688036.SHG
Transsion's longtime CFO arrested, released

這家在非洲市場處於領先地位的智能手機製造商表示,財務負責人的肖永輝於上周解除留置,但未透露他為何被留置的細節

重點:

  • 傳音控股財務負責人於本月初被實施留置措施,後解除留置,但由於公司利潤微薄,且正面臨法律糾紛,投資者仍持謹慎態度
  • 今年上半年,這家智能手機製造商的營收增長38%至346億元,利潤增長35.7%,主要得益於向新市場的擴張

陳竹

作為非洲大陸領先的智能手機製造商,該公司被稱作「非洲之王」。但最近一起涉及傳音控股股份有限公司(688036.SH)的戲劇性事件,讓聚光燈重新回到該公司在中國的大本營。

緊張局面始於兩周前,當時公司在9月7日的一份公告中表示,財務負責人肖永輝因涉嫌違法行為被採取留置。但上周,傳音控股發布最新消息稱,肖永輝已解除留置並恢復財務負責人職務,事件戛然而止。

此類消失事件在中國並非聞所未聞,通常發生在公司高管涉嫌違法或協助調查。過去兩年,遊戲公司鬥魚(DOYU.US)和華興資本控股(1911.HK)各自都因此失去了掌舵人,給股價造成了毀滅性的影響。

隨著肖永輝解除留置,傳音控股似乎躲過了一劫。儘管如此,危機還是讓快速崛起的勢頭有所減弱。去年,公司在非洲大本營以外地區擴張,躋身全球五大智能手機製造商之列。

未來被調查的可能性始終存在,並且還面臨知識產權法律糾紛,和日益激烈的市場競爭。國內外的競爭對手現在不僅在傳音控股的非洲據點爭奪市場份額,還在公司一直進行擴張的拉丁美洲等新市場展開廝殺。

在9月7日的公告中,傳音控股首次披露肖永輝被實施留置,但公司向投資者保證“目前,公司已對其相關工作進行了妥善安排”,公司在上周的公告中再次重申這一點。肖永輝於9月6日在丹東被留置,這是中國東北遼寧省下轄的一個與朝鮮接壤的城市。公司未提供任何有關導致肖永輝被留置的詳細信息。

與很多年輕中國科技公司的財務負責人不同,他們通常在一家公司乾幾年就跳槽,現年55歲的肖永輝自2014年加入傳音以來,已在公司工作十年。他和傳音控股創始人朱兆江,曾在中國早期智能手機領導者之一的寧波波導共事。除這些基本信息外,有關肖永輝在傳音的信息很少。

儘管傳音控股再三保證,但投資者對圍繞肖永輝的事態發展感到不安。肖永輝被留置的消息甫一公布,傳音股價在9月9日開盤時暴跌8%,收盤下跌5%。肖永輝解除留置後,公司股價有所回升,但投資者對公司的信心依然脆弱。

自4月中旬以來,傳音的股價一直呈下跌趨勢。上周五的收報84元,較4月中旬的120元下跌超過30%。雖然該股在中國國內A股市場交易,但國際投資者也可以通過滬港通購買該股。

傳音目前的市盈率為18倍,不及競爭對手小米(1810.HK)的24倍,小米也在向傳音運營的市場擴張。這兩個數字都明顯低於蘋果(AAPL.US)的35倍市盈率,反映投資者願意給予利潤率更高的高端市場領導者更高的估值。

挑戰日益嚴峻

傳音控股成立於2006年,最初在非洲銷售智能手機,並迅速獲得了知名度。旗下的Tecno、Itel和Infinix已成為非洲大陸家喻戶曉的品牌。然而,隨著市場飽和及競爭加劇,它也向其他發展中市場擴張。

根據最新的財務數據,公司的營收在今年上半年增長了38%,達到346億元,而淨利潤也增加了35.7%至28.5億元。公司將強勁的業績歸因於「持續向新興市場的擴展和推進產品升級。」  

競爭激烈的印度市場是傳音控股近期關注的重點之一。自2015年已進入印度市場,雖然其市場份額逐步提升,但仍在努力打入前五名。傳音還在東南亞、東歐和拉丁美洲迅速擴張。據Canalys的數據,僅在東南亞,公司2024年一季度的智能手機出貨量就達到了420萬部,是去年同期的三倍。

考慮到這些進展,以及兩位數的強勁收入和利潤增長,投資者為什麼對這家公司沒有更多熱情?投資者的擔憂似乎主要有兩個原因。首先,傳音控股的低端機型通常利潤微薄,依賴走量來提高利潤。由於專注於此類廉價機型,公司主要局限於新興市場,遠離歐洲等利潤率較高的市場。

傳音也涉足了相對高端的市場,推出了Tecno Phantom V Flip和Phantom V Fold等機型,價格明顯高於其傳統的100至200美元的產品。然而,該細分市場競爭同樣激烈,小米、Oppo和Vivo等競爭對手已經在東南亞和南美等市場,佔據了主導地位。  

投資者心存警惕的第二個原因,或許更關鍵,就是在中國境外針對傳音的訴訟正在進行。今年7月,美國芯片巨頭高通對該公司及其在印度、德國和其他地區的子公司,提起了專利侵權訴訟,案件仍在審理中。

一個涉及Oppo的類似案件,凸顯了此類糾紛可能對一家公司產生的負面影響。2021年,諾基亞的訴訟迫使Oppo完全退出德國市場。儘管Oppo在解決訴訟後於2023年重返歐洲,但期間它缺席歐洲最大市場,使其在銷售和佔有率方面付出了沈重代價。

傳音難以承受這樣的挫折,它必須繼續證明自己能在新地區獲得市場份額,以取悅投資者。與此同時,它也不能忽視自己的非洲大本營,尤其是在小米等競爭對手積極拓展非洲的情況下。根據Canalys的數據,二季度它在非洲的出貨量僅增長了1%,而小米、真我和Oppo則分別增長了45%、137%和39%。

目前,財務負責人的危機似已得到解決,不過這仍可能預示著傳音未來可能面臨法律問題。同時,持續進行的專利訴訟,依然是困擾公司的主要問題。解決這些擔憂對傳音保持增長至關重要,因小米和Oppo等競爭對手在非洲緊隨其後,並試圖減緩傳音在其他新興市場的崛起。

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新聞

簡訊:超額7,557倍破港紀錄 大行科工首掛午收升21%

折疊自行車製造商大行科工(深圳)股份有限公司(2543.HK)周二首日在香港掛牌,開市即升36%報67.5港元,之後股價略回軟,中午收市報60港元,升21%。 公司發售792萬股H股,一成於香港公開發售,每股售價49.5港元,錄得超額認購7,557.4倍,打破香港新股認購紀錄,國際配售超額20.65倍,集資淨額3.42億元。 集資所得三成用於生產系統現代化及擴大運營規模、三成用於強化經銷網絡及策略性品牌發展、另外三成用於研發,餘下一成作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:花旗銀行申請終止銀聯成員資格

中國銀聯近日公告,已終止花旗銀行(中國)有限公司的成員資格。銀聯方面證實,此舉為花旗中國主動申請,與其近年全面退出個人銀行業務相關。 據財新周五報道,花旗中國回應指出,隨著零售財富管理和信用卡業務的出售與關閉,銀聯成員資格已無必要,但對公業務的境內外支付和收款不受影響。該行強調,將繼續深耕中國市場,專注企業與機構客戶的跨境銀行需求。 自2021年花期集團(C.US)宣布退出包括中國在內14個市場的零售銀行業務以來,花旗中國已將36億美元的財富管理資產出售予滙豐,並於2024年完成零售及信用卡業務剝離。與此同時,花旗集團今年6月宣布精簡其位於上海和大連的全球技術中心,裁減約3,500名員工。 花旗中國年報顯示,截至2024年底總資產1,761.42億元(246.9億美元),同比下降1.4%,但營收按年增長20.5%至57.96億元,淨利潤亦大增53.9%至17.55億元。 花旗退出後,至此在華持有銀聯成員資格的外資銀行僅剩八家,包括滙豐、渣打、東亞、星展、瑞穗、德意志、三菱日聯及恒生。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Black Sesame challenges Qualcomm with homegrown chip substitution advantages

挑戰高通地位 黑芝麻擁國產替代優勢

黑芝麻研發的C1200系列晶片,能媲美高通高端晶片,屬業務發展的重點 重點: 黑芝麻的研發及銷售開支增,拖累中期業績見紅 公司的汽車晶片潛力大,並進軍機械人產業   白芯蕊 有中國輝達之稱的晶片設計商寒武紀(688256.SS),今年股價累升逾倍,加上國產替代憧憬下,引發市場對晶片股的熱情。在香港上市剛超過一年的自動駕駛晶片生產商黑芝麻智能國際控股有限公司(2533.HK),最近也公布業績,雖然業績見紅,但2025上半年收入增長快,按年升超過四成。 黑芝麻於2016年成立,為一家汽車計算晶片設計公司,專注自動駕駛解決方案,在2019年推出第一代華山系列系統級(SoC,即System On Chip)晶片,為ADAS(高級駕駛輔助系統)和自動駕駛汽車提供高性能計算。到2021年黑芝麻通過武當系列擴大產品線,推出能夠集成多種汽車功能的跨域SoC晶片。 受惠輔助駕駛產品及解決方案銷售增加,黑芝麻2025上半年收入升40.4%至2.5億元,當中輔助駕駛產品及解決方案收入達2.4億元,按年升41.6%,佔整個收入93.6%。 儘管收入增長快,但集團2025上半年業績卻要見紅,由盈轉虧蝕7.6億元,但要留意去年錄得盈利主要是向投資者發行金融工具產生公允價值變動所致,該項目錄得19.3億元盈利。撇除上述影響,按非國際財務準則,黑芝麻2024上半年實質虧損6億元,至於2025上半年,實質虧損收窄8.3%至5.5億元。 研發開支高於收入 集團業績見紅,主要因研發開支巨大,上半年已達6.2億元,較收入高144%,還有輔助駕駛產品及解決方案銷售成本上升111%至1.9億元,最終令黑芝麻上半年業績錄得虧損。 不過,智能駕駛發展空間巨大,調研機構Grand View Research便預測,2024年中國智能駕駛汽車市場規模為436億元,隨著滲透率提升,料到2030年便擴大至超過1,550億元人民幣,主攻汽車智駕晶片的黑芝麻,將會是重大契機。 尤其是現時全球智能駕駛只是起步階段,整體上智駕大致以L0至L5劃分,L0需由駕駛員操控,L5則是完全自動化,現時普遍處於L2有條件自動化至L4高度自動化階段。黑芝麻開發的晶片,目前涵蓋L1到 L3級別的自動駕駛為主。 整個智駕系統架構高度依賴晶片,細分可分為三個重要晶片系統,包括感知系統、決策系統及執行系統。感知系統透過車上的感應器,例如激光雷達或鏡頭,收集汽車行駛時數據,收集後交由決策系統,透過晶片算法計算出行車路徑,再將結果送去執行系統,根據決策的結果作出行車線路及速度控制。 黑芝麻生產的智能駕駛晶片,便是技術關鍵所在。目前智駕普遍用上SoC晶片,SoC晶片內包含多個處理器,包括CPU(中央處理器)、GPU(圖像處理器)、ASIC(專用集成電路),其優點是體積較細,將不同處理器整合在一枚SoC晶片內,因此只需要封裝測試一次,變相可壓低成本。 客戶全屬大品牌 現時黑芝麻主要客戶包括吉利、比亞迪、東風等,今年起產品已安裝在吉利銀河系列等多款車型。黑芝麻也進軍機械人領域,為人形機械人製造商傅利葉的靈巧手,提供模組的處理能力,還與小米、宇樹科技等合作。 雖然智能駕駛晶片發展前景大,但行業競爭激烈,除了輝達外,還有特斯拉(TSLA.US)的FSD系統、高通(QCOM.US)等等,國內對手則有華為及在香港上市的地平線(9660.HK)等。 不過,黑芝麻C1200系列座艙控制器晶片以7納米工藝設計,能夠處理多達12個高清攝像鏡頭輸入數據,對標高通現時主流的高通座艙控制器晶片,為內地僅少量能國產替代高端晶片之一,亦可佈局於機械人大腦及小腦系統,有望成為集團殺手鐧。 整體來講,目前黑芝麻雖然未錄得盈利,預期今年市銷率達9倍,估值處偏高水平,將限制股價表現,但由於與內地多間車廠合作,加上進軍藍海的機械人市場,只要收入維持高增長,在自動駕駛及機械人概念下,將有望吸引基金追入,值得長期關注。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:對衝中美關係風險 傳奇生物擬第二上市

彭博社周五援引知情人士消息報道,抗癌療法研發企業傳奇生物科技股份有限公(LEGN.US)正考慮通過二次上市,潛在地點包括香港、新加坡及倫敦。 傳奇生物將成為赴港二次上市中概股的最新成員,多數企業選擇香港上市,以對沖中美關係風險。傳奇生物由金斯瑞生物科技(1548.HK)創建,後者至今仍持有其48%股權,總部位於美國新澤西州,業務遍及中國。 傳奇生物認為二次上市或可提升估值,尤其在香港市場,恒生生物科技指數年內累計上漲逾一倍。該公司美國上市股票周五收漲3.1%至36.08美元,年內累計漲幅約10%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏