财务官解除置留 传音暂纾一口气

这家在非洲市场处于领先地位的智能手机制造商表示，财务负责人的肖永辉于上周解除留置，但未透露他为何被留置的细节

重点：

• 传音控股财务负责人于本月初被实施留置措施，后解除留置，但由于公司利润微薄，且正面临法律纠纷，投资者仍持谨慎态度
• 今年上半年，这家智能手机制造商的营收增长38%至346亿元，利润增长35.7%，主要得益于向新市场的扩张

陈竹

作为非洲大陆领先的智能手机制造商，该公司被称作“非洲之王”。但最近一起涉及传音控股股份有限公司(688036.SH)的戏剧性事件，让聚光灯重新回到该公司在中国的大本营。

紧张局面始于两周前，当时公司在9月7日的一份公告中表示，财务负责人肖永辉因涉嫌违法行为被采取留置。但上周，传音控股发布最新消息称，肖永辉已解除留置并恢复财务负责人职务，事件戛然而止。

此类消失事件在中国并非闻所未闻，通常发生在公司高管涉嫌违法或协助调查。过去两年，游戏公司斗鱼(DOYU.US)和华兴资本控股(1911.HK)各自都因此失去了掌舵人，给股价造成了毁灭性的影响。

随着肖永辉解除留置，传音控股似乎躲过了一劫。尽管如此，危机还是让快速崛起的势头有所减弱。去年，公司在非洲大本营以外地区扩张，跻身全球五大智能手机制造商之列。

未来被调查的可能性始终存在，并且还面临知识产权法律纠纷，和日益激烈的市场竞争。国内外的竞争对手现在不仅在传音控股的非洲据点争夺市场份额，还在公司一直进行扩张的拉丁美洲等新市场展开厮杀。

在9月7日的公告中，传音控股首次披露肖永辉被实施留置，但公司向投资者保证“目前，公司已对其相关工作进行了妥善安排”，公司在上周的公告中再次重申这一点。肖永辉于9月6日在丹东被留置，这是中国东北辽宁省下辖的一个与朝鲜接壤的城市。公司未提供任何有关导致肖永辉被留置的详细信息。

与很多年轻中国科技公司的财务负责人不同，他们通常在一家公司干几年就跳槽，现年55岁的肖永辉自2014年加入传音以来，已在公司工作十年。他和传音控股创始人朱兆江，曾在中国早期智能手机领导者之一的宁波波导共事。除这些基本信息外，有关肖永辉在传音的信息很少。

尽管传音控股再三保证，但投资者对围绕肖永辉的事态发展感到不安。肖永辉被留置的消息甫一公布，传音股价在9月9日开盘时暴跌8%，收盘下跌5%。肖永辉解除留置后，公司股价有所回升，但投资者对公司的信心依然脆弱。

自4月中旬以来，传音的股价一直呈下跌趋势。上周五的收报84元，较4月中旬的120元下跌超过30%。虽然该股在中国国内A股市场交易，但国际投资者也可以通过沪港通购买该股。

传音目前的市盈率为18倍，不及竞争对手小米(1810.HK)的24倍，小米也在向传音运营的市场扩张。这两个数字都明显低于苹果(AAPL.US)的35倍市盈率，反映投资者愿意给予利润率更高的高端市场领导者更高的估值。

挑战日益严峻

传音控股成立于2006年，最初在非洲销售智能手机，并迅速获得了知名度。旗下的Tecno、Itel和Infinix已成为非洲大陆家喻户晓的品牌。然而，随着市场饱和及竞争加剧，它也向其他发展中市场扩张。

根据最新的财务数据，公司的营收在今年上半年增长了38%，达到346亿元，而净利润也增加了35.7%至28.5亿元。公司将强劲的业绩归因于“持续向新兴市场的扩展和推进产品升级。”  

竞争激烈的印度市场是传音控股近期关注的重点之一。自2015年已进入印度市场，虽然其市场份额逐步提升，但仍在努力打入前五名。传音还在东南亚、东欧和拉丁美洲迅速扩张。据Canalys的数据，仅在东南亚，公司2024年一季度的智能手机出货量就达到了420万部，是去年同期的三倍。

考虑到这些进展，以及两位数的强劲收入和利润增长，投资者为什么对这家公司没有更多热情？投资者的担忧似乎主要有两个原因。首先，传音控股的低端机型通常利润微薄，依赖走量来提高利润。由于专注于此类廉价机型，公司主要局限于新兴市场，远离欧洲等利润率较高的市场。

传音也涉足了相对高端的市场，推出了Tecno Phantom V Flip和Phantom V Fold等机型，价格明显高于其传统的100至200美元的产品。然而，该细分市场竞争同样激烈，小米、Oppo和Vivo等竞争对手已经在东南亚和南美等市场，占据了主导地位。  

投资者心存警惕的第二个原因，或许更关键，就是在中国境外针对传音的诉讼正在进行。今年7月，美国芯片巨头高通对该公司及其在印度、德国和其他地区的子公司，提起了专利侵权诉讼，案件仍在审理中。

一个涉及Oppo的类似案件，凸显了此类纠纷可能对一家公司产生的负面影响。2021年，诺基亚的诉讼迫使Oppo完全退出德国市场。尽管Oppo在解决诉讼后于2023年重返欧洲，但期间它缺席欧洲最大市场，使其在销售和占有率方面付出了沉重代价。

传音难以承受这样的挫折，它必须继续证明自己能在新地区获得市场份额，以取悦投资者。与此同时，它也不能忽视自己的非洲大本营，尤其是在小米等竞争对手积极拓展非洲的情况下。根据Canalys的数据，二季度它在非洲的出货量仅增长了1%，而小米、真我和Oppo则分别增长了45%、137%和39%。

目前，财务负责人的危机似已得到解决，不过这仍可能预示着传音未来可能面临法律问题。同时，持续进行的专利诉讼，依然是困扰公司的主要问题。解决这些担忧对传音保持增长至关重要，因小米和Oppo等竞争对手在非洲紧随其后，并试图减缓传音在其他新兴市场的崛起。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里