乐舒适增长持续 “非洲尿裤之王”首报告捷
乐舒适去年收入按年增长25%，年度利润上升27%，反映其聚焦新兴市场的策略带来稳健成效 重点： 公司去年收入增长25%，其中拉丁美洲收入大增134%，核心非洲市场则录得双位数增长 强劲业绩令这家纸尿裤制造商，在新一轮进军非洲消费市场的中国企业中处于领先位置 谭英 这家被称为“非洲尿裤之王”的公司，成功反驳了市场对其难以在核心非洲市场及其他新兴市场维持领先地位的质疑。随着乐舒适有限公司（2698.HK）上周公布上市后首份年度业绩，不少投资者转为看好，带动公司股价在公告后两个交易日累升近15%。 公司去年收入按年增长24.9%至5.67亿美元，年度利润上升27.4%至1.21亿美元；毛利率亦由2024年的35.2%提升至2025年的35.9%，进一步反映盈利能力改善。 公司来自核心非洲市场的销售额按年增长22.5%至5.45亿美元，同时，公司正走出非洲，寻求在其他新兴市场的增长机会，其中拉丁美洲表现最为突出，自2020年进入秘鲁并于2024年拓展至萨尔瓦多后，区内收入在五年间增长逾一倍至2,200万美元。此外，公司亦开始在中亚建立据点，虽然规模仍小，但去年收入亦翻倍至27.2万美元。 根据业绩公告，在经历数年下滑后，乐舒适两大产品线的平均售价去年回升4%至7%。其中婴儿纸尿裤平均售价按年上升4.4%，该业务占总收入78.6%；女性护理产品平均售价上升7%，占收入17.5%。 平均售价回升意义重大，显示公司已能在这些以价格敏感著称的市场中，提高消费者对产品的支付意愿，有助维持甚至提升利润率。然而，在去年11月上市前的招股书中，公司曾披露其利润增长由2023年的252%大幅放缓至2024年前三季度的54.1%；其后文件亦显示，2025年前四个月利润增速进一步降至仅12%，引发市场对其低价策略是否削弱盈利能力的忧虑。 市场质疑者认为，乐舒适正重蹈廉价手机制造商传音控股（688036.SH）近年在非洲及其他新兴市场遭遇的覆辙。这家同样在非洲取得成功、曾占据逾半市场份额的中国企业，其收入与利润在2024及2025年已出现停滞甚至下滑。 在价格战与零部件成本上升的双重压力下，传音同时还面临来自小米、Realme及荣耀等后来进入市场的中国品牌竞争。分析人士指出，随着非洲成为新一轮中国消费品牌出海的重点市场，乐舒适亦将面临类似压力。 至少目前来看，乐舒适利润增长重新加速及利润率改善，似乎已暂时平息市场质疑。不过，若如豪悦护理（605009.SH）、舒宝国际（2569.HK）及蓝天集团等竞争对手加码开拓非洲市场，情况仍可能出现变化。 国金证券估计，非洲个人护理市场2024年规模约为38亿美元，长期有望增至100亿美元。其看好前景主要基于非洲约4%的高出生率，以及婴儿纸尿裤与卫生巾等核心产品渗透率仅20%至30%，远低于欧美成熟市场70%至90%的水平。 人口结构年轻 非洲年轻的人口结构及快速城市化，使其成为能够发挥低成本优势的中国消费品牌的理想市场。这类价格高度敏感的市场，长期被宝洁（PG.US）旗下的Pampers及金佰利（KMB.US）旗下的Huggies等西方大型消费企业相对忽视，为乐舒适等中国制造商提供了发展空间。Pampers与Huggies主要聚焦较富裕的南非市场，而乐舒适则选择避开该市场，转而深耕东非、中非及西非等较低收入市场。 这股“前进非洲”的热潮已反映在近期贸易数据上。中国今年1至2月出口总额按年增长21.8%至6,570亿美元，其中对非洲出口增长50%，对拉丁美洲出口增长16.4%。乐舒适属于这波非洲浪潮中的先行者之一。其创办人沈延昌于1997年在父亲建议下，24岁时前往尼日利亚，并在一家生产钢材、珐琅及五金产品的港资企业担任采购经理。 两年后，他因感染疟疾返回东北家乡哈尔滨，其间一名尼日利亚供应商委托他采购价值20万美元的中国商品。沈延昌把握机会，开始向非洲买家供应牛仔裤、无纺布及电子元件。2000年，他与当时的女友、后来的妻子杨艳娟共同注册成立贸易公司，延续相关业务。 公司于2009年在加纳推出Softcare纸尿裤，正式进军婴幼儿产品市场。到2018年，公司开始在加纳进行本地化生产，制造纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾及湿巾。 该工厂为公司在非洲设立的首座工厂，年产能达63亿片婴儿纸尿裤，当时成为非洲最大的纸尿裤及卫生巾生产商。 根据其过往招股书所引用的第三方市场数据，乐舒适于2023年在非洲婴儿纸尿裤市场占有20%份额，在卫生巾市场占14%。截至2024年9月，公司在12个国家设有18个销售办事处，覆盖超过2,500家批发商、经销商、超市及其他零售商。最新设立的工厂位于秘鲁及萨尔瓦多，使工厂总数增至10座。 沈延昌于2011年退居管理层二线，聘任罗吉超出任行政总裁负责公司营运。他目前仍担任董事长，但大部分时间投入与科达制造（600499.SH）在肯尼亚合资的瓷砖生产业务。 公司在最新报告中指出，在中东冲突导致航运受阻及燃料价格上升的背景下，其本地化生产模式为其带来相对于依赖进口产品竞争对手的优势。由于乐舒适的生产完全在当地进行，不依赖中国进口，与需依赖进口零部件的传音形成对比。 自去年IPO获大幅超额认购以来，乐舒适股价表现相对稳健。周三收报34.06港元，较26.20港元的上市价高约30%，在投资者更偏好人工智能、自动驾驶及机器人等热门新股的市场环境下，表现已属不俗。 目前该股市盈率约为19倍，高于舒宝国际的14倍，亦接近豪悦护理的21倍，显示投资者对公司整体仍持正面看法，尤其是在最新业绩呈现改善趋势之后。根据Yahoo Finance调查的六名分析师预测，公司收入今年将增长15%，2027年再增长16%，反映乐舒适“非洲尿裤之王”的地位短期内仍相对稳固。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
长期亏损的和辉光电 上市集资力攻“柔性技术”
AMOLED半导体显示面板制造商和辉光电本月初获中国证监会放行后，已重新提交赴港上市申请 重点： 为向柔性AMOLED显示面板转型筹集资金，和辉光电计划赴港上市募资 尽管过去三年营收稳步增长，但生产成本持续高于收入，因而引致巨额亏损 陈竹 中国从光伏到新能源汽车等各制造领域的制胜方略遵循相同路径：政府主导大规模投资，支撑企业渡过长期亏损，产能建设超前于需求。其底层逻辑在于，一旦市场最终跟上，盈利将随之而来。 这种模式不仅适用于新兴行业，在显示面板等传统领域也如此，从早期LED、LCD时代起，该行业便持续经历技术迭代。中国以此战略追赶韩国市场主导地位，如今已培育出京东方(000725.SZ)等全球巨头。这家背靠政府的企业，在实现盈利前曾经历近二十载的亏损。 尚处该发展早期阶段的上海和辉光电股份有限公司(688538.SH)已登陆沪市，上周再向香港市场提交上市申请，寻求募集新资金。因未能于6个月内获批，以致今年4月的申请失效后，要再重新递交材料。 2012年，这家公司由上海国资委控股设立，肩负突破当时外资主导的新兴显示技术AMOLED领域的使命。逾十年后，和辉光电虽成功在AMOLED市场立足并实现初期目标，但相较京东方，和辉光电仍深陷盈利困局，且未向投资者释放何时可能盈利的信号。 和辉光电寻求二次上市之举，正值于沪深上市的公司，赶上对接全球投资者的浪潮。公司选定头部投行中金公司担任保荐人，表明若能成功上市，此次募资规模应相当可观。 作为战略行业的国资背景企业，其上市几乎必然获政府强力支持，中国证监会本月稍早的放行即为明证。如今，和辉光电需说服可能要求更清晰盈利路径的香港投资者。 剖析公司运营及业务前，需先行了解其核心显示技术的背景。AMOLED（有源矩阵有机发光二极体）属OLED主流技术，其特性在于每个像素点通过有机化合物自主发光。 相较LCD、LED等前代技术，AMOLED无需耗电背光模组，可呈现纯黑画面、更高对比度及显著纤薄屏体，已成智能手机及高端设备首选。当前柔性AMOLED更支持厂商制造曲面及可折叠屏，这方面在传统技术上是无法实现。 亏损加剧 市场数据佐证和辉光电在AMOLED领域的成就，申请文件引述的独立研究显示，该公司在中大尺寸平板及笔记本计算机领域破局，去年以14.5%的出货量占比，居全球第三、中国第一。 当前，其客户涵盖荣耀、传音等头部手机品牌及车企。财务数据印证业务增长，公司营收从2020年的25亿元，增至2024年的49.6亿元（约合6.97亿美元）。据申请文件披露，今年上半年虽增速放缓，仍同比增长12%至26.7亿元。 业务扩张必然要求巨额产能投入及研发开支，和辉光电当前运行两条产线，2012年投产的首条4.5代生产线，及2016年开建的第二条6代生产线。据国内媒体报道，此类产线造价高昂，6代AMOLED生产线预估耗资达273亿元。 自申请文件披露的最早年份2022年起，和辉光电营收成本连年高于实际收入。这意味着，未计入其他开支前已现亏损，折射出巨额资本支出衍生的沉重折旧成本。今年上半年财报显示，其毛利亏损3.95亿元，净亏损达8.4亿元。 上市申请文件援引第三方研究称，广义的AMOLED显示产品，在全球显示面板行业的渗透率，预计将从2024年的29.2%提升至2030年的35.8%。 虽在中大尺寸领域表现亮眼，但和辉光电在智能手机市场，仅以3.7%的全球出货量占比位列第七。此短板影响重大，因智能手机恰是AMOLED渗透率提升潜力最大的细分市场。 和辉光电未能在手机屏市场斩获可观份额，主因是缺乏对柔性AMOLED的投资与产能，该技术当前广受欢迎。除苹果外，多数头部手机品牌均已开售折叠屏机型，尽管有传言称这家iPhone制造商正尝试该技术。 和辉光电长期主攻笔记本计算机等大尺寸屏应用的刚性AMOLED，为实施追赶战略，今年起推行“刚柔并济”的战略，即依客户需求生产两类产品。国内媒体报道称其6代生产线，已能小批量生产智能手机柔性AMOLED显示面板。 转向柔性AMOLED似为拓展业务，最终实现盈利，因该领域当前需求最旺。研究机构Omdia数据显示，今年一季度柔性AMOLED机型，占智能手机出货量51%，达1.51亿部，同比增长15%。增长态势已延续三年，年增速持续徘徊20%左右。 不过，因该领域经验匮乏，转型需巨额投入，恐致近年财务状况恶化，盈利目标更为遥远。和辉光电须在扩张与财务纪律间寻求平衡，使投资者确信其长期成功概率。当下，港股成功上市对其至关重要，既为技术转型输血，也为鏖战日趋激烈的显示面板市场提供财务弹性。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
竞争加剧盈收下滑 传音拟赴港上市抗逆势
据媒体报道，这家在上海科创板的上市的平价智能手机制造商，正考虑赴港作第二上市 重点： 据媒体报道，科创板上市的传音控股正考虑赴港作第二上市，融资规模或高达10亿美元 这家平价手机制造商凭借开拓非洲市场迅速崛起，但随着竞争加剧，其营收去年开始下滑 阳歌 对企业融资而言，时机决定成败。不过，深圳传音控股股份有限公司（688036.SH）显然未能汲取这一教训，媒体新近报道称，这家平价手机制造商正计划在科创板基础上，在香港作二次上市。 凭借着力发展Tecno、Infinix及Itel等处于100至200美元区间的平价机型，传音控股成为国内最不为人知的手机行业翘楚。通过悄然深耕非洲市场确立主导地位后，公司2023年借力拓展其他新兴市场，跻身全球前五大手机厂商。 然而，近年随着国内其他手机厂商在非洲发起挑战，加之其在新开拓市场屡遭挫败，传音控股步入艰难时期。雪上加霜的是，全球通信芯片巨头高通去年对该公司发起诉讼，其任职多年的CFO，更于当年9月短暂失联。 这样的境况之下，可能难以使传音控股成为港交所IPO的有力候选者。但现实似乎并非如此，彭博社上周报道，公司正与顾问商讨，计划在香港上市集资约10亿美元。 虽自身处境堪忧，传音控股无疑受到香港IPO市场火爆势头的鼓舞。该市场近期受沪深A股上市的中资企业青睐，成为他们第二上市地点。这一轮热潮以电动汽车电池制造商宁德时代为首，后者今年5月完成香港年初至今最大IPO，共募资逾40亿美元。 与宁德时代类似，传音控股2019年登陆科创板时，凭借同业忽视的非洲市场，成为强劲增长典范。公司股价目前仍超发行价一倍有余，巅峰时期涨幅高达五倍，投资者对其快速崛起不吝惜掌声。 随着去年下半年营收下滑，传音控股的股价近期表现相对疲弱，今年截至目前累计下跌21%。当前19倍的市盈率，仅为竞争对手小米（1810.HK）54倍市盈率的三分之一，后者近年因进军电动车市场激发热捧，股价狂飙。行业巨头苹果公司（AAPL.US）则为33倍。 面对全球市场的激烈竞争与增长放缓，智能手机制造商普遍承压。传音控股因高度依赖利润率偏低的平价手机，防守力尤显脆弱，在小米与原属华为旗下的荣耀大举进军非州之际，情况愈显得不利。 业绩表现跳水 直至去年上半年，传音控股营收仍保持38%的同比增速，达346亿元，但下半年形势急转，骤降8.3%。收缩态势今年一季度加剧，公司公布营收同比大跌25.5%至130亿元，上年同期为174亿元。 一季度净利润同比大跌70%至4.97亿元，毛利率由上年同期的21.4%降至19.3%。横向对比，小米当季毛利率为22.8%，苹果公司产品的毛利率更高达35.9%。 聚焦低端市场，无疑是传音控股毛利率偏低的主因，但另一因素或是高通诉讼案。去年7月，这家美国芯片巨头起诉传音控股。媒体报道称该案于今年1月和解，意味作为协议组成部分，传音控股或需向高通支付额外专利许可费，由此推升成本、侵蚀利润率。 纵观传音控股各主要市场走势，全线失守态势明显。市场研究机构Canalys数据显示，公司非洲市场出货量一季度下跌5%，市占率由52%降至47%，终结连续七个季度的增长。东南亚市场当季出货量大降20%，市占率自18%降至15%。中东局势尤甚，出货量骤减30%致市占率由22%滑落至16%。 国际数据公司（IDC）分析师黄子兴（Will Wong）指出，激烈竞争与内存价格上涨双双削弱传音控股业绩。他称，该公司正摒弃“不惜一切代价的增长”战略，转向追求更高利润机型。他预计，这家公司的处境将于下半年好转，若推进港股上市，或提供更多正向动能。 不容忽视的是去年9月，传音控股任职多年的CFO肖永辉短暂失联两周，也引发些许隐忧。肖永辉快速现身令公司稍安，外界多猜测其因涉他人刑案接受质询。但无论如何，核心高管在一段时间失联终非良兆。 最终而言，传音控股赴港上市将为投资者开辟投资中国手机制造业的新通道，毕竟除小米外，该领域主要参与者多为非上市公司。但由于传音控股专注低端市场，且业绩滑坡，意味着若期望融资10亿美元，公司可能需以低于科创板股价的价格发行股票。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
深耕非洲中东 乐舒适成“纸尿裤之王”
在非洲销售婴儿纸尿裤及卫生巾的乐舒适，2023年销量位列非洲第一，已向港交所递交上市申请 重点： 去年首三季度盈利同比增长54% 未来将受惠非洲人口上升及经济增长 刘智恒 中国内地经济疲弱，消费降级，欧美地区又处处针对，打压内地企业，非洲及中东遂成近年内地企业出海的好地方，传音控股(688036.SH)的手机品牌在非洲独霸一方，赤子城(9911.HK)的社交应用程序疯魔中东市场，近日在港交所递交申请的乐舒适有限公司，则是非洲纸尿裤之王。 乐舒适是森大集团旗下企业，成立于2000年的森大，总部设于广州，是最早进入非洲的内地企业之一，在海外拓展已经过15个年头，主要从事国际贸易、工业制造及实业投资；并研发及生产陶瓷制品、卫生洁具、家用产品、个人护理及五金制品等。集团于非洲及南美等地区，设有20多个生产基地。 非洲销售量第一 根据上市申请文件，乐舒适主要开发、制造及销售婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、女性卫生巾和湿巾等用品。以2023年销量计算，集团在非洲的婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20%和14%。婴儿品牌主打有 Softcare、Maya及Cuettie；卫生巾则包括 Softcare、Veesper及Clincleer。 公司的销售网络分布非洲、拉美和中亚30多个国家，截至2024年9月底，在12个国家设立了18个销售分支机构，网络包括批发商、经销商、商超及零售商，合计超过2,500家。期内的纸尿裤及卫生巾销量分别为30.4亿片及12.3亿片，同比增长9.4%及24%。 乐舒适的收入增长理想，由2022年的3.2亿美元，增长28.7%至2023年的4.1亿美元，盈利由2022年的1,840万美元，增加252%至2023年的6,470万美元。去年首三季度收入3.34亿美元，同比上升7.2%，盈利达7,230万美元，同比增加54%。 去年市场上有多家纸尿裤企业争在港上市，七色猪纸尿裤的母企新世好，以及婴舒宝等都递交申请，但一年下来上市进程没大进展，暂似偃息旗鼓。不过，乐舒适与其它纸尿裤不同，面向的是非洲及中东等新兴市场，它的故事又有点不一样。 看婴儿纸尿裤行业，主要观察两方面，一是出生率情况，二是当地经济趋向，只要两方面配合，业务前景就不成问题。 出生率全球之冠 根据弗若斯特沙利文的报告，2019年至2023年非洲的新生儿数量复合年增长率为1.5%，位列全球各洲之首，20岁以下人口占比超过50%。2023年非洲、拉丁美洲及中亚的出生人口分别为4,700万、1,010万及190万，占该年全球出生人口的57.1%、12.3%及2.3%。 据联合国预测，到2050年全球新增人口中，超过一半集中在8个国家，当中非洲占了五个。加拿大多伦多大学全球城市研究所(GCI)预计，到2100年全球人口最多的三大城市都在非洲，分别是尼日利亚的拉各斯、刚果民主共和国的金沙萨和坦桑尼亚的达累斯萨拉姆。 人口不断增长，成为推动婴儿纸尿裤的一大市场，当然，都要看当地市场的消费能力，可否支撑纸尿裤及卫生巾的销售，这方面就要看经济走向。 经济发展具潜力 根据国际货币基金组织(IMF)的《世界经济展望》报告，非洲经济在2025年会有理想增长，预期撒哈拉以南地区经济增长率可达4.2%，高于世界平均水平。 事实上，近年非洲多国均采取改革措施，推动经济多元化。多个国家不但优化产业结构，更大兴土木拓展基础建设，同时在科技领域亦有一定进展。各方向好下，不但提升非洲的的竞争力，亦推动经济增长。 不过，非洲市场存在的问题，主要是政治不稳定，令投资者存在相当风险，其次是部分国家的债务沉重，财务随时会出现危机。 整体来说，非洲市场还是较具潜力，乐舒适的母企森大集团早已在非洲及中东市场开疆拓土，拥有丰富经验、熟识当地市场，亦建立了一定的网络及市场地位，可以说是早着先鞭，在蹭人口及经济增长的红利时，肯定较其它后来者占有绝对优势。 正如雷军的名言：“站在风口，猪也会飞。” 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
荣耀完成股改 叩响上市大门
自与华为分家之后，荣耀何时上市就是市场热议的话题，在完成股份制改革后，荣耀的上市路径已逐渐清晰 重点： 荣耀CEO赵明曾表示，肯定在中国上市，不会借壳上市 2024年第三季度，荣耀中国市占率排名第三，仅次于vivo和华为 李世达 自四年前从华为(Huawei)独立分拆出来后，智能手机品牌荣耀(Hornor)何时上市就成为关注焦点。近日此事总算有眉目，荣耀在官网公告，荣耀终端有限公司已于2024年12月28日依法整体变更为股份有限公司，公司名称变更为“荣耀终端股份有限公司”。股份制改革完成后，将适时启动上市程序。 股份制改革是指企业透过对业务、治理结构、财务等方面的重组，把组织形式变更为“股份有限公司”的过程。根据证监会规定，采取公开发行股票方式进行融资的企业，必须具备“股份有限公司”的组织形式，因此股改也是上市前的必经过程。 成立于2013年的荣耀品牌，原本为华为手机的子品牌。2020年11月，在美国政府制裁压力下，为了保全荣耀品牌及供应链的发展，华为将荣耀售予深圳智信新信息科技有限公司，此后华为不占任何股份。深圳智信是由深圳市智慧城市科技发展集团与30多家荣耀手机的代理商、经销商联合投资成立，背后的实际控制人为深圳国资委。 目前，公司注册资本为322亿元，股东数已有23家，包括京东方(000725.SZ)、中国电信(0728.HK; 601728.SH)、中国移动(0941.HK; 600941.SH)、中金资本、国信资本、鲲鹏资本等，股东阵容十分强大。 尽管被迫走上独立的道路，荣耀仍交出不俗的成绩。市场调研机构Canalys的数据显示，2024年第三季，荣耀是中国第三大手机厂商，出货量为1,030万台，市占率为15%，仅次于vivo的19%和华为的16%，小米(1810.HK)、苹果(AAPL)则分别以15%、14%的市占率排在第四、第五。 由于荣耀尚未完成股份制改革，市场上多次传出荣耀拟“借壳上市”的消息，2021年8月，波导股份(600130.SH)被传与荣耀“借壳上市”相关，股价三日内涨超20%；2023年11月，借壳上市传言再起，深圳国资旗下上市公司迎来一波大涨。 到2024年8月，荣耀公布将在第四季度启动股份制改革后，参股荣耀的两家上市公司爱施德(002416.SZ)与天音控股(000829.SZ)股价同样应声大涨。这些现象反映出市场对荣耀的高度期待，荣耀的一举一动可谓动见观瞻。 估值超2,000亿元？ 不过，荣耀CEO赵明此前曾明确表示，“我们肯定在中国上市，借壳上市从来不是荣耀的选择”。至于在A股或港股上市，公司并未明言。 2024年8月，有媒体曝光一份荣耀Pre-IPO融资计划显示，荣耀拟于2024年递交材料申报创业板上市，Pre-IPO轮估值为2,000亿元，但这计划未获荣耀方面证实。与已上市的手机厂商相比，小米目前的市值约8,700亿港元，传音控股(688036.HK)市值接近1,100亿元，前者市盈率约24.9倍，后者则为19倍。 如今荣耀正式完成股份制改革，距离上市又跨进一大步。中国各大手机品牌中，华为、vivo与OPPO目前都未上市，港股上市的小米不只卖手机，A股上市的传音则主要经营非洲市场。因此对市场来说，荣耀上市具备一定的“稀缺性”。 荣耀加速推进上市可能源于股东兑现价值的需要。2023年11月，深圳国资背景的吴晖，接替曾经的华为高管万飈出任荣耀董事长，据当时媒体报道，吴晖的首要任务之一是推动公司上市进程。这或许说明了大股东的态度。 此外，许多荣耀的股东都是公司的供应商或经销商，而华为与荣耀在经销商方面重叠度很高。当华为强势重返手机市场后，与荣耀就成为竞争关系，经销商势必面临取舍的压力，而加速上市或许就是荣耀稳住经销商的方法之一。 打造智能设备生态链 对荣耀来说，上市将是实现独立自主的证明，也是新起点的开始。荣耀全资子公司深圳星耀终端有限公司，近期对外新投资了四家子公司，经营范围涵盖移动终端设备销售、家用电器销售、可穿戴智能设备销售、智能机器人销售、智能无人飞行器销售等，显示荣耀正积极打造自己的智能设备生态链。同时，发展AI与拓展海外市场，也是荣耀的当务之急。 从被迫分家到上市，荣耀的发展历程绝对是市场欢迎的好故事、现在就看他们如何走完上市之路。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
财务官解除置留 传音暂纾一口气
这家在非洲市场处于领先地位的智能手机制造商表示，财务负责人的肖永辉于上周解除留置，但未透露他为何被留置的细节 重点： 传音控股财务负责人于本月初被实施留置措施，后解除留置，但由于公司利润微薄，且正面临法律纠纷，投资者仍持谨慎态度 今年上半年，这家智能手机制造商的营收增长38%至346亿元，利润增长35.7%，主要得益于向新市场的扩张 陈竹 作为非洲大陆领先的智能手机制造商，该公司被称作“非洲之王”。但最近一起涉及传音控股股份有限公司(688036.SH)的戏剧性事件，让聚光灯重新回到该公司在中国的大本营。 紧张局面始于两周前，当时公司在9月7日的一份公告中表示，财务负责人肖永辉因涉嫌违法行为被采取留置。但上周，传音控股发布最新消息称，肖永辉已解除留置并恢复财务负责人职务，事件戛然而止。 此类消失事件在中国并非闻所未闻，通常发生在公司高管涉嫌违法或协助调查。过去两年，游戏公司斗鱼(DOYU.US)和华兴资本控股(1911.HK)各自都因此失去了掌舵人，给股价造成了毁灭性的影响。 随着肖永辉解除留置，传音控股似乎躲过了一劫。尽管如此，危机还是让快速崛起的势头有所减弱。去年，公司在非洲大本营以外地区扩张，跻身全球五大智能手机制造商之列。 未来被调查的可能性始终存在，并且还面临知识产权法律纠纷，和日益激烈的市场竞争。国内外的竞争对手现在不仅在传音控股的非洲据点争夺市场份额，还在公司一直进行扩张的拉丁美洲等新市场展开厮杀。 在9月7日的公告中，传音控股首次披露肖永辉被实施留置，但公司向投资者保证“目前，公司已对其相关工作进行了妥善安排”，公司在上周的公告中再次重申这一点。肖永辉于9月6日在丹东被留置，这是中国东北辽宁省下辖的一个与朝鲜接壤的城市。公司未提供任何有关导致肖永辉被留置的详细信息。 与很多年轻中国科技公司的财务负责人不同，他们通常在一家公司干几年就跳槽，现年55岁的肖永辉自2014年加入传音以来，已在公司工作十年。他和传音控股创始人朱兆江，曾在中国早期智能手机领导者之一的宁波波导共事。除这些基本信息外，有关肖永辉在传音的信息很少。 尽管传音控股再三保证，但投资者对围绕肖永辉的事态发展感到不安。肖永辉被留置的消息甫一公布，传音股价在9月9日开盘时暴跌8%，收盘下跌5%。肖永辉解除留置后，公司股价有所回升，但投资者对公司的信心依然脆弱。 自4月中旬以来，传音的股价一直呈下跌趋势。上周五的收报84元，较4月中旬的120元下跌超过30%。虽然该股在中国国内A股市场交易，但国际投资者也可以通过沪港通购买该股。 传音目前的市盈率为18倍，不及竞争对手小米(1810.HK)的24倍，小米也在向传音运营的市场扩张。这两个数字都明显低于苹果(AAPL.US)的35倍市盈率，反映投资者愿意给予利润率更高的高端市场领导者更高的估值。 挑战日益严峻 传音控股成立于2006年，最初在非洲销售智能手机，并迅速获得了知名度。旗下的Tecno、Itel和Infinix已成为非洲大陆家喻户晓的品牌。然而，随着市场饱和及竞争加剧，它也向其他发展中市场扩张。 根据最新的财务数据，公司的营收在今年上半年增长了38%，达到346亿元，而净利润也增加了35.7%至28.5亿元。公司将强劲的业绩归因于“持续向新兴市场的扩展和推进产品升级。” 竞争激烈的印度市场是传音控股近期关注的重点之一。自2015年已进入印度市场，虽然其市场份额逐步提升，但仍在努力打入前五名。传音还在东南亚、东欧和拉丁美洲迅速扩张。据Canalys的数据，仅在东南亚，公司2024年一季度的智能手机出货量就达到了420万部，是去年同期的三倍。 考虑到这些进展，以及两位数的强劲收入和利润增长，投资者为什么对这家公司没有更多热情？投资者的担忧似乎主要有两个原因。首先，传音控股的低端机型通常利润微薄，依赖走量来提高利润。由于专注于此类廉价机型，公司主要局限于新兴市场，远离欧洲等利润率较高的市场。 传音也涉足了相对高端的市场，推出了Tecno Phantom V Flip和Phantom V Fold等机型，价格明显高于其传统的100至200美元的产品。然而，该细分市场竞争同样激烈，小米、Oppo和Vivo等竞争对手已经在东南亚和南美等市场，占据了主导地位。 投资者心存警惕的第二个原因，或许更关键，就是在中国境外针对传音的诉讼正在进行。今年7月，美国芯片巨头高通对该公司及其在印度、德国和其他地区的子公司，提起了专利侵权诉讼，案件仍在审理中。 一个涉及Oppo的类似案件，凸显了此类纠纷可能对一家公司产生的负面影响。2021年，诺基亚的诉讼迫使Oppo完全退出德国市场。尽管Oppo在解决诉讼后于2023年重返欧洲，但期间它缺席欧洲最大市场，使其在销售和占有率方面付出了沉重代价。 传音难以承受这样的挫折，它必须继续证明自己能在新地区获得市场份额，以取悦投资者。与此同时，它也不能忽视自己的非洲大本营，尤其是在小米等竞争对手积极拓展非洲的情况下。根据Canalys的数据，二季度它在非洲的出货量仅增长了1%，而小米、真我和Oppo则分别增长了45%、137%和39%。 目前，财务负责人的危机似已得到解决，不过这仍可能预示着传音未来可能面临法律问题。同时，持续进行的专利诉讼，依然是困扰公司的主要问题。解决这些担忧对传音保持增长至关重要，因小米和Oppo等竞争对手在非洲紧随其后，并试图减缓传音在其他新兴市场的崛起。…
地方经济增长目标下调 房企获进一步资金支持——中概股Bulletin
上周中国经济和中概股大事件 ▷ 地方经济增长目标下调 ▷ 央行再次降准 ▷ 印度股市超越香港 ▷ 北京放松房企贷款限制 ▷ 手机市场格局剧变 本周中概股评分：50/100 主编，阳歌 Doug Young https://youtube.com/shorts/QV4_IK4bLMg 》》宏观 地方经济增长目标下调 明确了经济增速放缓这个大背景后，多个省份正在下调2024年的增长目标。截至上周五，已发布预测的27个省份、自治区和直辖市中，只有五个提高了今年的经济增长目标。许多省份在未能实现近期目标后变得更加保守。 降低增长预期有着非常重大的意义，可能意味着高层不再要求各省必须保持超高的GDP增速。在过去的很长时间当中，各省份是在巨大压力下设定并实现高增长目标，以协助北京达成全国GDP增长的目标。 央行再次降准 中国宣布再次降低银行的存款准备金率，最新的50个基点降幅将于2月5日生效。央行行长潘功胜表示此次降息是向放缓的经济注入大量新资金的最新举措，此举将释放约1万亿元人民币的资金。 大多数国家将存款准备金率视作银行维持财务健康的基本要素，几乎不做调整，而中国则经常将其用作调控经济的行政手段。这次的准备金率下调似乎表明北京目前更关注经济增长，而维持银行系统的最佳状态则被放在了靠后的位置。 印度股市超越香港 上周中概股迎来了一波反弹，而在反弹背后实际上没有太多明确的原因。恒生H股指数周涨幅为4.5%，iShares MSCI China ETF上涨3.1%，而恒生指数上涨了4%，终于结束了今年以来的糟糕开局。 而其实更重要的新闻是上周印度股市总市值超过香港，成为全球第四大股市。当然，直接比较市值可能并不能完全准确地反应市场繁荣程度，因为香港拥有印度所缺乏的大量海外投资元素。但尽管如此，这显示了印度正在迅速接近并可能取代中国，成为投资者最新的青睐对象。 》》行业…
