1361.HK

隨著疫後經濟復常,這家體育用品生產商今年首季銷售增長加速

重點:

  • 361度預計第一季主品牌產品收入按年錄得低雙位數增長、童裝品牌產品收入更增長約20%至25%,表現遠勝去年四季度
  • 受疫情影響,該公司的毛利率去年結束升勢,但今年有望回暖

 

陳嘉儀

隨著新冠疫情消退,中國居民生活復常,零售業也逐步向好。以中國主要體育用品股361國際有限公司(1361.HK)、安踏體育(2020.HK)與特步(1368.HK)為例,首季銷售均止跌回升,當中361度的表現令人刮目相看。

361度上周一公布,首季主品牌零售額按年錄得低雙位數增長,除了表現優於去年第四季的持平,更高於行業龍頭安踏體育主品牌及Fila品牌期內錄得的單位數銷售增幅。至於該公司近年重點發展的童裝品牌產品,更錄得高達20%至25%銷售增長,而電子商務平台產品的整體流水也飆升約35%,與該兩項業務去年四季度的低單位數和25%增長比較,可見其業務表現正重新加速。

361度的主品牌、童裝與電商銷售均錄得明顯增長,正好反映集團過去幾年加快建設銷售渠道,並堅持鞏固「專業化、年輕化、國際化」的市場定位,終於在疫情完結時快速迎來成果。營運數據公布後,361度的股價在當日下跌1.2%至4.17港元,可能反映投資者對其表現早有預期,沒有感到特別驚喜。

2020年以來,新冠疫情橫掃全球,國民健康意識顯著提升,更多人願意參與運動,為體育用品市場注入增長動力,擺脫整體零售行業的低迷局面。同時,官方加大對體育產業的政策支持及引導力度,例如2021年12月在《擴大內需戰略規劃綱要(2022-2035年)》中提出促進群眾體育消費、實施全民健身等戰略,361度憑藉清晰的品牌定位,除了深化「專業運動」發展策略,也拓展了「運動潮流」的副線,帶來新的增長引擎。

專業運動方面,該公司除了聚焦跑步、籃球、綜合培訓等領域,也鼎力贊助馬拉松精英跑手、簽約運動名將為品牌代言人,並贊助多支國家隊及職業體育運動隊,希望增強知名度,觸及更廣闊的消費群體。

提振毛利率

至於童裝及線上新零售,近年更成為該公司的業務增長突破口。

該公司其實早於2009年已開始佈局童裝產品,主要是看準國家高度重視青少年和學校體育工作。為捉緊國民收入上升、全民健身理念普及等機遇,361度童裝近年以「青少年運動專家」為品牌定位,吸納兒童及青少年運動市場,除了拓展產品種類,也藉著知識產權(IP)合作,將產品融入時尚潮流屬性,與中國航天、Kakao Friends和Nonopanda等品牌推出聯名產品。以去年為例,即使受疫情影響,其童裝銷售收入仍大增30.4%至14.4億元。

至於業務數碼化轉型的機遇,361度入局比較遲,至2015年才正式進軍電商,但自疫情以來,公司深入推進線上線下全渠道的建設與融合發展。線下渠道方面,近年通過擴大門店數量和升級門店形象,推動營運質量提升;線上渠道方面,該公司除了電商平台外,也通過自主開發的微信小程序、智慧零售系統賦能以及會員管理制度等方式,增強線上線下良性互動。去年,其電商業務收益大增37.3%至16.9億元,遙遙領先集團整體的17.3%銷售增幅。

但值得留意的是,361度的毛利率去年結束近年升勢,從2021年的41.7%下降至40.5%,主要原因是位於福建泉州的生產廠房受疫情衝擊較為嚴重,令公司將更多訂單轉至代工生產商(OEM)作為應對措施,令生產成本增加。但隨着疫症消退,今年將減少對OEM的依賴,加上利潤較高的電商平台銷售佔比提升,有助引領毛利率回升。

此外,為了提升品牌在國際上的知名度,361度經常贊助大型體育賽事,包括連續四屆成為亞運會的官方合作夥伴。由該公司作為體育用品贊助商的2022年第19屆杭州亞運會,去年因疫情反覆,延期至今年9月23日開幕,由於今屆是自從2010年廣州亞運以來再度「主場」迎戰,作為國民品牌的361度,今年廣告及宣傳開支可能會大幅增長,對盈利表現帶來不利影響。

估值大落後

事實上,管理層之前便以宏觀經濟不確定性急劇增加為由,不建議派發全年股息,希望保持現金實力,以「更好抓住疫後復甦進程中的發展機遇。」

不過,有券商對361度的前景仍然樂觀。興業證券3月中發表的研究報告表示,361度產品價格具性價比,產品端和渠道端正處於「量變到質變」的過程中,而去年強韌的業績表現,正好印證品牌聚焦後實力的蛻變。

該券商認為,借今年9月杭州亞運會的東風,361度可望在國際賽場上釋放品牌影響力,因此維持其「增持」評級,並上調盈利預測,預計今年收入增長17%至81.5億元,淨利潤則大漲28.5%至9.6億元,目標價5.27港元,比現水平約有25%的上升空間。

目前361度的追蹤市盈率僅約10倍,不單遠遜行業龍頭安踏體育與李寧(2331.HK)的36倍與34倍,也低於與其市值接近的特步國際的24倍,這似乎與公司的亮麗表現並不匹配,且看該公司今年能否以更高速的增長,以增強投資者信心來提升估值。

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新聞

簡訊:獲本地300倍超購 泰德醫藥首掛半日升3.76%

多肽CRDMO企業泰德醫藥(浙江)股份有限公司(3880.HK)周一在港交所掛牌上市,盤初一度漲近4%,至中午收市報31.75港元,升3.76%。 據招股結果,香港公開發售接獲300.15倍超購,按回補機制,公開發售股份已增至840萬股,佔發售總數50%。國際發售錄得2.43倍認購。最終發售價30.6元為上限定價,集資淨額4.29億港元(5,500萬美元)。 泰德醫藥是次全球發售1,680萬股,基石投資者包括石藥集團及騰訊 前高管吳宵光創立的微光創投分別認購500萬美元股份。公司去年收入4.42億元,年增31%;淨利潤年增20.9%至5,917.3萬元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:椰子水第一股 if首掛午收升44%

椰子水品牌if母企IFBH Ltd.(6603.HK)周一在港首日掛牌,開市股價即升58%報43.9元,之後股價略回軟,中午收市報40元,升44%。 公司發售4,166.7萬股,每股定價27.8元,錄得超額認購2,681倍,國際配售則接近足額,集資淨額近10.73億元。 集資所得的30%用於加強倉配能力,22%用於品牌建設,13%用於鞏固中國內地市場地位及拓展澳洲、美洲及東南亞業務,20%在亞洲、北美或澳洲進行收購,10%用作一般營運資金,餘下5%用於提升產品開發能力。 if是內地椰子水的一哥,銷量自2020年開始,連續五年位居榜首,市場佔有率達34%。if自2016年開始,在香港市場已連續九年銷量第一,市佔率達到60%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
GigaDevice eyes Hong Kong listing amid internal and external challenges

兆易創新謀港上市 內憂外患值博率不高

已在上海證券交易所上市的晶片設計商兆易創新,正申請在香港掛牌 重點: 2024年淨利潤雖然按年大增,但仍遠低2022年水平 估值比國際同業貴,業務或受美國斷供晶片設計軟件影響   白芯蕊 原先在內地上市的美的集團,去年9月來港上市掀起新股熱潮,加上寧德時代在香港掛牌獲熱烈追捧,令多間內地已上市企業跟隨,其中已在A股上市的芯片設計公司兆易創新科技集團股份有限公司(603986.SH),最近也向港交所提出上市申請,為進軍港股鋪路。 主力發展專用型儲存及MCU芯片的兆易創新,2005年由董事長朱一明及北京啟迪創業孵化器成立,2012年12月改為股份有限公司,並引入香港贏富得,隨後在2016年8月在上海證券交易所掛牌,目前大股東為朱一明,持有6.89%股權,香港贏富得為第二大股東,持股量1.97%,香港贏富得則由獨立第三方Shu Qingming為大股東。 周期起跌頻密 集成電路為半導體行業之一,受惠人工智能及電動車急速發展,全球集成電路市場規模由2020年的3,562億美元,升至2024年的5,153億美元,複合年增長率為9.7%,在AI等投資急速擴張下,預計到2029年將達到9,003億美元。 雖然整個集成電路行業持續增長,但細分行業表現卻有不同,尤其兆易創新主攻的存儲芯片,該行業具有一定周期性,單是過去20年中,平均約4年便出現一個行業盛衰周期。 自2022年起,消費電子產品市場需求減弱,加上2023年儲存芯片廠商持續擴大產能,以及全球經濟增長放緩,令市場競爭變得激烈,拖累儲存芯片價格跌入谷底,要到2024年人工智能應用增加,行業需求才好轉,令儲存芯片市場氣氛回升,展現新一輪增長。 兆易創新主要收入來自專用型存儲芯片及MCU,佔集團2024年總收入分別70.6%和23%,也佔兆易創新去年毛利79.7%和23.6%。所謂專用型存儲芯片包括Flash和利基型DRAM,用於消費電子、工業應用、通訊及汽車電子等,負責儲存資料。至於MCU則是與內存(Memory)、計時器及其他功能電路,整合在單一芯片上,與個人電腦上中央處理器(CPU)的能力相似。 受惠人工智能應用增加,加上手機行業需求回暖,兆易創新2024年收入按年升27.7%至73.56億元,當中收入佔比達七成的專用型存儲芯片,去年收人升27.4%至51.94億元,配合該業務毛利率按年大增7.3個百分點至40.3%,帶動兆易創新2024年淨利潤達11.02億元,按年急升584%。 芯片均價續下滑 雖然兆易創新2024年淨利潤急升,但與2022年淨利潤20.53億元相比,其實是低46.3%。此外,佔兆易創新兩大業務,即專用型存儲芯片及MCU業務,其平均售價持續下滑,當中專用型存儲芯片均價由2022年的2.14元,大降至2024年的1.46元,跌幅達31.8%;MCU則由2022年均價8.22元,大幅下滑至4.13元,即幾近腰斬。 值得留意是兆易創新業務易受中美關係影響,尤其兆易創新身處晶片行業,需要用到電子設計自動化軟件EDA(Electronic Design Automation),奈何EDA軟件國產化亦不足,全球行業龍頭為美國Cadence、Synopsys及西門子旗下的美國公司Mentor Graphics,上述三間企業便佔全球EDA市場份額46%、32%和14%,即合共92%。 兆易創新在上市申請文件風險因素中披露,EDA軟件供應商最新已收到美國商務部工業和安全局(BIS)通知,終止向中國供應EDA軟件,或會對兆易創新設計能力造成負面影響。 整體來講,兆易創新雖然是身處半導體行業,業務主要集中在存儲芯片,但最大問題是未能做到輝達(NVDA.US)最需要的高頻寬記憶體(HBM),故未能踏上數據中心快速擴建增長的熱浪;相反兆易創新存儲芯片目前主要集中用於消費電子及汽車電子產品,容易受到行業周期性影響,變成業績大幅波動。 另一方面,目前存儲芯片兩大龍頭為韓國SK海力士(000660.KS)及三星電子(005930.KS),兩間企業目前預期市盈率分別為6倍及12倍,相反兆易創新目前在內地上市預期市盈率已達49.7倍,意味估值已高一大截,若按此估值在港上市,股價被炒高難度甚高,除非能打入高端存儲芯片,否則現水平值博率有限,反之上市後股價受壓機會更大。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:小米正式發布YU7 起售價25.35萬元

小米集團(1810.HK)周四晚正式發布其首款電動SUV——小米YU7,開啟預售,起售價為25.35萬元(3.54萬美元),對標特斯拉Model Y的26.35萬元。 小米CEO雷軍表示,YU7在空間、性能、續航與充電時間等多項指標上全面超越Model Y,並針對隔音、防曬等功能做出優化設計,強調「100萬元內無其他車可匹敵」。 財新報道,與首款SU7相比,YU7雖同樣標配輔助駕駛硬件,但雷軍此番著重強調電池與車身結構的安全性,避談智能駕駛。此前3月,小米SU7標準版曾在安徽發生嚴重事故,引發外界質疑其入門款安全功能與宣傳不符。 儘管事故爭議未有更多回應,SU7銷量仍亮眼,自2024年4月交付至今,累計交付已達25.8萬輛,小米定下2025年銷售目標為35萬輛。首季汽車業務收入達181億元,單車均價為23.8萬元,毛利率提升至23.2%。 同場發布會上,小米亦推出首款AI眼鏡,售價1,999元,支援第一人稱錄影、即時翻譯與支付掃碼功能。雷軍稱其為未來AI入口的戰略產品。 小米股價周五高開7.9%,至中午收報59.40港元,升4.39%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏