高途專注成人教育 增長持續再度獲利

GOTU.US

轉型為面向大學生和成人職業教育服務供應商後，這家公司連續三個季度錄得收入按季增長

重點：

  • 高途連續第三個季度錄得收入按季增長，並恢復盈利
  • 該公司在去年第四季的收入中，近三分之一來自面向大學生和成人職業教育服務

　

陽歌

隨著一年半前中國教育行業那場大整頓的塵埃落定，有人似乎認為網上服務供應商高途教育科技公司(GOTU.US)有望浴火重生，成為更加聚焦成人教育領域的新領導者。

這是我們根據高途最新業績做出的評估。其業績顯示，它在虧損兩個季度後，終於在2022年最後一個季度恢復盈利，同時該公司的股票自去年底以來大幅上漲。週四，該股再次走強，大漲26%，交易量是平時的三倍多，這表明可能有大投資者在買入該股。

該股現在和去年10月底的歷史最低點相比，已經上漲了近7倍，當時因為遠低於要求的1美元股價，它面臨除牌危險。具象徵意義的是，週四的上漲也讓因為專注於高科技而一度備受投資者青睞的高途，憑藉11億美元的市值(75.8億元)重回「獨角獸」行列。

該公司的業績確實看上去令人印象深刻，表明它正在穩步推進從之前的主業中抽身，也就是去年下半年被禁止的K-12輔導服務。這次整頓促使很多小公司關門大吉。與此同時，高途、新東方(EDU.US; 9901.HK)和網易有道(DAO.US)等規模較大的公司則調整業務，往往專注於未受整頓影響的服務，其中許多瞄準了大學生和成年人。

高途專注於四大領域，即大學生與成人專業教育、職業教育、素質教育和數位教育產品。最近，該公司還在嘗試直播電商，新東方已在該領域取得初步成功。

高途創始人兼董事長陳向東因參加直播，缺席了該公司最新的季度財報電話會議，不過我們懷疑這個行程衝突，至少在一定程度上是吸引投資者關注其最新嘗試的一個噱頭。不管怎樣，該公司的最新業績表明，在重塑自我方面，它無疑正在取得穩步進展。

話已至此，我們來仔細看看其最新業績，包括它在虧損兩個季度後恢復盈利的情況。

該公司在截至12月的三個月裏收入總計6.3億元，大約是一年前整頓行動剛開始時12.7億元收入的一半。但最新數據高於上第一季的6.06億元，實現連續三個季度按季增長。

高途表示，本季度將繼續保持按季增長，預計截至3月的三個月收入將在6.86億元至7.06億元之間。考慮到因春節假期(今年從1月下旬持續到了2月初)的原因，教育公司在第一季往往增長緩慢，這個預測數據看上去相當強勁。

發展趨勢良好

雖然實際課程可能在春節前後停課，但這並沒有阻止人們在去年底報名參加新課程。高途指出，第四季總營收為9.97億元(這是未來業務的前瞻性指標)，較上第一季大幅增長64%，與去年同期基本持平。這表明，該公司的整體業務量正在快速增長，並迅速接近整頓教培行動前的水平。

在投資者電話會議上，該公司指出，第四季面向大學生和成人職業教育服務的收入比上年同期翻了一番，佔該季度收入的30%以上。高途還達成了一個重要的里程碑，其考研業務在此期間實現了盈利。

該公司還發現，與以前專注於K-12教育相比，目前的產品組合生產成本更低。其營收成本按年下降約59%，超過營收50%的下降幅度。因此，該公司的毛利率從去年同期的69.7%提高至74.7%。

這就說到了利潤方面的表現。高途公佈該季度淨利潤為7,060萬元，這扭轉了前幾個季度的虧損，包括第三季虧損6,100萬元。第四季的利潤，加上去年第一季的利潤，幫助高途在2022年全年保持盈利，該公司表示，預計2023年全年也將保持盈利。

該公司還急切地指出，目前它的現金流為正，第四季淨現金流入在上年同期2.46億元的基礎上幾乎翻了一番，達到4.77億元。這使得該公司的現金總額略有增加，表明該公司短期內不太可能面臨現金短缺的狀況。

隨著前景改善，分析機構預計，高途今年的利潤將大幅增長，根據它們對2023年的預測，其遠期市盈率將達到40倍。這甚至高於新東方的36倍，與增長較慢、較為傳統的職教服務提供者中國東方教育(0667.HK)39倍的往績市盈率大致相若。

總而言之，在經歷了近期的行業打壓後，高途似乎正在迅速取得成功。但該公司股價最近的上漲，意味著這種成功可能已經體現在了它的股價中，也可能代表那些希望從該公司的成功中賺取快錢的投資者，恐怕已錯失良機。

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Lingbao Gold shares placement

快訊：站在黃金風口 靈寶集資8千萬

最新：靈寶黃金集團股份有限公司(3330.HK)周三配售近2,692萬股新股，每股配售價3.02港元，較昨天收市價折讓16.11%，集資淨額7,930萬港元。 利好：配售後集團有更多資金用於採購金精礦，並用於生產金條之用。 值得關注：集團今年2月時才以每股1.34元配售3,254萬股新股，折讓19.76%，集資淨額4,240萬港元，兩個月不到，已第二次配股集資。 深度：靈寶黃金成立於2002年，主要業務是黃金開採、冶煉及銷售，2006年在港上市。去年金價逐漸上升，年底更因以巴衝突，每盎斯突破2,000美元，靈寶黃金因而受惠。2023年賺3.18億元，按年升逾三成，毛利率按年升1.5個百分點至9.2%，集團亦表示，將繼續做大做強黃金主業。 市場反應：公司周四低開8.3%後收復部分失地，中午收跌2.5%至3.51港元，股價仍處於過去52周的高位。 記者：劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
3330.HK
China leads world in smartphone recycling

智能手機循環產業的“完美風暴”

新手機銷售增長放緩的背景下，加上政策因素、環保理念以及行業標準化等，為二手手機銷售注入動力 陳雪峰 （本文由Bamboo Works詠竹坊翻譯） 在政府和企業的共同努力下，“循環經濟”正在為可持續發展帶來越來越強的動力，這些動力匯聚到一起，把智能手機循環產業推向一個新的高度。雖然這些變化主要由政府主導，但越來越多的企業和行業組織也開始匯入這股潮流，力求成為更負責任的企業公民。 不久前，中央財經委員會會議強調循環經濟的重要性，呼籲加強設備回收和消費品以舊換新，以進一步降低物流成本。我們認為，這是在倡導擴大耐用品的消費和循環利用，包括電子產品、家用電器和乘用車。 同時，配套的基礎設施已經日趨成熟。這些設施的標準化程度以及質量保障，是整個行業能夠發展的重要基礎。此外，最近的經濟環境，也使得更多消費者參與到循環經濟中，尤其是在中國，越來越多的消費者期望花小錢辦大事。 儘管全球智能手機新機市場兩年多來有所收縮，但二手市場的情況卻截然不同。IDC最新數據顯示，去年全球智能手機新機銷量下降3.2%，至11.7億部，而同期二手智能手機銷量卻增長近10%，達到3.1億部。預計未來五年，二手智能手機交易將繼續以年均8.8%的速度增長。 作為一家領先的二手產品回收與交易企業，萬物新生(RERE.US)一直站在這種變革的前端。我們去年回收並促成了約3,230萬件二手商品的再循環。不久前與蘋果(AAPL.US)達成的合作，也增強了我們對循環經濟的信心。2023年下半年蘋果手機以舊換新的業務，為我們增加了3.3億元的銷售額，而這只是一個開始。我們相信，這項合作會成為我們生態系統重要的供給來源，我們也可隨著蘋果在中國的發展而共同成長。 地方政府和中央政府都非常重視推進中國智能手機循環產業的發展。在國家層面，中國生態環境部於2021年，發佈對智能手機等九類電子廢棄物進行循環利用的指導意見。最新的“十四五”規劃中引用的研究也強調，2021年至2025年可能會有60億部智能手機被廢棄，其中很多都含有金、銀、銅、鉑、鈀和稀土等應被回收的金屬材料。今年3月，國務院發佈了《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》的通知，進一步明確了在全國推進消費品循環利用的決心。 碳減排融資 世界經濟論壇2022年的一份報告顯示，中國央行在2021年推出碳減排支持工具，對重點領域企業提供碳減排貸款，以此鼓勵循環經濟的發展。報告還指出，中國國家開發銀行承諾提供45.5億元，資助徐州市建設中國首個資源循環利用基地和“無廢城市”建設試點。 在地方層面，深圳也在2022年推出了一個試點項目，為舊手機的維修和翻新提供指導方針，這給其他城市提供了一個優質的模板，可以推動智能手機回收的進一步標準化。 行業組織也在通過自己的回收計劃參與進來，比如全球電池聯盟，這是一個由150多家企業、政府和行業參與者組成的合作組織。官網顯示，它的“電池護照”鼓勵“在電池的整個生命週期內負責任地採購、管理、回收和使用"。 以上種種努力，共同扶持了越來越多智能手機循環利用平台，其中不僅有像閒魚這樣的傳統二手商品交易市場，還有萬物新生（愛回收）和閃回收等越來越多的專業循環經濟企業。這些專業企業對於整個產業來說非常重要，它們可以讓消費者放心購買高質量的商品，也能在消費者需要的時候，提供相應的售後服務或者支持。 循環經濟蓬勃發展的同時，中國的經濟形勢也出現了新變量，越來越多的零售商發現消費者開始變得更精明、更注重性價比；而高端手機的需求依然強勁，因而以舊換新就成了更受歡迎的選項。 所有這些因素交織在一起，對各方來說都是好消息。各國政府和國際上的企業與機構正在通過進一步促進循環經濟來保護環境，成為更負責任的參與方。新一代二手交易服務用標準化來保證質量，這趨勢也帶來了新的經濟活力。最後，消費者購買二手手機的意願越來越強，因為這樣的消費方式不僅具有性價比，而且更加環保。 萬物新生已經是中國領先的二手消費電子設備交易和服務提供商。立足於我們1,800多家實體店的強大消費觸點，以及我們朗朗上口的國民回收品牌“愛回收”的用戶認可，，我們也開始涉足其他領域，包括二手奢侈品、黃金甚至名酒等等類別。我們堅信，萬物新生正在對環境產生積極影響；我們鼓勵用戶進行負責任的回收、轉售和重復利用，“讓閒置不用，都物盡其用”；同時，ESG也是我們企業理念的重要組成部分。 陳雪峰（英文名Kerry Chen）是萬物新生的創始人兼首席執行官。媒體採訪請聯絡pr@ATRenew.com，投資者問詢請聯繫ir@ATRenew.com 本文內容純屬作者個人意見，不代表詠竹坊立場 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
RERE.US
Shengfeng stock settles after wild first year

獨角獸打回原型，盛豐物流股價暴起暴跌

自一年多前上市以來，這家專注細分市場的物流公司股價大幅波動，但現在可能終穩定在一個現實的水平 重點： 去年3月上市後，盛豐物流的股價在短短幾個月就上漲了一倍多，之後又經歷了暴跌和暴漲，最終跌至發行價下方 與股票表現不同的是，這家細分市場物流公司的收入正在穩步增長，同時盈利能力也在改善 梁武仁 盛豐物流集團有限公司(SFWL.US)的一大優點是利潤穩定增長，如今這是很多中國公司無法做到。但這一點，或是該公司其他基本面，對其股價的表現可能並沒有真正的影響，自該公司上市以來，其股票在一年里已經走出了自己的軌跡，可能會吸引希望短線獲大幅回報的“迷因股”投資者贏的關注。 現距該公司2023年3月在美國上市僅過去了一年多，但期間它的股價已經經歷了不少高點和低點。盛豐物流的股價只用了幾個月的時間就從每股4美元的IPO價格上漲了一倍多。之後，該股經歷了同樣壯觀的暴跌，隨後又迎來了更強勁的牛市，到12月初突破了15美元大關，促使公司市值超過10 億美元，短暫地躋身“獨角獸”之列。 似乎這還不夠戲劇性，到去年底，公司股價再次暴跌，較發行價下跌了四分之一以上。也就是說，在不到一個月的時間里該股蒸發了80%以上。這些劇烈波動引人關注的地方在於，它們發生時幾乎完全沒有和該公司有關的新聞，不管是正面新聞還是負面新聞。 在沒有相關新聞的情況下出現的這種瘋狂走勢，讓人回想起2021年時的大量迷因股交易，當時，迷因股風靡一時，表現落後的遊戲商店運營商GameStop(GME.US)股價大幅上漲就是一個縮影。一年後，一批在美國上市的小體量中概股上演了這一現象的2.0版，它們的股價也出現了類似的劇烈波動。 自IPO以來，盛豐物流唯一一份與最新財報無關的新聞稿是去年6月發佈，稱斥資150萬美元購買電動重型卡車。儘管此消息可能是一個積極的信號，表明盛豐物流順應政府推動綠色發展的方向，但它很難引發公司股價朝任何一方大幅波動。事實上，消息發佈後，該股連續下跌數日，表明盛豐物流的股價走勢並非基於公司的基本面。 儘管公司的股價今年開局不佳，前幾個月的漲幅已全部被抹去，但上月底發佈的最新年報顯示，公司的業務和盈利能力都有相當不錯的改善。 得益於新客戶訂單以及面向老客戶的銷售額增長，盛豐物流去年的淨收入較2022年增長約9%，達到4.04億美元。它還通過運輸服務外包、縮減冗余部門和配合一項“人力資源優化”計劃（可能是裁員的代號），從而提高了毛利率。因此，其毛利潤增長了12%，快於收入增長。 更好的是，它將營業費用的增長控制在了3%以下。部分原因是人力資源優化措施促使營銷費用減少。 但盛豐物流的管理成本（佔營業費用的大部分）增幅也不到 7%。如此嚴格的成本控制，幫助推動其淨利潤增長33%。去年的收入和利潤增長速度均快於2022年。 聚焦細分市場 雖然盛豐物流去年才上市，但它的歷史可不短。公司成立於2001年，專注於為企業而非消費者服務。它有三條業務線，B2B貨運、倉儲管理，以及包括提貨送貨、報關在內的增值服務。但它的絕大部分收入來自運輸服務，客戶包括小米、施耐德電氣、順豐速運、光明乳業和寧德時代等大公司。 毫不奇怪，在中國這樣一個幅員遼闊、擁有先進電子商務市場和數千家工廠（這為其贏得了“世界工廠”的綽號）的國家，物流和其他供應鏈相關服務的需求量很大。盛豐物流招股說明書中的第三方數據顯示，中國獨立的B2B合同物流市場預計將從2019年的8.32億元增至今年的12.3億元。 因此，投資者有充分理由對盛豐物流的前景抱有信心。但顯然，這並不能完全解釋其股價的不穩定走勢。盛豐物流的股價在發佈上市後首份年報後略有上漲，但隨後忽上忽下，不過波動幅度遠小於去年。 導致這種劇烈波動的一大因素，是其公開流通股份相對較少，也就是可交易股票總量的比例相對較小。盛豐物流去年股價急劇飆升，引起了線上投資社區的重視。大約四個月前，有Reddit帖子介紹了一些股票的交易策略，推薦在盛豐物流的股票大漲後做空。Reddit也是2021年許多迷因股上漲的發源地。 在經歷了所有的震蕩之後，盛豐物流的股票穩定在了14倍的市盈率上，不過它的市銷率相當低迷，僅0.38倍。在全球同行中，其市盈率大致與Hub Group(HUBG.US)的15.5倍和Air Transport Services Group(ATSG.US)的15倍持平，但遠低於Radiant Logistics(RLGT.US)的23倍。它的市盈率也與中通快遞(ZTO.US；2057.HK)的13倍大致相當，在中國六大物流公司中，中通普遍被視為效率最高的之一。 因此，盛豐物流目前的股價也許終於反映了它的真實價值。但如果它上市後的短暫歷史是一個指標的話，那麼當迷因股社區重新重視起這只股票時，這種情況隨時都可能發生變化。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
SFWL.US
CTG Duty-Free recovery is still clouded due to weak consumer sentiment

成本雖減消費下滑 中免復蘇仍待觀察

中國中免去年業績重拾增長動力，但今年首季度的表現卻有點停滯不前，市場憂慮內地消費前景 重點： 中免首季度盈利僅增長不足1%，收入更按年跌近一成 業績公布前，管理層又再出現變動 　 劉智恒 中國中免的曙光是否稍縱即逝？又或是一場美麗的誤會？ 年初中國旅遊集團中免股份有限公司(1880.HK)公布2023年業績快報時，收入及盈利分別按年增長24%及33.5%，加上去年底公布與國內機場達成的減租協議，均對中免利好，市場對公司股價的未來走勢，似又燃起了希望。 畢竟中免在2022年高峰時，每股高見280港元，市值近5,790億港元，但不到兩年間股價插水近七成半，蒸發近4,300億港元，眾多投資者高位被綁，當看見去年業績有可觀增長時，大家期望或股價能迎來一輪復修，甚至可以重拾失地。 首季業績乏亮點 然而近日中免公布的首季度業績快報，似乎情況又不如想像般樂觀，盈利按年增長只有0.33%至23億元，收入更不升反跌，按年跌近一成至188億元，毛利率與去年同期比較，則上升3.95個百分點至32.7%。 集團的生意額下跌，但盈利得以保持，很明顯是減省了成本，這全賴去年底與機場達成減少分成協議的結果。 根據新協議，首都機場T2、T3航站樓和上海虹橋、浦東機場對中免商城的提成比例，分別由47.5%、43.5%、42.5%調整至18%至36%之間。綜合計算，平均分成比例約在20%至25%，較原有比例大幅下降。另外，租金保底費亦同時下調，首都機場由每年約30億元降至不到6億元；上海兩機場由原來的年均約61億元，降至年均約7億元。 由於分成的比例是今年1月實施，即是在首季度業績上已可反映，相信若非大幅度下調分成比例，中免很大機會首季盈利按年出現倒退。 消費單價滑落 海南島在政策扶持下，免簽證國家不斷增加，中免在海南島深耕六年，省內有六家離島免稅店，包括全球前兩大的免稅商業綜合體，海口國際免稅城和三亞國際免稅城，擁有絕對優勢，但中免仍然未能提升收入，怪不得讓市場失望透頂。分析問題，結論很大機會只有一個，就是內地的消費力的下降，特別是奢侈品。 據海口海關統計，今年2月10日至17日，海口海關共監管離島免稅購物金額24.9億元，購物人數近29.8萬人次，人均消費8,358元。與2023年春節假期相比，海南離島免稅購物金額增長近六成，購物人數增長近九成，可客戶單價竟下滑了16%。 中免公布首季業績快報後，股價接近原地踏步，之後幾天更接連下跌，全周跌8.3%，至68.2港元，可見市場對公司的表現有一定保留，暫時也不敢寄以厚望。多家投資銀行都將中免的目標價下調，反映投行也對公司的前景仍然審慎。 投行紛降目標價 建銀國際指中免的收入及盈利率增長較慢，將今明兩年的盈利預測下調17%及22%，目標價由105港元下調至94港元。麥格里在審視中免首季業績後，將今年至2026年的期內純利預測下調0.8%至1%，目標價由116港元降至115港元。 大和看得最淡，認為人均消費下跌將影響中免表現，將其評級由「買入」調低至「跑贏大市」，目標價由135港元大劈至80港元。 事實上，部份市場人士對中免2023年業績表現也過份樂觀，若細心留意，去年業績的理想，除本業增長外，很大程度來自公司的其他收入，當中包括利息收入、匯兌損益及政府補助。此部分由2022年度的4.2億元，增至去年的14.9億元，按年增逾兩倍半。其中最主要是來自新增大額定期存款，讓利息收入隨之大增加所致。 市場另一關注點，是過去一年中免管理層頻頻更替，公司在公布首季業績的前一周，發公告表示總經理王軒因工作調整，已申請辭去職務。 去年2月，彭輝卸任董事長後由李剛上任，豈料不到九個月，李剛突然病逝，由王軒出任主席。作為長線投資者，對於管理層頻頻變動十分關心，怕會對公司的發展方針有影響，並需要時間觀察新管理者的表現。 綜合分析，中免雖能大幅壓縮成本，但未來還看內地經濟及消費力的走向，現在只是首季情況，暫難下確切定論，投資者可續觀望，看接下來的季度表現。另外，內地政府或許會續有政策利好海南島或免稅品店，而中免的受惠情度會有多大，也是需要注意，然後再作出進一步決定。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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