主打玻尿酸美容產品的愛美客,挾著超高毛利率再度闖關港交所,力求成為第一家“A+H”上市的醫美企業

重點︰

  • 醫美企業愛美客第二次申請在香港上市,其毛利率高達93.3%,與A股股王貴州茅台相若
  • 愛美客正面對兩大隱憂,分別為產品單一化及政府監管風險

葉天娜

再有一家醫療美容企業申請到港股上市,說明女士們的經濟能力不容小覷。

近年“顏值經濟”在中國冒起,中國的醫美行業高速追趕韓國,成就不少數百億、甚至過千億元市值的醫美企業。在深圳交易所創業板,就有一家市值接近1,300億元的醫美企業,2020年9月才以每股118.27元上市,半年內就曾經被炒高到1,331元,成為貴州茅台(600519.SH)和石頭科技(688169.SH)後,第三只股價曾經突破“千元大關”的A股,可見投資者對該股有多熱情。

這裡說的,就是有“醫美茅台”之稱的愛美客技術發展股份有限公司(300896.SZ),這家主打玻尿酸、又稱透明質酸的千億醫美企業,去年申請上市失敗後,最近第二次向港交所遞交上市文件,力求成為首家“A+H”上市的醫美企業。

“女為悅己者容”,大多數女士都希望皮膚水潤嫩白,因此主打“補水鎖水”功效的玻尿酸產品便深受歡迎,也為愛美客帶來了龐大利潤。

只要看看愛美客初步招股文件提供的財務資料,便明白這盤生意有多好賺。該公司過去三年的毛利率都超過90%,去年更達到93.3%,與A股股王貴州茅台去年的毛利率94.03%接近,因此被稱為“醫美茅台”。

高毛利率全賴品牌效應。公司目前擁有7款產品,包括5款基於玻尿酸的皮膚填充劑、1款基於聚左旋乳酸的皮膚填充劑,以及1款聚對二氧環己酮面部埋植線產品,當中6款是中國首創。要知道女人雖然愛美,但要把物質注射入皮膚,始終要對產品品牌有信心才行,只要安全可靠,多付點錢也在所不惜。

女士們願意消費投資自己的皮膚,但要吸引投資者垂青,始終還要看財務資料有多厲害。翻查愛美客近四年業績,營業收入從2018年的3.21億元,大增350%至去年的14.5億元,盈利更從1.23億元飆升675%至去年的9.54億元。

再看今年首季,即使其業務受到新冠疫情影響,仍錄得2.8億元盈利,如果接下來的三季能維持相同表現,全年利潤可望達到11.2億元。

根據招股文件引述的研究報告,按2021年銷售量,愛美客佔中國市場約39.2%份額,是中國最大的玻尿酸皮膚填充劑供應商。公司去年98.8%收入來自注射類皮膚填充劑產品,其營收同比增長1.3倍至10.46億元,佔總收入72.3%;至於凝膠類注射產品的營收也增長52.8%至3.85億元,佔總收入26.5%。

愛美客兩年前在A股上市募集了34.35億元,但受疫情影響,當時不少投資計畫都需要延期,因此截至去年底的現金及現金等物,仍有約31.9億元。

佈局國際市場

作為中國醫美頭部企業,要維持高速增長,就要收購同業並邁向國際,這就是愛美客到港股市場集資的主要目標。公司在招股文件中說明,募資所得將用於投資、收購和授權許可安排、開發及擴展產品管線、進行海外產品開發,以及擴大全球佈局等。

早在去年6月,愛美客已公佈以8.86億元收購韓國Huons BioPharma約25.4%股權,今年5月雙方簽訂協定,共同研發肉毒毒素產品,預計2024至2025年把產品商業化。

該公司的部署不難理解──一方面花錢自主研發,另一方面通過與第三方合作開發新品。在自主研發方面,愛美客的投入逐年增加,由2018年的3,370萬元,增至去年的1.02億元,並已在中國註冊了28項發明專利。

不過,愛美客看來前途無限,但其實暗藏隱憂。首先是產品單一化,公司也在招股文件中坦言“業務主要倚賴為數不多的幾款主要產品的銷售”,事實上,在玻尿酸賽道上,已經有愈來愈多企業加入競爭,除了國內的華熙生物(688363.SH)、昊海生物科技(6826.HK; 688366.SH),跨國企業LG艾爾建美學也佔據了一定份額;最近就連下游企業也加入戰團,例如新氧科技(SY.US)拿下了韓國愛拉絲在中國的獨家代理,所以愛美客要維持競爭力,或需要擴大產品管線以爭取更多客源。

其次是最令市場擔心的監管風險。自去年開始,中國陸續加強對醫美行業的監管力度,發佈了《打擊非法醫療美容服務專項整治工作方案》及《醫療美容廣告執法指南》等文件,直斥醫美行業亂象。雖然愛美客解釋公司不會提供醫療美容服務,監管文件不會直接影響公司,但無法保證政府未來不會出台新法律及法規。

就算政府的新政對愛美客沒有直接影響,但如果下游企業因監管而導致需求減少,亦同樣會影響公司銷售。因此,實在不難理解為何愛美客在現金充足下,仍希望到港股上市,主要原因可能是希望盡快擴充產品線、加速佈局海外市場以分散風險。

由於位處行業龍頭,愛美客A股的最新市盈率約123倍,遠高於競爭對手華熙生物、昊海生物科技的83倍與52倍;至於其港股將來獲批上市時能否以高估值定價,看來要參考該公司能否維持高增長、監管背景有否改變,以及整體資本市場的氣氛再作定奪。

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新聞

簡訊:新琪安啓動香港IPO 集資最高2.2億港元

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式啓動香港招股,計劃發售1,060萬股、每股發行價最高20.9港元,最高集資2.2億港元。 最終定價將於6月6日敲定,股票預計於6月10日正式掛牌。 作為中國最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖產品生產商之一,新琪安主要依託泰國和印尼生產基地向歐美客戶供貨。公司2022年收入達7.62億元,後因甘氨酸與三氯蔗糖價格受供給過剩衝擊下跌,2023年銷售額驟降逾40%至4.47億元。去年收入有所回升,達到5.689億元。 公司淨利潤從2022年的1.22億元大幅下滑後,2023年錄得4,500萬元,去年進一步微跌至4,300萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身戰  聲網首季盈收雙升

這家實時互動技術開發商,因實時線上虛擬導師和對話玩具產品需求上升而獲益 重點: 聲網第一季度收入略有增長,在經歷三年下滑後終於重拾增長 這家實時互動技術開發商表示,正積極投資「有前景的領域」,如可支持虛擬導師和呼叫中心的對話式人工智能 陽歌 人工智能(AI)時代能否讓長期被忽視的實時互動技術公司聲網(API.US)重現昔日輝煌?這個問題目前尚無定論,但公司最新業績和管理層在財報電話會議上的發言,無疑釋放出了一些積極信號。 公司實際業績值得關注,包括實現淨利潤,這是自2021年以來第二個盈利季度。報告還顯示,季度內公司收入同比增長0.8%,增幅非常微弱。但對一家過去四年收入持續收縮的公司而言,這已是重大成就,因此前它的一個主要中國客戶群體遭遇行業整頓。 在去年淘汰一項與教育行業相關的低利潤業務後,聲網的看利率是近年其中一次表現最強勁。 頗具諷刺意味,讓聲網在過去三年歷經艱辛的教育領域,如今似乎成了推動其復蘇的引擎之一。2021年初,聲網因成為語音聊天室運營商Clubhouse的核心技術供應者,股價飆升至100美元以上,是20美元IPO價格的四倍,一度成為投資者的寵兒。但自那之後股價暴跌,目前大多在3至6美元區間波動。 在Clubhouse效應消退後,聲網遭遇更沈重的打擊:2021年中國禁止民營企業向K-12學生提供課外輔導服務,而這類輔導機構當時是聲網最大的客戶群體,公司在中國本土的聲網服務自此持續萎縮。 但如今,教育業務東山再起,這得益於新一代語音虛擬輔導老師。這些導師可以使用聲網開發的人工智能工具,實時提供建議和指導。教育只是聲網開發的語音工具多個應用場景之一,其他應用還包括購物和可與兒童實時互動的玩具,以及呼叫中心。 聲網創始人兼董事長趙斌在財報電話會議上說:「持續盈利和穩健的現金流,讓我們能夠主動投資有前景的領域,尤其是對話式AI。」 他續稱:「自3月推出對話式AI引擎以來,我們看到應用場景從陪伴玩具到語言輔導,開發者和客戶對構建語音助手均表現出濃厚興趣。」 趙斌還表示,隨著聲網的發展勢頭持續,有信心公司在今年剩餘時間保持盈利。 雖然這一切聽上去不錯,但投資者對最新財報及AI可讓收入恢復強勁增長並不買賬。財報發布後的兩個交易日,該股幾乎紋絲不動,今年以來已累計下跌約10%。不過,該股自去年9月以來已近乎翻倍,與在美國和香港上市中概股的反彈勢頭步調一致。聲網總部雖位於美國,但與中國聯繫緊密,中國貢獻了其大約一半的收入。 收入重拾增長 接下來,我們將深入分析部分財務數據,這些數據揭示公司在經歷三年困境後,如何最終實現轉機。聲網最新季度收入,從上年同期的3,300萬美元微增至3,330萬美元,是自2021年以來的第二次季度增長,當年市場對其技術興趣濃厚,公司實現了兩位數的強勁增長。若剔除去年部分已關停的低毛利產品帶來的收入,今年公司第一季度收入增幅更高達12%。 公司預測第二季度收入為3,300萬至3,500萬美元,若達到區間上限,將延續近期的增長勢頭(上年同期為3,420萬美元)。 聲網將收入分為兩大來源:面向中國市場的聲網服務,以及面向全球市場的Agora服務。過去三年,後者持續增長,儘管增速並不驚人,大多處於個位數至低兩位數區間;而受教育行業整頓影響,過去三年聲網服務收入持續收縮。 這些趨勢在第一季度仍在延續,儘管Agora服務的收入略有回升,同比增長18%至1,860萬美元。聲網業務繼續收縮,同比下降14%至1.055億元(1,470萬美元)。但若剔除去年已停產的薄利產品帶來的收入,聲網業務在最新季度實現了6.7%的增長。 聲網當季活躍客戶數同比增長5.2%,扭轉過去幾年下滑趨勢。過去12個月的客戶留存率提升至85%,較近期報告中70%-80%的區間有所改善。而Agora服務的客戶忠誠度向來更高,留存率一直保持在90%以上。 隨著淘汰低利潤率業務,並開始從新一代AI產品中創收,公司毛利率從去年同期的61.2%提升至68.0%,顯著高於近年來60%-65%的常規水平。 所有這些改善,加上運營成本下降20%,幫助公司本季度實現40萬美元的小幅淨利潤,扭轉了去年同期950萬美元的虧損,也較去年第四季度的20萬美元利潤有所提升。 經歷了去年9月以來的股價反彈後,聲網目前的市銷率(P/S)為2.66倍,約為美國競爭對手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍遠高於中國同行歌爾股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我們對那些炒作AI提振業務的公司持謹慎態度。但聲網確實看起來有望從這一趨勢中顯著受益,只要市場接受其能生成AI虛擬導師和對話玩具的新一代產品。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏