賣點有限的諾比侃 AI風口下趕上市

內地房地產商陽光100中國控股有限公司（2608.HK）周一公布，大股東質押予海通國際的5.21億股，約佔公司發行股本20.43%，已被海通於5月21及22日悉數出售。 主要由易小迪持有的樂昇控股，是於2019年與海通訂立融資協議，並將股份質押予海通，股份被出售後，樂昇現仍持有5.63億陽光100股份，佔已發行股本的22.09%。 近年陽光100經營情況十分困難，去年虧損按年擴大82%至58億元人民幣（下同），短期負債高達229億元，現金只有6.3億元，整家公司負資產近50億元。 陽光100周一開市沒起跌，報0.01港元，公司過去半年從高位下跌逾85%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

該酒店運營商的零售業務在第一季度增長67%，佔其營收的三分之一以上    陽歌 酒店經營商亞朵生活控股有限公司（ATAT.US）周四公布第一季度財報，儘管中國經濟放緩導致核心酒店業務疲軟，公司仍依靠新酒店開業及零售業務的強勁表現，帶動整體營收大幅成長。 根據最新季報，亞朵首季營收達19.1億元（約2.65億美元），較去年同期的14.7億元同比增長29.8%。公司預期第二季將延續類似增速，營收同比增幅介於25%至30%。 具體業務方面，酒店業務首季營收同比增長16%至11.6億元，佔總營收約61%；而客房內商品（如枕頭、床品等）的零售業務表現亮眼，營收同比暴增67%至6.94億元，佔總營收比重由去年同期的28%上升至36%。 另外，首季度淨增加108家酒店，總數增至1,727家，總體增長6.7%。不過，平均入住率由去年同期的73.3%下降至70.2%，日均房價亦由430元跌至417.9元，導致綜合入住率和房價的行業指標——每可售房間收入（RevPAR）同比下滑7.2%，降至304.4元。 首季公司淨利潤同比下滑5.5%至2.44億元，但經調整後淨利潤則上升32.3%至3.45億元。 董事長兼CEO王海軍於財報電話會上表示：「2025年第一季度，在複雜多變的宏觀環境下，中國國內旅遊市場出現波動，多重不確定性帶來挑戰與機進入…第二季度後，我們觀察到市場需求持續分化，商務旅行雖有復蘇但仍存在不確定性，休閒旅行需求則展現出顯著韌性。」 最新業績發布後，亞朵股價周四上漲8.9%收報32.86美元。年內累計上漲24%，當前市盈率為26倍，與國內競爭對手華住集團（HTHT.US；1179.HK）的25倍相近，高於法國雅高集團（AC.PA）（索菲特和宜必思品牌運營商）的20倍。 中國酒店業者正面臨經濟放緩帶來的需求壓力，與專注中高端市場的亞朵相比，華住集團旗下漢庭等經濟型品牌運營商通常表現更好。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

從Ctrip到Trip，攜程持續推進國際化的進程，但其對利潤的侵蝕也可能引起投資人擔憂 重點： 首季度收入年增16%至138億元，純利42.77億元，微跌0.8% 公司國際平台預定量同比增長60%    李世達 世界旅遊組織（UNWTO）2025年最新報告指出，2025年全球國際旅遊人數預計將恢復至疫情前的95%以上，其中亞洲與中東地區恢復速度最快。中國作為全球最大的出境旅遊市場之一，重新開放出入境後，對區域內外旅遊業起到強勁帶動作用。 在這樣的趨勢下，提供一站式旅遊平台服務的攜程集團有限公司（9961.HK; TCOM.US），在今年第一季度交出份不俗的成績單。 根據攜程公布的最新財報，今年第一季度，公司收入為138億元（19億美元），按年增長16%，按季亦增長9%。股東應佔溢利維持在42.77億元，按年微跌0.8%，環比則實現翻倍。非公認會計準則下的淨利潤亦達42億元，按年增長1億元。期末，公司存款、現金及現金等價物和理財產品餘額約為929億元。 攜程作為中國最大的在線旅遊平台，其業績增長主要得益於住宿預訂和交通票務的強勁表現。其中，住宿預訂業務貢獻收入增長最快，首季度錄得55億元，按年大增23%；交通票務業務收入54億元，年增8%；旅遊度假業務收入為9.47億元，同比升7%，商業管理業務收入按年升12%至5.73億元，但按季下降18%，主要受到季節性因素影響。 在中國與亞洲多數地區，第一季度包含農曆新年假期，企業普遍會在此期間放假或減少營運，很多業務行程、會議和差旅計劃都會暫緩。這使得1月和2月的企業差旅需求大幅減少，造成整體差旅管理業務的營收環比下降。但與之相對的，由於假期帶動旅遊需求增加，也為公司在住宿、交通預定方面帶來較大增長。 海外業務持續增長 公司在海外業務的進展，是首季度業績的最大亮點。攜程在公告中指出，旗下國際OTA平台總預訂同比增長逾60%，出境酒店與機票預訂更已超越2019年同期的120%，入境旅遊預訂則同比激增逾100%。這一增長得益於有利的簽證政策和品牌在全球的知名度提升。至於海外業務對公司收入的貢獻度，則未有明確說明，這可能顯示該部分收入仍相對有限。 為了更好地拓展國際市場，Trip.com於2019年將公司英文名稱從「Ctrip」更名為「Trip.com Group」。這一舉措旨在打造一個全球統一的品牌形象，提升在國際市場的辨識度。此外，公司還積極布局海外市場，收購了Skyscanner、MakeMyTrip等國際知名旅遊平台，開始在全球旅遊者心中建立起可靠形象，進一步擴大了其全球影響力。 目前，Trip.com作為集團國際旗艦平台，已在東南亞、歐洲、韓國、日本等多地取得快速成長。今年4月30日，攜程也與阿曼國家旅遊局正式簽署了為期三年的諒解備忘錄（MOU）。推動阿曼旅遊，也意味著攜程正加速出海，布局中東旅遊業務，也將進一步構建競爭新優勢。 不過，海外業務的拓展，也導致公司銷售與研發費用持續增加，進而侵蝕公司的利潤基礎。今年第一季，公司銷售及營銷費用按年大增30%，達30億元，約佔收入約22%，產品研發費用年增13%至35億元，佔收入25%，也讓市場擔憂成本控制壓力會侵蝕利潤空間，影響中長期財務表現。此外，公司並未公布全年營收的指引，也可能會讓投資人轉趨觀望。 在此情況下，市場對攜程的業績報告顯得冷淡。業績公布當日，攜程港股下跌2.22%，報505.5港元。雖然股價在過去一年有著15.8%的增幅，但今年以來已下跌近6.5%。 目前攜程市盈率約18.8倍，低於Expedia（EXPE.US）的19.5倍及Booking.com（BKNG.US）的33.4倍，反映出攜程在資本市場中的相對估值仍具吸引力，尤其在其第一季度業績穩健增長、國際業務快速擴張的背景下，投資者對其盈利潛力仍可能有所低估。 對於希望參與旅遊復蘇、又偏好業績穩健、現金充沛標的的投資人來說，攜程或許是一個值得關注的選擇。然而，需留意其未來幾個季度在海外市場的持續表現、競爭激烈程度，以及營運成本控制情況，這些因素可能影響其估值進一步修復的空間。當然，若短期市場波動導致股價回調，也將構成更具吸引力的切入點。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏