3D打印領頭羊聯泰 集資2億元「微不足道」

這家公司在最新一輪融資中籌集了金額不高的2億元，該公司總經理預測，這個小眾行業可能來到了「臨界點」

重點：

  • 在最新一輪融資中，領先的3D打印設備製造商聯泰科技籌集了規模不大的2億元資金，與此同時，該公司正在向整個3D打印價值鏈拓展業務
  • 在計畫中的IPO之前，為了進入下一發展階段，該公司必須將市場擴大到更多行業，同時改進技術

西一羊

多年來一直停留在「令人稱奇」階段的3D打印技術，最近獲得了一些動力，因為它在説明生產救命的醫療產品方面大派用場。這些產品因為新冠疫情時代的供應鏈中斷經常出現短缺。然而，雖然在製造從精密模具到房屋的各種物品上，其精度和用途引人關注，但這項技術從未真正大行其道。

聯泰科技(UnionTech)是這波新生浪潮前沿的中國頭部企業之一，它在上週五宣佈獲得了最新一輪融資。領投的是中國領先券商中信證券子的公司金石投資，其他投資者主要是中型的國內企業，包括元禾控股、國有的國科嘉和、龍騰資本和晨山資本。

聯泰科技籌集了2億元，對於一家擁有20多年歷史的行業領導者來說，這不是令人驚豔的數字，而這也反映出公司和更廣泛行業面臨的困境。最新的這輪融資之前，聯泰科技去年12月募集了規模差不多的3,000萬美元(2.08億元)，完成了D輪融資。

該公司拒絕提供在這輪最新融資中的估值。但相對較小的融資金額，加上沒有披露最新估值，意味著聯泰科技還沒有進入「獨角獸俱樂部」，也就是估值達到或超過10億美元的創業公司行列。

聯泰科技成立於2000年，之前曾在中國場外交易式的新三板上市。但2019年初，它宣佈了退市計畫，因為跟退市的其他公司一樣，其股票因為交易冷清而在市場上萎靡不振。

該公司在當年稍後舉辦了一場備受矚目的活動，稱正在尋求新的IPO，這引發了對其打算在上海當時新設立的科創板上市的猜測。科創板面向的是快速增長的初創企業。聯泰科技宣稱其上周的最新融資是「在IPO前」，但沒有提供任何關於新上市計畫的具體細節。

該公司極有可能在中國內地的A股市場上市，因為它的多數投資者都來自中國。但在香港或美國進行境外上市也有可能，因為它的許多投資者都管理著以美元計價的基金。

我們稍後將仔細看看該公司的主要業務，並分析它面臨的挑戰。但首先讓我們回顧一下3D打印技術的整體情況，及其在中國的發展。

3D打印也被稱為增材製造，指的是把3D數位模型變成實物的過程。這種印表機可以在電腦螢幕上設計產品，然後通過逐層疊加材料把實物「打印」出來。該技術非常適合製作產品原型，因為可以通過調整軟件來對產品進行改變——而傳統的方法則需要在工廠裡重置笨重的機器和工具。該技術還能減少浪費，更好地實現定制和提高生產靈活性。

政府加持

長期以來，北京方面一直將該技術作為提高國家製造業競爭力的一種方式加以推廣，並在2015年的一份規劃文件中，將其列為優先發展對象。中國的工業和信息化部最近的一項研究顯示，在過去幾年，中國的3D打印產業發展迅速，預計今年的市場規模將達到348億元，高於2017年的96億元。

3D打印行業由材料、設備、軟件和服務四個子市場組成。根據研究公司SmartTech Analysis的統計資料，服務和設備是其中兩個最大的貢獻者，在2019年分別佔該行業全球產出的50%和30%左右。

據中國本土的研究機構中商情報網的數據，聯泰科技目前以16.4%的市場份額位居中國3D打印設備市場的首位。前五名中的其他四家都是外國公司，包括Stratesys、EOS、通用電氣(GE.US)和3D Systems(DDD.US)，共佔45.9%的份額。與聯泰科技最接近的國內同行是華曙高科和鉑力特(688333.SH)，分別佔據6.6%和4.9%的份額。

根據之前提交給新三板的數據，聯泰科技在2016年和2017年的收入分別為1.62億元和2.49億元。淨利潤分別為240萬元和700萬元。隨後幾年的財務資料欠缺。

但該公司在今年年初的一份公告中表示，聯泰科技「已經保持了近十年的高速增長，營業收入年平均增長率超過50%」。僅以每年50%的速度增長，該公司去年的收入就會達到13億元左右，這個數字看起來很穩健，但並不會吸引新興行業投資者的更多關注，因為他們希望看到更高的增長率。

作為其更廣泛增長戰略的一部分，聯泰科技近年來一直尋求在3D打印行業的整個價值鏈上拓展業務，希望將自己定位為整個生態系統的服務提供者。這個生態系統的一個重點領域是材料。去年 7 月，聯泰科技與德國化工供應商贏創工業(Evonik Industries)簽署協議，建立一個聯合實驗室，作為雙方開拓中國市場的更廣泛努力的一部分。

儘管取得了長足的進步，聯泰科技要想更上一層樓，還面臨著一些重大挑戰。首先，雖然說得天花亂墜，但3D打印產品仍然是一個小眾市場，這項技術只在航空航太、國防和醫療等特定行業找到了強大的客戶。因此，聯泰科技的很大一部分收入來自為其他工業企業製造原型產品的公司，而不是能夠產生巨額收入的大眾市場產品，也就不難理解了。

這並不意味著聯泰科技沒有嘗試開拓大眾市場，因為該公司多年來也在尋求將產品直接銷售給各行業的工業用戶，尤其是在醫療和製鞋行業。

與此同時，競爭也變得越來越激烈。該公司在其2018年半年度的報告中表示，預計將有更多競爭對手進入該領域，競爭加劇將壓低它的利潤率。在同一份報告中，該公司認為，雖然取得了一些突破，但其技術仍落後於國際同行。

歸根結底，聯泰科技成功與否，將取決於整體市場的發展情況，以及它能否提高自身的技術水準。總經理馬勁松似乎很自信，他說這個行業已經到了一個臨界點。也許這是真的，儘管到目前為止它的籌資規模不大，這似乎意味著投資者還沒有接受這個說法。

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9987.HK

簡訊：中國第二大電容器薄膜製造商 海偉電子首掛半日跌15%

超薄電容器薄膜生產商河北海偉電子新材料科技股份有限公司（9609.HK）周五在香港掛牌上市，低開5.4%，中午休市報12.09港元，跌15.34%。 公司公布，是次全球發售3,545萬股H股，發售價14.28港元，集資淨額4.52億港元（5,800萬美元）。香港公開認購獲得5,425倍超額認購，國際發售獲5.11倍超購。基石投資者匯興麗海認購1,512.9萬股，佔發售總數42.67%。上市前投資者比亞迪持有606.37萬股。 海偉股份是一家電容器薄膜製造商，根據灼識諮詢資料，以2024年電容器基膜銷量計，海偉股份是中國第二大的電容器薄膜製造商。薄膜電容器廣泛應用於新能源汽車、新能源電力繫統、工業設備及家用電器等領域。截至5月底止的五個月，公司收入1.62億元，按年跌3%，同期利潤按年跌4.5%至3,135萬元。 公司擬將所得款項淨額中，約82%用於進一步擴大產能，計劃在中國南方建設生產電容器基膜的新生產工廠；約5%用於提升研發能力；約3%用於銷售及營銷活動；及約10%用作營運資金及用於其他一般企業用途。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
9609.HK
Burning Rock is listed on the Nasdaq

長期被忽視的燃石醫學 為何突然變香了？

癌症檢測公司燃石醫學第三季收入小幅上升，毛利率則大增近4個百分點 重點： 燃石醫學第三季收入按年增長2.3%，主要因為研發服務收入大幅攀升，抵消了癌症檢測產品的跌幅 今年以來公司股價已增兩倍，並在最新業績公布後的一周內再漲33%    陽歌 中國股市強勢的一年即將收官，這次我們深入檢視癌症診斷公司燃石醫學（BNR.US）的最新業績。該公司是今年表現格外突出的少數幾檔股票之一。我們先前曾把這類股票稱為「中國彩蛋」，因為它們看似具備良好增長前景，但卻長期被投資者忽視。 然而，燃石醫學的情況則不那麼明朗。自2020年在紐約上市以來，公司一直持續虧損，且收入增速並不快。其股價今年能夠大漲兩倍，最合理的解釋似乎在於其令人稱羨的高毛利率，遠遠領先全球同業。不過，公司龐大的營運開支仍讓燃石醫學深陷虧損之中。 雖然公司第三季仍延續虧損，但幅度大幅收窄，顯示燃石醫學距離踏入盈利的「應許之地」似已不再遙遠。由於公司有相當一部分費用屬於非現金項目，例如以股票為基礎的薪酬及折舊支出，因此短期內並無現金流緊縮的風險，也讓投資者少了一項憂慮。 不論原因為何，投資者顯然對公司上周公布的最新財報相當買帳。股價在隨後五個交易日上漲約三分之一，創下兩年新高，市值達到2.3億美元。 撇開燃石醫學令人稱羨的高毛利率不談，還有其他幾項正面進展，可用來解釋近期投資者對公司的熱情，稍後將逐一說明。不過，今年股價的大幅上漲，也可能單純源於在多年遭到忽視後，投資者「重新發現」了這家公司。即使股價今年已上升207%，公司目前的市銷率仍僅為3倍，與法國生物梅里埃（BIM.PA）的3.17倍接近，但低於規模更大的賽默飛世爾科技（TMO.US）的5.14倍。 燃石醫學主要生產癌症檢測產品，既供合作醫院用於院內檢測，也提供給個人進行居家檢測。居家檢測產品的毛利率較高，但過去兩年受到衝擊，原因是該業務高度依賴醫生轉介。然而，在政府嚴查醫療設備公司向醫生支付轉介費用後，醫生在過去兩年大幅減少這類轉介。 因此，公司近年試圖專注於不受政策影響的院內檢測業務。該業務原本在持續增長，但最新一季卻按年下跌17.1%，由6,380萬元減至5,280萬元（745萬美元）。公司僅將此下滑歸因於「銷量下降」，未作更多解釋。此外，由於燃石醫學自去年起取消季度業績電話會議，投資者也沒有機會直接向管理層詢問原因。 研發收入增長 公司所稱的「中央實驗室業務」，也就是其檢測結果需送往中央實驗室處理的居家檢測服務，因整頓效應持續發酵而按年下跌7.9%，收入由去年同期的4,000 萬元減至3,680萬元。 公司唯一的亮點是研發服務收入大增69%，由去年同期的2,490萬元升至4,200萬元。雖然這看似可能成為新的增長引擎，但從公司過去幾季的財報來看，這項收入相當不穩定，各季度都有可能大幅上升或下降。 儘管如此，研發收入的大幅成長仍帶動燃石醫學第三季整體收入按年上升 2.3%，由去年同期的1.29億元增至1.32億元。 本季公司營收成本亦相當低，且按年下降，使其第三季毛利率達到非常亮眼的 75.1%，較去年同期的71.4%增加近4個百分點。作為比較，生物梅里埃過去12個月的毛利率為56.3%，賽默飛世爾科技則更低，僅為41.3%。 但對燃石醫學而言不利的是，公司開支水平相當高。本季開支為1.15億元，相當於收入的約87%，雖然較去年同期下降12%。如此龐大的成本最終仍拖累公司本季業績，不過淨虧損已大幅收窄，由去年同期的3,570萬元縮減至1,680萬元，顯示公司距離實現盈利可能已不遠。 另一項利好消息是，公司宣布日本已批准其部分產品，可作為阿斯利康（AstraZeneca）口服乳腺癌藥物capivasertib的「伴隨診斷」使用。然而需要指出的是，燃石醫學的海外業務整體表現並不理想，第三季中國以外收入僅為 1,720萬元，較去年同期的2,580萬元大幅下滑。 我們今年寫過的其他「中國彩蛋」，還包括可穿戴裝置製造商華米科技（ZEPP.US），其股價自1月以來已增長9倍；新氧科技（SY.US），股價亦已增兩倍；以及前身為量子之歌的Here Group（HERE.US），今年股價上漲150%。但這些公司當時都有較為明確的增長催化劑，只是先前未被投資者看見。 相比之下，燃石醫學的情況要模糊得多。其核心業務雖然看起來相對穩健，但成長速度並不快，且公司似乎也沒有明顯的新增長動能正在醞釀。不過，其高毛利率與逐步逼近獲利都是令人鼓舞的訊號。此外值得一提的是，即使股價今年大幅反彈，目前的價格仍不到2021年上市後高點的十分之一。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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