趕股市風口京東工業再申港上市

2024年10月07日

Jingdong Industrials files for IPO second time

京東的B2B平台第二次申請上市，希望借其強勁增長，在香港股市飆升之際能吸引投資者

重點：

京東再次申請其子公司京東工業在香港上市，此次或可籌集至少10億美元
此舉為抓住近期中國股市反彈的機會，但由於完成發行需時，最終或錯過這個時機

肖林

過去一個月香港股市牛氣沖天，電子商務巨頭京東集團(JD.US; 9618.HK)將成為中國首家利用近期港股反彈而讓子公司上市的互聯網巨頭。

此舉來自京東工業股份有限公司，這是該公司去年首次嘗試申上市失敗後，第二次嘗試申港上市。這家連接工業供應商和客戶的B2B平台，在上周十一假期前夕再次申請IPO。如果成功上市，它將成為京東旗下第六家上市公司。

京東工業沒有透露融資目標，但據報去年首次申請時，公司擬募資約10億美元。

公司脫胎於母公司龐大的工業供應商網絡，其母公司運營著中國其中一個最大的電子商務網站。與競爭對手阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)多年來只是提供一個連接賣家和買家的市場不同，京東主要是將自己的產品直接賣給買家。這些買家大多是消費者，現如今他們構成了京東業務的大頭。

但買家中也有相當一部分是企業，通常是廠商。京東從2013年開始成立B2B企業部門。四年後，該業務開始作為獨立部門運營，將企業買家與生產所需的工具、零部件或原料供應商連接起來。

初步申請文件顯示，截至6月底，京東工業擁有9,900家大企業和超過260萬家中小企業客戶，接觸約9萬家廠商、分銷商和經銷商。

強勁收入增長

公司通過在平台上銷售產品和服務來獲得收入。它的收入一直以健康的兩位數速度穩步增長，相比之下，以消費者為中心的平台多數時候增長緩慢。今年上半年，是近期增長速度的典型表現，收入增長20%至86億元。公司在2023年首次實現盈利，這個數字在今年上半年增至2.91億元。

值得注意的是，京東工業的服務比其核心的電子商務要賺錢得多。今年上半年，服務佔其毛利潤的36%，儘管服務收入僅佔其總收入的7%。

中國供應鏈服務全球最大的製造業中心，而京東工業則表示自己處於有利地位，可以受惠中國供應鏈的數字化趨勢。其核心的B2B平台的數字化程度，仍遠不及中國的零售電子商務行業，很多買家仍在使用冗長的流程來比較不同供應商間的價格和質量。

京東工業沒有進行太多融資，去年才完成B輪融資。但其支持者中不乏重量級機構，如紅杉資本（前身為紅杉中國）和中東的穆巴達拉投資等，在上一輪融資後，公司估值約為67億美元。

此次IPO申請的時機似是為搭上最新一輪股市反彈的東風，恆生指數已從9月11日的近期低點飆升逾30%。自9月24日中國央行宣佈一系列支持經濟的新措施以來，股市反彈勢頭強勁。但此類上市通常至少需要幾個月才能完成，因此到京東工業真正上市時，反彈勢頭很可能會消退。

對公司來說，一個很好的參照對象是震坤行(ZKH.US)，這是僅次於京東工業的第二大B2B平台，於去年12月在美國上市。不同於京東工業，震坤行最初是一家銷售進口粘合劑和潤滑劑的貿易公司，2014年才建立起自己的電子商務平台。其股價已從15.5美元的IPO價格下跌了四分之三，不過在目前這一輪反彈中上漲了約25%。

就近期上市的公司而言，另一個可與之比較的是家電製造商美的，公司上個月在香港首次公開募股，這是它登陸深交所後的二次上市。在香港交易的股票在首個交易日上漲8%，此後上漲超過45%。強勁的首日表現，加上同樣強勁的40億美元融資金額（今年最大），增強人們對中國公司大型上市復蘇的希望。

良莠不齊的分拆記錄

京東工業有望成為京東旗下最新一家上市子公司。劉強東創辦京東時，京東只是北京一家售賣磁光產品的小企業。16年後的2014年，京東在納斯達克上市，募集資金18億美元，成為當時中國在美國規模最大的上市公司。2020年，京東在香港二次上市，募集資金38.7億美元。

經過多年的發展，京東已成為一家相當多元化的企業，除了核心的電商業務外，資產涵蓋醫療保健、房地產和物流。這些資產中很多現在都已在紐約和香港單獨上市。

2020年6月，京東持股63%的同城配送公司達達(DADA.US)在納斯達克上市。2020年12月，京東健康(6618.HK)在香港上市，募資35億美元，成為當年亞洲最大的醫療保健IPO和香港第二大IPO。2021年，公司提供倉儲和配送服務的物流部門京東物流(2618.HK)在香港上市。京東物流於2022年收購競爭對手德邦股份(603056.SH)，後者目前仍在公開交易。

雖然有這樣成功的先例，但京東旗下也有子公司的上市遭遇挫折。京東科技集團是京東旗下的金融科技部分，最初計劃於2020年在上海上市。但隨著中國監管機構加強對此類金融科技公司的審查，公司最終放棄了計劃；而這也導致螞蟻集團2020年底在上海和香港上市的計劃泡湯。

去年早些時候，京東還提交了將房地產部分分拆並上市的計劃。但據中國媒體報道，隨著中國房地產市場在多年強勁增長後出現下滑，京東後來暫停了京東產發（該部門購買土地並建造京東的倉庫和工業園區）的上市。

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電子商務, 新股

京東, 紅杉資本, 阿里巴巴, 京東工業, 震坤行

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餐飲集團上海小南國控股有限公司（3666.HK），周一晚公布配股，將以每股0.02元，配售近4.43億股，較周一收市價0.024元大幅折讓16.7%，僅集資890萬元，集資所得用作一般營運資金。小南國表示，配售可籌集額外運營資金、增強公司的財務狀況及擴大本公司的股東基礎，從而提高股份流通性。曾經是上海餐飲龍頭之一的小南國，近年業務每況愈下，去年收入按年大跌30%至3.14億元人民幣（下同），虧損卻較2023年擴大80%至8,506萬元小南國周二高開25%報0.03港元，公司過去一年股價由高位下跌33%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月13日

3666.HK

Midea expands its footprint in Europe, another step forward in its globalization drive

美的歐洲開疆拓土全球化再邁進一步

美的海外拓展又添一員，公司收購的西班牙Teka，產品是超過一半西班牙人採用重點：美的完成歐洲家電商Teka收購，料打造高端品牌首季業績強勁，惟關稅戰引發全球衰退，風險不容忽視　白芯蕊有「白電之王」之稱的內地家電商美的集團股份有限公司（0300.HK,000333.SZ），一向作風是透過多品牌及收購擴大業務，近日集團品牌又增一員，宣布順利完成對德國家電商Teka的收購。擁有百年歷史總部設於德國的Teka，最初以製造農業機械起家，後轉型主攻家庭電器、不銹鋼水槽及抽油煙機等廚房設備。集團每年生產超過1,500萬件產品，在全球超過120個國家擁有業務，於歐洲、亞洲和美洲共有15家工廠及近3,000名員工，核心品牌包括Teka、Küppersbusch和Intra。美的在2024年業績早已披露，集團在2024年6月以1.75億歐元向Heritage收購Teka 97.38%股權，歐盟委員會今年3月初根據《歐盟並購條例》，已批准美的併購Teka，上述交易日最近正式完成。除完成收購Teka外，今年2月美的亦以5.42億歐元完成收購供暖、制冷及通風設備商Climate，令美的業務變得更多樣化。在此兩項收購前，美的旗下品牌包括Colmo、東芝、美的、小天鵝、酷風、Comfee和華淩，各品牌產品定位亦不同，Colmo及東芝主打高端品牌，美的、小天鵝及酷風則主要面向大眾市場，Comfee和華淩則主攻年輕消費者市場。由何享健在1968年創辦的美的，最初生產玻璃瓶等簡單產品起家，80年代中國改革開放，家電業百花齊放，美的亦發展風扇業務，之後進軍空調產業鏈、電飯煲、電機、洗碗機、冰箱、洗衣機等家電產業，成為覆蓋家電上下游的製造業龍頭。成全球最大家電商據國信證券報告指，按收入及銷量計算，美的是全球最大的家電企業，2023年全球銷量份額為 7.9%，在空調、洗衣機、廚電等多類家電中，市場占有率都位居全球首三位。美的目前業務主要分兩大範疇，包括家電的智能家居業務和商業及工業解決方案，後者則細分新能源及工業技術、智能建築科技及機器人與自動化。去年智能家居業務仍是美的收入主力，佔集團2024年總收入的65.9%，收入達2,695億元，按年升9.4%，至於商業及工業解決方案則佔集團總收入25.5%，達1,045億元，按年升6.9%。受新能源汽車增速放緩及太陽能產能調整影響，工業機器人市場需求受壓，令機器人與自動化收入及毛利率下跌，最終令商業及工業解決方案去年毛利率下滑0.7個百分點，但卻未有拖低美的整體毛利率，去年反升0.7個百分點至26.2%。特別是智能家居業務表現優秀，去年毛利率按年增1.3個百分點至30%，美的解釋是通過高端化與智能化轉型，持續提升高毛利產品佔比，強化高毛利業務組合競爭力。至於美的剛完成收購的Teka，過往已定位中高端市場，目前在歐洲家電市場亦有一定地位，公司網頁指出，在西班牙市場一半的家庭擁有Teka產品，亦曾是西班牙足球班霸皇家馬德里的主要贊助商。參照美的2016年收購日本東芝電器在國際市場的成功經驗，是次收購有望照辦煮碗，把Teka打造成新的高端品牌，從而進一步提升美的整體毛利率。關稅風險揮之不去唯一較大風險是國際業務情況，畢竟美的已成為國際龍頭家電企業，去年中國業務佔集團收入58.7%，海外業務收入佔41.3%，儘管管理層亦曾提及美國收入佔比很低，受關稅戰影響細，但要留意由美國發動的關稅戰最終會否衍生成全球經濟衰退，對美的的影響不容忽視。幸好全球經濟衰退目前仍未發生，在品牌優勢下，美的首季業績表現仍亮麗，按中國會計準則，營業總收入1,278億元，按年增加20.5%，淨利潤124億元，按年大增38%。不過，市場對對美的增長戒心仍重，料今明兩年純利分別只得3.6%和9%增長，目前美的預期市盈率達12.5倍，比海爾智家(6690)和海信家電(0921)分別9.8倍和8.5倍高，意味股價難再有上升空間。總括來講，美的完成收購Teka有助壯大集團品牌矩陣，符合一向以來提倡的全球化布局戰略，亦有助推高毛利率，同時令國際業務收入進一步提高，從而減輕對內地業務的依賴，絶對是一舉兩得，但關稅戰會否引發全球經濟衰退，將是影響集團未來業績的關鍵。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月13日

0300.HK 000333.SHE

簡訊：金利來私有化計劃未獲股東批准

服裝品牌金利來集團有限公司（0533.HK）上周五公布，大股東兼主席曾智明建議將公司私有化之計劃，在法院會議上未獲股東批准，其中，贊成及反對分別佔出席投票的股東股數55.332%及44.668%。因此，建議及計劃已告失效。曾智明於去年12月提出私有化計劃，理由是公司估值偏低，且20年來並未在市場上集資，上市地位「無關緊要」。其出價每股1.5232港元雖較當時市價溢價約24.85%，但較截至去年6月底止股東應佔每股資產淨值（NAV）4.4741港元，折讓約65.95%。根據年報，金利來去年收入12.2億港元（1.57億美元），同比下滑8.4%，淨利潤則下滑19.9%至9,310萬港元。截至去年底，公司銀行存款、現金及現金等價物約10.5億港元。公司投資物業及發展中物業資產賬面總價值逾33億港元。公司股價周一大幅低開39.6%，報0.9港元，至中午收市報1.05港元，跌29.53%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月12日

0533.HK

簡訊：招股集資310億元寧德時代勢成今年新股王

動力電池生產商寧德時代新能源科技股份有限公司（3750.HK, 300750.SZ）周一公開招股，發售近1.18億股，7.5%在港公開發售，每股價不超過263元，集資總額達310億元。據彭博消息，寧德時代的發售將採取「Reg S」方式，即不會向美國境內投資者售股，目的是減低美國的風險。公司過去三年的盈利持續增長，2022年至2024年分別為335億元人民幣（下同）、473億元及553億元。寧德時代的基石投資者包括有科威特投資局（KIA）及中石化，各投資5億美元，另外內地私募之王高瓴亦投資2億美元。集資所得約90%用於推進匈牙利項目第一及二期建設，約10%用於一般營運資金。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月12日

300750.SHE

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