明星行銷帶動亮眼增長 半畝花田備戰香港IPO
個人護理品牌半畝花田近期快速成長，希望在火熱的香港股市中搶佔上市先機，在競爭對手中脫穎而出 重點： 半畝花田已遞交香港上市申請，並以2025年前九個月收入同比增77%、利潤大增至原來兩倍的亮眼表現，吸引投資人目光 公司於去年推出全新的洗髮產品線，為原有的身體洗護與面部清潔產品之外，增添新的成長動能 譚英 香港新股市場火熱，赴港上市已成為趨勢。不過，在這波上市浪潮中，真正展現高度積極性的公司並不多，而半畝花田品牌的擁有者山東花物堂化妝品股份有限公司，正是其中的佼佼者。 自去年11月起短短兩個月內，公司便由有限公司改制為股份有限公司，為上市鋪路邁出關鍵一步。本月，公司完成A輪融資，集資2.05億元，並啟用現有公司名稱，隨後於上周末遞交香港上市申請。 其上市前投資者包括華泰證券旗下兩家子公司，以及由北京私募基金啟承資本控制的Discounter Seed HK。 作為新一代中國品牌代表之一，半畝花田在龐大的中國個人護理市場中迅速崛起，寫下高速成長的故事。其產品線相當完整，涵蓋身體洗護、髮部洗護及面部清潔三大核心類別，並包括最新推出的洗髮產品線，合計共509個主要SKU。 公司最廣為人知的是身體乳產品。根據招股文件，2024年其身體乳在國貨品牌中排名第一，整體市場排名第八；身體磨砂膏及潔面慕斯亦為國貨品牌第一、全品牌排名第二。公司表示，去年才推出的洗髮及護髮產品線，已迅速成為「產品組合中的強勁成長引擎」。 過去三年，公司成長表現亮眼。其收入由2024年前九個月的10.7億元，大增76.7%至2025年同期的18.9億元。經調整淨利潤亦連續兩年錄得三位數增長，2024年按年大增249%至8,280萬元，2025年前九個月再按年上升197%至1.477億元。 不過，公司的財務表現亦非毫無隱憂。隨著新業務推進、行銷投入增加，其毛利率已由2023年的65.8%，下滑至2025年前九個月的63.3%。 半畝花田由董事長兼行政總裁亓雲吉與其妻子商西梅於2010年在山東省省會濟南創立，當地亦有「中國玫瑰之鄉」之稱。二人是互聯網護膚市場的早期參與者，直到2021年才開始透過經銷商進軍實體零售渠道；同時亦率先由傳統電商轉向內容電商，積極運用抖音及阿里巴巴旗下天貓等平台的KOL推動銷售。 行銷成本高企 公司大量動員明星代言，是行銷成本長期維持在收入約五成水平的主要原因之一。合作對象包括女演員關曉彤、前女團成員兼演員鞠婧禕、維吾爾族演員迪麗熱巴，以及職業乒乓球選手、奧運冠軍孫穎莎等。 半畝花田近年積極借助這類KOL，切入在疫情期間迅速崛起的護膚市場。當時，長時間佩戴口罩引發的肌膚問題，推動了對「修護」與「急救型」護膚產品的需求。近來，針對敏感肌的美白與提亮暗沉膚色趨勢，吸引了一群被稱為「成分黨」的新消費族群，他們活躍於小紅書及美麗修行等社交與資訊平台，分享自身研究與心得。 這一市場機會可追溯至數十年前，長期以來吸引眾多國際品牌進駐，雖然仍佔據主導地位，但正面臨包括半畝花田在內的本土品牌挑戰。根據申請文件，中國個人護理產品市場規模由2019年的5,781億元，增至2024年的7,159億元，並預計於2029年擴大至9,819億元。相比之下，洗髮產品市場規模較小，2024年為1,121億元，而面部清潔產品更小，僅為384億元。 除了看準個人護理產品需求快速成長外，亓雲吉和商西梅亦具前瞻性地選擇以植物基原料作為產品核心，並大幅投入研發。這一策略正好迎合愈來愈具影響力的成分黨族群，他們同時重視科學依據與天然配方。 半畝花田的品牌形象，與其發源地濟南密切相連。濟南擁有逾1,400年玫瑰栽培歷史，現亦成為多個玫瑰節慶及玫瑰旅遊活動的核心地區。公司在濟南、上海及廣州設有三個專門研發中心，並透過自有設施處理核心原材料，以「確保原料的純度、穩定性與可追溯性」。 在競爭日益激烈的市場環境中，半畝花田能否持續突圍仍有待觀察。根據一家中國媒體調查，其產品定價並不便宜。在天貓旗艦店中，一瓶500克花植萃取洗髮水標價89.9元（未計折扣），400克沐浴露售價為49.9元。相比之下，聯合利華旗下多芬的400克沐浴露僅售39.9元，而同樣隸屬聯合利華的力士470克洗髮水價格亦僅44.9元。 半畝花田同樣面臨來自本土對手的激烈競爭，包括快速成長的珀萊雅（603605.SH），其收入規模約為半畝花田的六倍；以及上海百雀羚，中國最大的本土護膚企業、擁有95年歷史的百雀羚品牌。此外，還有巨子生物（2367.HK）與華熙生物（688363.SH），兩家公司去年曾因涉及虛假宣傳指控的網路論戰而成為市場焦點。 在國際品牌方面，歐萊雅（OR.PA）仍是中國護膚市場的巨頭，並正積極鞏固其領先地位。去年11月，歐萊雅以未披露金額入股中國護膚品牌「LAN蘭」的少數股權，並斥資4.42億元，收購護膚及化妝品品牌自然堂6.67%的股權。 上述投資已於自然堂去年9月遞交的香港上市申請文件中披露。自然堂首輪融資規模達7億元，幾乎為半畝花田的一倍，市場並傳出其IPO目標集資額高達5億美元。與半畝花田相似，自然堂亦主打環保與科技驅動形象，並以使用喜馬拉雅冰川水、冰原植物等天然資源聞名。 隨著半畝花田與自然堂相繼加快上市步伐，並加入已上市的巨子生物行列，香港投資者勢必需要仔細檢視各家公司的財務表現，才能判斷在這個利潤可觀、但競爭日益激烈的產業中，究竟誰最有機會脫穎而出。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
明星產品成分惹爭議 巨子生物股價重挫
走下坡路的華熙生物指控風頭正勁的巨子生物虛假宣傳，引發的爭端已席捲全國，至今未見平息 重點： 自被競爭對手華熙生物指控虛假廣告以來，巨子生物股價一月內累計大跌30% 雙方的爭端引爆前，憑借膠原蛋白護膚品的成功，巨子生物的股價已翻倍有餘，成為對手的「眼中釘」 譚英 兩位中國女富豪旗下護膚品牌的交鋒，引發鋪天蓋地的媒體報道，令其中一隻昔日的明星股嚴重受挫。 自5月17日爭端爆發近一個月來，巨子生物控股有限公司(2367.HK)市值蒸發近30%，對其發難的華熙生物科技股份有限公司(688363.SH)股價則上漲約7%。 儘管相關指控可能損害兩家公司聲譽，但巨子生物的股票拋售尤其顯得反應過度。根據最新年報，巨子生物去年營收猛增57.2%至55億元人民幣（7.65億美元），推動利潤勁增42.4%至20億元。華熙生物的業績則呈反向走勢，去年營收下滑12%至53.7億元，利潤大跌71%至1.74億元。 那麼，崛起中的巨子生物與漸顯頹勢的華熙生物之間，爭端緣何而起？ 兩家公司以不同核心產品著稱：華熙生物主打幫助肌膚鎖水的透明質酸（HA）（俗稱玻尿酸），巨子生物則主打促進皮膚層新細胞生長的重組膠原蛋白。後者近年已成為市場新寵，不僅助推巨子生物快速崛起，也促使華熙生物在該領域追加投資。 此次爭端或涉個人因素（無論真實存在或外界感知），大量媒體報道聚焦於中國女富豪範代娣與趙燕——即巨子生物與華熙生物創始人之間，被猜測關係緊張。 據歐睿咨詢數據，生化專家、麻省理工學院前訪問學者範代娣於2000年創立巨子生物，並在2024年將其打造成行業領軍品牌。在去年「618」購物節期間，該公司明星產品「可復美膠原棒」位居中國電商平台銷售榜首。 趙燕出身銀行界，2001年創立華熙生物，初期專注透明質酸原料市場。2017年其公司收購法國透明質酸復合物生產商Revitacare，隨後推出高折扣護膚品牌潤百顏，華熙生物目前佔據全球透明質酸原料市場44%的份額。 在官方微信公眾號，華熙生物發布近5,000字檄文打響首槍，指控九家券商研報蓄意誇大重組膠原蛋白優於透明質酸的功效。報告影射重組膠原蛋白稱：透明質酸產業遭遇謊言與踐踏，被描述為「過時」、「不如某物質安全」、「不如某物質更具生物活性」、「不如某物質具備市場價值」。 隨即引發媒體騒動，部分報道將趙燕比作向西方帝國勢力開戰的中國女皇。 戰火十天後，爭端又因美妝博主「大嘴博士」郝宇升級——此人曾因指控雅詩蘭黛產品虛假宣傳並歧視中國消費者登上頭條。郝宇宣稱其送檢可復美產品中，僅含微量重組膠原蛋白，指稱巨子生物違反中國化妝品標籤規定。 火速回應 可復美品牌火速發布聲明，稱即時檢測顯示產品膠原蛋白含量超0.1%，遠高於郝宇檢測出的0.0177%，巨子生物亦委託第三方檢測機構開展獨立測試。 華熙生物數日後承認，該公司與郝宇確實在股權結構上有關聯。 然而，爭端未止。6月4日，可復美在官網公布檢測結果，聲明從未對產品作任何「虛假或誤導性」宣傳。郝宇援引的檢測機構之一，亦指控其擅用檢測數據，並發布道歉信函（該信函被巨子生物引用）。 次日，郝宇並未停手，指控巨子生物向檢測機構施壓，拒檢其重組膠原蛋白產品，並稱收到某大型檢測公司因「不願捲入混戰」而拒絕檢測的消息。 諸多跡象表明，華熙生物對後起之秀發起攻擊，部分原因或源於自身財務壓力。該公司此前延遲發布2024年報，直至一季度財報公布前兩周才披露。其一季度財務亦顯疲軟，營收同比下滑20.7%至10億元。 除財務表現不佳外，華熙生物還深陷高管離職、管理團隊變更及內部反腐行動等困局。 2024年，華熙生物護膚品收入銳減32%至25.7億元，佔營收總額48%。萬得數據顯示，該公司市值在2021年觸及1,400億元峰值後持續縮水，現僅余260億元。2024年12月，該公司被剔除出代表中國最重要上市企業的滬深300指數。 反觀巨子生物，則呈現逆勢增長。2022至2024年間其營收與淨利潤均翻一番，2022年香港IPO募資8,000萬美元。自上市以來，其股價已較24.30港元發行價翻倍有餘，截至本周三收盤報60.60港元，市值約610億港元（約合78億美元）。獨立研究顯示，該公司所處市場，在2022至2027年將以年均55%的增速擴張，規模將達645億元人民幣。 巨子生物並非近期唯一受益於重組膠原蛋白護膚品的中國企業，其他受益者包括錦波生物、丸美生物(603983.SS)及福瑞達(600223.SS)。但如巨子生物與華熙生物之爭所示，明星企業及其投資者，往往易成對手的“眼中釘”。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
從仿製藥轉型醫美 四環醫藥未竟全功
這家專注於心腦血管及腫瘤藥物的藥企，近年決定轉攻醫美業務，本來曾取得好成績，但似乎後繼乏力
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