RLX.US

受監管新規和廣泛防疫措施的雙重打擊,這家領先的中國電子煙企業去年最後一個季度收入暴跌82%

重點:

  • 霧芯科技以第四季收入暴跌82%,結束了備受源源不斷新規和36%消費稅打擊的一年
  • 這家電子煙公司的股票比同行存在溢價,因為分析機構認為今年它的情況將趨穩,收入下滑將會放緩

 

陽歌

在去年很大一部分時間都備受打擊之後,中國的電子煙公司及其投資者期待,隨著這個年輕行業迎來一套明確的新監管制度,2023年的形勢會明朗起來。

這似乎是行業領導者霧芯科技有限公司(RLX.US)上週五發表最新財務報告的關鍵資訊。在該公司表示去年第四季收入暴跌82%後,投資者並沒有拋售其股票,實際上反而是在報告發佈後,將該股價格抬高了15%。

第四季收入的下跌,與霧芯科技自2021年1月IPO以來的股價跌幅大致相若,反映出了過去兩年在這個行業發生的各項變革背景下,該公司的股價下跌情況。該股去年底跌幅更大,但現在已從去年10月的歷史低位上漲了約170%。

在這種情況下發生了很多事情,因此我們先來回顧一下去年底收入大幅下降背後的各種因素。

與其他很多國家一樣,中國也是突然決定開始監管電子煙,並於去年3月和4月宣佈了一系列新規定。按照要求,所有公司都必須取得生產和銷售包括可充電和一次性電子煙設備、電子煙彈藥筒和電子煙液體等產品的牌照。

它還引入了新的產品標準,這意味著企業必須放棄所有以前的產品,開發全新的產品線,以符合相關標準。這項因素體現在了霧芯科技的產品開發成本中,後者在第四季從上年同期的1,780萬元飆升了7倍多,達到1.3億元。

另一項重要的新規,是要求電子煙公司只能銷售煙草口味產品。這是一個巨大的變化,因為其他類型,如水果口味,以前佔據了大約90%的市場份額。最後但同樣重要的是,中國的煙草監管機構──恰好也跟具有壟斷地位的國有煙草公司有著密切聯繫,決定對所有電子煙產品銷售徵收36%的消費稅。

新規10月1日生效,一個月後的11月1日,消費稅開始徵收,在第四季掀起了新法規的「完美風暴」和成本的增加。然後是中國大範圍的疫情防控措施,導致10月和11月全國範圍內出現大面積的封鎖和店鋪關門。這對霧芯科技很關鍵,因為在中國2019年禁止網上銷售電子煙產品後,該公司的所有銷售額都來自實體店。

正如霧芯科技在其最新報告中所總結的,鑑於同時發生了這麼多變化,該季度收入下降82%似乎是可以理解的。

「2022年是充滿挑戰的一年,」霧芯科技聯合創始人兼董事長汪瑩表示,「疫情反覆及行業新規實施,讓電子煙行業及公司運營面臨諸多變化。」

好日子在前面?

對於一份看起來非常糟糕的財報來說,股價的積極回饋似乎表明投資者看好該公司的未來。關注該公司的分析機構急劇減少,只有三家參加了投資者電話會議。接受雅虎財經調查的分析機構當中,有兩家認為霧芯科技今年的收入將較2022年的水平下降約25%,這將比去年37%的降幅有所改善。

投資者之所以給予霧芯科技的肯定高於其他電子煙股,可能是因為它是中國這個行業顯而易見的領導者,儘管該行業的規模有所下降,但隨著所有新法規的出台,該行業的未來將更加明朗。該股票的市盈率為19倍,而華寶國際(0336.HK)和思摩爾國際(6969.HK)的市盈率約為14倍,這兩家公司都向中國和非中國客戶生產和銷售電子煙設備。

中國煙草總公司的國際部門中煙香港(6055.HK)的市盈率為23倍,高於所有的電子煙股,這並沒有什麼奇怪的,以為它反映了與行業監管者的直接聯繫所帶來的溢價。

接下來,我們將深入研究霧芯科技的最新財務數據,它們基本體現了我們之前提到的許多因素。其收入下降82%至3.4億元,由於去年前期下降幅度較小,所以全年降幅為37%。

該公司第四季的營運支出比上年同期的2.32億元增加了一倍多,達到6.2億元,其中包括研發支出的大幅增長。但增加的很大一部分原因是與股票相關的薪酬,剔除這個因素,該公司第四季的營運費用實際上按年下降了23%。

第四季的毛利率從上一年同期的40.2%提高至43.6%,儘管霧芯科技因11月1日施行新的消費稅而受到打擊,這似乎表明該公司轉型過程的經營效率相當不錯。第四季報告的虧損額為2.5億元,扭轉了上一年同期5.37億元的利潤。但扣除基於股票的薪酬,該公司第四季非公認會計準則利潤為2.5億元,較上年同期的5.37億元下降了大約一半。

雖然影響其第四季銷售的疫情限制措施已經成為過去,但另一個需要考慮的因素是,儘管非煙草風味的產品在去年10月1日正式成為非法產品,但部分產品仍在市場上存在。霧芯科技表示,這些產品目前正在損害其銷售,但它補充說,預計中國將在未來一年逐步取締此類產品。

總而言之,第四季似乎是霧芯科技及其同行最困難的時期。由於監管氣氛終於明朗,疫情防控措施成為了歷史,該公司很可能在未來一年實現強勁反彈,雖然它要恢復到以前的規模,仍面臨漫長的道路。 

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新聞

Baidu does infrastructure

簡訊:訂單量突破1,400萬 蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其蘿蔔快跑(Apollo Go)無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位,未來基金(Future Fund LLC)董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。 財報顯示,僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單,同比增長148%。百度表示,其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程,且保持優異的安全記錄。與此同時,谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單,並宣布其無人駕駛里程達1億英里(約1.6億公里)。 截至六月,蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市,並逐步擴大公開道路測試範圍。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場,近期測試已拓展至東湧和南區,推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。 百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示:「我們在那裡(香港)的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察,增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」 七月,百度與Uber達成多年期合作,計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作,首站覆蓋德、英兩國,加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。 阳歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏