QD.US

這家公司在今年第一季正式離開金融科技領域,首次公佈其原有的網上融資業務沒有收入

重點:

  • 由於正式退出原有的網絡借貸業務,趣店第一季收入驟降近90%,僅為2,190萬元
  • 該公司有可能在明年利用其14億美元的現金和短期投資,在消費領域進行一次或多次重大收購

 

陽歌

趣店公司(QD.US)在其最新季度業績中,達成了一個匪疑所思的里程碑──首次沒有從網上消費貸款產生任何收入,而網上消費貸款是其大約十年前的原始業務。但該公司的股票在過去一個月卻沒有被投資者遺忘,反而實際大漲了50%以上,讓它的市值達到了近5億美元(35.8億元)。

在它公佈了最新的第一季業績、顯示其收入下降近90%後,它的股價在週一又漲了5%。因為投資者並不介意其收入萎縮,反而關注該公司擁有價值近100億元的現金和短期投資,帶動其投資相關的利潤大幅躍升。

不需要一名股票專家,也能看出該公司目前的價值在於龐大現金流,現在它只需要找到如何處理這些金錢的方法。在其最新的業績中,趣店談到了一些可能的發展方向,後面的篇幅將會作出深入探討。但首先,我們將簡要回顧一下該公司到現在為止所走過的崎嶇道路。

在成立之初,趣店是中國新的網上點對點(P2P)貸款機構之一,當時北京短暫地歡迎私人投資,進入由國營公司主導的金融行業。

但沒過多久,中國政府就改變了主意,對這個行業進行了取締,迫使大多數新來者要麼關閉,要麼尋找其他商業模式。許多倖存者成為貸款促進者,而不是實際的貸款人,而趣店則採取了更激進的路線,首先是進軍教育業務,後來又轉型銷售預製食品。

遺憾的是,趣店通過WLM KIDS品牌提供課後輔導服務進入教育領域的時機並不成熟。在其推出服務後不久,中國就禁止了針對K-12年級學生的課後輔導服務,這與幾年前基本上取締P2P業務的情況相似。

在過去幾年裏,這種取締措施在中國十分常見,因為官方希望控制它認為一些新興行業的不規範做法。最近,隨著中國政府更加關注經濟,這些取締行動似乎正在放緩,儘管在任何時候都有可能再次發生。

從監管的角度看,趣店進入包裝食品領域,理論上爭議較少。但這個舉動使其遠遠超出了其核心競爭力,進入了一個競爭激烈的領域,該領域有更多優質企業,例如領先的網上生鮮食品商叮噹買菜(DDL.US)和百勝中國(YUMC.US; 9987.HK),後者是中國肯德基和必勝客餐廳的營運商。

脫離食品業務

由於競爭激烈,趣店決定退出食品領域。它在最新的季度報告中說,它已經「結束了QD食品業務」,儘管該部門在第一季仍然產生了2,190萬元收入。相比之下,其原有融資業務的收入首次正式達到零,遠低於上第一季的3,500萬元。

雖然趣店的收入在最近一個季度下滑,但它繼續產生8,400萬元的營運成本,它比一年前的2.86億元下降了三分之二以上,但仍然較其稀少的收入高得多。另一邊廂,該公司也從投資收益中獲得了2.41億元,部分是通過其龐大的現金,藉高利率來賺取收入。此外,它還在衍生工具上錄得2.87億元收益。

由於這兩項巨大收益,該公司本季度公佈了4.14億元的利潤,扭轉了去年同期的1.43億元損失。這有助於將其現金提高到50億元,高於去年底的35億元。截至3月底,該公司的現金和短期投資總額甚至高達接近100億元,高於三個月前的約90億元。

由此可見,趣店是一家擁有大量現金的公司,現在它只是需要找到新的「本業」。

從許多方面來看,現時的趣店好像一家特殊目的收購公司(SPAC),即是一個充滿現金、等待公開交易的空殼。這類公司通常尋找具有良好潛力的真正企業,然後通過收購這些企業上市。

但是,趣店創辦人兼董事長無說過這樣的合併是否他的目標,儘管他在最新的業績公告中給予了一些暗示。他說:「在未來,我們仍然專注於駕馭市場動態和利用新的業務和投資機會,當中包括海外的機會,以便為我們的股東建立長期價值,」但除此以外,他沒有提供更多細節。

在公告中,趣店把自己描述為「中國面向消費者的技術公司」,並補充說它「正在探索創新的消費產品和服務,通過利用其技術能力,滿足中國消費者的基本和日常需求」。

這些跡象表明,羅敏可能會在消費領域尋找一個好的收購對象,它可能在中國,但也可能在海外。由於趣店的前身是一家消費貸款公司,它持有的大量現金,意味著它或許有能力進行一次或多次大型收購,說不定總值會高達10億美元,甚至可能在明年發生。如果最終真的發生這種情況,這家公司肯定值得投資者留意,但更重要的,是取決於它最終收購了什麼。

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新聞

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醫療平台平安健康醫療科技有限公司(1833.HK)周四公布首九個月業績,盈利按年大增72%至1.84億元人民幣(下同),收入則上升13.6%至37.2億元。經調整後淨利潤達2.16億元,按年增長45.7%。 公司表示,主要受惠於公司的醫險協同模式不斷深化,保險+醫養會員模式的持續深耕,以及在企業健康管理業務上的快速推進。 展望未來,公司將持續強化與平安集團的協同,並推動核心服務的數字化和AI化,通過更一體化的整合式體驗,提升用戶口碑和滿意度。 周五平安好醫生開市升1.7%至15.75港元,公司年初至今升逾150%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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估值過高利潤承壓 廣和通上市即插水

這家無線模組製造商在港上市首日即下跌11.7%,次日續挫,但其估值似仍偏高 重點: 上市募資3.6億美元,廣和通定價堅挺,但上市首日市場已因其估值高及利潤受壓而不買賬 廣和通今年上半年營收增長23.5%,但因毛利率遭擠壓,利潤增速大幅放緩至4.8%   陽歌 儘管香港或正迎來近年最活躍的IPO市場,但即便是近期投資者的狂熱情緒,也未能提振無線模組製造商深圳市廣和通無線股份有限公司(0638.HK, 300638.SZ)周三的上市首秀。這家公司的股票此前以21.50港元的區間上限定價,但利潤收窄與盈利增速放緩,最終引發投資者恐慌。 需特別指出的是,即便遭遇低迷開局,廣和通在港的估值泡沫仍高於深市老股。這種估值倒掛現象為歷史罕見,折射出當前香港IPO市場的非理性繁榮。後文將對此展開分析。 廣和通上市後股價近乎直線下挫,周三最終收跌11.7%。跌勢周四延續,早盤報17.44港元,跌幅約8%,較發行價已跌去近20%。 廣和通是近期湧現的「赴港二次上市」潮中的一員,這類企業在滬深交易所上市後,紛紛轉向更具國際視野的香港市場。儘管多數公司赴港上市旨在配合出海戰略,以提升全球影響力,廣和通卻顯例外。 這家1999年創立於深圳的企業,幾乎未提及將28億港元(約合3.6億美元)新股淨融資用於全球擴張。公司明確表示,約半數資金將投入現有國內研發基地,另有15%將用於深圳新製造工廠建設。 必須承認,公司具備顯著優勢,作為智能汽車及智能家居設備等高速增長市場的核心部件供應商,其無線模組產量居全球次席。該細分市場高度集中,以中國企業為主的行業前五強掌控約75%銷售額,意味廣和通短期內難遇強勁新對手。 不過,頭部陣營的內卷正加劇價格戰,技術快速成熟背景下,競爭持續擠壓廣和通的利潤空間。這種侵蝕今年加速顯現,上半年毛利率降至16.4%,不僅低於2024全年18.2%,更創下招股書披露的三年半數據的最低。 儘管開局不利,廣和通港股目前市盈率仍高達53倍,顯著超出其深市老股38倍的估值水平。這與歷史規律截然相悖,以往中資企業「A+H」股往往在滬深市場享受更高溢價。這顯然是香港近期IPO熱潮的直接產物,今年香港有望超越紐交所和納斯達克,問鼎全球新股融資榜首。 估值回調在即? 廣和通並非當前港股溢價交易的唯一個案。另一典型代表是寧德時代(3750.HK;300750.SZ),其港股35倍市盈率遠超深市26倍。自5月赴港上市以來,寧德時代股價已近翻倍,全球投資者對全球最大電動車電池製造商的佈局機會趨之若鶩。 並非所有龍頭技術企業的估值也出現大幅差距,空調製造商美的(0300.HK;000333.SZ)與礦業巨頭紫金礦業(2899.HK;601899.SH)的「A+H」股市盈率基本持平。核心要點在於,此輪港股IPO熱潮中,新上市中資科技股正成資本寵兒,儘管我們預判此類股票終將面臨估值回調。 廣和通恰可作為估值回調的注腳,儘管智能汽車與智能家居設備興起賦予無線模組強勁增長潛力,但該領域技術正加速成熟。招股書援引市場數據顯示,去年公司以14.4%的市佔率位居全球次席,落後於市佔率23.8%的行業龍頭、總部位於上海的移遠通信(603236.SH)。 據招股書披露,全球無線模組市場增長迅速,但絕非爆發式增長,銷售額預計將從今年486億元增至2029年726億元,年均復合增長率10.6%。 廣和通增速顯著跑贏大市,今年上半年持續經營業務收入,從去年同期30億元增至37.1億元,同比增幅23.5%,與去年增速基本持平。模組業務佔據絕對主導,今年前四月貢獻93%的營收;其餘來自毛利率更高的解決方案業務。值得關注的是,該業務營收佔比已從2022年的1.2%,升至今年前四月的5.8%。 然而,在營收高增的同時,原材料成本上漲及成品模組降價,共同導致前文所述的利潤收窄。其結果是,上半年持續經營業務利潤,僅從去年同期的2.085億元微增至2.185億元,增幅4.8%。隨著技術持續成熟與競爭白熱化,這種利潤侵蝕在可預見的未來仍將延續,或持續拖累廣和通港股表現。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:明略科技招股 籌10.2億港元

營銷軟件製造商明略科技(2718.HK)周四起至下周二招股,發售721.9萬股A類股份,每股141港元,集資最多10.18億港元(1.31億美元)。預計11月3日在港交所主板掛牌上市。 公司計劃將所得款項淨額中,約35%用於未來3年提升技術研發能力;約40%用於豐富產品組合的產品開發;約15%用於營銷、品牌推廣及銷售團隊擴充,旨在進一步擴大客戶群,並深耕數據智能行業;及約10%用於營運資金及一般公司用途。 明略科技提供數據智能產品及解決方案,涵蓋營銷和營運智能,涉及線上及線下場景。今年上半年,公司營收約6.44億元,同比增長13.9%,經調整營運利潤約為2,688萬元,扭虧為盈。 騰訊持有明略科技約30%的股份,投資者還包括紅杉中國、淡馬錫、凱鵬華盈、快手等。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏