3D打印领头羊联泰 筹资2亿元“微不足道”

这家公司在最新一轮融资中募集了数额不多的2亿元，该公司总经理预测，这个小众行业可能来到了“临界点”

重点：

  • 在最新一轮融资中，领先的3D打印设备制造商联泰科技募集了规模不大的2亿元资金，与此同时，该公司正在向整个3D打印价值链拓展业务
  • 在计划中的IPO之前，为了进入下一发展阶段，该公司必须将市场扩大到更多行业，同时改进技术

西一羊

多年来一直停留在“令人称奇”阶段的3D打印技术，最近获得了一些动力，因为它在帮助生产救命的医疗产品方面派上了用场。这些产品因为新冠疫情时代的供应链中断经常出现短缺。然而，虽然在制造从精密模具到房屋的各种物品上，其精度和用途引人关注，但这项技术从未真正大行其道。

联泰科技(UnionTech)是这波新生浪潮前沿的中国头部企业之一，它在上周五宣布获得了最新一轮融资。领投的是中国领先券商中信证券子的公司金石投资，其他投资者主要是中型的国内企业，包括元禾控股、国有的国科嘉和、龙腾资本和晨山资本。

联泰科技募集了2亿元，对于一家拥有20多年历史的行业领导者来说，这不是令人惊艳的数字，而这也反映出公司和更广泛行业面临的困境。最新的这轮融资之前，联泰科技去年12月募集了规模差不多的3,000万美元(2.08亿元)，完成了D轮融资。

该公司拒绝提供在这轮最新融资中的估值。但相对较小的融资金额，加上没有披露最新估值，意味着联泰科技还没有进入“独角兽俱乐部”，也就是估值达到或超过10亿美元的创业公司行列。

联泰科技成立于2000年，之前曾在中国场外交易式的新三板上市。但2019年初，它宣布了退市计划，因为跟退市的其他公司一样，其股票因为交易清淡而在市场上萎靡不振。

该公司在当年晚些时候举办了一场备受瞩目的活动，称正在寻求新的IPO，这引发了对其打算在上海当时新设立的科创板上市的猜测。科创板面向的是快速增长的初创企业。联泰科技宣称其上周的最新融资是“在IPO前”，但没有提供任何关于新上市计划的具体细节。

该公司极有可能在中国内地的A股市场上市，因为它的多数投资者都来自中国。但在香港或美国进行境外上市也有可能，因为它的许多投资者都管理着以美元计价的基金。

我们稍后将仔细看看该公司的主要业务，并分析它面临的挑战。但首先让我们回顾一下3D打印技术的整体情况，及其在中国的发展。

3D打印也被称为增材制造，指的是把3D数字模型变成实物的过程。这种打印机可以在电脑屏幕上设计产品，然后通过逐层叠加材料把实物“打印”出来。该技术非常适合制作产品原型，因为可以通过调整软件来对产品进行改变——而传统的方法则需要在工厂里重置笨重的机器和工具。该技术还能减少浪费，更好地实现定制和提高生产灵活性。

政府加持

长期以来，北京方面一直将该技术作为提高国家制造业竞争力的一种方式加以推广，并在2015年的一份规划文件中，将其列为优先发展对象。中国的工业和信息化部最近的一项研究显示，在过去的几年里，中国的3D打印产业发展迅速，预计今年的市场规模将达到348亿元，高于2017年的96亿元。

3D打印行业由材料、设备、软件和服务四个子市场组成。根据研究公司SmartTech Analysis的统计数据，服务和设备是其中两个最大的贡献者，在2019年分别占该行业全球产出的50%和30%左右。

据中国本土的研究机构中商情报网的数据，联泰科技目前以16.4%的市场份额位居中国3D打印设备市场的首位。前五名中的其他四家都是外国公司，包括Stratesys、EOS、通用电气(GE.US)和3D Systems(DDD.US)，共占45.9%的份额。与联泰科技最接近的国内同行是华曙高科和铂力特(688333.SH)，分别占据6.6%和4.9%的份额。

根据此前提交给新三板的数据，联泰科技在2016年和2017年的收入分别为1.62亿元和2.49亿元。净利润分别为240万元和700万元。随后几年的财务数据欠缺。

但该公司在今年年初的一份公告中表示，联泰科技“已经保持了近十年的高速增长，营业收入年平均增长率超50%”。仅以每年50%的速度增长，该公司去年的收入就会达到13亿元左右，这个数字看起来很稳健，但并不会吸引新兴行业投资者的更多关注，因为他们希望看到更高的增长率。

作为其更广泛增长战略的一部分，联泰科技近年来一直寻求在3D打印行业的整个价值链上拓展业务，希望将自己定位为整个生态系统的服务提供商。这个生态系统的一个重点领域是材料。去年 7 月，联泰科技与德国化工供应商赢创工业(Evonik Industries)签署协议，建立一个联合实验室，作为双方开拓中国市场的更广泛努力的一部分。

尽管取得了长足的进步，联泰科技要想更上一层楼，还面临着一些重大挑战。首先，虽然说得天花乱坠，但3D打印产品仍然是一个小众市场，这项技术只在航空航天、国防和医疗等特定行业找到了强大的客户。因此，联泰科技的很大一部分收入来自为其他工业企业制造原型产品的公司，而不是能够产生巨额收入的大众市场产品，也就不难理解了。

这并不意味着联泰科技没有尝试开拓大众市场，因为该公司多年来也在寻求将产品直接销售给各行业的工业用户，尤其是在医疗和制鞋行业。

与此同时，竞争也变得越来越激烈。该公司在其2018年半年度的报告中表示，预计将有更多竞争对手进入该领域，竞争加剧将压低它的利润率。在同一份报告中，该公司认为，虽然取得了一些突破，但其技术仍落后于国际同行。

归根结底，联泰科技成功与否，将取决于整体市场的发展情况，以及它能否提高自身的技术水平。总经理马劲松似乎很自信，他说这个行业已经到了一个临界点。也许这是真的，尽管到目前为止它的筹资规模不大，这似乎意味着投资者还没有接受这个说法。

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2411.HK
Shanghai Shengsheng joins pharma IPO

医药冷链企业上海生生递表港交所 业绩大幅波动引关注

作为国内体量最大的制药及生命科学温控供应链服务商，上海生生在撤回A股上市申请后第二次冲刺港股上市 重点： 公司营收虽保持稳健增长，但净利润因向核心管理层发放巨额股权激励而出现剧烈波动 在应收账款攀升、现金流减少的财务压力之下，实控人借由递表前的大额突击分红获益颇丰    莫莉 随着国内创新药产业的蓬勃发展及临床试验需求的激增，作为核心配套基础设施的医药温控供应链赛道正加速走向资本台前。7月22日，这一细分领域的龙头企业上海生生医药冷链科技股份有限公司（以下简称“上海生生”）向港交所主板递交上市申请。这也是该公司在主动撤回A股IPO申请后，第二次向港股资本市场发起冲刺，其赴港IPO的联席保荐人为中金公司与国金证券。 上海生生成立于2009年，核心聚焦于临床试验温控供应链服务，同时延伸至商业医疗产品温控供应链服务，以及温控设备与材料的研发制造。据招股书引述的研报数据，以2025年收入计算，上海生生是中国最大的制药及生命科学温控供应链服务提供商，也是全球前十大临床试验温控供应链服务提供商中唯一一家中国企业。在过往的经营期间，上海生生累计服务了超过7,000家客户，覆盖了国内众多生物制药公司、中心实验室以及CRO和CDMO企业。 与普通产品的冷链物流不同的是，医药产品对温度控制、全链条数据追溯以及GxP等行业合规标准有着严格的要求，是保障生物制剂、疫苗及细胞基因疗法（CGT）等高附加值产品质量的核心环节。其中，在临床前及临床阶段，主要侧重于小批量、高频次且时效性极强的合规运输；而进入商业化阶段后，则更加考验企业在全国范围内的网络覆盖广度、成本控制及大规模的合规分销能力。 近年来，随着ADC、双特异性抗体等新兴疗法广泛应用，全球温控供应链市场规模稳步扩大，预计将由2025年的313亿美元增至2030年的451亿美元。中国市场规模由2020年的188亿元增至2025年的280亿元，期间复合年增长率为8.3%；预计到2030年将进一步增至434亿元，2026年至2030年的预测复合年增长率为8.9%。 在行业快速发展的背景下，上海生生的营业收入保持了稳健的增长态势。申请文件显示，2023年至2025年，公司营收分别为6.14亿元（9,100萬美元）、6.54亿元和7.28亿元。进入2026年，公司的收入增长趋势得以延续，前四个月实现收入2.56亿元（3,800万美元），较2025年同期的2.37亿元增长8%。公司毛利率亦从2023年的32.9%增至2026年前四个月的37.9%。 然而，在收入连年增长的同时，上海生生的净利润却出现了较大幅度的波动。2023年，公司实现净利润9,203万元；但在2024年，净利润下降至2,640万元，同比降幅超过70%；至2025年，净利润回升至1.39亿元。在2026年前四个月，公司录得净利润4,524万元，相较于2025年同期的4,970万元下降约8.97%。 巨额激励流向高级管理层 招股书显示，上海生生2024年净利润大幅下滑的直接原因，是一笔高达7212.3万元的股份支付费用，而该项开支在2023年仅为160万元。市场普遍推测，这或许与公司早前冲刺A股折戟有关——上海生生曾于2023年向上交所递交主板IPO申请，但在经历首轮问询后，于2024年6月主动撤回材料，公司可能是为挽留核心团队而紧急实施股权激励。然而，这笔巨额激励高度集中。2024年，薪酬最高的五名高管分走了5593万元的股份支付费用，占总额的77%，身为核心管理层的公司创始人鞠继兵亦借此获益颇丰。 在通过高管激励份额获取丰厚回报的同时，鞠继兵夫妇也通过持续的现金派息最大程度享受公司利润。2024年和2025年，上海生生分别派股息2,010万元和2,000万元；在2026年6月12日，即向港交所二次递表前夕，公司更是火速通过了派发3,060万元股息的决议。IPO前鞠继兵夫妇合计持股42.62%，这意味着无论是高度集中的天价高管激励，还是递表前的数次大额派息，均有大笔资金落入了实控人夫妇口袋。 除了盈利指标波动，上海生生也面临应收账款与现金流带来的实质财务压力。2023年至2025年，其贸易应收款项从1.58亿元攀升至2.26亿元，贸易应收款的周转天数由98天延长至106天。回款速度的放缓直接拖累了资金面表现，截至2026年4月30日，公司持有的现金及现金等价物已从2025年末的6.25亿元锐减至2.07亿元。 在资金端承压之外，公司还存在低价股权转让、递表前大额突击分红等公司治理争议，其基本面更趋复杂。在港股IPO市场审核日益严格的背景下，上海生生能否向投资者证明其长期盈利能力与合规性，从而顺利推进赴港上市计划，仍有待后续观察。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里