YSG.US
Yatsen downgrades Q2 revenue outlook

完美日記化妝品店的運營商將二季度營收預期下調10%,集團的營收持續下跌

重點:

  • 逸仙電商將截至6月的三個月營收預期下調10%,或是因在 “618”電商購物節業績不佳
  • 調整後的預期,意味公司的營收再次開始萎縮,在連續兩個季度短暫增長後,又恢復了之前三年的趨勢

陽歌

逸仙控股有限公司(YSG.US)恢復增長的道路本就艱難,本周隨著公司突然下調二季度營收預期,情況進一步惡化。作為廣受歡迎的完美日記連鎖店的運營商,公司稱預期下調10%是出於「謹慎」,或許是希望平息投資者的擔憂。

若真是如此,那它似乎成功了。公司股價在週三發布公告後確實上漲了3.5%,並在週四繼續小幅上漲。該股今年波動很大,反映出中國經濟不穩定,似乎一時顯示出有生機的跡象,下一刻卻跌入低谷。該股在3月底的交易價格低至2美元,但一個月後上漲至最高4.84美元。

過去兩周,該股漲幅達35%,投資者原本估計或許比這次下調營收預期還要糟糕。

逸仙電商表示,目前預計二季度營收約在7.73億元至8.16億元,較5月22日預測約8.59億元至9.02億元的區間低約10%。這次調整具有重要的象徵意義,因為調整後的數據同比下降5%至10%,導致逸仙電商重回收入萎縮時期。相比之下,早前的預測是同比持平,最高增長5%。

逸仙電商的營收在2021年達到頂峰,此後一直呈穩步下降趨勢,去年下降了8%,原因是該公司遭受雙重打擊,一是嚴格的新冠疫情防控措施抑制消費,二是中國經濟在多年高速增長後迅速放緩。公司終於在去年第四季度恢復了營收增長,在疫情後的反彈中增長了6.7%。但今年一季度,這一勢頭迅速消退,營收僅增長1%。因此,從某些方面來說,修正後的預期只是該公司在疫情後短暫反彈失去動力的最新信號。

接受雅虎財經調查的兩家分析機構仍預計,該公司今年的收入將增長5.4%,不過根據逸仙電商下個月公布的二季度業績,我們很可能會看到變化。

那麼,在不到兩個月的時間里發生了什麼,導致公司的預測如此低迷?畢竟,逸仙電商做出最初的預測時,這個季度已經過去了超過一半。這表明,5月下半月和6月的業務一定特別疲軟。

逸仙電商沒有透露業務突然下滑的原因。但有兩個因素看上去可能是其中的原因,首先是今年「618」購物節全行業銷售疲軟。另一個因素似乎與逸仙電商至少一家外國競爭對手即將上調價格有關,這可能導致消費者在漲價之前囤積競爭對手的產品,因而傷及逸仙電商。

購物節表現低迷

今年「618」購物節的疲軟表現,似乎是導致逸仙電商下調收入預期的罪魁禍首。這個購物節是中國第二大網絡購物活動,僅次於一年一度的「雙11」。後者歷史更久一些,自大約十年前成為購物節後迅速興起,很多人因此將它比作西方的「黑色星期五」。

與之前相比,去年「雙11」的銷售情況相當平淡,今年的「618」也與之類似。為保持收入增長,許多電商將今年「618」的開始時間提前到了5月20日。在5月召開的一季度財報電話會議上,逸仙電商的高管指出活動將提前開始,並表示該購物節「將比去年持續更長時間」。

因此,延長的購物節剛好在逸仙電商發佈最初的營收預測,和第二財報季結束之間。公司尚未對「618」期間的銷售情況發表評論,但零售數據提供商星圖數據報告稱,今年「618」收入同比下降7%至7,428億元,這是公司2016年開始跟蹤這個購物節以來,首次錄得收入下降。

我們前面提到的另一個因素是,據報道,雅詩蘭黛從7月1日開始在中國提價10%至20%。中國消費者爭相購買雅詩蘭黛和其他即將提價的產品,可能助推了中國化妝品銷售額在5月份躍升18.7%,達到406億元,這是一年多來最快的增長,也創下了當月的最高紀錄。

儘管月度銷售額普遍飆升,但逸仙電商顯然未能躋身受益者行列。公司一直努力追隨最新的消費趨勢,將重點從傳統的完美日記實體店轉向網購。隨著這一轉變,截至去年9月底,其傳統實體店僅剩123家,比2021年的286家減少了一半以上。

根據公佈的財務數據,公司只有一次實現了年度盈利,那是在IPO前不久的2019年。自那以來,它的股價已經下跌了約三分之二,不過與許多互聯網和科技股下跌至少90%相比,又要強出不少。

經歷了今年的股價波動後,逸仙電商目前的市銷率為0.83倍,遠不及國內同行上美股份(2145.HK)的3.65倍和珀萊雅(603605.SH)的4.48倍,也遠遠落後於全球巨頭歐萊雅(OR.PA)的5.26倍。我們應該稱贊逸仙電商如此迅速地下調營收預期的做法,投資者似乎也對這一更新表示贊賞。現在,所有人都在關注該公司可能會在下個月發佈的三季度預測,以及該預測是指向收入反彈還是萎縮加速。

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新聞

簡訊:AI推動業務增長 赤子城料中期純利翻倍

社交媒體運營商赤子城科技有限公司(9911.HK)周三公布,預料截至6月底止的半年度收入將介乎31.35億(4.36億美元)至32.15億元,按年升約38%至41.5%;淨利潤料達4.7億至5.1億元,按年增長108.9%至126.7%。 公司指出,業績增長主要得益於持續運用AI技術,推動旗下多元化社交產品穩步發展,帶動整體收入及利潤提升。同時,赤子城於2024年12月完成收購社交娛樂服務公司NBT Social Networking Inc.的全部權益,使該公司財務表現全面納入合併報表,也為利潤增幅提供支撐。 業績公布後,赤子城股價周四高開9.3%,至中午休市報11.1港元,升8.40%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:銀諾醫藥招股集資6.8億元

醫藥企業廣州銀諾醫藥集團股份有限公司(6603.HK)周四在港公開招股,發售近3,655.6萬股,一成公開發售,每股售價18.68港元,集資近6.83億港元,於本月12日截止認購,15日掛牌。 2023及2024年公司均沒有收入,更分別錄得虧損7.3億元人民幣(下同)及1.75億元。截至今年5月底止,收入3,814萬元,虧損同比持續擴大至9,788萬元,去年同期蝕6,189萬元。 集資所得的5.49億港元將用於臨床試驗及核心產品的商業化上市,餘下的6,100萬港元將用於一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Ab&B fortifies for battle over China’s vaccine market

流感疫苗企業中慧元通招股 持續虧損陷商業化困局

擁有兩款核心產品,分別是2023年5月獲批上市的四價流感病毒亞單位疫苗,以及即將進入III期臨床試驗的凍乾人用狂犬病疫苗 重點: 引入嘉興鑫揚及華泰資本作為基石投資者,合共認購了1,300萬美元(約9,361萬元) 按當前季度消耗速率,賬上現金僅夠維持約9個月,IPO完成後可將現金流支撐期延長至約22個月    莫莉 後新冠時代,中國疫苗企業普遍面臨價格戰與市場萎縮的困局,曾經備受追捧的流感疫苗、HPV疫苗、狂犬疫苗等自費「明星」苗種普遍遇冷。在此背景下,專注於創新疫苗研發與商業化、卻遭遇規模化和盈利挑戰的江蘇中慧元通生物科技股份有限公司(2627.HK),於7月31日正式啓動港股招股,尋求通過資本市場「輸血」以抵御行業「寒冬」。 招股書顯示,中慧元通此次全球發售3344.26萬股H股,招股價介於每股12.9港元至15.5港元之間。以發行價上限計算, 中慧元通此次IPO最多募資5.18億港元(4.75億元)。公司於7月31日至8月6日公開招股,預計8月11日開始在香港交易所上市,一手(200股)入場費3,131.26港元。 中慧元通此次上市,還引入了兩家私募基金公司作為基石投資者,嘉興鑫揚及華泰資本投資合共認購了1,300萬美元(約9,361萬元),約佔IPO基礎發行規模的18%。中信證券、招銀國際擔任中慧元通此次香港IPO的聯席保薦人。 中慧元通成立於2015年,目前擁有兩款核心產品,分別是2023年5月獲批上市的四價流感病毒亞單位疫苗,以及即將於今年第三季度啓動III期臨床試驗的凍乾人用狂犬病疫苗。此外,公司還擁有包括重組帶狀皰疹疫苗、23價肺炎球菌多糖疫苗(PPSV23)在內的11款在研產品管線。 手握一款商業化產品後, 中慧元通依賴四價流感病毒亞單位疫苗的上市銷售,在2023年實現了5,217萬元收入,2024年該產品的完整銷售年度帶來營收躍升至2.60億元,展現出爆發式增長。然而,中慧元通在2025年第一季度的收入僅有41.3萬元,公司對此解釋是:流感疫苗的銷售受季節性波動影響,相關銷售往往更集中在7月至9月。 中國流感疫苗市場滲透率極低。據招股書引述的報告,2022年至2023年流感季中國的整體流感疫苗接種率為3.8%,美國同期的接種率接近50%。中國流感病毒亞單位疫苗的市場規模有望從2024年的7億元增長至2033年的29億元,市場規模巨大。 但是,在中國消費降級的大背景下,屬於自費疫苗的流感疫苗市場正在經歷激烈的價格戰,國藥集團旗下的四價流感病毒裂解疫苗價格約為88元/支,而中慧元通的四價流感病毒亞單位疫苗定價高達319元/支。儘管亞單位疫苗具有針對性強,副作用少等優點,但是巨大價差讓中慧元通在銷售端明顯承壓。從退貨比例就可見一斑,2024年錄得的有關2023年銷售流感疫苗的實際產品退回為2,130萬元,高於此前預估的1,330萬元,以2023年的收入5,217萬元計算,退貨比例達到四成。 因此,在商業化產品收入有限、研發持續投入之際,中慧元通連年錄得淨虧損。2023年、2024年以及2025年第一季度分別錄得淨虧損高達4.25億元、2.59億元、8,730萬元。主要原因在於研發開支高企,同期的研發費用分別為2.83億元、2.05億元和4,651萬元。 流動性瀕臨極限 截至2025年3月末,中慧元通現金儲備僅剩1.15億元,而流動負債淨額高達4.7億元,資產淨值下跌至1.47億元。按當前季度消耗速率,賬上現金僅夠維持約9個月。招股書表示,如果按發行價下限計算,本次IPO預計淨募資約3.9億元人民幣,理論上可將現金流支撐期延長至約22個月。 當前流感疫苗市場競爭激烈,公司招股書坦承中國市場存在26款獲批上市的流感疫苗競品,包括12種四價疫苗,當中不乏智飛生物(300122.SZ)、科興生物(SVA.US)等疫苗巨頭的產品,他們有著更為成熟的產能和渠道優勢。 中慧元通押注的另一個核心產品是凍乾人狂犬病疫苗,該產品採用的是二倍體細胞技術路線,因安全性更優、抗體反應更好被視為該類疫苗的升級方向,但是其在中國市場的競爭同樣激烈,康華生物、民海生物的同類疫苗已經上市,還有另外6家企業正在研發同一路線的狂犬病疫苗。 中慧元通於2021年6月完成6.9億元的B輪融資,投後估值41.89億元。以招股價上限計算,IPO的市值約為60.98億港元,B輪投資者可以獲得大約34%的溢價。中國最大的流感疫苗生產企業華蘭生物(002007.SZ)的市銷率約為7倍,而中慧元通以招股價上限計算的市銷率約為21.5倍,遠高於行業龍頭的估值。在疫苗企業的業績普遍滑坡期間,中慧元通作為新玩家攻佔市場的艱難程度不言而喻,其長遠發展仍有待觀察。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:Authentic :过去、现在、未来也拒售锐步

周三媒體報道,Authentic Brands Group否認向安踏體育用品有限公司(2020.HK)出售銳步。 Footwear News報道稱,Authentic Brands執行副總裁Steve Robaire在內部備忘錄中表示:「Authentic並未向安踏出售銳步,市場傳聞完全錯誤。」Robaire補充:「Authentic過去、現在及未來均無剝離銳步的計劃」,並表明集團將繼續全力支持銳步品牌的發展。 先前有消息稱,Authentic有意向安踏出售銳步,並已接近達成協議。創立於1958年的銳步,阿迪達斯於2021年以25億美元售予Authentic。安踏作為中國最大運動服飾品牌,於2019年收購Amer Sports(AS.US)後,已持有包括威爾勝和始祖鳥等多個國際品牌。 在報道傳出後,安踏香港上市股票周三下跌3.3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏