GOTU.US
Gaotu is an education company

在2021年中國監管整頓行動中受創最嚴重的企業之一,這家教育公司正在強勢復蘇,將在本季度恢復盈利

重點:

  • 高途去年收入增長53.8%,全年增速加速,第四季度增長82.5%
  • 儘管運營費用大幅增加,但該教育公司全年運營虧損收窄了20.6%,並預計將於本季度恢復淨盈利

  

譚英

如果一開始沒成功,那至少能從錯誤中吸取教訓。高途教育科技公司(GOTU.US)將這一點銘記在心,公布的第四季度和全年業績顯示,公司正走在復蘇的康莊大道上,目前它和中國教育科技領域的其他主要公司,都在打造人工智能的產品組合,這些產品組合受到政府的大力支持。

高途上周發布的最新財報顯示,去年收入較2023年的29億元增長53.8%,達到45億元(6.27億美元)。增長全年加速,從第一季度的33.9%攀升至第四季度的82.5%。

公司自2023年第三季度以來一直虧損,並在去年第四季度延續了這一趨勢,虧損1.358億元,同比擴大13.5%。但季度內的經營虧損趨勢有所好轉,收窄20.6%至1.49億元。

公司首席財務官沈楠在財報電話會議上稱,虧損勢頭將很快結束,預計高途將在本季度恢復盈利的同時,保持「收入快速增長勢頭」。高途虧損一年半的主要原因,似是加大新產品的營銷支出,同時招募了大量教師,對此我們會在下文作詳細介紹。

高途的美國存托股票(ADS)在財報發布當天大漲31%,之後繼續上漲,截至周三上漲了45%。但即使在此番上漲之後,其市銷率(P/S)仍僅為1.4倍,與新東方(9901.HK; EDU.US)的1.58倍和網易有道(DAO.US)的1.35倍相近。這些數字表明,在2021年那場嚴厲的監管打擊後,投資者尚未完全重新接受該行業。

接受雅虎財經調查的九家分析機構,對該公司的看法也褒貶不一,不過總體樂觀。六家分析機構給出了「強力買入」或「買入」的評級,兩家將其評級為「持有」,一家將其評級為「跑輸大市」。分析界認為高途今年收入將繼續增長,但增速會放緩至30%左右。

公司預計今年第一季度收入將增長約50%,達到14.1億元至14.3億元。

那場整頓差點摧毀了高途及其同行,因它禁止以營利為目的提供中小學核心科目輔導。同時也重創這些公司的股價,高途的股票在短短六個月內,從100多美元暴跌至2.50美元,導致全行業數以十億美元計的市值,和成千上萬個工作崗位蒸發。

即使政府政策沒有任何正式變化,輔導行業已悄然開始恢復增長,轉向禁令之外的其他學科領域。去年8月,中國國務院將教育服務納入一項促進消費的20條中,作為應對中國經濟放緩而努力的一部分,促使上市教育公司股價上漲。

雖然很多公司在那場打擊行動中倒閉,但幸存者通過專注於仍允許的領域,比如職業培訓、出國留學和為獲得認可的學校提供教學材料,重塑了自我。

東山再起的佼佼者

高途是教育科技領域東山再起的佼佼者之一,目前它的業務正在逐步重建中。據沈楠表示,註冊學生人數在2024年創下新高,收入從一季度的9.47億元增長到四季度的13.9億元。作為未來盈利的參考指標的學費收入,第四季度的現金收入達到21.6億元,同比增長69%,相當於全年56億元現金收入的近40%。

高途及其同業都在爭相將人工智能融入自己的產品,並積極採用本土開發的DeepSeek。公司創始人兼董事長陳向東表示,人工智能已經融入到“我們運營的基本所有方面”,包括自動生成練習題、課程大綱和視頻講座等教育內容。

在這份總體樂觀的財報中,主要的不利因素是公司第四季度的運營費用增長了52.2%,略高於10億元。按年計算,運營費用更是大幅增長了84.5%,達到42億元。由於在監管整頓後大力推廣新業務,公司全年的銷售費用幾乎翻了一番,達到29億元,相當於收入的65%。

不過,運營費用的增加也有積極的一面。和同業一樣,在監管整頓期間大幅裁員後,高途現在重新開啓招聘模式。其運營費用中增長最快的部分是一般及行政費用,全年增長了87.6%。首席財務官沈楠將這一增長歸因於「積極的人才招聘舉措,以支持我們產品組合的拓展,包括聘用具有豐富經驗和強大管理能力的行業專業人士」。

沈楠指出,截至去年底,高途的現金儲備為41億元,與2023年底相比增加了1.84億元。董事長陳向東還指出,公司第四季度現金流為正,這為「未來的戰略規劃和長期可持續增長提供了堅實的基礎」。

與同業一樣,高途與2021年相比已是一家非常不同的公司了,當時它的重點是為中小學生提供課後輔導。雖然學習服務仍佔其收入的大部分,但第四季度,非學業輔導服務及其他傳統學習服務營收佔總收入比例為85%。公司目前的課程,從出國留學的考試輔導到求職培訓均有涉及。

沈楠說:「今年,我們成功地幫助學生進入了哈佛、哥倫比亞、康奈爾和其他常春藤盟校和一些名校。」他續稱:「通過推出新產品和多樣化的互動課程形式,我們不斷激發學生的學習興趣,促進認知成長,提高實踐技能,培養批判性思維,以及終身學習能力。」

沈楠還說,第四季度面向大學生和成年人的教育服務的貢獻,佔學習服務收入近15%。她補充道,該業務板塊實現了毛利潤兩位數的高增長,並且該板塊全年實現了盈利,產生的運營現金流是上一年的2.5倍。沈楠表示:「這標誌著我們在實現更可持續運營的道路上取得了重要的里程碑。」

總言之,高途似乎已吸取教訓,成功經歷了艱難的轉型。如果該公司能夠實現今年扭虧為盈的目標,其股票或許還會迎來更多好消息。

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新聞

簡訊:富衛首掛午收僅升1%

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周一在港首日掛牌平開報38港元,之後股價窄幅上落,中午收市報38.4港元,升1%。 公司發售9,134.2萬股,每股售價38元,錄得超額認購36倍,國際配售超額1.3倍,集資淨額29.53億港元。 富衛業績表現並不理想,2022年至2023年,保險收入分別為24.08億美元、27.56億美元,虧損3.2億美元及7.33億美元。去年收入微跌1.2%至27.24億美元,但扭虧為盈賺2,400萬美元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:瑞幸咖啡紐約開店 不打低價戰

中國連鎖咖啡品牌瑞幸咖啡(LKNCY.US)正式進軍美國市場,6月30日於紐約曼哈頓開設首兩家門店,標誌其全球化戰略邁出重要一步。 據一財報道,兩家門店均為「即取即走」(Grab‑n‑Go)型態,所採用的設備、飲品配方及支付系統皆針對美國市場作出在地化調整。公司期望藉由紐約試點門市,累積門店選址、產品設計與服務經營經驗,為未來更大規模的國際拓展提供依據。 與在中國主打「性價比」不同,瑞幸在美國並未延續低價策略。從其美國官方App顯示,滴濾咖啡價格約為每杯3至5美元,椰香拿鐵則售約6.5美元,與星巴克在美定價相近,亦與其在新加坡的價格水準一致。不過,瑞幸在門市正式開張前,曾提供每杯0.99美元的優惠券以吸引消費者。 瑞幸成立於2017年,2023年起拓展海外市場,先後進駐新加坡與馬來西亞。截至今年3月底,瑞幸在全球共設有24,097家門店,其中新加坡有57家直營店,馬來西亞則設有8家加盟店。此次進駐美國,被視為瑞幸國際化進程中的一大里程碑。 瑞幸咖啡股價過去五日上漲近10%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:比華利山莊開店 安踏進軍美國第一站

運動服裝製造商安踏體育用品有限公司(2020.HK)正計劃拓展其海外業務,並在洛杉磯開設門店進軍美國市場。根據Vogue Business上周報告,門店仍在比華利山莊市建設中,定於九月開業。 報告稱,公司計劃聘請NBA球員凱里·歐文及克萊·湯普森擔任品牌大使,以提升在美國市場的認知度。此次開業將成為安踏在中國境外的里程碑,品牌已在東南亞運營多家門店。 通過控股亞瑪芬體育(AS.US),公司已涉足美國市場,後者旗下品牌包括所羅門(Salomon)、威爾勝(Wilson)和始祖鳥(Arc’teryx)等知名西方品牌。但新門店將是美國首家銷售安踏核心品牌產品的零售店,該品牌在中國市場正與耐克、阿迪達斯等全球巨頭競爭。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Intsig scans global financial markets for cash with Hong Kong IPO

掃描王撐起200億市值 上海合合H股搶灘

主打掃描全能王的上海合合信息去年在上海科創板上市,最近申請在港發行H股上市,公司每年有穩定盈利增長成為賣點。 重點: 公司每年毛利率達八成 掃描全能王佔公司總收入77%   鄭瑞棠 相信很多人都用過掃描全能王(CamScanner)這個應用程式,只要用手機的網絡攝影機拍照後,便能將文件轉成PDF擋案並分享給他人。這個應用程式原來由中國公司上海合合信息科技股份有限公司(688615.SH)經營,公司創辦人,現董事長鎮立新曾在中國石化任電氣工程師, 2000年開始在摩托羅拉任職,2006年成立公司。 掃描全能王2010年起推出市場,一個程式已撐起公司逾七成收入,並於去年在上海科創板上市,打造成市值200億的創科公司。近日趁A+H股上市熱潮,在港交所遞交上市申請。 掃描全能王是全球用戶規模最大的圖像文本處理AI產品,應用程式早於2010年已推出,在Apple apps store上84個國家地區效率類免費應用下載榜中,自2014年起多次排行第一。目前掃描全能王已覆蓋200個國家,支持52種言語的文字識別,服務超過10億用戶,是全球少數上線超過15年,年覆合增長率超過20%的應用程式。 業績連年增長 隨著近年AI的發展,公司的發展亦沾上AI概念,增加AI超級濾鏡、AI智能擦除及AI文檔簽署等功能。掃描全能王佔公司2024年的總收入的77%,今年首3個月比例更高達81%。除此之外,公司面對消費者C端市場的主要產品,還包括名片全能王及啟信寶等。 至於公司在面對企業的B端市場,主要提供TextIn及啟信慧眼等標準化產品,只佔公司總收入約一成六,毛利率亦只有六成多,比C端產品的八成以上為低。 在科創板上市,不代表公司是未有盈利的初創公司,合合信息近年有穩定的盈利增長,而且數據頗為亮麗。根據上市初部文件顯示,由2022至2024年間,公司的年收入複合增長皆超過兩成,淨利潤分別為2.84億人民幣、3.23億人民幣及4億人民幣,增長率分別為28.7%、27.2%及27.9%,公司毛利率最近3年皆逾80%。截至今年3月底3個月,盈利1.16億人民幣,同比增長29.4%。 AI市場競爭大 不過留意上市文件中列舉多項風險,包括AI技術不斷更新,若公司未能跟上步伐,可能令競爭力下降;而全球AI市場競爭激烈,公司在全球C端效率類AI產品市場份額僅2.2%,面臨來自國內外眾多公司的競爭;公司業務涉及大量用戶數據處理,若發生數據安全或違反私隱事件,將損害公司聲譽或面臨罰款。 為了維持競爭力,公司在科研及投資的金額不斷增加,研發的開支由22年2.79億元人民幣,增至24年的3.9億人民幣,如果收入不相應增長,或會帶來資金壓力;而且公司約三份一收入來自海外,亦會有匯率風險。 近期內地A股公司來港發行H股集資成趨勢,招股價普遍比A股有折讓,令認購者有上升的水位。不過憧憬H股上市後即炒至接近與A股同價,如意算盤又未必打得響。 縱觀近期A+H上市潮由5月掛牌的寧德時代開始,截至6月27日5隻A+H上市新股,其中4隻皆上升。寧德時代H股僅以比A股折讓7%招股,但由於公司業務前景佳,加上H股流通量較低,所以一上市已炒至比A股有溢價,截至6月27日累積升幅已達24%,較A股溢價已高達兩成,情況極為罕見。 A+H上市表現參差 其餘H股大部分皆比A股折讓約兩成上市,恒瑞醫藥及三花智控分別比招股價上升26%及8%,令其股價比A股的折讓收窄。但內地調味品龍頭公司海天味業,上市後累積跌幅3.4%,比A股的折讓維持兩成。 反而招股反應較冷淡,從事紙品包裝的吉宏,由於招股價比A股大幅折讓達五成,上市後股價大升逾五成,目前仍比A股折讓近三成。 上海合合信息去年9月在上海科創版上市,發行價55.18元,一掛牌已炒上逾百元,其後歷史高位曾見逾500元,現在股價約153元,走勢極為波動,現市盈率約51倍,市值約210億人民幣。其在香港招股的投資價值,還看招股價比A股有多大的折讓。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏