由眾安保險董事長歐亞平持有多數股權的百仕達控股,將為眾安保險開拓海外業務的子公司提供約1.03億美元的新資本

重點:

  • 百仕達控股將以約1.03億美元收購眾安保險海外業務發展部門眾安國際的約1.56億股新股
  • 該交易進行的同時,眾安保險正在經歷困難重重的一年,公司現金持有量正在減少

梁武仁

2013年由阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下的螞蟻集團,以及騰訊(0700.HK)和平安保險(2318.HK; 601318.SS)共同創辦的眾安在綫財產保險股份有限公司(6060.HK),在成立後一直努力淡化與這些知名創辦人的關係。如今,眾安保險正尋求利用另一層關係,為負責開拓海外業務的虧損子公司籌集資金。

在沒有什麼選擇的時候,盡可能地找到現金可能是明智之舉。不過,眾安保險沒有多餘的資本,這似乎是它沒有參與最新交易的原因之一,而這可能無助於激發投資者的信心。

據這家網上保險商在港交所的公告顯示,上週五,投資公司百仕達控股(1168.HK)將斥資約1.03億美元(7.1億元),收購眾安國際約1.56億新股。交易完成後,眾安保險在該子公司的持股比例將從目前的47.32%下降到44.7%。百仕達控股的持股比例將從41.5%增至44.75%,成為它的最大股東。眾安保險將繼續擁有提名眾安國際四名董事會成員當中三名成員的權利,將眾安國際牢牢握在手裏。

眾安保險稱,這筆交易的收益將用於眾安國際的營運資金。眾安國際由眾安保險和百仕達控股於2017年底創辦,旨在拓展海外的虛擬銀行和其他金融科技業務。眾安保險最初持有51%股份,百仕達控股持有其餘股權。它們其後又引入了兩名投資者,其中包括友邦保險(1299.HK)的風險投資基金。

百仕達控股不介意在沒有獲得額外控制權的情況下,為眾安國際注入更多資本,可能是因為它本身由眾安保險的董事長歐亞平控股。歐亞平通過最終由百仕達控股控制的實體,持有眾安保險約5.5%的股權。歐亞平的兄弟也是百仕達控股的執行董事,而他去年年底30歲的兒子,在百仕達和眾安保險都擔任非執行董事。真是打虎親兄弟,上陣父子兵。不過,這種在一個家族擁有的不同資產內交叉持股的現象在中國並不罕見。

眾安保險稱,歐亞平和兒子在決定購買眾安國際股份的投票中投了棄權票。但是考慮到兩個實體之間的密切關係,百仕達控股的其他董事可能會在壓力之下投贊成票。

百仕達控股專注於房地產投資,但它正在利用與眾安保險的關係向金融科技領域拓展。眾安國際的第一項重大成果是眾安銀行,它從2020年3月開始營運,是香港的首批虛擬銀行之一。該業務一直在迅速增長,到去年年底,在擁有750萬人口的香港市場,累積了超過50萬客戶。眾安國際還與台灣富邦金融控股公司(2881.TW)的子公司共同推出了數位保險公司眾安人壽;與軟銀(9984.T)的願景基金合作,成立了針對海外保險和互聯網公司的科技服務提供者ZA Tech Global。

不斷縮水的現金

雖然取得了這些里程碑式的成就,眾安國際距離盈利還很遙遠,去年的淨虧損較2020年擴大了逾50%,至7.6億港元(6.67億元)左右。百仕達控股在其最新的年報中,為它投資該業務進行了辯護,稱一家金融科技公司通常需要投入大量資金來開發硬件和技術,而且需要時間才能實現盈利。

在向眾安國際注入新資金之前,去年10月,眾安保險和百仕達控股一起出資1.03億美元,換取該公司的新股。去年的交易還包括眾安保險在6月之前對眾安國際追加投資的選擇權,儘管這從未實現。

眾安保險沒有對眾安國際作出進一步的財務承諾,部分原因可能是其自身的現金持有量正在減少。去年,該公司的現金和現金等價物減少了一半以上,至38億元左右,因為其營運產生了淨負現金流。

但百仕達手頭現金也不充裕。雖然去年該公司的現金和現金等價物略有增加,截至去年12月底,以美元計算的現金和現金等價物總額僅略高於1.91億美元。眾安保險表示,百仕達將利用內部資源,為其對眾安國際的投資提供資金。如果它是動用現有資金為這筆交易融資,百仕達的流動資產將大幅減少,只能勉強覆蓋其短期負債。

投資者顯然不喜歡這筆交易,眾安保險和百仕達的投資者都是如此。眾安保險的股價在前一個交易日的盤後公告後周一下跌了2.6%,而百仕達的股價下跌了1%左右。週二,兩只股票都收復了部分失地。

眾安保險看來缺乏資金來投資一家有潛力的企業,或許這個事實讓投資者注意到這家保險公司面臨的財務拮据狀況。眾安保險最初的業務別出心裁,是承保淘寶(阿里巴巴的網上C2C市場)商品退換貨的費用,之後它取得了長足發展。目前,它提供各類險種,並在去年首次實現了年度盈利。

它還減少了對業務對創辦者的依賴,尋求更多利用自己的分銷管道,並努力擺脫對阿里巴巴和騰訊這些熱門平台的依靠。隨著政府對大型科技公司變得過於強大越來越感到不安,騰訊和螞蟻集團今年都減少了在眾安保險的持股。

雖然去年眾安從保險承保中獲利,但金額微不足道,它繼續嚴重依賴投資收益。由於股票和債券市場疲弱,眾安保險今年受到重創,上半年出現虧損。

然而,對眾安保險來說,並非全是悲觀和厄運。它可能會安然度過當前的金融動盪,並在市場好轉時重新開始從投資中賺錢。作為中國網上保險的先驅,它處於從市場增長中獲益的有利地位。它股票的往績市盈率仍然在25倍左右,遠高於其他盈利的金融科技公司,如往績市盈率不到4倍的信也科技(US.FINV),由此可看到眾安保險的潛力。

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新聞

簡訊:軒竹生物招股 集資約7.8億元

四環醫藥(0460.HK)分拆的軒竹生物科技股份有限公司(2575.HK),於本周一公開招股,共發售6,733.4萬股H股,每股發售價11.6元,一成作公開發售,每手入場費5,858.5元,集資總額達7.8億元,本月10日截止認購,15日開始在港掛牌。 公司有超過十種藥物資產在積極開發中,涵蓋消化系統疾病、腫瘤和非酒精性脂肪性肝炎(NASH),當中包括三項NDA批准資產,一項個藥物項目處於NDA註冊階段,以及一項目處於III期臨床試驗階段等。 軒竹生物仍處於虧損階段,2023年的淨虧損達3億元人民幣(下同),去年更高達5.56億元,主要因行政開支大幅增加,以及支付去年上市申請開支。今年上半年的虧損為1.11億元,跟去年同期相若。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Chery zooms out of the IPO gate. Now, it needs to show investors its longer-term value

奇瑞衝出IPO起跑線 極需展現長期價值

這家中國領先的汽車出口品牌於9月25日掛牌上市,融資逾10億美元,其股價在前三個交易日內累計上漲4% 重點: 奇瑞股票自上周IPO以來取得穩健開局。與其國內最大競爭對手相比,市盈率仍有上升空間。 維持高增速將成為這家車企的首要挑戰——正是這種增長態勢使其躍居中國汽車出口榜首,並成為今年國內第六大新能源車銷售商   陽歌 奇瑞汽車(9973.HK)以發行價區間上限定價成功募資逾10億美元,成為今年全球最大車企IPO,市場為之振奮。而現在考驗真正來臨:作為中國本土汽車出口領頭羊,奇瑞必須持續向長線投資者證明,為何其仍是在國際巨頭與本土勁敵混戰的全球汽車紅海中的優質標的。 估值維度顯示,投資者已給予公司較強信心。但著眼長遠,奇瑞須維持令人艷羨的增長動能——近期的出口規模對增長貢獻很大。在中國市場飽受產能過剩與激烈競爭困擾的態勢下,隨著利潤率承壓,公司還需證明能實現長期盈利。 年內出口量突破關鍵臨界值——佔比超總銷量一半——已成為奇瑞持續實現強勁雙位數增長與盈利的重要支撐。作為中國最早出海的車企之一,公司自2003年起穩居汽車出口榜首。但本土競爭對手亦在全力拓展海外市場,意味著中國車企的海外角逐將日趨白熱化。 奇瑞股票上周四登陸港交所首日收漲3.8%。此次上市共募資91.5億港元(11.8億美元),獲得本地與國際投資者踴躍超額認購。 上市三天後,該股收報32.02港元,較30.75港元發行價上漲4.1%,對應市值約240億美元。參照來看:國內龍頭車企上汽集團(600104.SH)與奇瑞體量相當,市值約1,940億元人民幣(270億美元);美國巨頭通用汽車(GM.US)580億美元的市值則超出奇瑞兩倍有餘。 但按市盈率衡量,基於2024年利潤的約12倍估值而言,奇瑞仍有上升空間——因為國內另兩家頭部民營汽車產商的市盈率,比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)港股為22倍、吉利汽車(0175.HK)為20倍。 這樣的對比顯示了奇瑞向同行更高估值水平靠攏的向上空間,但這仍意味著奇瑞需保持基本面穩健以證明其長期潛力。隨著奇瑞開啓上市公司新徵程,任何失誤都可能對該潛力構成壓力。 出口勁旅 乘聯會最新數據顯示:今年前八個月奇瑞位居中國汽車銷量第五。其同期銷量同比勁增22%至860,126輛——在前十廠商中增速位列第二(多數廠商增速不足12%)。 據其微信公眾號月度銷量快報:8月奇瑞汽車銷售的242,736輛汽車中,主品牌奇瑞佔比約三分之二,另一主力品牌捷途(Jetour)貢獻約22%。總部位於安徽的奇瑞汽車貢獻了其母公司奇瑞集團約95%的銷量,旗下還擁有星途(Exeed)、iCar、智界(Luxeed)等品牌。 出口與新能源車的雙重優勢構成奇瑞最核心的競爭壁壘——這也正是中國車企增長最迅猛的兩大領域,也是對投資者最大的吸引力所在。 8月奇瑞集團出口量同比增長32.3%至129,472輛創單月新高,海外銷量首次超越國內,佔當月總銷量242,736輛的過半份額。為推進出海戰略並抵御未來貿易風險,公司已在馬來西亞建立海外生產基地,並於越南和泰國新建合資工廠。 新能源車板塊增速更為可觀:奇瑞集團8月新能源車銷量同比飆升53.1%至71,218輛,佔當月總銷量30%。國內市場上,據乘聯會統計,公司新能源車銷量年內前八個月同比激增64%至309,025輛,攀升至全國第六。 相較而言:同期新能源龍頭比亞迪國內銷量僅增5.5%,特斯拉銷量則實際下滑6.9%。 這些業績表現如何體現在核心財務指標上?2025年一季度奇瑞總營收同比增長24%至682億元人民幣,增速雖強勁但較2024年有所放緩。增速放緩部分是因為席捲中國車市逾年的價格戰拖累全行業價格下行。在此背景下,奇瑞汽車毛利率由去年同期的14.9%降至12.4%。 通過成本管控,特別是行政管理支出驟降40%,公司充分對衝毛利率下滑影響,研發支出則基本持平。最終奇瑞當季盈利達47.3億元(去年同期24.8億元)幾近翻番,較2024全年37%的利潤增速顯著提升。 但成本管控終非長久之計,對研發等需持續投入方能保持領先的領域尤甚。值得注意的是:當前價格戰令所有競爭對手同樣面臨利潤下滑。2025年有關部門對緩解汽車等領域價格戰採取更積極的舉措。若政策見效,則將惠及整個汽車行業。而奇瑞的核心優勢仍在於其出口實力,以及國內外新能源車業務的快速增長。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:金錶品牌西普尼首掛 半日大升248%

中國金錶品牌西普尼(2583.HK)周二在香港首日掛牌,開市即升183.7%報84港元,之後股價續向上升,中午收市報103.1元,升248.31%。 公司發售1,060萬股,每股29.6港元,為上限定價,本地發售錄得2,504.9倍超額認購,國際發售獲得2.9倍超額認購,集資淨額2.68億港元(3,400萬美元)。 西普尼主要銷售自主品牌「HIPINE」黃金錶殼及錶圈手錶,並為國內知名珠寶品牌提供ODM及加工服務。2024財年收入4.6億元,按年升2.5%,期內溢利4934.8萬元,跌5.3%。 公司表示,所得款項主要用於進一步提升產能及擴大及優化銷售網絡、加強品牌建設,以及建立莆田研發中心加強研發能力。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:博泰車聯首掛午收升4成

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