InnoScience files for Hong Kong IPO

隨著旗下微芯片和晶圓背後的尖端氮化鎵(GaN)技術開始成熟,去年該公司收入增長了三倍

重點:

  • 英諾賽科申請赴港上市,嘗試從國際投資者里籌集資金的中國芯片公司
  • 隨著尖端技術的成熟,公司去年的收入增長三倍,但未來它可能面臨訴訟和地緣政治的挑戰

陽歌

中國微芯片製造商最近成了燙手的山芋,因中美緊張局勢引發行業震動,而外國投資者擔心自己可能會站錯隊。因此,從芯片設計商到設備製造商,該領域的大部分中國公司都選擇在中國國內A股市場(上海和深圳)上市,國內投資者對這些股票的歡迎程度更高。

但至少有一家公司逆勢而行,它就是上周申請在香港上市的英諾賽科(蘇州)科技股份有限公司。公司在初步申請文件中提到了可能會成為美國制裁的受害者,但這只是它面臨的眾多潛在風險之一。它還面臨至少兩宗重大專利訴訟,其中一宗由歐洲巨頭英飛凌 (IFX.DE)提起。

英諾賽科創始人兼董事長駱薇薇也值得關注,因招股書中沒有多少關於她的信息,而且在這個男性主導的行業中,她作為一名領導一家企業的女性也備受關注。稍後我們再來細說這一點。

英諾賽科成立於2017年,憑借在最新一代微芯片領域的領先地位脫穎而出,這種微芯片採用將氮化鎵(GaN)與傳統的硅相結合的技術製造而成。最尖端的芯片多使用硅基氮化鎵,或另一種叫碳化硅(SiC)的技術,而兩者中碳化硅更為成熟。

英諾賽科表示,隨著硅基氮化鎵技術在經過大約十年的發展後,開始進入量產的新階段,公司已充分準備好迎接即將到來的產品需求激增。英諾賽科的業務確實在過去三年取得了飛速的發展,不過它仍處於虧損狀態,因為在研發和新產能上投入巨資,以提高三大主要產品線,即硅基氮化鎵芯片、晶圓和模組的產量。

該公司2022年的收入比2021年增長了約一倍,達到1.36億元,對於這類企業來說仍然較低。但隨著業務開始騰飛,去年這個數字增長了三倍多,達到5.93億元。三條主要產品線之間的收入結構非常均衡,去年各佔總銷售額的約三分之一。

公司的銷售成本遠超收入,導致過去三年的毛利率為負數。但毛利率正在穩步改善,從2021年的-266%降至去年的-61%。照這個速度,毛利率可能會在今年轉為正值,為不久的將來實現盈利鋪平道路。

公司去年繼續虧損,2023年淨虧損11億元。但這約是2022年22億元虧損的一半。經調整,即剔除向投資者發行的投資工具的價值變動,公司的虧損更穩定些,從2022年的12.8億元降至去年的10.2億元。

政治風險

在研究了這家公司的優勢後,我們將在本文的後半部分集中討論上市文件和其他來源中一些不確定的信號。

排在首位的是來自四面八方的政治阻力。正如我們前面所指出,美國正不斷設置新障礙,以阻止中國公司獲得尖端芯片技術。英諾賽科尚未受到任何制裁,但如果該公司獲得上市申請中所展示的那種發展,這種情況很可能會改變。

美國並不是唯一針對該公司的國家。去年中國對鎵、鍺相關物項實施出口管制,一些媒體報道稱,其中包括硅基氮化鎵技術和芯片的出口。英諾賽科在上市文件中指出,迄今為止大部分銷售額來自中國客戶。但公司去年開始出口,來自海外的收入約佔10%,意味這部分業務未來可能會受到出口管制的影響。

此外,還有至少兩宗針對該公司的訴訟,其中以英飛凌上周提起的專利侵權訴訟為首。英諾賽科稱這些指控“毫無根據”,並表示該案中的專利,並不涉及其晶體管和晶圓中使用的“核心技術”。公司還被美國宜普電源轉換公司指控存在類似的侵權行為,這宗訴訟仍在等待美國國際貿易委員會的審理。

還有該公司的創始人駱微微,上市資料中對她的介紹相對較少。上面說她在新西蘭梅西大學獲得了應用數學博士學位,這不太符合大家對一家新興芯片製造商負責人的預期。中國最重要的半導體行業展之一,上海國際半導體展覽會網站上的另一篇人物介紹說,她在美國宇航局工作了15年,但沒有具體說明是什麼職位。

公司已經進行了五輪融資,而IPO至少部分是為了增加現金儲備。到去年底,它的現金儲備僅剩下3.29億元,大約是一年前7.1億元的一半,而2021年底為12.8 億元。公司表示,計劃將上市集資的17%用於償還銀行貸款,15%用於產品開發,8%用於全球擴張,10%作為營運資金。

公司最近一次融資是在今年4月,完成後估值約234億元。

總言之,英諾賽科因其巨大的增長潛力而頗具吸引力。但過快的增長可能會吸引來自多個方面不必要的關注,包括有意控制其技術的美國及其政客,以及中國的監管機構,此外還有可能提起更多專利訴訟的全球競爭對手。

文章的早期版本,在E輪融資後的估值並不正確

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

S.F. does infrastructure

簡訊:購物節助力 順豐5月收入增長

快遞公司順豐控股股份有限公司(6936.HK; 002352.SZ)周四表示,5月收入同比增長11.3%達251億元;包裹業務量飆升31.8%,但每票收入下滑14%,抵銷了部分漲幅。 順豐速運物流業務於5月投遞了14.8億票包裹,平均每票單價為13.12元,實現194億元收入;其供應鏈與國際業務當月貢獻57.3億元,同比增長5%。 公司將業務提升歸功於618購物節提前啓動,利好5月業績表現。但公司補充:「國際貨運代理業務的收入,部分受到國際貿易關係波動影響」。 順豐於周五早盤中一度大漲7%,但接著出現回吐,下午交易尾聲小幅上揚約2%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光首席執行官因病去職

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周五公布,集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡,因持續加重的抑鬱症引發的健康問題辭職,自周四起生效。 王曉怡在公告中稱,其病情在公司上市過程中加重,確認必須暫停所有工作,集中精力治療康復,此舉也有助確保公司治理穩定。公司已授權授權集團首席技術官兼首席運營官蔡龍軍代行王曉怡職務。 腦動極光總部位於浙江紹興,是中國首家將腦科學與人工智能技術相結合、開發醫療級數碼療法產品的公司,其產品管線涵蓋由血管疾病、神經退化性疾病、精神疾病、兒童發育缺陷等。去年公司收入1.22億元(1,700萬美元),按年增82.01%,虧損1.98億元,收窄44.7%。 消息公布後,周五公司股價高開,至中午收市報6.99港元,升1.8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:椰子水龍頭IF 招股集資11.6億元

椰子水品牌IF母企IFBH Ltd.(6603.HK)周五在港公開招股,發售近4,166.7萬股,一成公開發售,每股售價介乎25.3元至27.8元,集資近11.6億元,於本月25日截止認購,30日掛牌。 2020年開始,if已成內地椰子水的一哥,銷量更連續五年位居榜首,市場佔有率達34%。在香港市場,自2016年開始,已連續九年銷量第一,市佔率達到60%。 公司2024年的收入為1.58億美元,較2023年大升80%。 去年盈利3,332萬美元,按年勁升98%。公司的收入中,椰子水佔比達95.6%;集團去年毛利率,由2023年的35.5上升1.7個百分點至37.2%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:黑芝麻收購系統芯片解決方案供應商

自動駕駛芯片製造商黑芝麻智能國際控股有限公司(2533.HK)周三宣布簽署非約束性協議,擬收購一家專注於高性價比、低功耗人工智能系統芯片及解決方案的開發企業。該公司表示,收購目標公司股權並額外注入資本,但未披露目標公司名稱及交易總對價。 公司補充,此項收購將助力其「能夠提供高中低級全息覆蓋的車規級計算芯片,並為智能汽車提供全場景解決方案。同時,收購事項亦將促進集團產品拓展至更廣泛機器人應用 ,提供AI推理芯片全系產品及解決方案」。 黑芝麻去年收入同比增長51.8%至4.74億元,經調整虧損則從2023年的12.5億元小幅擴大至13億元。 該股周四早盤高開2.5%,但隨後回吐多數漲幅。午後交易時段漲幅收窄至0.4%。以其週三收盤價18.24港元計算,當前股價較去年八月28港元的上市定價下跌35%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏