由眾安保險董事長歐亞平持有多數股權的百仕達控股,將為眾安保險開拓海外業務的子公司提供約1.03億美元的新資本

重點:

  • 百仕達控股將以約1.03億美元收購眾安保險海外業務發展部門眾安國際的約1.56億股新股
  • 該交易進行的同時,眾安保險正在經歷困難重重的一年,公司現金持有量正在減少

梁武仁

2013年由阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下的螞蟻集團,以及騰訊(0700.HK)和平安保險(2318.HK; 601318.SS)共同創辦的眾安在綫財產保險股份有限公司(6060.HK),在成立後一直努力淡化與這些知名創辦人的關係。如今,眾安保險正尋求利用另一層關係,為負責開拓海外業務的虧損子公司籌集資金。

在沒有什麼選擇的時候,盡可能地找到現金可能是明智之舉。不過,眾安保險沒有多餘的資本,這似乎是它沒有參與最新交易的原因之一,而這可能無助於激發投資者的信心。

據這家網上保險商在港交所的公告顯示,上週五,投資公司百仕達控股(1168.HK)將斥資約1.03億美元(7.1億元),收購眾安國際約1.56億新股。交易完成後,眾安保險在該子公司的持股比例將從目前的47.32%下降到44.7%。百仕達控股的持股比例將從41.5%增至44.75%,成為它的最大股東。眾安保險將繼續擁有提名眾安國際四名董事會成員當中三名成員的權利,將眾安國際牢牢握在手裏。

眾安保險稱,這筆交易的收益將用於眾安國際的營運資金。眾安國際由眾安保險和百仕達控股於2017年底創辦,旨在拓展海外的虛擬銀行和其他金融科技業務。眾安保險最初持有51%股份,百仕達控股持有其餘股權。它們其後又引入了兩名投資者,其中包括友邦保險(1299.HK)的風險投資基金。

百仕達控股不介意在沒有獲得額外控制權的情況下,為眾安國際注入更多資本,可能是因為它本身由眾安保險的董事長歐亞平控股。歐亞平通過最終由百仕達控股控制的實體,持有眾安保險約5.5%的股權。歐亞平的兄弟也是百仕達控股的執行董事,而他去年年底30歲的兒子,在百仕達和眾安保險都擔任非執行董事。真是打虎親兄弟,上陣父子兵。不過,這種在一個家族擁有的不同資產內交叉持股的現象在中國並不罕見。

眾安保險稱,歐亞平和兒子在決定購買眾安國際股份的投票中投了棄權票。但是考慮到兩個實體之間的密切關係,百仕達控股的其他董事可能會在壓力之下投贊成票。

百仕達控股專注於房地產投資,但它正在利用與眾安保險的關係向金融科技領域拓展。眾安國際的第一項重大成果是眾安銀行,它從2020年3月開始營運,是香港的首批虛擬銀行之一。該業務一直在迅速增長,到去年年底,在擁有750萬人口的香港市場,累積了超過50萬客戶。眾安國際還與台灣富邦金融控股公司(2881.TW)的子公司共同推出了數位保險公司眾安人壽;與軟銀(9984.T)的願景基金合作,成立了針對海外保險和互聯網公司的科技服務提供者ZA Tech Global。

不斷縮水的現金

雖然取得了這些里程碑式的成就,眾安國際距離盈利還很遙遠,去年的淨虧損較2020年擴大了逾50%,至7.6億港元(6.67億元)左右。百仕達控股在其最新的年報中,為它投資該業務進行了辯護,稱一家金融科技公司通常需要投入大量資金來開發硬件和技術,而且需要時間才能實現盈利。

在向眾安國際注入新資金之前,去年10月,眾安保險和百仕達控股一起出資1.03億美元,換取該公司的新股。去年的交易還包括眾安保險在6月之前對眾安國際追加投資的選擇權,儘管這從未實現。

眾安保險沒有對眾安國際作出進一步的財務承諾,部分原因可能是其自身的現金持有量正在減少。去年,該公司的現金和現金等價物減少了一半以上,至38億元左右,因為其營運產生了淨負現金流。

但百仕達手頭現金也不充裕。雖然去年該公司的現金和現金等價物略有增加,截至去年12月底,以美元計算的現金和現金等價物總額僅略高於1.91億美元。眾安保險表示,百仕達將利用內部資源,為其對眾安國際的投資提供資金。如果它是動用現有資金為這筆交易融資,百仕達的流動資產將大幅減少,只能勉強覆蓋其短期負債。

投資者顯然不喜歡這筆交易,眾安保險和百仕達的投資者都是如此。眾安保險的股價在前一個交易日的盤後公告後周一下跌了2.6%,而百仕達的股價下跌了1%左右。週二,兩只股票都收復了部分失地。

眾安保險看來缺乏資金來投資一家有潛力的企業,或許這個事實讓投資者注意到這家保險公司面臨的財務拮据狀況。眾安保險最初的業務別出心裁,是承保淘寶(阿里巴巴的網上C2C市場)商品退換貨的費用,之後它取得了長足發展。目前,它提供各類險種,並在去年首次實現了年度盈利。

它還減少了對業務對創辦者的依賴,尋求更多利用自己的分銷管道,並努力擺脫對阿里巴巴和騰訊這些熱門平台的依靠。隨著政府對大型科技公司變得過於強大越來越感到不安,騰訊和螞蟻集團今年都減少了在眾安保險的持股。

雖然去年眾安從保險承保中獲利,但金額微不足道,它繼續嚴重依賴投資收益。由於股票和債券市場疲弱,眾安保險今年受到重創,上半年出現虧損。

然而,對眾安保險來說,並非全是悲觀和厄運。它可能會安然度過當前的金融動盪,並在市場好轉時重新開始從投資中賺錢。作為中國網上保險的先驅,它處於從市場增長中獲益的有利地位。它股票的往績市盈率仍然在25倍左右,遠高於其他盈利的金融科技公司,如往績市盈率不到4倍的信也科技(US.FINV),由此可看到眾安保險的潛力。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊

新聞

简讯:停牌中的陸金所 首席風險官辭任

線上信貸平台陸金所控股有限公司(LU.US; 6623.HK)周五宣布,Youn Jeong Lim 因「個人工作安排」辭任首席風險官職務;自10月24日起,該職位由程建波接任。程建波今年4月加入陸金所前,其職業履歷涵蓋京東、平安銀行及阿里巴巴旗下的螞蟻集團。 公告發布後,陆金所上周五在美股市场上涨2.8%,年内累计涨幅达38%。其港股自今年1月因与前审计机构存在分歧而暂停交易至今。 公司7月披露已聘任安永為新審計機構,邁出重啓財報披露的關鍵一步。自去年第三季度以來,陸金所尚未發布正式季報;但今年7月業務更新公告中透露,截至6月底未償還貸款總餘額為1,934億元人民幣,同比下降17.8%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:創維旗下創維數字首三季淨利按年減64%

電子產品製造商創維集團有限公司(0751.HK)周日公布,公司非全資附屬公司創維數字股份有限公司(000810.SZ)前三季度收入64.56億元(9.06億美元),同比下降2.45%,淨利潤8,585.9萬元,同比下降63.69%。 報告期內,公司研發投入達3.39億元,較去年同期減少約10%;由於戰略備料及客戶提前備貨,期末存貨增至21.19億元,較年初上升39.4%;經營活動現金流轉為淨流出8,362.8萬元,去年同期為淨流入4.53億元。 創維數字是一家提供智慧系統解決方案企業,其主要業務包括智能終端、寬帶設備和專業顯示產品的研發、生產與銷售,並已將業務擴展至智慧家居、智慧城市和車聯網等領域。 創維集團股價周一高開但隨後轉跌,至中午休市報4.14港元,跌1.43%,該股過去六個月累升約31.43%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Sany makes construction equipment

資本市場對三一重工的迷思 是科技新貴還是老牌巨頭?

這家重型工程機械製造商的首次公開募股,或成香港今年第三大IPO,募資額約15億美元 重點: 三一重工期海外銷售額已超過總營收半數,公司期望快速全球化能打動投資者 這家工程機械製造商在港交所的命運,或取決於投資者將其視為高科技成長股還是傳統企業   陽歌 科技新貴還是老牌傳統產業巨頭?這個關鍵問題正縈繞著三一重工股份有限公司(6031.HK;600031.SH)。作為中國領先的重型工程機械製造商,公司擬於周二登陸港交所,上市規模有望躋身今年香港第三。 上周五,三一重工宣布以每股20.30至21.30港元價格發行約5.8億股,是次上市預計募資約120億港元(約合15.4億美元),將是香港近年最火爆IPO市場中規模第三大的募資,僅次於5月募資45億美元的電動電池巨頭寧德時代(3750.HK;300750.SZ),以及上月募資32億美元的紫金黃金國際(2259.HK)。 值得注意的是,今年香港募資超10億美元的六宗IPO中,除紫金黃金國際外,均屬「A+H」兩地上市,這些企業在深圳或上海上市後,為提升國際影響力再度赴港上市。三一重工完全符合這定位,其港股招股書中大篇幅宣傳國際化戰略。後文將詳述這一點。 不過,首先需聚焦估值問題,此類兩地上市公司近期呈現有趣轉變:簡言之,與A股估值相比,香港投資者對科技與傳統經濟公司的估值迥異,前者隨時出現溢價,後者估值只屬一般。 寧德時代是前者的典型代表,其港股市盈率達36倍,顯著高於深市27倍的估值水平。另一端則是典型傳統經濟的海天味業,這家中國醬油龍頭港股市盈率僅24倍,遠低於滬市的32倍。 這意味三一重工港股估值的核心問題在於,本土投資者將其定位為科技企業抑或傳統經濟。公司近期業績表現中規中矩,今年上半年營收從去年同期的391億元增至448億元人民幣(約合63億美元),增幅約15%。與此同時,公司正加速將AI與無線通信等技術元素融入重型工程機械,提升設備自動化水平。 2003年,三一重工登陸滬市,當前A股市盈率約25倍,高於中聯重科、徐工機械等國內同業,但略低於美股巨頭卡特彼勒(CAT.US)的27倍。 需注意,三一重工港股定價區間對應市盈率達27倍,與其A股估值基本持平且略高。因此,該股上市後走勢,將取決於投資者對企業屬性的判斷。基於其國際化擴張及前述科技元素,我們預計其或獲接近科技股的估值水平,但可能難及寧德時代的溢價高度。 國際增長故事 擱置估值討論後,我們將聚焦三一重工的企業發展脈絡,尤其是招股書重點凸顯的國際化擴張。現階段,其國際業務增速總體遠超國內銷售,但今年上半年中國區業績異軍突起,公司歸因於本土市場復蘇。 創立於1994年的三一重工,曾多年受惠於中國基建地產熱潮,當時全國住宅、商場、寫字樓及道路建設如火如荼。但疫情衝擊疊加房地產市場深度調整,重挫其國內業務。更重要的是,國內業務毛利率顯著低於海外市場,這也成為中資企業拓展海外市場,從而提升盈利能力的主因。 三一重工稱,早在2002年便開啓設備出口,產品現已覆蓋超過150個國家。2010年,公司首個海外生產基地在印度投產。此後,相繼在美國、德國、印尼設立大型生產基地。目前,公司坐擁16個國際製造基地,與其在華運營的30個基地規模幾近平分秋色。 龐大的海外需求疊加本土市場疲軟,推動國際銷售額佔比突破公司總營收五成。今年前四個月,海外銷售貢獻率達57.4%,中國區佔比42.6%。 如前所述,公司海外銷售毛利率遠超國內,今年上半年分別達31.2%和22.1%,推動上半年整體毛利率升至27.6%。該指標自2022年的22.6%持續攀升,印證製造效率提升。 三一重工盈利能力同樣表現不俗,今年上半年淨利潤同比增長45%至52.9億元人民幣。其資產負債率亦穩步下降,截至今年4月已從2022年的58.4%降至50.6%,呈現健康態勢。 歸根結底,三一重工堪稱運營良好的企業,具備值得稱道的全球故事。公司計劃將上市約三分之二募集資金,用於拓展全球銷售及製造網絡,將進一步降低對國內市場的依賴。眼下核心問題,在於國際投資者究竟會將其視為高增長科技企業,還是又一家傳統經濟的代表。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:賽力斯招股集資132億元

新能源汽車製造商賽力斯集團股份有限公司(9927.HK; 601127.SH)周一公開招股,發售1億股H股,一成公開發售,每股發售價131.5港元,集資131.5億港元,每手100股,一手入場費13,282.62港元。公司於本周五截止認購,下周三在港掛牌。 公司去年的新能源汽車總銷量達42.69萬輛,按年增長183%,旗下與華為合作的「問界」已推出四款車型,去年交付量達20萬輛,其中問界9成為中國市場50萬元級車型的銷量冠軍。 賽力斯去年收入按年增長3倍至1,451億元,並扭虧為盈取得利潤59億元。今年首六個月,收入微跌4%至62.4億元,但純利增長81%至29億元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏