騰訊沽美團空穴來風投資版圖或逐步萎縮？

2022年08月24日

市場突然傳出騰訊減持美團的消息，雖然管理層稱「報道不實」，但未能消除投資者的擔憂，市場更憂慮騰訊可能出售其他投資的上市公司套現

重點︰

《路透社》引述消息稱，騰訊可能會在今年內出售部份或全部美團持股，雖然騰訊管理層回應查問時稱「相關報道不實」，但未能令投資者釋疑
騰訊持有超過70只港股及美股上市公司的股份，當中大部份未具備盈利能力，有意見認為騰訊沽出這些持股套現後，可選擇用作回購公司股份

裴梓龍

曾被投資市場熱捧的中國科技股，最近兩年被官方反壟斷及數據安全監管陰霾籠罩，股價從高位蒸發一半以上的公司比比皆是，就連過去十年高歌猛進的騰訊控股有限公司(0700.HK)，股價也從2021年的高位770港元下跌接近六成。

過去10年，騰訊一方面靠自身的遊戲業務快速增長，另一方面倚靠強勁的現金流和資金「東拼西購」，組成一支「英雄聯盟」，涉及民生、金融、零售、娛樂、餐飲、出行及人工智能等行業，甚至坊間有種說法──中國人的生活幾乎離不開騰訊生態圈。

但是，這套戰略在官方強監管的大政策下已經失靈，「英雄聯盟」正在瓦解。

8月16日下午，《路透社》突然上載一篇報道，文中引述消息人士稱，騰訊近月一直與財務顧問接觸，研究如何出售「全部或大部份」總值約240億美元(1,644億元)的美團(3690.HK)持股，更稱中國監管機構對騰訊和阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)等科技巨頭的「帝國」很不滿，因此騰訊沽出美團，可能是為了安撫政府。美團當日股價大挫9.1%至164.5港元，創接近三個月低位。

兩天後，騰訊管理層的回應耐人尋味，僅說相關報道「不是完全準確」，在分析員會議中再被追問時，也只說「相關報道不實」，但沒有斬釘截鐵地表明不會出售美團任何持股，或解釋報道的哪部份不實。因此，投資者的擔憂未能完全掃除，美團股價持續疲軟。

值得留意的是，以上傳聞是在騰訊大手減持京東(JD.US; 9618.HK)股份後不到一年傳出。在那次交易中，騰訊透過向投資者發放價值164億美元的京東股票作為股息，令其京東持股從17%降至2.3%。去年12月騰訊宣佈撤資的當天，京東的股價急挫了9%。

大華繼顯(香港)策略師楊韻銳認為，騰訊投資的很多公司仍未錄得利潤，加上公司本身需要資金回購股份，不能排除減持美團的可能性，「美團2024年的預測市盈率高達60倍，騰訊只有16倍，沽出美團絕對有效釋放價值。」

股權投資6,000億元

作為中國科技頭部企業的騰訊，目前持有超過70家在香港與紐約上市的企業權益，組成「騰訊生態圈」，與另一家科技巨頭阿里巴巴分庭抗禮，例如入股拼多多(PDD.US)和京東，以抗衡後者的淘寶和天貓。騰訊的策略是希望投資的企業借助旗下社交應用程序微信引流，以達致經營上的協同效應。

根據騰訊最新財報，截至今年6月底，騰訊投資上市公司的權益公允價值高達6,019億元，除了美團外，其他持股價值較高的港股包括閱文集團(0772.HK)、快手科技(1024.HK)、嗶哩嗶哩(BILI.US; 9626.HK)和蔚來汽車(NIO.US; 9866.HK)，總值逾1,000億港元(860億元)；至於美國上市的主要持股有Sea Ltd. (SE.US)、拼多多和騰訊音樂(TME.US)等，分別價值73.9億、89.7億和37.8億美元，市場憂慮這批股份將會成為騰訊潛在減持對象。

對投資者來說，不確定性是最大顧慮，因此資金不敢進取，擔心騰訊不知道甚麼時候會大舉拋售，限制相關股份的上升動力，正如市場一直擔憂股神畢菲特有可能沽出中國電動車龍頭比亞迪(1211.HK)，令這隻過去一年多的大牛股，變成現在只有波幅沒有升幅的股份。

事實上，官方近年全力打壓「資本無序擴張」，加上經濟因新冠疫情放緩，涉獵大量行業的騰訊首當其衝，公司今年第二季更交出一張讓市場失望的成績單。

季度收入首次下跌

騰訊上季度收入錄得2004年上市以來首次下跌，除了按季倒退1%、也按年下跌3%至1,340億元，主要因為兩大核心業務增值服務與網絡廣告的收益下降，其中後者更大減18.4%，反映經濟不景對廣告客戶預算的影響。

由於行政開支增加，加上處置及重新評估若干投資而產生的收益淨額大減近八成，公司第二季淨利潤同比倒退56%至186億元，可見曾經的高增長股王已風光不再。

楊韻銳認為，最令投資者擔心的，是騰訊旗下核心遊戲《王者榮耀》、《天涯明月刀》和《英雄聯盟》的收入下跌，導致整體遊戲業務表現疲弱。雖然管理層最新押注為視頻創作者提供內容上傳管理、資料查詢等功能的專屬服務平台「視頻號」以尋求新增長點，但面對其他專注短視頻的平台，其用戶使用量和使用時間明顯較低，未來對收入的幫助仍然需時觀察。

從以往瘋狂擴張，到現在逐步收縮，騰訊未來很難再靠一眾盟友推動增長，自身的遊戲業務至今仍未獲官方批發新版號，節省開支看來是必要之痛。總裁劉熾平在分析員會議中便透露上季已實施多項節約措施，包括裁員5,000多人，旗下僱員人均月薪更環比減少900元，至82,900元。

在南非大股東Naspers的沽售壓力下，騰訊股價過去一個月在300港元水平苦苦掙札，市盈率已低至10.7倍，管理層在分析員會議中更直言公司「股價被嚴重低估」，因此在業績公布後，便立即恢復回購。此舉對公司股價會否帶來支持作用，還需時間印證。

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簡訊：手回料中期扭虧為盈最多賺6.8億元

保險中介服務提供商手回集團有限公司（2621.HK）周四公布，預計截至2025年6月30日止六個月錄得淨利潤介乎6.6億（9,200萬美元）至6.8億元，去年同期為淨虧損7,500萬元，實現轉虧為盈。公司表示，業績轉正主要受惠於向投資者發行的金融工具賬面值變動收益，該項收益較去年同期的變動虧損增加約7.95億至8.15億元。然而，期內經調整股東應佔淨利潤預計為5,600萬至7,600萬元，按年減少約5,000萬至7,000萬元，主要因宏觀經濟不確定性加大、金融消費需求放緩，以及保險業在「報行合一」政策下調整中介經紀費率所致。上半年收入料介乎5.45億至5.65億元，按年減少約1.4億至1.6億元；成本及費用則減少約7,500萬至9,500萬元，跌幅低於收入降幅。手回股價周五高開，至中午休市報4.93港元，升5.79%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

2621.HK

簡訊：丘鈦7月銷售續向好攝像頭模組同比升16%

攝像頭生產商丘鈦科技（集團）有限公司（1478.HK）周五公布7月的銷售數據，上月手機攝像頭模組售出3,783.6萬件，按年及按月均上升15.9%；指紋識別模組售出1,440.2萬件，按年及按月升2.6%及3.6%。今年首七個月，手機攝像頭模組共售出2.2億件，按年跌10.8%，指紋識別模組累計售出1.087億件，按年大升48%。丘鈦周五開市升0.2%報12.7港元，股價自年初以來接近倍翻。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

1478.HK

拿下日本收單牌照後移卡能否輸出「中國模式」？

移卡攻入日本市場，獲得當地信用卡業務資格，揭示其從跨境支付走向本地商業服務的全球戰略轉型重點：公司獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格不只服務海外中國遊客，而是試圖成為當地支付市場參與者李世達在日本，電子支付的選擇不少，但現金依然是支付主流。根據日本總務省的統計，2024年國內無現金支付比率僅42.8%，且以信用卡（佔82.9%）為主，行動支付（如掃碼支付）僅佔9.6%，大多集中於如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。這樣的市場特性，讓外來支付工具難以真正打入日常場景，只能在觀光區或特定商戶中擁有一席之地。正是在這樣一個高壁壘、低轉換的市場中，來自中國的支付科技公司移卡有限公司（9923.HK）選擇正面進場。本周，移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割賦販賣法》下的信用卡合約業務者註冊資格，並同步通過PCI DSS國際安全標準認證，正式獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格。牌照讓移卡得以從跨境支付「遊客模式」，晉升為具備在地清算與商戶服務能力的參與者，也揭示了其全球化布局的新階段。本地業務「新參者」移卡此次在日本取得的牌照，與Alipay、WeChat Pay在日本的運營模式有本質區別。Alipay、WeChat Pay主要透過當地收單合作夥伴與商戶簽約，以「跨境支付」方式接入日本商戶，也就是說，當中國旅客使用這些App掃碼付款時，實際的結算仍發生在中國本土系統，商戶透過當地收單服務商完成結匯。這是一種依賴「遊客消費」的輔助性場景，商戶也多集中在觀光區與連鎖零售。移卡此次獲得的是一張真正的「本地經營牌照」，是進入「本地商業支付體系」的門票，可以自主與日本商戶簽約，建立收單與結算網絡，合法串接日本的信用卡支付體系，進行本地清算與商戶服務，為商戶提供一體化的收單與商業服務平台，服務日本本地消費者與中小企業，而非僅依賴中國遊客的流量輸入。這也不難看出移卡的出海策略：不只是服務海外的中國遊客，而是試圖成為當地支付市場參與者的一員。然而，日本支付市場遠比表面看來更複雜。日本本土市場早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い與交通系IC卡如Suica等主導，不僅用戶數龐大，還深度整合了電商、電信與積分體系，使消費者黏性極高。與此同時，來自Square與Recruit旗下AirPay等國際與科技型平台，也憑藉簡易的POS設備與一體化的商戶解決方案，佔據中小企業市場。平台生態聯動移卡著眼的，是將其在中國累積的商戶服務能力、會員經營與數位廣告推廣等優勢成功移植，或許能在高度飽和的日本市場中，尋找到具備特色的利基切入點。根據公告，移卡將與其投資企業富匙科技共同推進日本業務發展，並借助其在小紅書、大眾點評海外版等平台的運營經驗，為品牌商家提供「到店＋本地生活」整合服務，輸出類似中國的商業數字操作系統。富匙科技主要為線下商戶提供數字化營運解決方案，已在東南亞地區與超過兩萬家門店建立合作關係。更進一步看，若能以「中資電商平台出海的基礎設施商」為核心定位，綁定內容、供應鏈、支付、會員經營等多環節，或許也有望在海外市場突圍。除了日本與東南亞，移卡在今年5月底剛拿到美國亞利桑那州Money Transmitter License（MTL）牌照，以及去年底獲得的Money Services Business（MSB）牌照，其海外布局似乎將逐漸迎來收成階段。…

2025年08月08日

9923.HK

關稅戰下盈利續增長創科未來真能獨善其身？

儘管這家電動工具製造商高度依賴美國市場和中國的生產力，其今年上半年銷售額仍同比增長7.5%，利潤同比增長14% 重點：創科實業稱上半年取得穩健的營收與利潤增長，並表示處於非常有利位置，能夠應對下半年「不斷變化的全球貿易政策」帶來的挑戰截至目前，這家公司得以規避美國關稅衝擊，部分得益於其在美國、越南和墨西哥設立的新工廠，對中國原有生產基地形成補充陽歌關稅衝擊？哪裡來的衝擊？這正是電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)最新財報傳遞的核心信息。這家一度被視為中美貿易戰中最脆弱的企業，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌電動工具，相當比例的產品在中國製造後銷往美國。然而，創科實業今年上半年最新財報未見貿易戰影響痕跡。此前，美國總統特朗普對中國等國家商品施加了多級關稅。彼得森國際經濟研究所數據顯示，自特朗普1月就任以來，美國對華進口關稅波動劇烈，最近平均水平維持在55%左右。因主要生產基地設於中國，且約四分之三銷售額依賴美國市場，創科實業原本極易受關稅衝擊。意識到市場擔憂，公司今年2月曾發布特別公告稱，當時美國關稅對其年度業績影響「微不足道。」最新財報顯示此言非虛。本周二發布的財報表明，公司上半年業務表現亮眼，營收增長7%，利潤增幅達14%。在財報中，公司確實提到了「關稅」一詞，但僅有兩次，且都是在指其為降低這一威脅所採取的措施。值得關注的是，創科實業部分減損策略具短期性特徵，主要涉及在關稅較低國家建立庫存。因此，若中美年內未能達成長期貿易協議，創科實業或將在2026年承受持續高關稅壓力。目前，公司尚處順境，其另一主業是以Hoover品牌吸塵器為代表的清潔產品。相較處境相似的諸多中國企業，創科實業因總部位於中國香港，且高管團隊呈現國際化特徵而獨具特色。公司正籌備重大人事交接，年邁的聯合創始人兼主席霍斯特·帕德威爾（Horst Julius Pudwill）擬退位，由其子等新一代領導者接棒。我們雖不諳悉其內部運作機制，但創科實業最終將總部遷至新加坡，甚至美國以規避地緣風險的可能性，並非天方夜譚，畢竟中美博弈短期內難見緩和。營收持續增長當前，創科實業的業務底盤依然穩固。公司銷售額同比增長7.5%至78.3億美元，上年同期為73.1億美元，較去年全年6.5%的增速略有提升。電動工具貢獻95%的銷售額，同比增幅達8.3%。地板護理及清潔業務成半年報短板，該板塊收入下降4.8%至4.08億美元。公司將下滑歸因於為提高盈利能力，而對該業務板塊進行的優化調整，但並未單獨披露該板塊的利潤率。區域表現方面，北美地區（主要為美國）銷售額同比增長8.1%，增速超過去年全年的5.5%。增長提速至少部分源於關稅新政前的搶購潮，消費者趕在特朗普實施關稅前提貨，以避免未來支付更高價格。創科實業早先主要依託毗鄰香港的東莞生產基地，近年已將製造版圖擴展至美國、墨西哥和越南。雖未披露中國產能佔比，多份報告預估數據在40%至80%之間。創科實業正將中國以外全部產能用於供應美國市場，但這顯然不足以滿足其美國主銷區的需求。為此，公司採用特朗普實施關稅前在美囤積的零組件進行週轉。截至今年6月末，其庫存規模從上年同期的40.3億美元增至42.9億美元。庫存周轉天數同比減少一天至103天，正印證其利用戰略囤貨規避關稅的策略。上半年運營開支增長6.5%，略低於營收增速。這推動期間利潤同比增長14.2%至6.28億美元，上年同期則為5.5億美元。為彰顯前景信心，公司中期股息同比上調15.7%。公司在財報中表示：「展望2025年下半年，我們處於非常有利的位置，能夠應對當前宏觀經濟和地緣政治環境，以及不斷變化的全球貿易政策所帶來的挑戰。」公告後兩個交易日，公司股價幾無波動，顯示投資者對業績既無驚喜也無憂慮。該股當前18倍市盈率處於舒適區間，低於史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高於日本同行牧田(6586.T)的16倍。雖難料中美貿易關係走向，創科實業正竭力傳遞其置身事外的信號。此說目前或可成立，且公司至今妥善應對了貿易摩擦。但若貿易戰持續甚至升級，創科最終仍難獨善其身。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

0669.HK

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