騰訊沽美團空穴來風投資版圖或逐步萎縮？

2022年08月24日

市場突然傳出騰訊減持美團的消息，雖然管理層稱「報道不實」，但未能消除投資者的擔憂，市場更憂慮騰訊可能出售其他投資的上市公司套現

重點︰

《路透社》引述消息稱，騰訊可能會在今年內出售部份或全部美團持股，雖然騰訊管理層回應查問時稱「相關報道不實」，但未能令投資者釋疑
騰訊持有超過70只港股及美股上市公司的股份，當中大部份未具備盈利能力，有意見認為騰訊沽出這些持股套現後，可選擇用作回購公司股份

裴梓龍

曾被投資市場熱捧的中國科技股，最近兩年被官方反壟斷及數據安全監管陰霾籠罩，股價從高位蒸發一半以上的公司比比皆是，就連過去十年高歌猛進的騰訊控股有限公司(0700.HK)，股價也從2021年的高位770港元下跌接近六成。

過去10年，騰訊一方面靠自身的遊戲業務快速增長，另一方面倚靠強勁的現金流和資金「東拼西購」，組成一支「英雄聯盟」，涉及民生、金融、零售、娛樂、餐飲、出行及人工智能等行業，甚至坊間有種說法──中國人的生活幾乎離不開騰訊生態圈。

但是，這套戰略在官方強監管的大政策下已經失靈，「英雄聯盟」正在瓦解。

8月16日下午，《路透社》突然上載一篇報道，文中引述消息人士稱，騰訊近月一直與財務顧問接觸，研究如何出售「全部或大部份」總值約240億美元(1,644億元)的美團(3690.HK)持股，更稱中國監管機構對騰訊和阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)等科技巨頭的「帝國」很不滿，因此騰訊沽出美團，可能是為了安撫政府。美團當日股價大挫9.1%至164.5港元，創接近三個月低位。

兩天後，騰訊管理層的回應耐人尋味，僅說相關報道「不是完全準確」，在分析員會議中再被追問時，也只說「相關報道不實」，但沒有斬釘截鐵地表明不會出售美團任何持股，或解釋報道的哪部份不實。因此，投資者的擔憂未能完全掃除，美團股價持續疲軟。

值得留意的是，以上傳聞是在騰訊大手減持京東(JD.US; 9618.HK)股份後不到一年傳出。在那次交易中，騰訊透過向投資者發放價值164億美元的京東股票作為股息，令其京東持股從17%降至2.3%。去年12月騰訊宣佈撤資的當天，京東的股價急挫了9%。

大華繼顯(香港)策略師楊韻銳認為，騰訊投資的很多公司仍未錄得利潤，加上公司本身需要資金回購股份，不能排除減持美團的可能性，「美團2024年的預測市盈率高達60倍，騰訊只有16倍，沽出美團絕對有效釋放價值。」

股權投資6,000億元

作為中國科技頭部企業的騰訊，目前持有超過70家在香港與紐約上市的企業權益，組成「騰訊生態圈」，與另一家科技巨頭阿里巴巴分庭抗禮，例如入股拼多多(PDD.US)和京東，以抗衡後者的淘寶和天貓。騰訊的策略是希望投資的企業借助旗下社交應用程序微信引流，以達致經營上的協同效應。

根據騰訊最新財報，截至今年6月底，騰訊投資上市公司的權益公允價值高達6,019億元，除了美團外，其他持股價值較高的港股包括閱文集團(0772.HK)、快手科技(1024.HK)、嗶哩嗶哩(BILI.US; 9626.HK)和蔚來汽車(NIO.US; 9866.HK)，總值逾1,000億港元(860億元)；至於美國上市的主要持股有Sea Ltd. (SE.US)、拼多多和騰訊音樂(TME.US)等，分別價值73.9億、89.7億和37.8億美元，市場憂慮這批股份將會成為騰訊潛在減持對象。

對投資者來說，不確定性是最大顧慮，因此資金不敢進取，擔心騰訊不知道甚麼時候會大舉拋售，限制相關股份的上升動力，正如市場一直擔憂股神畢菲特有可能沽出中國電動車龍頭比亞迪(1211.HK)，令這隻過去一年多的大牛股，變成現在只有波幅沒有升幅的股份。

事實上，官方近年全力打壓「資本無序擴張」，加上經濟因新冠疫情放緩，涉獵大量行業的騰訊首當其衝，公司今年第二季更交出一張讓市場失望的成績單。

季度收入首次下跌

騰訊上季度收入錄得2004年上市以來首次下跌，除了按季倒退1%、也按年下跌3%至1,340億元，主要因為兩大核心業務增值服務與網絡廣告的收益下降，其中後者更大減18.4%，反映經濟不景對廣告客戶預算的影響。

由於行政開支增加，加上處置及重新評估若干投資而產生的收益淨額大減近八成，公司第二季淨利潤同比倒退56%至186億元，可見曾經的高增長股王已風光不再。

楊韻銳認為，最令投資者擔心的，是騰訊旗下核心遊戲《王者榮耀》、《天涯明月刀》和《英雄聯盟》的收入下跌，導致整體遊戲業務表現疲弱。雖然管理層最新押注為視頻創作者提供內容上傳管理、資料查詢等功能的專屬服務平台「視頻號」以尋求新增長點，但面對其他專注短視頻的平台，其用戶使用量和使用時間明顯較低，未來對收入的幫助仍然需時觀察。

從以往瘋狂擴張，到現在逐步收縮，騰訊未來很難再靠一眾盟友推動增長，自身的遊戲業務至今仍未獲官方批發新版號，節省開支看來是必要之痛。總裁劉熾平在分析員會議中便透露上季已實施多項節約措施，包括裁員5,000多人，旗下僱員人均月薪更環比減少900元，至82,900元。

在南非大股東Naspers的沽售壓力下，騰訊股價過去一個月在300港元水平苦苦掙札，市盈率已低至10.7倍，管理層在分析員會議中更直言公司「股價被嚴重低估」，因此在業績公布後，便立即恢復回購。此舉對公司股價會否帶來支持作用，還需時間印證。

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簡訊：盈收下滑汽車之家大裁員

汽車交易服務平台汽車之家（ATHM.US；2518.HK）周四披露，受中國車市持續低迷影響，首季度收入同比下滑10%。在面臨市場持續疲軟，公司過去一年間已裁減約五分之一崗位。截至3月底的首季度，汽車之家實現營收14.5億元，低於上年同期的16.1億元。其中媒體服務收入同比下跌26%至2.42億元，線索服務收入下降11%至6.45億元。公司淨利潤同比下滑10%，從3.8億元跌至3.41億元。業務承壓之際，汽車之家持續通過人員優化控製成本。截至3月底員工總數為4,345人，較上年同期的5,420人減少20%。公司美股周四收跌0.8%，年內累計跌幅約3%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月09日

2518.HK ATHM.US

簡訊：百度Apollo攜手神州租車將推出自駕車出租服務

百度（BIDU.US; 9888.HK）旗下百度Apollo自動駕駛平台，與中國最大租車平台神州租車（Car Inc.）簽署合作協議，雙方將推出中國首個「自動駕駛汽車租賃」服務。這項新服務將允許用戶按需求透過神州租車平台，預約Apollo自駕車，靈活安排時間，覆蓋城市地標及旅遊熱點，特別針對長者、無駕照旅客及行動不便人士設計。百度指，雙方將在多個城市文旅場景中共同推動自動駕駛技術的應用，形成應用模型。另預計從今年第二季度起，雙方將根據特定場景共同定義產品，根據用戶反饋迭代升級。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月09日

9888.HK BIDU.US

美上市僅一年極氪極速退市

極氪私有化，是母公司吉利汽車持續整合旗下上市子企的一部分重點：極氪已收到私有化要約，在香港上市的母公司吉利汽車提出以20%的溢價收購其股份極氪在紐約IPO僅一年便欲私有化，背後有多重因素，包括中國企業在華爾街面臨的敵意日漸加劇陽歌來得容易，去得也快。這正是電動汽車製造商極氪智能科技控股有限公司（ZK.US）要告訴投資者的。登陸紐約證券交易所僅一年，公司就要退市了。對投資者而言，極氪這段短暫的上市經歷帶來的收益還可以：私有化要約價格與IPO價格相比溢價可觀，超過20%。推動持有極氪65.7%股份的吉利汽車（0175.HK）發出此次收購要約，最大原因是創始人李書福希望對其龐大的汽車帝國進行整合。其次是政治因素，中國企業在美國證券交易所面臨的敵意日漸加劇。近幾個月來，這一問題多次顯現，一些政客建議將部分或全部中國企業強制退市。私有化後極氪將成為吉利汽車的全資子公司，而吉利汽車在香港的上市情況，看起來比極氪在紐約上市要安全得多。去年5月，極氪名聲大作，公司在紐約上市並籌集資金4.4億美元。因中美證券監管機構之間的爭端，導致上市活動沉寂數年後，成為中國在美上市規模最大的公司之一。雙方最終達成一項信息共享協議，解決這一爭端，為重啓大型交易鋪平了道路。但現在，美國政客再次威脅要限制中國企業在美上市，理由多樣，包括數據安全以及與中國國防工業有關聯的公司，利用美國資本市場融資。極氪其實並不屬於任何一種情況，因為它的大部分銷量都在中國，而其生產的汽車是民用車輛。儘管如此，最近各種反華言論或許仍讓極氪感到不安。吉利汽車周三在香港發布的公告顯示，按照擬議的收購協議，吉利汽車將以每股25.66美元的價格，收購極氪股東手中的美國存托股票（ADS）。極氪的股東可以選擇收取現金，或是以1：12.3的比例換取在香港掛牌交易的吉利汽車股份。這個價格較極氪在要約披露前30個交易日的價格溢價20%。吉利汽車表示：「預期私有化建議將為集團創建一個統一的上市平台，全面整合極氪的資產及資源，從而提升集團乘用車業務的競爭力。這也將有助於集團確定極氪未來的戰略方向，以應對全球市場及經濟挑戰。」極氪股價在公告發布當天上漲，收於25.19美元，比要約價格低大約2%。有些不尋常的是，周四該股繼續上漲，收盤價26.06美元，略高於要約價。這可能表明，投資者認為吉利汽車最終會提高報價。整合旗下公司正如我們之前提到，也一如吉利汽車所指出的，這筆交易背後的主要推手，似乎確實是李書福意圖整合、精簡旗下眾多上市公司。吉利汽車是其中的先行者，於2004年在香港上市。近年來，公司旗下的沃爾沃汽車（VOLCAR-B.ST）和路特斯（LOT.US），也通過收購歐洲企業獲得的資產相繼完成上市。吉利旗下其他上市公司還包括兩家智能汽車技術企業——在美國上市的億咖通科技（ECX.US）和在香港上市的知行科技（1274.HK）。此外，旗下曹操出行赴港上市計劃，已獲中國證監監管機構的批准，預計未來一兩個月內將完成掛牌。去年11月，李書福對其商業帝國進行了一次重大整合——極氪宣布將出資13億美元，收購吉利旗下高端汽車品牌領克51%股份。極氪的投資者對這一計劃並不滿意，該計劃公佈後，極氪的股價下跌了27%。但整體而言，極氪上市後股價表現相對平穩：去年8月曾跌至13.5美元的低位，而今年3月一度衝高至33美元。 25.66美元的收購價格較其21美元的發行價溢價22%。說實話，極氪的業績數據並不是特別亮眼，這可能也是李書福決定將該公司併入歷史更久且盈利狀況更好的吉利汽車的因素。極氪在中國過熱的電動汽車市場爭霸中入局較晚，但由於與吉利的關聯，它也具備一些強大的優勢。但極氪品牌電動車的增長近期急劇放緩——中國電動車市場在經歷數年爆發式增長後，已開始顯現飽和跡象。據CnEVPost數據，4月份極氪品牌汽車的交付量僅為13,727輛，同比下滑14.7%，不過該品牌今年前四個月累計交付量仍保持12.2%的增長。同期領克表現更為亮眼：4月交付27,589輛，同比大增47%，2025年前四個月累計交付量增長25.6%。與去年第四季度相比，當前增速已顯著回落——當時極氪（含領克品牌）合計交付量同比翻倍，達79,250輛。而公司當季營收同比增速僅為39%，為228億元（31.5億美元），這個數字展示出在中國汽車市場增速放緩、產能過剩的背景下，極氪正承受著巨大的價格壓力。儘管面臨這些壓力，極氪的毛利率還是提高了4個多百分點，季度內的淨虧損從上年同期的29.4億元收窄至8.21億元。極氪當前估值明顯偏低，市銷率（P/S）僅0.58倍，不僅低於吉利汽車的0.69倍，更遠遜於理想汽車（LI.US；2015.HK）和比亞迪（1211.HK；002594.SZ）等競爭對手，它們的市銷率均超過1倍。估值低或許是因為極氪入局電動車賽道較晚，不過極氪退市或將有助於提升吉利汽車的估值，後者的估值目前也有點低迷。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月09日

ZK.US

簡訊：八大基石投資者力撐綠茶招股集資12億

內地餐廳營運商綠茶集團有限公司（6831.HK）周四在港公開招股，發售1.68億股，一成公開發售，招股價每股7.19元，集資約12.1億元，本月13日截止認購，16日掛牌。公司表示已引入八名基石投資者，當中包括無鍚紫鮮及Action Chain等，合共認購6.73億元股份。綠茶起源於杭州，截至2024年底餐廳數目達493家，覆蓋28個省市地區，去年收入為38.4億元人民幣，按年升6.9%；盈利按年升18.5%至3.5億元人民幣。是次集資所得，約63.3%用於擴展餐廳網絡，26.3%設立中央食材加工設施，5.4%升級信息技術系統及相關基礎設施，5%則撥作營運資金及其他一般企業用途。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月09日

6831.HK

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