的招股書失效之後，AI製藥企業英矽智能近期更新招股文件，將與2023年底赴港申請上市的同行晶泰科技爭奪「亞太AI製藥第一股」的名號。

英矽智能成立於2014年，是一間AI驅動的生物科技公司。在最新的招股書中，英矽智能透露，2023年的收入按年增長了70%，達到了5,118萬美元，其中有3,900萬美元來自藥物開發項目的對外授權。在2023年9月和2024年1月，英矽智能接連完成兩項對外授權交易，合同金額總額最高可達15億美元，其中與Exelixis(EXEL.US)的合作，讓英矽智能可以獲得8,000萬美元的首付款，這也是亞太地區的第一個AI新藥的專利授權合作。

英矽智能的業務主要包括管線藥物開發、藥物發現服務，以及軟件解決方案服務三大領域。其中，管線藥物開發服務是支柱業務，公司通過研發內部管線候選藥物，在其對外授權或實現商業化後產生收入，該分部去年貢獻收入3,902萬美元。

藥物發現服務是與藥企等第三方合作，利用英矽智能研發的Pharma.AI平台發現與疾病有關的靶點，識別並進一步研發，從中收取服務費。軟件解決方案服務則是客戶使用Pharma.AI平台時，就該平台的存取權限收取的預付訂閱費。2023年，藥物發現服務以及軟件解決方案服務分別貢獻879.6萬美元和336.2萬美元，期間簽訂軟件客戶達50個，新增禮來(LLY.US)、諾和諾德(NVO.US)等大型藥企客戶。

在大額對外授權合作的加持下，英矽智能去年財務表現稍為好轉，除了收入上升，淨虧損也按年減少1,019萬美元至2.11億美元。不過，儘管通過多種管道獲取收入，這間技術驅動公司燒錢速度仍然十分驚人，過去三年累計虧損達到5.6億美元。

在過去生物醫藥融資活躍的時期，英矽智能依靠「人工智能+醫藥」的概念頗受資本青睞。自2014年成立以來，英矽智能已經完成了7輪融資，合計集資約4億美元，股東名單星光熠熠，包括啟明創投、創新工場、高瓴資本、藥明康德(2359.HK; 603259.SH)及復星醫藥(2196.HK; 600196.SH)等。2022年8月，英矽智能完成了IPO前的最後一輪融資，更獲沙特阿美旗下的多元化風投基金Prosperity7 Ventures領投，公司的投後估值高達8.95億美元。

截至去年底，英矽智能持有的現金及現金等價物約1.77億美元，這個金額與不少通過港股《上市規則》18A章上市的未盈利生物醫藥企業比較，其實已為數不少，但以英矽智能的資金消耗速度來看，可能無法維持一年的營運開支。2023年，英矽智能的研發開支為9,734萬美元，按年增長24.5%，行政開支亦高達1,734萬美元，當中包括勞工成本、股份薪酬開支等項目。

此外，公司的負債水平較高，截至2024年1月31日，流動負債總額達到8.47億美元。由此可見，管理層或急於登上港股市場，獲得更為通暢的融資管道，為眾多管線的下一步研發提供資金。

AI製藥前路未知

招股文件披露，公司旗下擁有涵蓋纖維化、腫瘤學、免疫學和其他治療領域的15款候選藥物管線，其中6種已取得新藥臨床試驗申請(IND)批准。其中，小分子候選藥物ISM001-055是英矽智能的核心產品，也是研發進展最快的管線。對於AI製藥行業來說，這款候選藥物也有重要意義，根據弗若斯特沙利文的資料，ISM001-055是全球首款由生成式人工智能發現靶點、並設計化合物的候選藥物。

過去兩年，由AI輔助研發並進入臨床試驗的候選藥物不斷增加，但是目前還未有任何一種人工智能輔助開發的藥物通過了三期臨床試驗。部分AI設計的小分子藥物臨床研發進展不順，導致研發企業的市場估值一落千丈。2022年上市的英國AI製藥企業BenevolentAI(BAI.AS)曾備受矚目，但是其核心管線BEN-2293在II期試驗中未達到預期治療效果，公司隨後裁減一半員工，股價亦下跌超過90%。

英矽智能的ISM001-055用於治療特發性肺纖維化(IPF)的臨床項目，在中國和美國近40個研究中心同步開展二期臨床試驗，其中美國2a期臨床試驗已於 2024 年2月完成首批患者給藥，在中國2a期臨床試驗預計將於2024年第四季完成，該候選藥物的研發情況，或對公司業務前景產生重大影響。

目前港股和A股市場尚未有AI製藥企業上市，另一間衝刺港股上市的晶泰科技在2021年的最後一輪融資中，投後估值高達19.7億美元，比英矽智能高出一倍有餘。與其他AI製藥公司相比，英矽智能不僅擁有自我造血能力，通過管線授權持續產生營收，還擁有進展較快的自研管線，值得投資者長期留意。

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醫療保健/生物技術, 新股

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新聞

簡訊：新琪安啓動香港IPO 集資最高2.2億港元

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司（2573.HK）周五正式啓動香港招股，計劃發售1,060萬股、每股發行價最高20.9港元，最高集資2.2億港元。最終定價將於6月6日敲定，股票預計於6月10日正式掛牌。作為中國最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖產品生產商之一，新琪安主要依託泰國和印尼生產基地向歐美客戶供貨。公司2022年收入達7.62億元，後因甘氨酸與三氯蔗糖價格受供給過剩衝擊下跌，2023年銷售額驟降逾40%至4.47億元。去年收入有所回升，達到5.689億元。公司淨利潤從2022年的1.22億元大幅下滑後，2023年錄得4,500萬元，去年進一步微跌至4,300萬元。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月30日

Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身戰聲網首季盈收雙升

這家實時互動技術開發商，因實時線上虛擬導師和對話玩具產品需求上升而獲益重點：聲網第一季度收入略有增長，在經歷三年下滑後終於重拾增長這家實時互動技術開發商表示，正積極投資「有前景的領域」，如可支持虛擬導師和呼叫中心的對話式人工智能陽歌人工智能（AI）時代能否讓長期被忽視的實時互動技術公司聲網（API.US）重現昔日輝煌？這個問題目前尚無定論，但公司最新業績和管理層在財報電話會議上的發言，無疑釋放出了一些積極信號。公司實際業績值得關注，包括實現淨利潤，這是自2021年以來第二個盈利季度。報告還顯示，季度內公司收入同比增長0.8%，增幅非常微弱。但對一家過去四年收入持續收縮的公司而言，這已是重大成就，因此前它的一個主要中國客戶群體遭遇行業整頓。在去年淘汰一項與教育行業相關的低利潤業務後，聲網的看利率是近年其中一次表現最強勁。頗具諷刺意味，讓聲網在過去三年歷經艱辛的教育領域，如今似乎成了推動其復蘇的引擎之一。2021年初，聲網因成為語音聊天室運營商Clubhouse的核心技術供應者，股價飆升至100美元以上，是20美元IPO價格的四倍，一度成為投資者的寵兒。但自那之後股價暴跌，目前大多在3至6美元區間波動。在Clubhouse效應消退後，聲網遭遇更沈重的打擊：2021年中國禁止民營企業向K-12學生提供課外輔導服務，而這類輔導機構當時是聲網最大的客戶群體，公司在中國本土的聲網服務自此持續萎縮。但如今，教育業務東山再起，這得益於新一代語音虛擬輔導老師。這些導師可以使用聲網開發的人工智能工具，實時提供建議和指導。教育只是聲網開發的語音工具多個應用場景之一，其他應用還包括購物和可與兒童實時互動的玩具，以及呼叫中心。聲網創始人兼董事長趙斌在財報電話會議上說：「持續盈利和穩健的現金流，讓我們能夠主動投資有前景的領域，尤其是對話式AI。」他續稱：「自3月推出對話式AI引擎以來，我們看到應用場景從陪伴玩具到語言輔導，開發者和客戶對構建語音助手均表現出濃厚興趣。」趙斌還表示，隨著聲網的發展勢頭持續，有信心公司在今年剩餘時間保持盈利。雖然這一切聽上去不錯，但投資者對最新財報及AI可讓收入恢復強勁增長並不買賬。財報發布後的兩個交易日，該股幾乎紋絲不動，今年以來已累計下跌約10%。不過，該股自去年9月以來已近乎翻倍，與在美國和香港上市中概股的反彈勢頭步調一致。聲網總部雖位於美國，但與中國聯繫緊密，中國貢獻了其大約一半的收入。收入重拾增長接下來，我們將深入分析部分財務數據，這些數據揭示公司在經歷三年困境後，如何最終實現轉機。聲網最新季度收入，從上年同期的3,300萬美元微增至3,330萬美元，是自2021年以來的第二次季度增長，當年市場對其技術興趣濃厚，公司實現了兩位數的強勁增長。若剔除去年部分已關停的低毛利產品帶來的收入，今年公司第一季度收入增幅更高達12%。公司預測第二季度收入為3,300萬至3,500萬美元，若達到區間上限，將延續近期的增長勢頭（上年同期為3,420萬美元）。聲網將收入分為兩大來源：面向中國市場的聲網服務，以及面向全球市場的Agora服務。過去三年，後者持續增長，儘管增速並不驚人，大多處於個位數至低兩位數區間；而受教育行業整頓影響，過去三年聲網服務收入持續收縮。這些趨勢在第一季度仍在延續，儘管Agora服務的收入略有回升，同比增長18%至1,860萬美元。聲網業務繼續收縮，同比下降14%至1.055億元（1,470萬美元）。但若剔除去年已停產的薄利產品帶來的收入，聲網業務在最新季度實現了6.7%的增長。聲網當季活躍客戶數同比增長5.2%，扭轉過去幾年下滑趨勢。過去12個月的客戶留存率提升至85%，較近期報告中70%-80%的區間有所改善。而Agora服務的客戶忠誠度向來更高，留存率一直保持在90%以上。隨著淘汰低利潤率業務，並開始從新一代AI產品中創收，公司毛利率從去年同期的61.2%提升至68.0%，顯著高於近年來60%-65%的常規水平。所有這些改善，加上運營成本下降20%，幫助公司本季度實現40萬美元的小幅淨利潤，扭轉了去年同期950萬美元的虧損，也較去年第四季度的20萬美元利潤有所提升。經歷了去年9月以來的股價反彈後，聲網目前的市銷率（P/S）為2.66倍，約為美國競爭對手Twilio（TWLO.US）4.14倍的一半，但仍遠高於中國同行歌爾股份（002241.SZ）的0.76倍。一般而言，我們對那些炒作AI提振業務的公司持謹慎態度。但聲網確實看起來有望從這一趨勢中顯著受益，只要市場接受其能生成AI虛擬導師和對話玩具的新一代產品。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月30日

API.US

簡訊：手回出師不利首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司（2621.HK）周五在港掛牌，開市較招股定價跌7%報，之後股價持續偏弱，中午收市報6.92港元，跌逾14%。手回发售近2,436万股，一成公开发售，招股价每股介乎6.48港元至8.08港元，超額989倍，最終以高位定價，國際配售超額僅0.13倍。是次集資淨額1.34億港元，集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施，以及作併購與戰略投資等。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月30日

2621.HK

簡訊：股市交易回暖富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司（FUTU.US）周四公布，首季營收按年增81%至46.95億港元（6.03億美元），非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。首季交易佣金及手續費收入23.1億港元，按年增長113.5%；利息收入按年升52.9%至20.71億港元；包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元，按年增長101%。富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元，同比激增140.1%。其中，美國股票交易量為2.25萬億港元，香港股票則為9,160億港元。截至3月底，富途的資金帳戶數量同比增長41.6%，達到2,673,119個，客戶資產也實現了60.2%的增長，達到8,298億港元。富途周四股價微跌0.32%，收報107.36美元。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月30日

FUTU.US

重點：